หลังจากที่ MSTR ซึ่งเป็นหุ้นแนวคิด Bitcoin ชั้นนำ ระบุว่าอาจจะ "ขายสกุลเงินดิจิทัล" เป็นครั้งแรก ราคาหุ้นก็ร่วงลงถึง 12% ในระหว่างการซื้อขาย
- 核心观点：MicroStrategy首次暗示可能出售比特币。
- 关键要素：
- 设立14.4亿美元储备金应对市场波动。
- 若mNAV指标跌破1且融资无门，将出售BTC。
- 此举打破其长期“只买不卖”的持有策略。
- 市场影响：引发市场对其商业模式及抛售BTC的担忧。
- 时效性标注：短期影响。
ผู้เขียนต้นฉบับ: หลงเยว่
ที่มา: Wall Street News
MicroStrategy บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่ถือครอง Bitcoin มากที่สุดในโลก ประกาศเมื่อวันจันทร์ที่ 1 ธันวาคมว่าบริษัทได้ระดมทุน "เงินสำรองดอลลาร์" ได้ 1.44 พันล้านดอลลาร์ผ่านการขายหุ้น
การเคลื่อนไหวครั้งนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อแก้ไขปัญหาความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดสกุลเงินดิจิทัล และให้หลักประกันสำหรับการจ่ายเงินปันผลและดอกเบี้ยหนี้ ก่อนหน้านี้ ราคา Bitcoin ลดลงจากจุดสูงสุดที่มากกว่า 126,000 ดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นเดือนตุลาคม เหลือประมาณ 85,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในเวลาเพียงเดือนกว่าๆ
ผู้บริหารของบริษัทระบุว่า หากค่า "mNAV" ซึ่งเป็นตัวชี้วัดความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าองค์กรและการถือครองสกุลเงินดิจิทัล ลดลงต่ำกว่า 1 และบริษัทไม่สามารถระดมทุนผ่านช่องทางอื่นได้ บริษัทจะขายบิตคอยน์เพื่อเติมเต็มเงินสำรองดอลลาร์ คำกล่าวนี้ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในกลยุทธ์ของบริษัท ซึ่งถือเป็นการฉีกแนวปรัชญา "ซื้อแล้วถือ" ที่ผู้ก่อตั้งอย่างไมเคิล เซย์เลอร์ ยึดถือมาอย่างยาวนาน
ราคาหุ้นของบริษัทร่วงลงมากถึง 12.2% ในวันจันทร์ หลังจากที่ก่อนหน้านี้ได้แสดงสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการขาย Bitcoin และในที่สุดก็ปิดตลาดลดลง 3.3% การเทขายครั้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลอย่างลึกซึ้งในหมู่นักลงทุนเกี่ยวกับความยั่งยืนของรูปแบบธุรกิจของบริษัทในช่วง "ฤดูหนาวของ Bitcoin"
สำรองเงินดอลลาร์สหรัฐ: ประกันภัยรับมือกับ "ฤดูหนาว Bitcoin"
ท่ามกลางความผันผวนในตลาดคริปโต MicroStrategy กำลังดำเนินการเพื่อเสริมความแข็งแกร่งทางการเงิน รายงานจาก Financial Times และสื่ออื่นๆ ระบุว่า เงินสำรองมูลค่า 1.44 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนี้ได้รับเงินทุนจากการขายหุ้น บริษัทตั้งเป้าที่จะรักษาเงินสำรองดอลลาร์ให้เพียงพอต่อการจ่าย "เงินปันผลอย่างน้อย 12 เดือน" และขยายให้ครอบคลุม "24 เดือนหรือมากกว่า" ในอนาคต
เงินทุนดังกล่าว ซึ่งรายงานว่าระดมทุนได้จากการออกหุ้นจำนวน 8.2 ล้านหุ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เพียงพอสำหรับครอบคลุมค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยทั้งหมดของบริษัทในอีก 21 เดือนข้างหน้า ปัจจุบัน MicroStrategy มีภาระดอกเบี้ยและเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์ประมาณ 800 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี การดำเนินการครั้งนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้มั่นใจว่าบริษัทจะไม่ถูกบังคับให้ขาย Bitcoin ในระยะสั้น แม้ว่าตลาดทุนจะสูญเสียความสนใจในหุ้นและพันธบัตรของบริษัทก็ตาม
ในพอดแคสต์ล่าสุดชื่อ "What Bitcoin Did" ซีอีโอ Phong Le ยอมรับว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวเป็นการเตรียมพร้อมสำหรับ "ฤดูหนาว Bitcoin" ผู้ก่อตั้ง Michael Saylor กล่าวว่าเงินสำรองดังกล่าวจะ "ช่วยให้เราสามารถรับมือกับความผันผวนของตลาดในระยะสั้นได้ดีขึ้น"
ตำนานที่ว่า "ไม่เคยขาย" ถูกทำลายลงแล้วหรือยัง?
การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ครั้งนี้คือการที่ MicroStrategy ได้ยอมรับความเป็นไปได้ในการขาย Bitcoin เป็นครั้งแรก เงื่อนไขการขายที่เป็นไปได้นี้เชื่อมโยงกับตัวชี้วัด "mNAV" ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัท ซึ่งเปรียบเทียบมูลค่าองค์กรของบริษัท (มูลค่าตลาดบวกหนี้สินลบด้วยเงินสด) กับมูลค่าสินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลของบริษัท
CEO Phong Le กล่าวอย่างชัดเจนว่า "ผมหวังว่า mNAV ของเราจะไม่ลดลงต่ำกว่า 1 แต่หากเราไปถึงจุดนั้นและไม่มีช่องทางการระดมทุนอื่นใด เราจะขาย Bitcoin"
คำกล่าวนี้มีความสำคัญ ไมเคิล เซย์เลอร์ ได้นำเสนอตัวเองในฐานะผู้เผยแพร่ Bitcoin อย่างแข็งขันมาอย่างยาวนาน โดยเปลี่ยน MicroStrategy จากบริษัทซอฟต์แวร์ขนาดเล็กให้กลายเป็นผู้ถือครอง Bitcoin รายใหญ่ที่สุดของโลก โดยมีกลยุทธ์หลักคือการซื้อและถือครองอย่างต่อเนื่องในระยะยาว
ปัจจุบัน บริษัทถือครองบิตคอยน์ประมาณ 650,000 หน่วย มูลค่าประมาณ 56,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ คิดเป็น 3.1% ของปริมาณบิตคอยน์ทั้งหมดทั่วโลก มูลค่ากิจการของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 67,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หากมูลค่า mNAV ต่ำกว่า 1 หมายความว่ามูลค่าตลาดของบริษัท (ไม่รวมหนี้สิน) ต่ำกว่ามูลค่าบิตคอยน์ที่บริษัทถือครอง ซึ่งจะบั่นทอนรากฐานของรูปแบบธุรกิจของบริษัทอย่างรุนแรง
แรงกดดันด้านหนี้สินที่กำลังจะเกิดขึ้น
เบื้องหลังการจัดตั้งทุนสำรองเงินดอลลาร์คือแรงกดดันด้านหนี้สินมหาศาลที่ MicroStrategy กำลังเผชิญอยู่ บริษัทได้จัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อบิตคอยน์ผ่านช่องทางต่างๆ รวมถึงการออกหุ้น พันธบัตรแปลงสภาพ และหุ้นบุริมสิทธิ์ และปัจจุบันมีพันธบัตรแปลงสภาพมูลค่า 8.2 พันล้านดอลลาร์
หากราคาหุ้นของบริษัทยังคงตกต่ำ ผู้ถือหุ้นกู้มีแนวโน้มที่จะเรียกร้องให้บริษัทชำระเงินต้นเป็นเงินสดแทนที่จะแปลงเป็นหุ้น ซึ่งสร้างแรงกดดันอย่างมากต่อกระแสเงินสดของบริษัท เมื่อวันที่ 27 ตุลาคม S&P Global ได้จัดอันดับเครดิตของ MicroStrategy ไว้ที่ "B-" โดยได้เน้นย้ำถึง "ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง" ที่เกิดจากหุ้นกู้แปลงสภาพของบริษัทโดยเฉพาะ
S&P เตือนว่า "เราเชื่อว่ามีความเสี่ยงที่หุ้นกู้แปลงสภาพของบริษัทอาจครบกำหนดในเวลาเดียวกับที่ราคา Bitcoin เผชิญแรงกดดันอย่างรุนแรง ซึ่งอาจนำไปสู่การที่บริษัทต้องขายสินทรัพย์ Bitcoin ที่มีอยู่ออกไปในช่วงที่ราคาตกต่ำ หรือดำเนินการปรับโครงสร้างหนี้ที่อาจถือเป็นการผิดนัดชำระหนี้ได้"
แรงกดดันเฉพาะเจาะจงกำลังคืบคลานเข้ามาแล้ว ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าผู้ถือพันธบัตรมูลค่า 1.01 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสามารถเรียกร้องให้บริษัทชำระเงินต้นคืนได้ในวันที่ 15 กันยายน 2570 นอกจากนี้ พันธบัตรแปลงสภาพที่ "ไม่มีมูลค่า" มูลค่ากว่า 5.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อาจต้องไถ่ถอนเป็นเงินสดในปี 2571 ซึ่งถือเป็นภัยคุกคามต่อเสถียรภาพทางการเงินระยะยาวของบริษัท
การตีความของผู้ซื้อขาย: นี่เป็นการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างระมัดระวังหรือเป็น "การนำไปสู่การขาย"
ในขณะที่ซีอีโอของ MicroStrategy เน้นย้ำว่า Bitcoin จะถูกขายภายใต้เงื่อนไขที่รุนแรงเท่านั้น ผู้ค้าได้เริ่ม "ตีความมากเกินไป" ต่อคำพูดของเขาในสภาพแวดล้อมตลาดที่อ่อนไหวอย่างชัดเจน
แม้บริษัทจะยืนกรานว่ากลยุทธ์การสะสมหุ้นระยะยาวยังคงเดิม แต่นักลงทุนกลับกังวลว่าความเห็นล่าสุดอาจเปิดทางให้เกิดการเทขาย ความกังวลนี้แปรเปลี่ยนเป็นการกระทำอย่างรวดเร็ว นำไปสู่ภาวะการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เพิ่มสูงขึ้น
ปฏิกิริยาของตลาดต่อคำกล่าวของ CEO Phong Le ที่ว่า "การขาย Bitcoin นั้นสามารถพิสูจน์ได้ในทางคณิตศาสตร์เมื่อราคาหุ้นต่ำกว่ามูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงและการจัดหาเงินทุนก็มีจำกัด" ได้ถูกแบ่งขั้วออกไป:
ผู้ที่มองโลกในแง่ร้ายได้อ่านข้อความแฝงอยู่: เทรดเดอร์คริปโตเคอร์เรนซีหลายคนคาดเดาว่าความคิดเห็นที่ดูเหมือนน้อยเกินไปเหล่านี้อาจเป็นสัญญาณว่าบริษัทที่ถือครองคริปโตเคอร์เรนซีรายใหญ่ที่สุดของโลกกำลังเตรียมขายบิตคอยน์บางส่วน ผู้ใช้รายหนึ่งแสดงความคิดเห็นอย่างประชดประชันบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย X ว่า "แทบรอไม่ไหวที่จะเห็นพวกเขาเทขายเมื่อราคาตกต่ำ" ผู้แสดงความคิดเห็นอีกรายหนึ่งแสดงความคิดเห็นว่า "ฟังดูเหมือนวาทกรรมประชาสัมพันธ์ทั่วไปขององค์กร แต่อย่าขายในเวลาที่ไม่เหมาะสมจะดีกว่า"
ผู้ที่ยึดหลักเหตุผลนิยมมองว่านี่เป็นการกระทำที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ขณะที่คนอื่นๆ โต้แย้งว่าซีอีโอ Phong Le เพียงแค่ยอมรับข้อจำกัดที่บริษัทมหาชนทุกแห่งต้องเผชิญเมื่อมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดลดลงต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์ นักลงทุนรายหนึ่งตั้งข้อสังเกตว่า "ประเด็นไม่ได้อยู่ที่ว่าพวกเขาจะขายหรือไม่ แต่เป็นว่าพวกเขามีความมุ่งมั่นต่อออปชั่นนี้มากน้อยเพียงใดก่อนที่มันจะกลายเป็นจริง"
เพื่อสร้างความมั่นใจให้กับตลาด MicroStrategy ได้ระบุบนแพลตฟอร์ม X ในภายหลังว่า แม้ราคา Bitcoin จะลดลงเหลือราคาซื้อเฉลี่ยประมาณ 74,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่สินทรัพย์ของบริษัทก็ยังคงครอบคลุมหนี้แปลงสภาพที่ค้างชำระได้หลายเท่า บริษัทยังอ้างว่าแม้ราคาจะลดลงเหลือ 25,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่อัตราส่วนความคุ้มครองสินทรัพย์ของบริษัทก็ยังคงสูงกว่าหนี้สินมากกว่าสองเท่า ไมเคิล เซย์เลอร์ ผู้ก่อตั้งบริษัท ยังคงแสดงความมั่นใจอย่างต่อเนื่อง โดยประกาศเมื่อวันจันทร์ว่าบริษัทได้ซื้อ Bitcoin เพิ่มอีก 130 BTC ในราคา 11.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ปฏิกิริยาของตลาดและคำเตือนเกี่ยวกับรายได้
พัฒนาการล่าสุดของ MicroStrategy และความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ที่เกิดขึ้น ก่อให้เกิดปฏิกิริยาเชิงลบต่อตลาดอย่างรวดเร็ว เมื่อวันจันทร์ ราคาหุ้นของบริษัทแตะจุดต่ำสุดที่ 156 ดอลลาร์สหรัฐฯ ระหว่างการซื้อขาย และถึงแม้ว่าราคาจะฟื้นตัวขึ้นบ้างเมื่อปิดตลาด แต่ก็ยังลดลง 64% จากระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ในช่วงกลางเดือนกรกฎาคม ณ สิ้นปี ราคาหุ้นลดลงเกือบ 41% ขณะเดียวกัน ราคา Bitcoin ก็ลดลงเช่นกัน โดยลดลงกว่า 4% มาอยู่ที่ประมาณ 86,370 ดอลลาร์สหรัฐฯ
นอกจากการปรับเปลี่ยนเชิงกลยุทธ์ของบริษัทเองแล้ว ความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดมหภาคยังกลายเป็น "ฟางเส้นสุดท้าย" ที่หักหลังอูฐอีกด้วย ตลาดหุ้นวันจันทร์แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงอย่างชัดเจน ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการบีบเงินทุนเยนอันเนื่องมาจากท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางญี่ปุ่น และอีกส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความวุ่นวายในภาคสกุลเงินดิจิทัลเอง
แผนภูมิและข้อมูลที่เกี่ยวข้องแสดงให้เห็นถึงความรู้สึกสุดโต่งในตลาดปัจจุบัน:
อำนาจซื้อของ Bitcoin ลดลง: เมื่อปีที่แล้ว Bitcoin หนึ่งหน่วยสามารถซื้อเงินได้ 3,500 ออนซ์ แต่ปัจจุบัน Bitcoin หนึ่งหน่วยเท่ากันสามารถซื้อเงินได้เพียง 1,450 ออนซ์ ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023 การลดลงอย่างรวดเร็วของอัตราส่วนนี้สะท้อนถึงความอ่อนแอของสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรงเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม เช่น เงิน
การโจมตีตลาดออปชัน: ข้อมูลของ SpotGamma บ่งชี้ว่า MicroStrategy (MSTR) กำลังเผชิญกับสถานการณ์ "เป้าหมายที่ถูกโจมตีด้วยเลเวอเรจสูงเกินไป" พุตระยะยาวจำนวนมากกระจุกตัวอยู่ต่ำกว่า 170 ดอลลาร์ ผลกระทบเชิงลบของแกมมานี้หมายความว่า หากราคาบิตคอยน์ลดลงอีก กิจกรรมการป้องกันความเสี่ยงของผู้ดูแลสภาพคล่องอาจเร่งให้ราคาหุ้นคริปโตอย่าง MSTR และ Coinbase ลดลง และอาจฉุดดัชนีหุ้นหลักๆ ให้ร่วงลงด้วย
อุปสรรคทางเศรษฐกิจมหภาค: ด้วยความคาดหวังที่สูงขึ้นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย การซื้อขายแบบ Carry Trade กำลังเผชิญกับแรงกดดันจากการถูกขายกิจการ และคริปโทเคอร์เรนซี ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่มีการเก็งกำไรมากที่สุด กำลังเผชิญกับแรงกดดันอย่างหนัก ราคา Bitcoin พุ่งขึ้นแตะระดับแนวรับที่ 84,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงเวลาสั้นๆ ของวัน ซึ่งถือเป็นการปรับตัวลดลงต่ำสุดในรอบวันนับตั้งแต่วันที่ 3 มีนาคม ขณะที่ Ethereum ร่วงลงต่ำกว่าระดับ 3,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ เสียอีก
นอกจากแรงกดดันต่อราคาหุ้นแล้ว การคาดการณ์กำไรของบริษัทก็กำลังเป็นลบเช่นกัน MicroStrategy คาดการณ์ว่าหากราคา Bitcoin ปิดตัวระหว่าง 85,000 ถึง 110,000 ดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปีนี้ ผลประกอบการทั้งปีของบริษัทอาจอยู่ในช่วงขาดทุนสุทธิ 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ไปจนถึงกำไรสุทธิ 6.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับการคาดการณ์กำไรสุทธิ 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2025 ในรายงานผลประกอบการที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 30 ตุลาคม
