เรื่องราวใหม่ต่อไปของ Pump.fun อยู่ที่ไหน?
- 核心观点：Pump.fun需平衡短期投机与长期愿景。
- 关键要素：
- 创作者代币模型失败，仅Bagwork案例短暂成功。
- 回购模式推动代币上涨，但市场对其前景存疑。
- 平台主导Meme币发行，并收购Padre向多链扩展。
- 市场影响：其模式探索影响创作者经济与Meme币生态。
- 时效性标注：中期影响。
ผู้แต่งต้นฉบับ: ไซมอน
บทความต้นฉบับแปลโดย: Deep Tide TechFlow
เนื้อหาต่อไปนี้คัดมาจาก "รายงานแนวโน้มแอปพลิเคชันปี 2026" ของ Delphi ที่กำลังจะออก โดยเน้นที่ Pump(.)fun ซึ่งเป็นหนึ่งในแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคที่เราสนใจมากที่สุดในปีหน้า
หลายสิ่งหลายอย่างเปลี่ยนแปลงไปนับตั้งแต่ที่เราเผยแพร่รายงาน Pump ฉบับแรก (ก่อนรอบการระดมทุน) การคาดการณ์ของเราหลายอย่างเป็นจริง แต่ก็มีบางส่วนที่เราคาดการณ์ผิดพลาด ทำให้ผู้ใช้และนักลงทุนผิดหวัง อย่างไรก็ตาม ความท้าทายหลักที่ Pump เผชิญยังคงเหมือนเดิม
เพื่อให้บรรลุวิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ของ Pump ทีมงานจำเป็นต้องหาจุดสมดุลระหว่างธรรมชาติของการแสวงหาผลกำไรในระยะสั้นของอุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีและวิสัยทัศน์ระยะยาวของแพลตฟอร์ม เป็นที่น่าสังเกตว่าเมื่อโครงการเปิดตัวโทเค็นแล้ว สภาพแวดล้อมการดำเนินงานจะเปลี่ยนแปลงไป โทเค็นนั้นจะกลายเป็นผลิตภัณฑ์แยกต่างหาก มีปฏิกิริยาตอบสนองโดยธรรมชาติ และส่งผลต่อความคาดหวังของผู้ใช้อย่างต่อเนื่อง—Pump ก็เช่นกัน
นับตั้งแต่ได้รับการสนับสนุนทางการเงิน ทีมงาน Pump ได้เพิ่มการลงทุนในการสตรีมมิ่งแบบเข้ารหัส แต่การพัฒนาในด้านนี้ไม่ได้ราบรื่นอย่างที่เราคาดหวัง และยังไม่ถึงระดับที่สมบูรณ์แบบ
แพลตฟอร์ม Pump ยังไม่สามารถดึงดูดครีเอเตอร์หลักจากภายนอกระบบนิเวศคริปโตได้สำเร็จ และเมตาเวิร์ส CCM ที่เกิดขึ้นบนแพลตฟอร์ม Pump ก็มีอายุสั้น ช่วงเวลาที่น่าจดจำที่สุดคือเหตุการณ์ "Bagwork" ซึ่งไม่เพียงแต่แสดงให้เห็นถึงศักยภาพของโทเค็นที่ขับเคลื่อนโดยครีเอเตอร์เท่านั้น แต่ยังเปิดเผยปัญหาเชิงโครงสร้างที่ขัดขวางการพัฒนารูปแบบนี้อีกด้วย
การระเบิดอารมณ์ครั้งยิ่งใหญ่นี้เกิดขึ้นจากกลุ่มวัยรุ่นกลุ่มหนึ่ง ซึ่งได้รับการสนับสนุนบางส่วนจาก Pump และได้ก่อเหตุการณ์ที่เป็นที่ถกเถียงมากมาย เช่น ขโมยหมวกของ Bradley Martyn บุกเข้าไปในสนามของทีม Dodgers วิ่งเข้าไปในสนามของทีม Knicks และแม้กระทั่งสักลาย Pumpfun และ Bagwork บนตัว
@onlybagwork การพุ่งขึ้นของราคาหุ้น $PUMP เกิดขึ้นพร้อมๆ กับช่วงที่ Pump.fun ได้รับความนิยมสูงสุดในกลางเดือนกันยายน ในเวลานั้น มูลค่าตลาดรวม (FDV) ของ $PUMP อยู่ที่ประมาณ 8.5 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่มูลค่าตลาดของ Bagwork พุ่งสูงกว่า 50 ล้านดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ
อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่นั้นมา ไม่มีโทเค็นของผู้สร้างรายใดที่สามารถเข้าใกล้ศักยภาพที่เกิดขึ้นเองตามธรรมชาติเช่นนี้ หรือมีมูลค่าสูงสุดในระดับเดียวกันได้อีกเลย
เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในสนามกีฬาของทีม Knicks นั้นเกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ ผ่านพ้นช่วงกระแสความฮือฮาไปนานแล้ว และมูลค่าตลาดปัจจุบันของ Bagwork อยู่ที่เพียงกว่า 2 ล้านดอลลาร์เท่านั้น
Bagwork เป็นหนึ่งในตัวอย่างไม่กี่อย่างของการทดลองสตรีมมิ่งของ Pump ที่ประสบความสำเร็จตามที่คาดหวังไว้ ทีมงาน Bagwork สร้างรายได้จากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมบน $BAGWORK ไปกว่า 2,300 SOL (ประมาณ 300,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในราคาปัจจุบัน)
เป็นที่น่าสังเกตว่าทั้งหมดนี้ไม่ได้ทำให้ทีมงานต้องขายสินทรัพย์ของตนแต่อย่างใด เหตุการณ์ไวรัลนี้ส่งผลโดยตรงต่อความสนใจที่เพิ่มขึ้น ปริมาณการซื้อขาย และรายได้จากค่าธรรมเนียม ซึ่งทำให้ Pump กลายเป็นตัวอย่างที่ใกล้เคียงที่สุดของปรากฏการณ์ "วงล้อแห่งผู้สร้าง" (Creator Token Flywheel Effect) เท่าที่เคยมีมา
อย่างไรก็ตาม นอกเหนือจาก Bagwork แล้ว Pump ยังคงดิ้นรนที่จะทำให้วิสัยทัศน์ด้านการสตรีมมิ่งของตนเป็นจริง โทเค็นของครีเอเตอร์ล้มเหลวในการรักษามูลค่าอย่างต่อเนื่อง ปรากฏการณ์นี้สามารถสืบย้อนไปถึงปัญหาพื้นฐานได้ นั่นคือ โทเค็นเหล่านั้นเป็นส่วนหนึ่งของตัวผลิตภัณฑ์เอง
ในปัจจุบัน เหตุผลทางเศรษฐกิจในการเป็นเจ้าของหรือสนับสนุนโทเค็นของสตรีมเมอร์รายใดรายหนึ่งยังคงไม่ชัดเจน ความสำเร็จในช่วงแรกของ Bagwork จางหายไปอย่างรวดเร็ว และหลังจากนั้น โทเค็นของสตรีมเมอร์รายใหญ่ทุกรายก็ไม่สามารถดึงดูดความสนใจได้ในระดับเดียวกัน และในที่สุดก็มีแนวโน้มลดลงจนเหลือศูนย์
ผู้สร้างเนื้อหาสามารถได้รับผลประโยชน์ในระยะสั้นผ่านโครงสร้างค่าธรรมเนียมของ CCM แต่ความเสี่ยงด้านชื่อเสียงที่เกี่ยวข้องกับโทเค็นที่ราคาตกต่ำทำให้โมเดลนี้ไม่น่าดึงดูดสำหรับผู้สร้างเนื้อหาขนาดใหญ่และมีชื่อเสียงอยู่แล้ว ซึ่งอาจช่วยให้แพลตฟอร์มดึงดูดผู้ชมได้กว้างขึ้น จากมุมมองของนักเทรด โทเค็นเหล่านี้ยังคงเป็นสภาพแวดล้อมเกมที่มีผลลัพธ์เป็นศูนย์ ไม่ใช่ชุมชนที่แท้จริง
นี่คือปัญหาสำคัญที่สุดที่ Pump ต้องแก้ไขให้ได้ก่อนก้าวเข้าสู่ปี 2026
ปัจจุบัน ทีมงานยังไม่ได้พยายามสร้างกลไกจูงใจผู้สร้างที่ลึกซึ้งกว่านี้ และการแจกไอเทมฟรีดรอปก็ยังคงเหมือนเดิม นอกเหนือจากการสนับสนุนอย่างไม่เป็นทางการในช่วงที่ Bagwork กำลังได้รับความนิยม Pump ยังไม่ได้ดำเนินการใดๆ อย่างเป็นระบบ เช่น การแจกไอเทมฟรีดรอปแบบเจาะจงกลุ่มเป้าหมาย รางวัลสำหรับผู้สร้าง หรือกลไกจูงใจอื่นๆ ที่สามารถนำมาใช้เพื่อเปิดตัวกิจกรรมต่างๆ ในช่วงแรก สร้างแรงจูงใจในการเล่นแบบ PvE (ผู้เล่นปะทะสิ่งแวดล้อม) มากขึ้น และเปิดโอกาสให้ผู้สร้างได้ทดลองโดยไม่รบกวนระบบนิเวศของชุมชนในทันที
ข่าวดีก็คือ สิ่งนี้ทำให้ปั๊มมีความยืดหยุ่นสูงมาก
กองทุนริเริ่มชุมชนและระบบนิเวศที่ยังไม่ได้ใช้ประโยชน์ยังคงเป็นกลไกสำคัญที่ทีมต้องนำไปใช้เมื่อโมเดลเติบโตเต็มที่ หาก Pump สามารถออกแบบโครงสร้างแรงจูงใจโทเค็นสำหรับผู้สร้างที่ยั่งยืนได้ มันจะเปิดมิติทางเศรษฐกิจใหม่ทั้งหมดสำหรับผู้สร้างที่ต้องการสร้างรายได้และขยายฐานผู้ชมโดยใช้กลไกคริปโต
แม้ว่าจะมีโอกาสได้รับผลกำไรมหาศาล แต่การสตรีมมิ่งจะยังคงมีลักษณะเป็นช่วงเฟื่องฟูสั้นๆ มากกว่าจะเป็นธุรกิจที่ยั่งยืนและทำซ้ำได้ จนกว่าจะถึงเวลานั้น
ในแง่ของโทเค็น ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ราคา $PUMP พุ่งขึ้นจากประมาณ 0.025 เป็น 0.085 คือการตัดสินใจของทีมงานที่จะนำรายได้สุทธิทั้งหมด 100% ไปซื้อโทเค็นคืน
Pump เปลี่ยนแผนจากเดิมที่วางแผนจะจัดสรรรายได้ประมาณหนึ่งในสี่เพื่อการซื้อคืน มาเป็นการใช้โมเดลการซื้อคืนเกือบทั้งหมดในลักษณะเดียวกับ Hyperliquid การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ตลาดแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าโมเดลการซื้อคืนแบบบางส่วนจะไม่ได้รับการตอบรับที่ดี การเปลี่ยนแปลงนี้จุดประกายให้เกิดการพุ่งขึ้นของราคาโทเค็นขนาดใหญ่ที่แข็งแกร่งที่สุดครั้งหนึ่งในปีนี้ในตลาดอัลต์คอยน์ที่มีสภาพคล่องต่ำและมีความท้าทาย
ในแง่ของอัตราส่วนการซื้อคืนต่อมูลค่าตลาด ปัจจุบันไม่มีโทเค็นหลักใดที่มีอัตราส่วนการซื้อขายต่ำกว่านี้
จากข้อมูลปัจจุบัน รายได้ต่อปีของ Pump อยู่ที่ 422 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดอยู่ที่ 1.84 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อรายได้ (MC/Rev) ที่ 4.36 และผลตอบแทนจากการซื้อคืนต่อปีประมาณ 12.8% ระดับนี้ต่ำกว่าโทเค็นขนาดใหญ่อื่นๆ อย่างมาก รวมถึง Hyperliquid ซึ่งมีอัตราส่วน MC/Rev ประมาณ 8.01 และผลตอบแทนประมาณ 3.34%
ถึงกระนั้น ตลาดก็ยังคงไม่มั่นใจเกี่ยวกับโอกาสทางธุรกิจในระยะยาวของ Pump
ข้อกังวลของตลาดอาจรวมถึง: ทีมงานจะสามารถเปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่มีความหมายได้อย่างสม่ำเสมอหรือไม่; ผลกระทบของการปลดล็อกในอนาคตต่อตลาดในขณะที่โทเค็นประมาณ 40% ยังคงถูกล็อกอยู่; และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการจัดสรรแอร์ดรอปและสิ่งจูงใจสำหรับผู้สร้างในขั้นสุดท้าย นอกจากนี้ การหดตัวโดยรวมของกิจกรรมเหรียญ Meme ในตลาดคริปโต การลดลงของกิจกรรมบนเทอร์มินัล และความยั่งยืนของฐานรายได้ของ Pump ก็ก่อให้เกิดคำถามเช่นกัน
ถึงแม้จะมีข้อกังวลเหล่านี้ แต่ Pump ยังคงเป็นผู้นำในตลาดแพลตฟอร์มการออกเหรียญ Meme โดยสามารถสร้างรายได้ (และซื้อคืน) ประมาณ 1 ล้านดอลลาร์ต่อวัน แม้ในสภาวะตลาดที่ท้าทายอย่างยิ่งในปัจจุบัน
รายได้รายวันจาก Launchpad ของ Pump ลดลงเกือบ 85% จากจุดสูงสุดเกือบ 14 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นปี ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 2 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม คู่แข่งสร้างภัยคุกคามต่อตำแหน่งของ Pump ได้เพียงช่วงสั้นๆ เท่านั้น และไม่สามารถสร้างความท้าทายอย่างมีนัยสำคัญได้ ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ในรายงานฉบับแรกของเราเกี่ยวกับช่วงเวลาท้าทายสั้นๆ จาก Bonk และ Raydium: แม้ท่ามกลางการหดตัวตามวัฏจักรของปริมาณการซื้อขาย Pump ก็ยังคงรักษาความได้เปรียบเชิงโครงสร้างไว้ได้ โดยครองส่วนแบ่งตลาดที่โดดเด่นในอุตสาหกรรม
การเข้าซื้อกิจการ Padre สนับสนุนมุมมองที่ว่า Pump ตั้งใจที่จะขยายไปสู่ระบบนิเวศแบบหลายเชนที่นอกเหนือไปจาก Solana และทำให้สามารถรองรับสินทรัพย์ในระบบนิเวศ BNB ผ่านทางส่วนหน้าของ Padre ได้ นอกจากนี้ยังสอดคล้องกับการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของเราที่ว่า Pump จะเข้าซื้อกิจการเทอร์มินัลหรือสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับเทอร์มินัลในที่สุด เพื่อเสริมสร้างช่องทางการดึงดูดผู้ใช้และบูรณาการประสบการณ์การใช้งานของผู้ใช้ให้มากขึ้น
นอกเหนือจากการดำเนินการเหล่านี้แล้ว ทีมงานยังเก็บตัวเงียบมาพักใหญ่แล้ว มีการวางแผนจัดประชุมทางโทรศัพท์กับนักลงทุน แต่ยังไม่ได้จัดขึ้น ณ ขณะนี้ ดังนั้นรายละเอียดเพิ่มเติมอาจจะเปิดเผยในภายหลัง
ทีมผู้บริหารยังแสดงความสนใจในหมวดหมู่ ICM (Initial Community Fundraising) ที่กว้างขึ้นด้วยเช่นกัน แม้ว่าเราเชื่อว่านี่ไม่ใช่จุดแข็งหลักของแบรนด์ Pump ในปัจจุบันหรือตัวผลิตภัณฑ์เองก็ตาม Pump เคยทดลองใช้โมเดล Believe แต่ไม่ประสบความสำเร็จในการดึงดูดความสนใจจากตลาด ในขณะที่ MetaDAO กลับกลายเป็นผู้นำในด้านการระดมทุนแบบ "ผู้ก่อตั้งคุณภาพสูง + ชุมชน"
นอกจากนี้ วัฒนธรรมและโครงสร้างของ ICM ดูเหมือนจะไม่สอดคล้องกับตำแหน่งทางการตลาดของแบรนด์ Pump เท่าไหร่ แบรนด์หลักของ Pump หมุนรอบวัฒนธรรมมีมของการเก็งกำไร ความเร็ว และผู้สร้าง มากกว่าการกำกับดูแลระยะยาวหรือระบบแบบฟิวทาร์คี หาก Pump ต้องการประสบความสำเร็จในพื้นที่ ICM พวกเขาจำเป็นต้องหันไปใช้โครงสร้างที่เน้นการกำกับดูแลมากขึ้นและดึงดูดทีมที่ไม่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซีที่ต้องการดำเนินการบนบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม นี่ไม่สอดคล้องกับความต้องการและตำแหน่งของผู้ใช้และผู้สร้างปัจจุบันของ Pump อย่างสมบูรณ์ ในทางทฤษฎีแล้ว ICM อาจมีประโยชน์บางอย่างหากนำไปใช้ แต่เราเชื่อว่ามันเป็นเพียงทิศทางรองหรือทางเลือกมากกว่าที่จะเป็นส่วนขยายตามธรรมชาติของผลกระทบแบบวงล้อหมุนที่มีอยู่ของ Pump ในปี 2026
เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 Pump เผชิญกับความท้าทายสำคัญหลายประการ ได้แก่ จะสามารถสร้างโมเดลโทเค็นสำหรับผู้สร้างที่สอดคล้องกับแรงจูงใจได้หรือไม่ จะสามารถขยายตลาดมัลติเชนผ่าน Padre ได้อย่างมีนัยสำคัญหรือไม่ จะจัดการความเสี่ยงจากการปลดล็อกโทเค็นและการลดลงของรายได้ได้อย่างไร และควรเน้นไปที่กลุ่มผลิตภัณฑ์ใด ปัจจุบัน กลยุทธ์ของ Pump ดูเหมือนจะกระจายไปในหลายด้าน รวมถึงการสตรีมมิ่ง ICM และมือถือ
ในอนาคตข้างหน้า ทีมอาจจำเป็นต้องมุ่งเน้นไปที่ความก้าวหน้าหลักเพียงอย่างเดียว สำหรับช่วงส่วนใหญ่ของปี 2025 ความก้าวหน้านั้นดูเหมือนจะเป็นการสตรีมมิ่ง แต่ตอนนี้สถานการณ์เริ่มไม่ชัดเจนแล้ว
คำถามที่สำคัญกว่าคือ Pump จะสามารถดึงดูดครีเอเตอร์จำนวนมากขึ้นจากนอกวงการคริปโตได้หรือไม่ นี่อาจต้องมีการออกแบบกลไกการสร้างโทเค็นสำหรับครีเอเตอร์ใหม่ เพื่อให้มีแรงจูงใจที่แข็งแกร่งและยั่งยืนมากขึ้นในการสนับสนุนการแพร่กระจายไปไกลกว่าฐานผู้ใช้คริปโตดั้งเดิม Pump มีพื้นฐานที่ดีพอที่จะบรรลุเป้าหมายนี้ กระแสความนิยมของ Bagwork ในปี 2025 ได้แสดงให้เห็นถึงศักยภาพของโมเดลนี้ที่จะประสบความสำเร็จ ซึ่งในตอนนั้น Pump ดูเหมือนจะใกล้ก้าวข้ามอุปสรรคไปได้แล้ว
นอกจากนี้ Pump ยังมีพื้นที่เหลือเฟือสำหรับการขยายผลิตภัณฑ์ ทิศทางเชิงกลยุทธ์หนึ่งที่ทีมควรพิจารณาอย่างจริงจังคือการเข้าสู่ธุรกิจ iGaming (การพนันออนไลน์) หรือธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับคาสิโน การนำโมเดลแบบ Kick หรือ Stake มาใช้จะสอดคล้องกับฐานผู้ใช้ของ Pump ที่เน้นการเก็งกำไร ทิศทางนี้จะสอดคล้องกับเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ด้านเหรียญ Meme และการสตรีมมิ่งเป็นอย่างดี และศักยภาพในการทำกำไรในด้านนี้ก็ได้รับการพิสูจน์แล้ว
รายได้สุทธิจากการเล่นเกมของ Shuffle และการจ่ายสลากกินแบ่งรายสัปดาห์ แสดงให้เห็นถึงศักยภาพอันมหาศาลของภาคส่วนนี้หากมีการดำเนินการอย่างประสบความสำเร็จ
แอปพลิเคชันมือถือของ Pump เป็นอีกหนึ่งจุดแข็งที่ยังไม่ได้ถูกใช้ประโยชน์อย่างเต็มที่ การขยายไปสู่แพลตฟอร์มมือถือจะช่วยขยายช่องทางการดึงดูดผู้ใช้ ทำให้ผลิตภัณฑ์เข้าถึงผู้ใช้ทั่วไปได้ง่ายขึ้น ในขณะเดียวกันก็มอบโอกาสในการสร้างรายได้ให้กับครีเอเตอร์มากขึ้น เมื่อผนวกรวมกับเกมออนไลน์แล้ว สิ่งนี้ไม่เพียงแต่จะขยายฐานผู้ชมของ Pump อย่างมีนัยสำคัญ แต่ยังเสริมสร้างปัจจัยแห่งความสำเร็จที่มีอยู่ของแพลตฟอร์มอีกด้วย
แม้จะมีความไม่แน่นอนอยู่บ้าง แต่ Pump ยังคงเป็นหนึ่งในแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภคที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบนี้ โดยยังคงรักษาความเป็นผู้นำไว้ได้แม้ว่าภาพรวมของตลาดจะเปลี่ยนแปลงไป ความก้าวหน้าที่สำคัญในทิศทางใดทิศทางหนึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในความเชื่อมั่นของตลาดและช่วยให้ Pump ประสบความสำเร็จ ดึงดูดฐานผู้ใช้ที่กว้างขึ้นซึ่งไม่ได้เชี่ยวชาญด้านคริปโตเคอร์เรนซีมาก่อน
