การระเบิดของ Ethereum RWA: การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและเครื่องยนต์การเติบโตใหม่

ชื่อเดิม: "IOSG Weekly Brief｜Ethereum RWA Explosion: Regulatory Changes and New Growth Engine #278"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Sam, IOSG Ventures

สรุปโดยย่อ:

มาดู Stablecoin Act เป็นบทนำ แนะนำความสนใจและการอภิปรายของสาธารณชนล่าสุดเกี่ยวกับ RWA จากนั้นเริ่มพูดคุยเกี่ยวกับการวิเคราะห์ข้อมูล RWA บน Ethereum (zksync อาจเป็นไฮไลท์ได้) การเกิดขึ้นของ Etherealize จะมีผลกระทบต่อ Ethereum อย่างไร การออก stablecoin ของ Ethereum และ DeFi นั้นมีคูน้ำที่แข็งแกร่งมาโดยตลอด เมื่อรวมกับนโยบายใหม่ของสหรัฐฯ แล้ว การเงินแบบดั้งเดิมและ DeFi สามารถเชื่อมโยงกันได้อย่างเป็นธรรมชาติผ่าน RWA หรือไม่ ในฐานะบล็อคเชนที่น่าเชื่อถือและกระจายอำนาจมากที่สุด ความหวังที่เรามีต่อ Ethereum ยังคงอยู่ที่ใด

ร่างกฎหมายเร่งปฏิกิริยาและความสนใจของตลาด

ท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางการเงินและกฎระเบียบแบบดั้งเดิมที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว การผ่านร่างพระราชบัญญัติ GENIUS เมื่อไม่นานนี้ได้จุดประกายความสนใจของตลาดใน RWA อีกครั้ง นอกเหนือจากสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพและการพัฒนากฎหมายที่สำคัญแล้ว พื้นที่ RWA ยังได้บรรลุจุดหมายสำคัญหลายประการอย่างเงียบๆ ได้แก่ การเติบโตอย่างต่อเนื่องและความก้าวหน้าที่สะดุดตา เช่น การเปิดตัวหุ้นและ ETF ในรูปแบบโทเค็นของ Kraken ข้อเสนอของ Robinhood ต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) เพื่อให้สินทรัพย์โทเค็นมีสถานะเดียวกันกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม และการออกกองทุน JTRSY แบบกระจายอำนาจมูลค่า 400 ล้านดอลลาร์ของ Centrifuge บน Solana

ในช่วงเวลาที่ตลาดให้ความสนใจเป็นอย่างมากและการนำระบบการเงินแบบดั้งเดิมมาใช้ในวงกว้างขึ้นนั้นเป็นสิ่งที่สำคัญมาก การพิจารณาภาพรวมของ RWA ในปัจจุบันให้ละเอียดขึ้นนั้นถือเป็นสิ่งสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งตำแหน่งของแพลตฟอร์มชั้นนำอย่าง Ethereum RWA ที่ใช้ Ethereum นั้นมีอัตราการเติบโตแบบรายเดือนที่น่าทึ่ง โดยมักจะรักษาการเติบโตในระดับสองหลักเอาไว้ อัตราการเติบโตในปี 2025 นั้นเร็วกว่าการเติบโตในระดับหลักเดียวในปี 2024 เสียอีก ปัจจัยสำคัญอีกประการหนึ่งที่ขับเคลื่อนโมเมนตัมนี้คือ "Etherealize" ซึ่งเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการพัฒนากฎระเบียบและการที่ Ethereum Foundation กำหนดให้ RWA เป็นลำดับความสำคัญเชิงกลยุทธ์ ในช่วงเวลาสำคัญนี้ บทความนี้จะเจาะลึกถึงการพัฒนา RWA บน Ethereum และเครือข่าย Layer-2

แผนที่ระบบนิเวศ RWA, IOSG

การวิเคราะห์ข้อมูล: ภาพรวมการเติบโตของ Ethereum RWA

ข้อมูลแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่ามูลค่าของ RWA ของ Ethereum ได้เข้าสู่รอบการเติบโตที่ชัดเจน เมื่อพิจารณาแนวโน้มมูลค่ารวมของ RWA ที่ไม่ใช่ stablecoin ของ Ethereum จะเห็นได้ว่าเส้นทางในระยะยาวนั้นน่าทึ่งมาก โดยอยู่ในช่วง 1-2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐมาหลายปีจนกระทั่งเข้าสู่ช่วงการเติบโตอย่างรวดเร็วในเดือนเมษายน 2024 โมเมนตัมการเติบโตนี้ยังคงเร่งตัวขึ้นในปี 2025 แรงผลักดันหลักมาจากกองทุน BUIDL ของ BlackRock ซึ่งปัจจุบันมีขนาด 2.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามที่แสดงโดยเส้นแนวโน้มสีส้ม BUIDL แสดงให้เห็นการเติบโตแบบพาราโบลาตั้งแต่เดือนมีนาคม 2025 ซึ่งส่งเสริมการขยายตัวโดยรวมของระบบนิเวศ RWA ของ Ethereum อย่างมาก

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

เมื่อจำแนกตามประเภทสินทรัพย์ (ไม่รวมสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ) มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) บน Ethereum จะกระจุกตัวอยู่ในสองประเภทหลัก ได้แก่ โครงการของกระทรวงการคลัง (75.9%) และสินค้าโภคภัณฑ์ (ส่วนใหญ่เป็นทองคำ 20.3%) โดยประเภทอื่นๆ มีสัดส่วนเพียงเล็กน้อย ในทางตรงกันข้าม ในองค์ประกอบมูลค่าตลาด RWA ของตลาดคริปโตทั้งหมด สินเชื่อส่วนบุคคลมีสัดส่วนมากที่สุด (57.4%) รองลงมาคือโครงการของกระทรวงการคลัง (30.9%)

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

หากเน้นที่สินทรัพย์ Ethereum RWA อันดับต้นๆ แผนภูมิวงกลมจะเผยให้เห็นถึงความโดดเด่นของ BUIDL ได้อย่างชัดเจน เมื่อมองย้อนกลับไปเมื่อปีที่แล้ว จะเห็นได้ว่าขนาดของ BUIDL นั้นเทียบได้กับ PAXG, XAUT และผลิตภัณฑ์อื่นๆ แต่ตอนนี้ได้แซงหน้าไปแล้วอย่างมาก แม้ว่าองค์ประกอบของโครงการสิบอันดับแรกจะค่อนข้างคงที่ แต่ผลิตภัณฑ์ของกระทรวงการคลังกลับเติบโตแซงหน้าผลิตภัณฑ์ทองคำอย่างมาก และส่วนแบ่งการตลาดก็ยังคงขยายตัวต่อไป

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

จากมุมมองของโปรโตคอล ผู้นำในปัจจุบันส่วนใหญ่คือผู้ออก stablecoin โปรโตคอลสี่อันดับแรกคือ Tether, Circle, MakerDAO (ระบบ stablecoin ของ Dai) และ Ethena สิ่งที่น่าสังเกตคือมูลค่ารวมของโปรโตคอลการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ Securitize นั้นแซงหน้าโปรเจกต์ stablecoin บางโปรเจกต์ เช่น FDUSD และ USDC อย่างมาก โดยอยู่ในอันดับหนึ่ง โปรโตคอลหลักทรัพย์อื่นๆ ที่ติดอยู่ในสิบอันดับแรก ได้แก่ Ondo และ Superstate

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

หากพิจารณาจากข้อมูลรายเดือนตั้งแต่ต้นปี 2024 จนถึงปัจจุบัน คลื่นการเติบโตเริ่มขึ้นในเดือนเมษายน 2024 โดยเพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่งถึง 26.6% ในเดือนนั้น ซึ่งคิดเป็น 1 ใน 4 ของการเพิ่มขึ้นของ Ethereum RWA ทั้งหมดในหนึ่งเดือน โมเมนตัมนี้ยังคงดำเนินต่อไปในอีกสามเดือนถัดมา แม้ว่าจะชะลอตัวลงเล็กน้อยตั้งแต่เดือนสิงหาคมถึงธันวาคม 2024 แต่เครือข่ายยังคงรักษาการเพิ่มขึ้นประมาณ 200 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือน (อัตราการเติบโตเดือนต่อเดือนประมาณ 5% อัตราต่อปีมากกว่า 60%)

ในเดือนมกราคม 2025 อัตราการเติบโตพุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง โดยพุ่งขึ้น 33.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน หลังจากการปรับฐานในช่วงสั้นๆ ในเดือนกุมภาพันธ์ Ethereum ยังคงเติบโตในระดับสองหลักเป็นเวลาสี่เดือนติดต่อกัน โดยอัตราการเติบโตแบบรายเดือนในเดือนเมษายนและพฤษภาคมสูงเกิน 20%

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

สร้าง

เนื่องจาก BUIDL เติบโตอย่างรวดเร็วและกลายมาเป็นโครงการที่ใหญ่ที่สุดในระบบนิเวศ Ethereum RWA การวิเคราะห์เส้นทางการเติบโตอย่างรอบคอบจึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง แผนภูมิการเติบโตแบบเดือนต่อเดือนเผยให้เห็นว่าตัวบ่งชี้ยังคงค่อนข้างคงที่จนถึงเดือนมีนาคม 2025 จากนั้นจึงพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนมีนาคม 2025 อย่างไรก็ตาม ข้อมูลล่าสุดจากเดือนพฤษภาคมแสดงให้เห็นว่าแนวโน้มการเติบโตที่สูงเป็นพิเศษนั้นชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ยังคงมีการเพิ่มขึ้น 210 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นแบบเดือนต่อเดือนที่ 8.38% การพัฒนาในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าเป็นช่วงเวลาสังเกตที่สำคัญ ซึ่งจำเป็นต้องติดตามว่าอัตราการเติบโตยังคงชะลอตัวลงหรือยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

การเติบโตอย่างรวดเร็วของ BUIDL เกิดจากหลายปัจจัย โดยการเติบโตส่วนใหญ่มาจากความต้องการของสถาบัน และความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์เป็นปัจจัยสำคัญในการประสบความสำเร็จ ได้แก่ การดำเนินการตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ความเร็วในการชำระเงินที่เร็วกว่าระบบการเงินแบบเดิม และผลตอบแทนสูงภายใต้กรอบการทำงานที่สอดคล้อง ควรสังเกตว่าการบูรณาการ DeFi ทำให้เกิดการทำงานร่วมกันและปลดล็อกยูทิลิตี้เพิ่มเติม เช่น ผลิตภัณฑ์ USDtb ของ Ethena Labs ซึ่งสำรอง 90% ได้รับการหนุนหลังโดย BUIDL ในขณะเดียวกัน ความตระหนักรู้ของ BUIDL ในฐานะหลักประกันคุณภาพสูงยังคงเพิ่มขึ้น และ sBUIDL ที่เปิดตัวโดย Securitize ช่วยปลดล็อกสถานการณ์การบูรณาการ DeFi เพิ่มเติม

การกระจายสินทรัพย์ของ BUIDL นั้นกระจุกตัวกันอย่างมาก โดยประมาณ 93% กระจุกตัวอยู่ในเครือข่ายหลักของ Ethereum ซึ่งยากที่จะเข้าถึงได้ในระบบนิเวศอื่น ในขณะเดียวกัน ด้วยการขยายขนาดการจัดการสินทรัพย์อย่างต่อเนื่อง เงินปันผลรายเดือนของ BUIDL ก็สร้างสถิติใหม่อย่างต่อเนื่อง ในเดือนมีนาคม 2025 เงินปันผลสูงถึง 4.17 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และในเดือนพฤษภาคม เงินปันผลพุ่งสูงถึง 7.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

การแจกจ่าย BUIDL ภาพหน้าจอจาก RWA.xyz

สเตเบิลคอยน์

เนื่องจาก GENIUS Act จะส่งผลกระทบเชิงโครงสร้างต่อกรอบการกำกับดูแลของ stablecoin จึงมีความสำคัญอย่างยิ่งที่จะต้องตรวจสอบเส้นทางการพัฒนาของตลาด stablecoin ของ Ethereum อย่างเป็นระบบ ตั้งแต่ปี 2024 มูลค่าตลาดรวมของภาคส่วนนี้ยังคงแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าอัตราการเติบโตจะช้ากว่าภาคส่วน RWA อื่นๆ เล็กน้อย แต่ก็ยังคงรักษาจังหวะการเติบโตรายเดือนที่ยืดหยุ่นได้

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

ในบรรดาโครงการขนาดเล็ก (น้อยกว่า 500 ล้านดอลลาร์) โครงการส่วนใหญ่ประสบกับการหดตัวอย่างต่อเนื่องในช่วงต้นปี 2024 อย่างไรก็ตาม ใกล้สิ้นปี 2024 มูลค่าตลาดของโครงการส่วนใหญ่ยังคงเพิ่มขึ้น และมูลค่าตลาดของ GHO, M และ USDO ยังคงเติบโตต่อไป ในเวลาเดียวกัน โครงการ stablecoin ใหม่จำนวนหนึ่งที่มีมูลค่าตลาดมากกว่า 50 ล้านดอลลาร์ก็เกิดขึ้น และโครงการระบบนิเวศ stablecoin ของ Ethereum ก็มีความหลากหลายมากขึ้น โครงการขนาดเล็กยังคงเจริญรุ่งเรืองมาตั้งแต่ปี 2025

ในปี 2024 มีเพียง FDUSD และ FRAX ในโครงการขนาดกลาง (500 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ส่วน BUSD ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมกราคม 2024 เหลือต่ำกว่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมีนาคมเนื่องจากการยุติการออก อย่างไรก็ตาม ในปี 2025 ทั้ง USD 0 และ PYUSD ทะลุเกณฑ์ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสกุลเงินดิจิทัลแบบเสถียรขนาดกลางก็มีความหลากหลายมากขึ้น

Stablecoin ชั้นนำ (>5 พันล้านดอลลาร์) ยังคงถูกครอบงำโดย USDT และ USDC: USDT ยังคงอยู่ที่มูลค่าตลาด 40 พันล้านดอลลาร์ตลอดปี 2024 พุ่งขึ้นเป็น 70 พันล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนธันวาคม จากนั้นจึงค่อย ๆ ทรงตัวจนกระทั่งมูลค่าตลาดลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ USDC เติบโตอย่างต่อเนื่องจาก 22 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2024 เป็น 38 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2025 ในช่วงต้นปี 2025 USDS และ USDe ทั้งคู่มีมูลค่าเกิน 5 พันล้านดอลลาร์ แต่ USDT และ USDC ยังคงนำหน้าในส่วนแบ่งตลาด

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

USDT และ USDC ครองตำแหน่งที่มีอำนาจเหนือกว่าโดยสิ้นเชิงและส่งผลกระทบโดยตรงต่อระบบนิเวศ Stablecoin ทั้งหมด

การเติบโตในเดือนพฤศจิกายน 2024 นั้นน่าสังเกตเป็นพิเศษ: USDT พุ่งขึ้น 30.16% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และ USDC พุ่งขึ้น 16.31% หลังจากการพุ่งขึ้นนี้ ยังคงมีการเติบโตอีกหลายเดือน และ USDC ก็เติบโตอย่างต่อเนื่องมากขึ้นในเดือนต่อๆ มา โดยมีการเติบโตรายเดือนมากกว่า 5% ตามคำกล่าวของผู้ออก: Tether ระบุว่าสาเหตุนี้เกิดจาก "การหลั่งไหลเข้ามาของสินทรัพย์ค้ำประกันจากการแลกเปลี่ยนและโต๊ะซื้อขายของสถาบันเพื่อตอบสนองต่อปริมาณการซื้อขายที่คาดว่าจะพุ่งสูงขึ้น" Circle เน้นย้ำว่า "การหมุนเวียนของ USDC เพิ่มขึ้น 78% เมื่อเทียบเป็นรายปี... นอกเหนือจากความต้องการของผู้ใช้แล้ว ยังมาจากการสร้างความเชื่อมั่นของตลาดขึ้นใหม่และการปรับปรุงระบบมาตรฐานที่ขับเคลื่อนโดยกฎข้อบังคับเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่เกิดขึ้นใหม่"

อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมของตลาดมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในช่วงไม่นานมานี้ โดย USDT บนเครือข่าย Ethereum หยุดนิ่งในช่วงสี่เดือนที่ผ่านมา และ USDC ลดลงเป็นครั้งแรกในเดือนพฤษภาคม 2025 หลังจากที่เติบโตมาหลายเดือน ปรากฏการณ์นี้อาจบ่งบอกว่าตลาดกำลังเปลี่ยนไปสู่ระยะวัฏจักรใหม่

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

ระบบนิเวศ L2

ในระบบนิเวศ RWA ที่กว้างขึ้น Ethereum ยังคงรักษาความโดดเด่นอย่างแท้จริงด้วยส่วนแบ่งการตลาดที่ 59.23% (ไม่รวมสกุลเงินเสถียร) แต่ยังคงเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ

ภาพหน้าจอจาก RWA.xyz

ที่น่าสังเกตคือ zkSync กระโดดขึ้นมาอยู่อันดับสองด้วยการขับเคลื่อนโครงการ Tradable เพียงโครงการเดียว ในขณะที่ Stellar อยู่อันดับสามด้วยการพึ่งพา Franklin Templeton BENJI Fund อย่างสมบูรณ์ (ด้วยขนาด 455.9 ล้านเหรียญสหรัฐ) แม้ว่าข้อมูลหนังสือ RWA ของเครือข่ายสาธารณะทั้งสองจะน่าประทับใจ แต่ไม่สามารถละเลยข้อบกพร่องทางโครงสร้างของเครือข่ายเหล่านี้ได้ นั่นคือ การขาดความหลากหลายของสินทรัพย์และการพึ่งพาโครงการเดียว

องค์ประกอบของ BENJI ภาพหน้าจอจาก RWA.xyz

เช่นเดียวกับลักษณะทางนิเวศน์ที่แสดงโดย zkSync และ Stellar เครือข่าย L2 ส่วนใหญ่กำลังเผชิญกับความท้าทายจากความหลากหลายทางนิเวศน์ที่ไม่เพียงพอ มูลค่าตลาด RWA ของเครือข่ายเหล่านี้ขึ้นอยู่กับโครงการหลัก 1-2 โครงการเป็นอย่างมาก ตัวอย่างเช่น Arbitrum: จากมูลค่าตลาดรวม 256 ล้านเหรียญสหรัฐ BENJI มีส่วนสนับสนุน 111.9 ล้านเหรียญสหรัฐ (43.7%) และ Spiko มีส่วนสนับสนุน 93.5 ล้านเหรียญสหรัฐ (36.5%) ทั้งสองบริษัทผูกขาดมูลค่าตลาดรวมกันมากกว่า 80% นอกจากนี้ Polygon ยังแสดงรูปแบบการกระจายที่คล้ายคลึงกัน โดยมูลค่าตลาดหลักกระจุกตัวอยู่ในโครงการหลักสองโครงการ ได้แก่ Spiko และ Mercado Bitcoin

องค์ประกอบของ Spiko ภาพหน้าจอจาก RWA.xyz

การขยายวิสัยทัศน์ให้ครอบคลุมระบบนิเวศ L2 ทั้งหมด มูลค่า RWA และส่วนแบ่งการตลาดของแต่ละเครือข่ายแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ (ดูตารางด้านล่าง) ยกเว้น zkSync มีเพียง Polygon และ Arbitrum เท่านั้นที่สร้างผลกระทบในระดับขนาดใหญ่ และ L2 ที่เหลือยังคงอยู่ในระยะเริ่มต้นของการพัฒนา ความสำเร็จของ Polygon และ Arbitrum ขึ้นอยู่กับแรงผลักดันเพียงแรงเดียว นั่นคือ Spiko ซึ่งมีส่วนสนับสนุนประมาณหนึ่งในสามของมูลค่า RWA ทั้งหมดในทั้งสองเครือข่าย

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

เมื่อพิจารณาถึงวิวัฒนาการของมูลค่าตลาด RWA โดยรวมของเครือข่าย Layer-2 จะเห็นว่าวงจรการเติบโตของเครือข่ายนี้ไม่ได้ซิงโครไนซ์กับ Layer-1 อย่างสมบูรณ์ การเติบโตไม่ได้เริ่มต้นพร้อมกันในช่วงกลางปี 2024 การเข้าถึงโครงการ Tradable ของ zkSync ทำให้มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้น 2 พันล้านดอลลาร์ แต่แม้จะไม่รวมผลกระทบนี้ แนวโน้มการเติบโตของ L2 ก็ยังคงชัดเจนอยู่ ตั้งแต่เดือนกันยายน 2024 เป็นต้นมา เครือข่าย L2 ยังคงรักษาการเติบโตแบบสองหลักต่อเดือน ในทางตรงกันข้าม ในระยะก่อนหน้า การขยายตัวของ RWA นั้นไม่สม่ำเสมอและอ่อนแอเสมอมา โดยสรุปแล้ว ปลายปี 2024 ถือเป็นจุดเปลี่ยนในการพัฒนา RWA ในระบบนิเวศ L2: เครือข่ายได้เข้าสู่วงจรการเติบโตที่แข็งแกร่ง

RWA.xyz, ระบบปฏิบัติการ iOS

Etherealize: Ethereum RWA เครื่องยนต์ใหม่

Etherealize ถือกำเนิดขึ้นจากความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับปัญหาคอขวดของอุตสาหกรรม เนื่องจากเมื่อความก้าวหน้าในเลเยอร์โปรโตคอลไม่สามารถแปลงเป็นแอปพลิเคชันทางกายภาพได้อย่างมีประสิทธิภาพ การมีส่วนร่วมของสถาบันมักจะหยุดชะงัก ด้วยเหตุนี้ Etherealize จึงเชื่อมช่องว่างระหว่างความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและการใช้งานจริงอย่างเป็นระบบโดยการพัฒนาเครื่องมือที่ปรับแต่งได้ สร้างเครือข่ายความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ และมีส่วนร่วมอย่างลึกซึ้งในการกำหนดนโยบาย

ปัจจุบัน Etherealize ส่งเสริมการเผยแพร่และการใช้งาน Ethereum RWA เป็นหลักผ่านการศึกษาตลาดและการเผยแพร่เนื้อหา รวมถึงเครื่องมือแผงข้อมูล ในด้านหนึ่ง ทีมงานได้เขียนและเผยแพร่บทความเชิงลึกมากมายเกี่ยวกับ Etherealize เองและระบบนิเวศ Ethereum และเข้าร่วมการสัมภาษณ์กับพอดแคสต์ชื่อดังมากมายและสื่อทางการเงินและคริปโตแบบดั้งเดิม และมีอิทธิพลอย่างมากผ่านการสนทนากับผู้นำความคิดเห็นในอุตสาหกรรม ในอีกด้าน Etherealize สื่อสารกับหน่วยงานกำกับดูแลอย่างแข็งขัน และประสบความสำเร็จในการจัดสัมมนาและการประชุมสัมมนาเกี่ยวกับการปฏิบัติตามข้อกำหนดและกฎระเบียบของสินทรัพย์ดิจิทัลมากมาย และยังคงเสนอวิธีแก้ปัญหาที่สร้างสรรค์เกี่ยวกับวิธีการทำให้กระบวนการ RWA เป็นมาตรฐาน

เมื่อเร็วๆ นี้ Vivek Raman ผู้ก่อตั้ง Etherealize ได้รับเชิญให้เข้าร่วมการพิจารณาหัวข้อ "นวัตกรรมของอเมริกาและอนาคตของสินทรัพย์ดิจิทัล" โดยคณะกรรมการบริการทางการเงินของสภาผู้แทนราษฎร โดยเป็นการขยายบทบาทสำคัญของ Ethrealize ในการแลกเปลี่ยนตามกฎข้อบังคับต่อไป

ปัจจุบัน Etherealize ได้เปิดตัวแดชบอร์ดข้อมูลด้านผลิตภัณฑ์เพื่อการศึกษาและส่งเสริมการขายเท่านั้น แต่ทีมงานได้อธิบายไว้ในแผนงานว่าจะพัฒนา SDK สำหรับสถาบันต่างๆ และกำลังรับสมัครวิศวกรผู้ก่อตั้ง จึงควรให้ความสนใจกับความคืบหน้าของ Etherealize ในการส่งเสริมผลิตภัณฑ์ RWA ต่อไป

ในแผนงานถัดไป จุดเน้นของไตรมาสที่สองของปี 2025 คือการเปิดตัว SDK ระดับสถาบัน ชุดเครื่องมือนี้ผสานรวมอินเทอร์เฟซการดูแล กระบวนการปฏิบัติตามข้อกำหนด และโมดูลการเพิ่มประสิทธิภาพก๊าซ เพื่อช่วยให้ธนาคารและสถาบันการจัดการสินทรัพย์สร้างกระบวนการออกที่ปลอดภัยและตรวจสอบได้ ช่วยลดเกณฑ์สำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมในการเข้าร่วม Ethereum RWA ได้อย่างมาก

บนพื้นฐานนี้ โปรเจ็กต์นำร่องกระเป๋าสตางค์องค์กรที่ใช้ Noir จะเปิดตัวในไตรมาสที่สามเพื่อให้แน่ใจว่าการปกป้องความเป็นส่วนตัวจะเข้าถึงระดับองค์กรและตอบสนองข้อกำหนดการรักษาความลับของธุรกรรม RWA ผ่านกลไก "ความเป็นส่วนตัวเริ่มต้น"

ในไตรมาสที่สี่ ทีมงานจะมุ่งเน้นไปที่ตลาดต่างประเทศ โดยทีมงานวางแผนที่จะสร้างความร่วมมือกับ Singapore Digital Port และ Switzerland Crypto Valley Association เพื่อปรับฟังก์ชันผลิตภัณฑ์และการเชื่อมต่อให้สอดคล้องกับสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบและความต้องการของตลาดในภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกและยุโรป

ในเวลาเดียวกัน เพื่อลดแรงเสียดทานระหว่างเครือข่าย Layer-2 ที่แตกต่างกัน ทีมงานจะเป็นผู้นำในการส่งเสริมการทำให้ Rollup เป็นมาตรฐานและสร้างอินเทอร์เฟซข้ามสายโซ่แบบรวมเพื่อให้เกิดการไหลเวียนของสินทรัพย์อย่างอิสระ จากนั้นจึงบูรณาการ RWA ภายใต้ระบบนิเวศ Ethereum เพื่อปรับปรุงการทำงานร่วมกัน

ในที่สุด เพื่อที่จะเชื่อมช่องว่างระหว่างสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีบล็อคเชน ทีมงานจะยังคงยึดมั่นตามรูปแบบการสนับสนุนตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน โดยมอบบริการระดับมืออาชีพครบวงจรตั้งแต่การเตรียมเอกสารทางกฎหมายจนถึงการใช้งานสัญญาอัจฉริยะ

คูน้ำเชิงกลยุทธ์ Ethereum RWA

ข้อได้เปรียบของผู้บุกเบิก

กระบวนการตัดสินใจของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมนั้นแตกต่างจาก DeFi: การตรวจสอบตามกฎระเบียบ การตรวจสอบนำร่อง และการพิสูจน์แนวคิด (Proof of Concept หรือ PoC) จะช่วยขยายวงจรการใช้งานได้อย่างมาก ในช่วงเริ่มต้นของโครงการ สถาบันส่วนใหญ่ใช้กลยุทธ์ที่ระมัดระวังและเริ่มขยายโครงการก็ต่อเมื่อผลการทดลองนำร่องได้รับการยืนยันแล้วเท่านั้น แม้ว่าโครงการ BUIDL ซึ่งเป็นโครงการชั้นนำของ Ethereum จะครองตำแหน่งที่โดดเด่น แต่ก็ยังต้องใช้เวลาเกือบหนึ่งปีในการสะสมก่อนที่จะเติบโตอย่างรวดเร็ว ข้อได้เปรียบหลักของ Ethereum อยู่ที่ตำแหน่งผู้นำทางนิเวศวิทยา ก่อนที่กระแส RWA จะเติบโตขึ้น Ethereum ได้เสร็จสิ้นความร่วมมือเชิงทดลองกับสถาบันการเงินชั้นนำหลายแห่งแล้ว

การสะสมทางนิเวศน์

นอกเหนือจากความร่วมมือของสถาบันแล้ว ความสมบูรณ์ของระบบนิเวศ RWA ยังต้องการการตกตะกอนในระยะยาว Ethereum ยังคงรักษาความเป็นผู้นำไว้:

ขอบเขต: ครอบคลุมผู้ออกสินทรัพย์ที่หลากหลายและสถาปัตยกรรมโปรโตคอล ความลึก: โครงการต่างๆ มากมายมีมูลค่าตลาดเกินหนึ่งพันล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อให้เกิดการประหยัดจากขนาด

กระบวนการบูรณาการระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและ DeFi ยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง โปรเจ็กต์ RWA ส่วนใหญ่ให้ความสำคัญกับการใช้งานเครือข่ายหลักของ Ethereum โดยใช้โปรโตคอลการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจ การสร้างตลาด และอนุพันธ์ของระบบนิเวศ Ethereum โดยตรงเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุน กรณีล่าสุด ได้แก่ Ethena ที่ใช้ BUIDL เป็น 90% ของสินทรัพย์สำรองของสกุลเงินดิจิทัลเสถียร USDtb นโยบายของ GENIUS Act ในการบังคับให้สำรองสกุลเงินดิจิทัลเสถียรเอียงไปทางกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ กำลังส่งเสริมการบูรณาการของกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ผลิตภัณฑ์ของกระทรวงการคลังบนเครือข่าย และโปรโตคอลสกุลเงินดิจิทัลเสถียร ในเวลาเดียวกัน โปรโตคอล DeFi กระแสหลักได้รวม BUIDL เข้าในระบบหลักประกันหลัก

Ethereum ยังคงมีความได้เปรียบในด้านสภาพคล่อง RWA: จำนวนที่อยู่ที่ใช้งาน ประเภทโทเค็น และความลึกของสภาพคล่องล้วนเป็นผู้นำ แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนในกลไกการทำงานร่วมกันของระบบนิเวศเลเยอร์ 2 แต่ก็ยังคงเป็นเส้นทางหลักสำหรับการขยายตัว

ความปลอดภัย

ความปลอดภัยถือเป็นรากฐานสำคัญของระบบนิเวศ RWA และความครบถ้วนสมบูรณ์ของเทคโนโลยีสัญญาอัจฉริยะถือเป็นปัจจัยสำคัญ เมื่อตรรกะของโครงการ RWA มีความซับซ้อนมากขึ้น ข้อกำหนดสำหรับสัญญาอัจฉริยะก็สูงขึ้นเช่นกัน ในเดือนพฤษภาคม 2025 โปรโตคอล Cetus บนเครือข่าย Sui ถูกแฮ็ก (สูญเสียเงิน 223 ล้านดอลลาร์) ทำให้มีความเสี่ยงร้ายแรงจากการจัดการ Oracle และช่องโหว่ของสัญญา แม้ว่าการหยุดชะงักบนเครือข่ายจะกู้คืนเงินได้ 162 ล้านดอลลาร์ แต่กลไกฉุกเฉินแบบพาสซีฟประเภทนี้เน้นย้ำถึงข้อจำกัดของการควบคุมความเสี่ยง ในทางตรงกันข้าม ข้อได้เปรียบหลักของ Ethereum อยู่ที่สถาปัตยกรรมแบบกระจายอำนาจมากขึ้น บันทึกการทำงานที่เชื่อถือได้ และระบบนิเวศของนักพัฒนาที่เจริญรุ่งเรือง

วิวัฒนาการทางเทคโนโลยี

แผนงานด้านเทคโนโลยี Ethereum จะช่วยเร่งการพัฒนา RWA ประการแรก ปรับปรุงประสิทธิภาพ L1 เพื่อชดเชยช่องว่างหลักด้วยเครือข่ายสาธารณะประสิทธิภาพสูง ประการที่สอง ส่งเสริมการทำงานร่วมกันของ L2 และเน้นที่เลเยอร์แอปพลิเคชันเพื่อเปิดช่องทางการเชื่อมต่อระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและ RWA บนเครือข่าย

ในเวลาเดียวกัน แผนงานความเป็นส่วนตัวของ Ethereum จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับมาตรฐานความปลอดภัยและกลไกการปกป้องความเป็นส่วนตัว (เช่น การรวมเครื่องมือความเป็นส่วนตัวเข้ากับกระเป๋าเงินหลัก การทำให้กระบวนการธุรกรรมต่อต้านการเซ็นเซอร์ง่ายขึ้น ฯลฯ) ให้การปกป้องสำหรับธุรกรรม RWA และสร้างระบบความลับของสินทรัพย์ที่ตรงตามข้อกำหนดของสถาบัน

พระราชบัญญัติอัจฉริยะ: ดาบสองคมแห่งการกำกับดูแล

ระบบการกำกับดูแล stablecoin ใหม่ไม่เพียงแต่ทำให้การควบคุมจากส่วนกลางแข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น แต่ยังเพิ่มความมั่นใจในการกำกับดูแลในตลาดอีกด้วย ปัจจุบัน มาตรา 4(6) ของพระราชบัญญัติไม่ได้อนุญาตให้ผู้ออก stablecoin จ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถืออย่างชัดเจน แม้ว่าตลาดอาจก่อให้เกิดทางเลือกอื่น แต่ปัญหานี้ยังคงไม่แน่นอน ในขณะเดียวกัน Genius Act กำหนดให้สำรอง stablecoin ต้องเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงและปลอดภัย เช่น ดอลลาร์สหรัฐหรือพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในอัตราส่วน 1:1

สำรองของสกุลเงินดิจิทัลเสถียร (USDC) เกือบทั้งหมดถูกจัดสรรให้กับกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งปฏิบัติตามกฎระเบียบใหม่ อย่างไรก็ตาม ผู้ให้บริการกระแสหลักรายอื่นจะต้องปรับโครงสร้างสำรองใหม่ทั้งหมด มิฉะนั้น พวกเขาอาจถูกบังคับให้ถอนตัวออกจากตลาดสหรัฐฯ การเคลื่อนไหวนี้จะส่งผลโดยตรงต่อรูปแบบเฉพาะ เช่น สกุลเงินดิจิทัลเสถียรตามอัลกอริทึมและสกุลเงินดิจิทัลเสถียรเดลต้านิวทรัล

โดยการยึดหลักประกันกับสินเชื่อของรัฐบาลสหรัฐฯ หน่วยงานกำกับดูแลจะมีความสามารถในการแทรกแซงที่มากขึ้น (และผลักดันความต้องการพันธบัตรกระทรวงการคลังในเวลาเดียวกัน) แต่ช่องโหว่ในกฎหมายอาจทำให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบรูปแบบใหม่ได้ ดังที่พระราชบัญญัติปรับปรุงสัญญาซื้อขายล่วงหน้าสินค้าโภคภัณฑ์ (CFMA) ปี 2543 ได้แสดงให้เห็น

ด้านบวก ขอบเขตการปฏิบัติตามกฎหมายที่ชัดเจนของร่างกฎหมายอาจเร่งให้สถาบันต่างๆ เข้ามามีส่วนร่วมได้ ความแน่นอนด้านกฎระเบียบที่ธนาคารและสถาบันการจัดการสินทรัพย์ต่างแสวงหามานานก็ได้รับการตอบสนองแล้ว บริษัทและสถาบันขนาดใหญ่จำนวนมากขึ้นจะได้รับใบอนุญาตให้ออกสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ ตัวอย่างเช่น ธนาคารใหญ่หลายแห่งในสหรัฐฯ กำลังหารือเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพร่วมกัน หรือ Meta กำลังพิจารณาความเป็นไปได้ในการเปิดตัวโครงการสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพใหม่

ความยืดหยุ่นของ Ethereum: ระบบนิเวศที่หลากหลาย

ความยืดหยุ่นของระบบนิเวศ stablecoin ของ Ethereum มาจากความหลากหลายของมัน ตั้งแต่ต้นปี 2025 มูลค่าตลาดของผู้ให้บริการ stablecoin หลายรายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และมีโครงการ stablecoin ใหม่จำนวนมากเกิดขึ้น รวมถึงมิติการออกแบบที่หลากหลาย: โครงสร้างหลักประกันหลายรายการ กลยุทธ์ด้านรายได้ และรูปแบบการกำกับดูแล GENIUS Act บังคับใช้ข้อกำหนดสำรอง 1:1 สำหรับพันธบัตรกระทรวงการคลัง ซึ่งเพิ่มแรงกดดันให้โครงการส่วนใหญ่ปฏิบัติตาม โดยบังคับให้ต้องเลือกระหว่างปรับโครงสร้างสำรองหรือถอนตัวออกจากตลาดสหรัฐฯ ชั่วคราว

ความยืดหยุ่นของระบบนิเวศ Ethereum ทำให้มันแตกต่างจากเครือข่ายสาธารณะที่ถูกควบคุมโดยโครงการ stablecoin/RWA เพียงไม่กี่โครงการ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงของการทำให้เป็นเนื้อเดียวกันหลังจากที่โครงการต่างๆ ได้รับการควบคุมโดยทั่วไป โครงสร้างที่หลากหลายก่อให้เกิดกลไกการแยกความเสี่ยงตามธรรมชาติ แม้ว่า stablecoin บางโครงการจะปรับกลยุทธ์ของตนเนื่องจากข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎหมาย แต่โครงการต่างๆ ก็ยังคงส่งเสริมนวัตกรรมและรักษาแกนกลางแบบกระจายอำนาจต่อไป และจะไม่กลายเป็นส่วนหนึ่งของระบบหนี้ของสหรัฐฯ อย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม การพัฒนาที่ตามมาจะขึ้นอยู่กับการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของ Ethereum Foundation และ Etheralize ด้วย

บทสรุป

ระบบนิเวศ RWA ของ Ethereum เติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดย BUIDL ถือเป็นแรงผลักดันที่แข็งแกร่งที่สุดสำหรับการพัฒนา RWA ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และโครงการพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากก็แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการเติบโตที่แข็งแกร่งเช่นกัน เบื้องหลังการขยายขนาด โครงการพันธบัตรรัฐบาลได้แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการบูรณาการกับระบบนิเวศ DeFi และ RWA ที่มีอยู่ของ Ethereum มากขึ้นเรื่อยๆ เช่น BUIDL เป็นหลักประกันสำหรับการกู้ยืมหรือโครงการสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

Ethereum ยังคงมีข้อได้เปรียบที่สำคัญในสาขา RWA ไม่ว่าจะเป็นข้อได้เปรียบของผู้บุกเบิก ความปลอดภัย การสะสมระบบนิเวศเชิงลึก การอัปเดตแผนงานทางเทคนิคที่ยิ่งใหญ่ หรือความเป็นผู้นำที่แข็งแกร่งของ BUIDL การกระจายความเสี่ยงของเลเยอร์ 2 และการเสริมอำนาจอย่างลึกซึ้งของ Etherealize ปัจจัยเหล่านี้ร่วมกันสร้างอุปสรรคหลักของ Ethereum ในคลื่นลูกโซ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม

ด้วยการส่งเสริมของ Genius Act เครดิตของดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังถูกผนวกเข้ากับโลกออนเชนในอัตราที่เร่งขึ้น ซึ่งไม่เพียงแต่จะนำมาซึ่งเงินทุนที่ไหลเข้ามามากขึ้น สร้างรายได้และโอกาสในการเติบโตมากขึ้นเท่านั้น แต่ยังสร้างความท้าทายอีกด้วย เนื่องจากทำให้การสนับสนุนพื้นฐานของระบบการเงิน Ethereum มีแนวโน้มไปทางสกุลเงินเฟียต (ดอลลาร์สหรัฐฯ) มากขึ้น จึงทำให้เกิดความเสี่ยงด้านเครดิตของสกุลเงินเฟียต และทำให้ระบบการชำระเงินออนเชนกลายเป็นส่วนขยายของการผูกขาดของดอลลาร์สหรัฐฯ โลกออนเชนไม่ใช่ระบบการเงินคู่ขนานที่เป็นอิสระอีกต่อไป ในบริบทของการเติบโตอย่างรวดเร็วนี้ ยังมีข้อกังวลที่ซ่อนอยู่ ซึ่งแกนหลักอยู่ที่การสำรวจตำแหน่งของ Ethereum เอง ไม่ว่าจะรองรับการเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับระบบดอลลาร์สหรัฐฯ หรือไม่

ลิงค์ต้นฉบับ