ผู้แต่งต้นฉบับ: แซม

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

ข้อมูลเชิงลึกที่สำคัญ:

• สัญญาซื้อขายแบบถาวรของหุ้นยังคงเป็นพื้นที่ที่มีศักยภาพสูงแต่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ โดยมี ความน่าดึงดูดใจจำกัดในตลาดออนเชน ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากความไม่ตรงกันของกลุ่มเป้าหมาย ความต้องการที่อ่อนแอ และทางเลือกที่ได้รับความนิยมมากกว่า เช่น ตัวเลือก 0DTE
• ตัวอย่างเช่น ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของสัญญาหุ้นแบบถาวรบนแพลตฟอร์ม Ostium อยู่ที่เพียง 1.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายสัญญาสกุลเงินดิจิทัลแบบถาวรสูงถึง 44.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบ่งชี้ถึงความต้องการของตลาดที่อ่อนแอ
• สิ่งนี้อาจชี้ให้เห็นว่าความต้องการของตลาดยังไม่ได้รับการปลดปล่อยอย่างเต็มที่เนื่องจากข้อจำกัดด้านโครงสร้างพื้นฐานและกฎระเบียบ การอัพเกรด HIP-3 ล่าสุดของ Hyperliquid มอบโอกาสที่ดีที่สุดสำหรับสัญญาซื้อขายหุ้นแบบถาวร แต่คาดว่าการนำไปใช้จะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ที่มา: Messari (@0xCryptoSam)

การสวอปหุ้นแบบถาวรถือเป็นสิ่งใหม่ที่กำลังมาแรงในตลาดออนเชน แต่ข้อมูลในปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าไม่น่าจะมีความก้าวหน้าใดๆ เกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้ Ostium ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ที่เชี่ยวชาญด้านการสวอปหุ้นแบบถาวรสำหรับสินทรัพย์จริง (RWA) คาดการณ์ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันสำหรับสวอปหุ้นเพียง 1.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับ 44.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับสวอปสกุลเงินดิจิทัล ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการที่อ่อนแอ

ช่องว่างในการนำไปใช้นี้ส่วนใหญ่เกิดจากกลุ่มลูกค้าที่ไม่สอดคล้องกัน เทรดเดอร์ที่ซื้อขายบนเครือข่าย (On-chain) ไม่ค่อยสนใจหุ้น ขณะที่เทรดเดอร์บนแพลตฟอร์มนอกเครือข่ายอย่าง Robinhood สามารถซื้อขายหุ้นและออปชันได้อย่างง่ายดาย แต่ไม่สามารถซื้อขายสัญญาซื้อขายแบบถาวรได้ นักลงทุนต่างชาติที่ขาดการเข้าถึงตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยตรง อาจเป็นกลุ่มเป้าหมายที่มีศักยภาพ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนเหล่านี้อาจต้องการถือหุ้นโดยตรงเพื่อสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับผู้ถือหุ้น ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมการระดมทุนและความเสี่ยงจากการชำระบัญชี

เมื่อเทียบกับโทเค็น หุ้นมีความท้าทายด้านการทำงานร่วมกันน้อยกว่า ขณะที่โทเค็นได้รับประโยชน์จากความสะดวกสบายของ wrapper สังเคราะห์ สำหรับนักลงทุนทั่วไป หุ้นเกือบทุกตัวในตลาดโลกจะถูกแยกออกมาผ่านตัวย่อในแถบค้นหา ดังนั้น แม้ว่าการสวอปแบบถาวรจะเพิ่มคุณสมบัติที่ไม่ต้องขออนุญาตและป้องกันการเซ็นเซอร์ให้กับหุ้น แต่นักลงทุนทั่วไปกลับไม่รู้หรือไม่สนใจหุ้นเหล่านี้

https://www.fow.com/insights/analysis-cboe-points-to-retail-flow-as-zero-day-options-grow

ผู้ใช้สวอปหุ้นแบบถาวรที่มีแนวโน้มมากที่สุดคือเทรดเดอร์ออปชั่นรายย่อย (ซึ่งขับเคลื่อนการซื้อขาย ODTE บนแพลตฟอร์ม Robinhood ประมาณ 50%-60%) อย่างไรก็ตาม ตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมที่พึ่งพาบริการธนาคารจะนำสวอปหุ้นแบบถาวรมาใช้ก็ต่อเมื่อมีความชัดเจนทางกฎหมายแล้วเท่านั้น คณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) ของสหรัฐอเมริกาได้อนุมัติสวอปหุ้นแบบถาวรสำหรับ BTC และ ETH แต่ทั้งสองกรณีถูกพิจารณาว่าไม่ใช่หลักทรัพย์ แม้ว่าสวอปหุ้นแบบถาวรจะใช้งานง่ายกว่าออปชั่น แต่การนำไปใช้จริงอาจล่าช้ากว่าที่คาดไว้ เนื่องจากเส้นทางสู่การนำไปใช้จริงของนักลงทุนรายย่อยนั้นเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับความชัดเจนทางกฎหมาย

ที่มา: @Kaleb0x

มาสำรวจอนาคตที่เป็นไปได้ของสวอปหุ้นแบบถาวรภายใต้บริบทของการอัพเกรด HIP-3 ของ Hyperliquid กัน HIP-3 เปิดตัวตลาดสวอปหุ้นแบบถาวรโดยไม่ต้องขออนุญาต ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า มีที่อยู่ของ Hyperliquid น้อยกว่า 10% ที่เชื่อมต่อกับ Aster, Lighter และ edgeX และผู้ใช้น้อยกว่านั้นอีกที่เลือกใช้งานแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) แบบถาวรหลายแพลตฟอร์ม สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าเงินทุนของ Hyperliquid มีความเหนียวแน่นและมีคุณภาพสูง จากข้อมูลนี้ เราสามารถคาดการณ์อนาคตของสวอปหุ้นแบบถาวรได้จากสองมุมมอง:

1. ผู้ใช้ Hyperliquid มีความภักดีต่อแพลตฟอร์มและมีแนวโน้มที่จะเลือก Hyperliquid มากกว่า DEX สัญญาถาวรอื่นๆ โดยไม่คำนึงถึงรายการสินทรัพย์หรือคุณลักษณะ
2. ผู้ใช้ Hyperliquid พึงพอใจกับข้อเสนอปัจจุบันในตลาดสัญญาถาวร

ผมคิดว่าทั้งสองมุมมองมีข้อดี เนื่องจากผู้ใช้ Hyperliquid ไม่ได้ย้ายเงินทุนจำนวนมากเพื่อตอบสนองต่อแรงจูงใจ พวกเขาอาจภักดีต่อแพลตฟอร์มนี้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากปริมาณการซื้อขายและอัตราดอกเบี้ยเปิดส่วนใหญ่บน Hyperliquid กระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์กระแสหลัก เช่นเดียวกับ DEX สวอปแบบ Perpetual Swap อื่นๆ จึงเป็นการยากที่จะระบุว่าผู้ใช้ Hyperliquid ให้ความสำคัญกับความหลากหลายของตลาดหรือไม่ หรือสวอปแบบ Perpetual Swap ของหุ้นนั้นน่าสนใจสำหรับผู้ใช้ทั่วไปหรือไม่ (และที่สำคัญกว่านั้นคือ นักลงทุนรายใหญ่ที่ถือครองอัตราดอกเบี้ยเปิดของ Hyperliquid อยู่ถึง 70%)

นอกจากนี้ ผู้ค้าเหล่านี้อาจมีบัญชีทั้งบนตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมและแพลตฟอร์มนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ ซึ่งจำกัดขนาดตลาดที่มีศักยภาพสำหรับสัญญาซื้อขายหุ้นถาวรบน Hyperliquid เพิ่มเติม

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือสัญญาซื้อขายแบบหุ้นถาวรอาจไม่ทำให้เกิดความสนใจเปิดใหม่หรือปริมาณการซื้อขายใหม่แก่ Hyperliquid แต่สามารถเบี่ยงเบนกระแสการซื้อขายที่มีอยู่ได้

แม้ว่า Ostium (ซึ่งมีปริมาณสวอปแบบถาวรต่อปี 2.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) และโทเคน wrapper ของหุ้นอย่าง xStocks ซึ่งมีปริมาณสวอปแบบสปอต 2.79 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังไม่เติบโตอย่างก้าวกระโดด แต่อาจสะท้อนถึงข้อจำกัดของโครงสร้างพื้นฐาน มากกว่าการขาดความต้องการแฝง รูปแบบนี้คล้ายคลึงกับเส้นทางการเติบโตในช่วงแรกของสวอปแบบถาวร GMX ได้แสดงให้เห็นถึงความต้องการตลาดสวอปแบบถาวรบนเครือข่าย แต่โครงสร้างพื้นฐานในขณะนั้นยังไม่สามารถรองรับปริมาณการซื้อขายที่ยั่งยืนได้ Hyperliquid ได้แก้ไขปัญหาคอขวดนี้ โดยปลดล็อกความต้องการแฝง ด้วยตรรกะเดียวกัน สวอปแบบถาวรของหุ้นอาจพบผลิตภัณฑ์ที่ปรับขนาดได้และเหมาะสมกับตลาดเป็นครั้งแรกบน Hyperliquid เมื่อ HIP-3 ให้ประสิทธิภาพและสภาพคล่องที่จำเป็น แม้ว่าข้อมูลในปัจจุบันจะยังไม่ยืนยันผลลัพธ์นี้ แต่กรณีตัวอย่างนี้ก็เป็นที่น่าสังเกต

เมื่อเทียบกับออปชั่น 0DTE แล้ว ศักยภาพระยะยาวของการแลกเปลี่ยนหุ้นแบบถาวรยังคงชัดเจน โครงการอย่าง Trade[XYZ] สามารถใช้ประโยชน์จากการเก็งกำไรจากกฎระเบียบและสร้างฐานผู้ใช้ในระยะเริ่มต้นก่อนที่ตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมจะเข้าสู่ตลาด อย่างไรก็ตาม ความท้าทายที่แท้จริงอยู่ที่การดึงดูดผู้ค้าปลีกนอกเครือข่าย ซึ่งเป็นเรื่องยากสำหรับแอปพลิเคชันคริปโตมาโดยตลอด