Trend Research: "การปฏิวัติบล็อกเชน" กำลังดำเนินอยู่ เรายังคงมอง Ethereum ในแง่ดี
- 核心观点：加密市场低迷期，以太坊及RWA趋势强化。
- 关键要素：
- SEC主席称美国金融市场将向链上迁移。
- 美元信用通过稳定币、RWA沉淀于以太坊。
- Fusaka升级使L2活动稳定转化为ETH燃烧。
- 市场影响：巩固以太坊核心地位，利好其长期价值。
- 时效性标注：长期影响。
ผู้เขียนต้นฉบับ: Trend Research
นับตั้งแต่ตลาดล่มเมื่อวันที่ 11 ตุลาคม ตลาดคริปโตโดยรวมก็ซบเซา ผู้สร้างตลาดและนักลงทุนต่างประสบกับความสูญเสียอย่างหนัก การฟื้นตัวทั้งในด้านเงินทุนและความเชื่อมั่นจะใช้เวลา อย่างไรก็ตาม ตลาดคริปโตไม่เคยขาดความผันผวนและโอกาสใหม่ๆ และเรายังคงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับอนาคตของมัน เนื่องจากแนวโน้มของสินทรัพย์คริปโตกระแสหลักที่ผสานรวมกับระบบการเงินแบบดั้งเดิมเพื่อสร้างโมเดลธุรกิจใหม่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ในทางตรงกันข้าม มันช่วยให้สามารถสะสมความได้เปรียบในการแข่งขันได้อย่างรวดเร็วในช่วงที่ตลาดตกต่ำ
I. การเสริมสร้างฉันทามติของวอลล์สตรีท
เมื่อวันที่ 3 ธันวาคม พอล แอตกินส์ ประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) กล่าวในการสัมภาษณ์กับ FOX News ที่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กว่า "ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ตลาดการเงินของสหรัฐฯ ทั้งหมดอาจจะย้ายไปใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน"
แอตกินส์กล่าวว่า:
(1) ข้อได้เปรียบหลักของการสร้างโทเค็นคือ หากสินทรัพย์มีอยู่บนบล็อกเชน โครงสร้างการเป็นเจ้าของและคุณลักษณะของสินทรัพย์จะมีความโปร่งใสสูง อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันบริษัทจดทะเบียนมักไม่ทราบว่าผู้ถือหุ้นของตนคือใคร อยู่ที่ไหน หรือหุ้นของตนถืออยู่ที่ใด
(2) คาดว่าการแปลงเป็นโทเค็นจะช่วยให้สามารถชำระเงินแบบ “T+0” แทนที่รอบการชำระเงินธุรกรรมแบบ “T+1” ในปัจจุบันได้ โดยหลักการแล้ว กลไกการชำระเงินแบบส่งมอบ (DVP) / การชำระเงินแบบรับ (RVP) บนบล็อกเชนสามารถลดความเสี่ยงของตลาดและปรับปรุงความโปร่งใสได้ ในขณะที่ความแตกต่างของเวลาในการเคลียร์ การชำระเงิน และการส่งมอบเงินทุนเป็นหนึ่งในแหล่งที่มาของความเสี่ยงเชิงระบบ
(3) เชื่อกันว่าการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเป็นแนวโน้มที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ในบริการทางการเงิน และธนาคารและบริษัทหลักทรัพย์กระแสหลักกำลังก้าวไปสู่การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นแล้ว อาจจะไม่ต้องใช้เวลานานถึง 10 ปีด้วยซ้ำที่ทั่วโลกจะตระหนักถึงเรื่องนี้...อาจจะภายในไม่กี่ปี เรากำลังเปิดรับเทคโนโลยีใหม่ๆ อย่างแข็งขันเพื่อให้แน่ใจว่าสหรัฐอเมริกายังคงรักษาตำแหน่งผู้นำในด้านต่างๆ เช่น สกุลเงินดิจิทัล
ในความเป็นจริง วอลล์สตรีทและวอชิงตันได้สร้างเครือข่ายทุนที่ฝังรากลึกไว้แล้ว ก่อให้เกิดห่วงโซ่เรื่องราวใหม่: ชนชั้นนำทางการเมืองและเศรษฐกิจของสหรัฐฯ → พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ → สเตเบิลคอยน์/บริษัทคลังคริปโต → Ethereum + RWA + L2
แผนภาพนี้แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมโยงที่ซับซ้อนระหว่างตระกูลทรัมป์ ผู้สร้างตลาดพันธบัตรแบบดั้งเดิม กระทรวงการคลัง บริษัทเทคโนโลยี และบริษัทคริปโต โดยเส้นที่เชื่อมวงรีสีเขียวเข้าด้วยกันนั้นเป็นโครงสร้างหลัก:
(1) Stable Coin (USDT, USDC, WLD และสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ ที่เกี่ยวข้อง เป็นต้น)
สินทรัพย์สำรองส่วนใหญ่ประกอบด้วยพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และเงินฝากธนาคาร ซึ่งถือครองผ่านบริษัทหลักทรัพย์ เช่น แคนเตอร์
(2) พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ
การออกและการบริหารจัดการหลักทรัพย์นั้นดำเนินการโดยฝ่ายคลัง/บริษัทเบสเซนต์
หุ้นอย่าง Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs เป็นต้น ถูกนำมาใช้เป็นตัวอย่างการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำและให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยต่ำ
นอกจากนี้ยังเป็นสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงซึ่งเป็นที่ต้องการของเหรียญ Stablecoin/บริษัทบริหารเงินทุนอีกด้วย
(3)RWA
ตั้งแต่พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สินเชื่อจำนอง และลูกหนี้การค้า ไปจนถึงสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัย
การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นนั้นดำเนินการผ่านโปรโตคอล Ethereum L1/L2
(4) หุ้น ETH และ ETH L2
Ethereum เป็นเชนหลักที่รองรับ RWA, สเตเบิลคอยน์, DeFi และ AI-DeFi
โทเค็น/หุ้น L2 คือสิทธิเรียกร้องในปริมาณการซื้อขายในอนาคตและกระแสเงินสดจากค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม
ห่วงโซ่นี้แสดงถึง:
เครดิตดอลลาร์สหรัฐ → พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ → เงินสำรองสเตเบิลคอยน์ → คลังคริปโต/โปรโตคอล RWA ต่างๆ → ฝากเข้า ETH/L2 ในที่สุด
เมื่อพิจารณาจาก TVL (Total Value Leverage) ของ RWA เมื่อเทียบกับบล็อกเชนสาธารณะอื่นๆ ที่ประสบกับการลดลงในปี 1011 แล้ว ETH เป็นบล็อกเชนสาธารณะเพียงแห่งเดียวที่ฟื้นตัวจากการลดลงได้อย่างรวดเร็วและดีดตัวกลับขึ้นมา ปัจจุบัน TVL ของ ETH อยู่ที่ 12.4 พันล้านเหรียญ ซึ่งคิดเป็น 64.5% ของอุปทานคริปโตทั้งหมด
II. การสำรวจการดึงดูดมูลค่าของ Ethereum
การอัปเกรด Ethereum Fusaka ครั้งล่าสุดไม่ได้สร้างความฮือฮาในตลาดมากนัก แต่จากมุมมองของโครงสร้างเครือข่ายและการพัฒนารูปแบบเศรษฐกิจแล้ว ถือเป็น "เหตุการณ์สำคัญ" Fusaka ไม่ได้เป็นเพียงแค่การขยายขนาดผ่าน EIPs เช่น PeerDAS เท่านั้น แต่ยัง เป็นการพยายามแก้ไขปัญหาการดึงดูดมูลค่าที่ไม่เพียงพอในเมนเน็ต L1 ซึ่งเกิดจากการพัฒนา L2 อีกด้วย
ผ่านทาง EIP-7918 ETH ได้นำ "ราคาขั้นต่ำแบบไดนามิก" มาใช้สำหรับค่าธรรมเนียมพื้นฐานของบล็อบ โดยผูกขีดจำกัดล่างไว้กับค่าธรรมเนียมพื้นฐานของเลเยอร์การดำเนินการ L1 ทำให้บล็อบต้องจ่ายค่าธรรมเนียม DA ในราคาต่อหน่วยอย่างน้อย 1/16 ของค่าธรรมเนียมพื้นฐานของ L1 ซึ่งหมายความว่าโรลอัพจะไม่สามารถใช้แบนด์วิดท์ของบล็อบได้ในราคาเกือบเป็นศูนย์เป็นเวลานานอีกต่อไป และค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องจะไหลกลับไปยังผู้ถือ ETH ในรูปแบบของการเผาทำลาย
ในบรรดาการอัปเกรด Ethereum ทั้งหมด มีสามอย่างที่เกี่ยวข้องกับ "การเผาเหรียญ" (burning):
(1) ลอนดอน (มิติเดียว): มีเพียงเลเยอร์การดำเนินการเท่านั้นที่ถูกเผา ETH เริ่มประสบกับการเผาโครงสร้างเนื่องจากการใช้งาน L1
(2) Dencun (มิติคู่ + ความเป็นอิสระของตลาดบล็อบ): เผาเลเยอร์การดำเนินการ + บล็อบ การเขียนข้อมูล L2 ไปยังบล็อบจะเผา ETH ด้วย แต่เมื่อความต้องการต่ำ ส่วนของบล็อบจะเกือบเป็น 0
(3) Fusaka (มิติคู่ + บล็อกที่ผูกกับ L1): ในการใช้ L2 (บล็อก) คุณต้องจ่ายค่าธรรมเนียมพื้นฐาน L1 อย่างน้อยเป็นเปอร์เซ็นต์คงที่และทำการเผา L2 กิจกรรม L2 จะถูกแมปอย่างเสถียรมากขึ้นกับการเผา ETH
ปัจจุบัน ค่าธรรมเนียม Blob ในชั่วโมงแรกของการซื้อขายเมื่อวันที่ 11 ธันวาคม เวลา 23:00 น. พุ่งสูงถึง 569.63 พันล้านเท่าของจำนวนก่อนการอัปเกรด Fusaka โดยมีการเผา ETH ไปถึง 1527 ETH ภายในวันเดียว ค่าธรรมเนียม Blob กลายเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดการเผา ETH คิดเป็นสัดส่วนถึง 98% คาดว่าเมื่อ ETH L2 มีการใช้งานมากขึ้น การอัปเกรดนี้จะทำให้ ETH กลับสู่ภาวะเงินฝืดอีกครั้ง
III. ตัวชี้วัดทางเทคนิคของ Ethereum กำลังแข็งแกร่งขึ้น
ในช่วงที่การซื้อขายฟิวเจอร์ส ETH ด้วยมาร์จินล่มสลายเมื่อวันที่ 11 ตุลาคม ตำแหน่งการซื้อขายที่มีเลเวอเรจส่วนใหญ่ถูกปิดไปในที่สุด และส่งผลกระทบต่อตลาดสปอต ในขณะเดียวกัน นักลงทุน ETH ระยะยาวจำนวนมากที่ขาดความเชื่อมั่นในสกุลเงินดิจิทัลนี้ ได้ลดการถือครองและออกจากตลาดไป จากข้อมูลของ Coinbase พบว่า การใช้เลเวอเรจเพื่อเก็งกำไรในตลาดคริปโตลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4%
ส่วนสำคัญของสถานะขายชอร์ต ETH ในอดีต มาจากคู่การลงทุนแบบ Long BTC/Short ETH ซึ่งโดยทั่วไปแล้วให้ผลตอบแทนดีมากในช่วงตลาดหมีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ครั้งนี้สถานการณ์แตกต่างออกไป อัตราส่วน ETH/BTC เคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน โดยแสดงสัญญาณของแนวต้าน
ปัจจุบัน ETH มีเหรียญหมุนเวียนอยู่ในตลาดประมาณ 13 ล้านเหรียญ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 10% ของอุปทานทั้งหมด และอยู่ในระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ เนื่องจากคู่สัญญา Long BTC / Short ETH จะหมดอายุในเดือนพฤศจิกายน และตลาดอยู่ในภาวะตื่นตระหนกอย่างรุนแรง โอกาสในการ "บีบชอร์ต" อาจค่อยๆ ปรากฏขึ้น
ขณะที่เรากำลังเข้าสู่ช่วงเปลี่ยนผ่านจากปี 2025 ไปสู่ปี 2026 ทั้งจีนและสหรัฐอเมริกาได้ส่งสัญญาณที่เป็นมิตรเกี่ยวกับนโยบายการเงินและการคลังในอนาคตของตน:
ในอนาคต สหรัฐฯ จะดำเนินมาตรการเชิงรุก เช่น ลดภาษี ลดอัตราดอกเบี้ย และผ่อนคลายกฎระเบียบเกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซี ในขณะที่จีนจะผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างเหมาะสมและรักษาเสถียรภาพทางการเงิน (ลดความผันผวน)
ท่ามกลางความคาดหวังว่านโยบายการเงินในทั้งจีนและสหรัฐฯ จะผ่อนคลายลง ซึ่งจะช่วยลดความผันผวนขาลงของสินทรัพย์ และเนื่องจากความตื่นตระหนกอย่างรุนแรง รวมถึงเงินทุนและความเชื่อมั่นยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่ ETH จึงยังคงอยู่ใน "โซนซื้อ" ที่น่าสนใจ
