Bitcoin's Global Hashrate Drops 15% from Peak, Are Miners Being Lured Away by AI?
- Key Insight: The Bitcoin mining industry is facing severe challenges of systemic compression in profitability, leading to a significant decline in network hashrate and continuous miner capitulation. However, the industry is actively transitioning to AI data centers to seek new opportunities, and historical data indicates that Bitcoin's long-term returns are often higher after a hashrate decline.
- Key Factors:
- Bitcoin network hashrate has fallen approximately 15% from its October peak, with miner capitulation persisting for nearly 60 days, and mining difficulty is expected to be adjusted downward again.
- Miner profitability continues to deteriorate, with daily block reward revenue per EH/s dropping to a record low of $38,700 in December 2025, a significant 32% year-on-year decrease.
- The industry squeeze stems from the block subsidy halving and cost pressures from rapid hashrate growth. The break-even electricity price for mining rigs has significantly decreased, deepening reliance on low electricity costs and operational efficiency.
- Facing difficulties, crypto mining farms are leveraging their power and infrastructure advantages to actively transition towards AI cloud services or IDC power leasing models, seeking new business models.
- Historical data shows that when Bitcoin's 90-day hashrate growth is negative, the probability of achieving positive returns in the next 180 days (77%) and the average return rate (+72%) are significantly higher than during periods of hashrate growth.
ผู้เขียนต้นฉบับ: ChandlerZ, Foresight News
อัตราการแฮชของบิตคอยน์เพิ่มขึ้นประมาณ 10 เท่าตั้งแต่ปี 2020 แต่ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาได้ลดลงอย่างเห็นได้ชัด
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าอัตราการแฮชของเครือข่ายบิตคอยน์ลดลงประมาณ 15% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม และการยอมจำนนของนักขุดได้ดำเนินมาอย่างต่อเนื่องเกือบ 60 วัน อัตราการแฮชเฉลี่ยของเครือข่ายลดลงจากประมาณ 1.1 ZH/s ในเดือนตุลาคมเหลือประมาณ 977 EH/s ซึ่งบ่งชี้ว่านักขุดกำลังปิดเครื่องหรือยอมจำนนเนื่องจากความสามารถในการทำกำไรลดลง
นอกจากนี้ ตัวชี้วัด Hash Ribbon ของ Glassnode ได้พลิกกลับเมื่อวันที่ 29 พฤศจิกายน ตัวชี้วัดนี้สะท้อนถึงการยอมจำนนของนักขุดโดยการติดตามแนวโน้มอัตราการแฮชระยะสั้นและระยะยาว ปัจจุบันแรงกดดันด้านอุปทานระยะสั้นของตลาดบิตคอยน์อาจเพิ่มขึ้นอีก และความยากในการขุดบิตคอยน์คาดว่าจะปรับลดลงเป็นครั้งที่เจ็ดจากการปรับแปดครั้งล่าสุดในวันที่ 22 มกราคม เป็นประมาณ 139 T
ความสามารถในการทำกำไรจากการขุดลดลงต่อเนื่องเป็นเวลา 5 เดือน
JPMorgan ระบุว่าอัตราการแฮชของเครือข่ายบิตคอยน์ลดลงประมาณ 3% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือนในเดือนธันวาคม 2025 เป็น 1045 EH/s การแข่งขันระหว่างนักขุดลดลงบ้าง แต่ความสามารถในการทำกำไรจากการขุดยังคงลดลง
แต่ข้อมูลแสดงให้เห็นว่ารายได้บล็อกรางวัลเฉลี่ยต่อวันต่อ EH/s ของนักขุดในเดือนธันวาคม 2025 อยู่ที่ 38,700 ดอลลาร์ ลดลง 7% จากเดือนพฤศจิกายน และลดลง 32% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
รายงานของ VanEck วิเคราะห์ว่าอุตสาหกรรมการขุดบิตคอยน์กำลังเผชิญกับการบีบรัดที่เห็นได้ชัด ในด้านหนึ่ง การลดลงครึ่งหนึ่งของเงินอุดหนุนบล็อกเป็นระยะทำให้รายได้ของนักขุดลดลงแบบ "ขั้นบันได" ในอีกด้านหนึ่ง อัตราการแฮชรวมของเครือข่ายขยายตัวด้วยอัตราการเติบโตแบบทบต้นประมาณ 62% ตั้งแต่ปี 2020 นักขุดต้องลงทุน CAPEX อย่างต่อเนื่องเพื่อเพิ่มอัตราการแฮชเพื่อไม่ให้ถูก淘汰 หากราคาเหรียญไม่สามารถชดเชยต้นทุนต่อหน่วยที่เพิ่มขึ้นจากการลดลงของเงินอุดหนุนและการเติบโตของอัตราการแฮชได้ กำไรของนักขุดจะถูกบีบอัดอย่างเป็นระบบ
การแย่ลงของกำไรนักขุดสามารถเห็นได้อย่างชัดเจนจากจุดคุ้มทุนของราคาไฟฟ้า ตัวอย่างเช่น เครื่องขุดรุ่น S19 XP (2022) สามารถรับราคาไฟฟ้าคุ้มทุนได้จากประมาณ 0.12 ดอลลาร์/กิโลวัตต์-ชั่วโมงในเดือนธันวาคม 2024 ลดลงเหลือประมาณ 0.077 ดอลลาร์/กิโลวัตต์-ชั่วโมงในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งหมายความว่าในบริบทที่ราคา BTC อ่อนตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ เศรษฐศาสตร์ส่วนเพิ่มของการขุดแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ อุตสาหกรรมพึ่งพาแหล่งทรัพยากรไฟฟ้าราคาต่ำ ผลกระทบจากขนาด และประสิทธิภาพการดำเนินงานมากขึ้น
แม้ว่าอัตราการแฮชรวมของเครือข่ายจะสะสมเพิ่มขึ้นประมาณ 10 เท่าตั้งแต่ปี 2020 แต่เมื่อคำนวณด้วยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 30 วัน อัตราการแฮชของเครือข่ายในช่วง 30 วันที่ผ่านมาลดลงประมาณ 4% ซึ่งเป็นการลดลงที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน 2024 ในเวลาเดียวกัน การรบกวนด้านอุปทานก็ส่งผลกระทบต่ออัตราการแฮช เช่น ฟาร์มขุดในเขตซินเจียงปิดดำเนินการประมาณ 1.3GW ภายใต้การตรวจสอบของหน่วยงานกำกับดูแล โดยประมาณว่ามีเครื่องขุดประมาณ 400,000 เครื่องหยุดทำงาน
ฟาร์มขุดเปลี่ยนผ่านเป็นศูนย์ข้อมูล AI อย่างแข็งขัน
รายงานของ Guojin Securities แสดงให้เห็นว่าในไตรมาสที่สามของปี 2025 ต้นทุนการขุดรวมค่าเสื่อมราคาของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ ได้เพิ่มขึ้นเป็น 112,000 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคาบิตคอยน์ในปัจจุบัน บริษัทฟาร์มขุดคริปโตมีโครงสร้างพื้นฐานอัตราการแฮชที่เชื่อมต่อไฟฟ้าแล้วและมีแบนด์วิธการสื่อสารสูงใกล้กับมหานครหลัก และมีค่าไฟฟ้าทั่วไปอยู่ระหว่าง 3-5 เซนต์ ซึ่งเหมาะโดยธรรมชาติสำหรับธุรกิจบริการคลาวด์ AI ด้วยการเติบโตของความต้องการอัตราการแฮช AI การเปลี่ยนผ่านของฟาร์มขุดคริปโตไปเป็นศูนย์ข้อมูล AI จึงเป็นทางเลือกที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
บริษัทฟาร์มขุดหลัก 14 แห่งที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ คาดว่าความจุไฟฟ้าจะถึง 15.6GW ภายในปี 2027 รูปแบบธุรกิจการเปลี่ยนผ่านหลักคือการให้เช่าคลาวด์คอมพิวติ้งและการให้เช่าพลังงาน IDC
ฟาร์มขุดคริปโตที่เปลี่ยนผ่านเป็นศูนย์ข้อมูล AI มีรูปแบบธุรกิจหลักสองแบบ
แบบแรก คล้ายกับ CoreWeave และ Nebius คือการจัดซื้อชิปเพื่อให้บริการเช่าคลาวด์คอมพิวติ้ง ปัจจุบัน IREN ใช้รูปแบบธุรกิจนี้ IREN มีความจุไฟฟ้าสุทธิ 2.91GW สอดคล้องกับความจุหลักประมาณ 1.9GW มูลค่าตลาดต่อวัตต์ต่ำกว่า CoreWeave และ Nebius และได้ร่วมมือกับ Microsoft ในความจุหลัก 200MW แล้ว
แบบที่สอง คล้ายกับรูปแบบการให้เช่าพลังงานของ IDC คือให้เช่าเฉพาะสิทธิ์ในการใช้พื้นที่ศูนย์ข้อมูลและสิทธิ์ในการใช้ความจุไฟฟ้า โดยผู้เช่าต้องรับผิดชอบค่าเซิร์ฟเวอร์และค่าไฟฟ้าเอง ปัจจุบันฟาร์มขุดคริปโตส่วนใหญ่ใช้รูปแบบการให้บริการโฮสติ้งนี้ บางบริษัทได้ทำสัญญาเช่ากับบริษัทเช่น Google, Amazon, CoreWeave แล้ว ในขณะที่บริษัทอื่นๆ ส่วนใหญ่ที่เปลี่ยนผ่านช้ากว่ากำลังหาพันธมิตรอยู่
VanEck: การลดลงของอัตราการแฮชอาจเป็นปัจจัยบวก
อย่างไรก็ตาม รายงานของ VanEck ยังเห็นว่าการลดลงของอัตราการแฮชอาจเป็นปัจจัยบวก โดยการเปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงอัตราการแฮชของบิตคอยน์ 30 วันและผลตอบแทนที่คาดหวัง 90 วันในอนาคตนับตั้งแต่ปี 2014 เมื่ออัตราการแฮชของบิตคอยน์ลดลง ความน่าจะเป็นของผลตอบแทนที่คาดหวังเป็นบวกจะสูงกว่าเมื่ออัตราการแฮชเพิ่มขึ้น และเมื่ออัตราการแฮชของบิตคอยน์ลดลง ผลตอบแทนเฉลี่ยที่คาดหวัง 180 วันจะสูงกว่าประมาณ 30 จุดฐานเมื่อเทียบกับเมื่ออัตราการแฮชเพิ่มขึ้น
เมื่อการบีบอัดอัตราการแฮชดำเนินไปเป็นเวลานาน ผลตอบแทนล่วงหน้าที่เป็นบวกมักจะเกิดขึ้นบ่อยครั้งและมีขนาดใหญ่ขึ้น นับตั้งแต่ปี 2014 ใน 346 วันที่การเติบโตของอัตราการแฮช 90 วันเป็นลบ ความน่าจะเป็นที่ผลตอบแทนล่วงหน้า 180 วันของบิตคอยน์จะเป็นบวกคือ 77% โดยมีผลตอบแทนเฉลี่ย +72% นอกเหนือจากนี้ ความน่าจะเป็นที่ผลตอบแทนล่วงหน้า 180 วันของบิตคอยน์จะเป็นบวกคือประมาณ 61% โดยมีผลตอบแทนเฉลี่ย +48%
ดังนั้น การซื้อ BTC เมื่อการเติบโตของอัตราการแฮช 90 วันเป็นลบ จากประวัติศาสตร์ สามารถเพิ่มผลตอบแทนที่คาดหวัง 180 วันได้ 2400 จุดฐาน
แม้ในช่วงที่เศรษฐศาสตร์อ่อนแอ ยังมีผู้เล่นหลายรายเลือกที่จะขุดต่อ แรงกดดันด้านกำไรระยะสั้นและความผันผวนของอัตราการแฮชมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การกวาดล้างและรวมศูนย์ของอุตสาหกรรมที่เร่งขึ้น และไม่ได้หมายความถึงการลดลงในระยะยาวของอุตสาหกรรมการขุดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
