กลยุทธ์ Stablecoin ของสหรัฐฯ: การปรับเปลี่ยนอำนาจเหนือของดอลลาร์สหรัฐฯ และโครงสร้างตลาดพันธบัตร

หลังจากที่ GENIUS Act ได้รับการผ่านมติพิจารณาขั้นตอนในวุฒิสภาด้วยคะแนนเสียงท่วมท้นเมื่อวันที่ 19 พฤษภาคม กรอบการกำกับดูแล stablecoin ของสหรัฐฯ ก็กำลังเร่งดำเนินการให้เร็วขึ้น นี่ไม่เพียงเป็นการอัปเดตกฎข้อบังคับเท่านั้น แต่ยังเป็นการปรับใช้เชิงกลยุทธ์ระดับชาติของสหรัฐอเมริกาในด้านการเงินดิจิทัลอีกด้วย ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา รัฐบาลสหรัฐฯ ได้ดำเนินการอย่างเงียบๆ ในกลยุทธ์ทางการเงินอันกว้างไกล โดยพยายามตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ทางการเงินระดับโลก และรวบรวมอำนาจเหนือระดับของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระดับนานาชาติ ด้วยการควบคุมและชี้นำตลาดสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ

ตามรายงานของ Bloomberg การพิจารณาเชิงกลยุทธ์นี้อาจมีความครอบคลุมมากกว่าที่ตลาดเชื่อโดยทั่วไป ตั้งแต่ในช่วงการบริหารของทรัมป์ มีสัญญาณบ่งชี้ว่าได้ใช้มาตรการทางการบริหารเพื่อรวมเอาการพัฒนาสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพของสหรัฐฯ เข้าไว้ในการพิจารณาเชิงกลยุทธ์ระดับชาติ และใช้เป็นเครื่องมือในการสานต่ออำนาจสูงสุดของดอลลาร์สหรัฐต่อไป ความก้าวหน้าของกรอบงานทางกฎหมาย เช่น พระราชบัญญัติ GENIUS สะท้อนให้เห็นถึงการสืบสานแนวคิดนี้ในรัฐบาลปัจจุบัน รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent ชี้ให้เห็นในการพิจารณาของรัฐสภาเมื่อไม่กี่วันที่ผ่านมาว่า สินทรัพย์ดิจิทัลคาดว่าจะดึงดูดความต้องการใหม่ ๆ สู่ตลาดกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ได้มากถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า สิ่งนี้ไม่เพียงแต่มอบผู้ซื้อโครงสร้างใหม่สำหรับหนี้ของสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังขยายอิทธิพลของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระดับโลกแบบดิจิทัลผ่านกลไกที่เชื่อมโยงกับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพอีกด้วย

กฎหมาย Stablecoin: การออกแบบนโยบายเพื่อประโยชน์ทั้งเชิงกลยุทธ์และผลประโยชน์สองด้าน

บทบัญญัติหลักของ GENIUS Act เช่น การกำหนดให้ผู้จัดทำ stablecoin ถือสำรอง 100% ในสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง เช่น เงินสดในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ หรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น พร้อมด้วยรายงานความโปร่งใสรายเดือน ล้วนมีเจตนาในนโยบายที่ก้าวข้ามการควบคุมความเสี่ยงเพียงอย่างเดียว กฎระเบียบดังกล่าวจะสร้างความต้องการเชิงโครงสร้างต่อเงินดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ โดยตรง ในทางทฤษฎี ทุกๆ 1 ดอลลาร์ของ stablecoin ที่เป็นไปตามกฎเกณฑ์ที่ออกนั้น หมายความว่ามูลค่าสินทรัพย์เป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ที่สอดคล้องกันนั้นจะถูกล็อกไว้เป็นเงินสำรอง เนื่องจากเกือบ 99% ของ stablecoin ของโลกถูกผูกไว้กับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จึงไม่สามารถประเมินผลกระทบในระดับขนาดของกลไกนี้ได้ต่ำเกินไป

ประการหนึ่ง การเคลื่อนไหวครั้งนี้ได้แนะนำกลุ่มผู้ซื้อใหม่และเติบโตอย่างต่อเนื่องให้กับตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่กำลังขยายตัวอย่างต่อเนื่อง มูลค่าเชิงกลยุทธ์ของพันธบัตรนี้ยังโดดเด่นยิ่งขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลต่างประเทศบางราย (เช่น จีนและญี่ปุ่น) ยังคงลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของตนลงในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในทางกลับกัน โดยการสนับสนุนระบบนิเวศ stablecoin ของ USD ที่ปฏิบัติตาม สหรัฐฯ จะสามารถรักษาอิทธิพลทางการเงินในยุคสกุลเงินดิจิทัลต่อไปได้ โดยไม่ต้องขยายงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐโดยตรง

มูลค่าเชิงกลยุทธ์ของกระแสเงินทุนใหม่ที่กำลังไหลเข้าสู่ตลาดพันธบัตรของสหรัฐฯ ได้รับการยืนยันเพิ่มเติมในการคาดการณ์เมื่อเร็วๆ นี้โดยสถาบันการเงินหลักๆ ตัวอย่างเช่น Standard Chartered ประเมินว่า มูลค่าตลาดของสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าคงที่ซึ่งผูกกับเงินดอลลาร์ที่หมุนเวียนอยู่อาจพุ่งขึ้นแปดเท่าเป็น 2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2028 การวิเคราะห์จาก Citigroup แสดงให้เห็นแนวโน้มการเติบโตที่คล้ายคลึงกัน โดย กรณีพื้นฐาน คาดการณ์ขนาดตลาดที่ 1.6 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 และ กรณีขาขึ้น ที่อาจสูงถึง 3.7 ล้านล้านดอลลาร์

ที่มา: กระทรวงการคลังสหรัฐ, Tagus Capital, Citigroup

สิ่งสำคัญคือ ธนาคารระหว่างประเทศทั้งสองแห่งต่างก็ชี้ให้เห็นชัดเจนว่า เนื่องจากผู้ให้บริการ Stablecoin จำเป็นต้องซื้อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ เช่น พันธบัตรของสหรัฐฯ เพื่อรองรับการออกโทเคนของตน จึงมีแนวโน้มสูงมากที่พวกเขาจะแซงหน้าประเทศที่มีอำนาจอธิปไตยหลายๆ ประเทศในแง่ของขนาดพันธบัตรของสหรัฐฯ ที่ถือครองในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า พื้นหลังของแนวโน้มนี้สมควรได้รับความสนใจเป็นพิเศษ: ในแง่หนึ่ง ผู้ถือหนี้รายใหญ่แบบดั้งเดิมของสหรัฐฯ เช่น จีน ยังคงลดสถานะของตนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในทางกลับกัน นโยบายต่างๆ เช่น ภาษีการค้าที่บังคับใช้ในสมัยบริหารของทรัมป์ เคยทำให้ตลาดต้องตรวจสอบและตั้งคำถามถึงสถานะปลอดภัยแบบดั้งเดิมของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ในฉากหลังนี้ ผู้ให้บริการ stablecoin ที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดกำลังเปลี่ยนจากผู้เล่นเฉพาะกลุ่มในพื้นที่ crypto มาเป็นแหล่งที่มาหลักของความต้องการเชิงโครงสร้างสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และอาจกลายเป็นแหล่งแรกด้วยซ้ำ

บทบาทของ Tether: จากยักษ์ใหญ่ในตลาดสู่ศูนย์กลางเชิงกลยุทธ์

ในภาพเชิงกลยุทธ์นี้ บทบาทของ Tether ซึ่งเป็นผู้ออก USDT ซึ่งเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพที่ใหญ่ที่สุดในโลกกำลังมีความโดดเด่นเพิ่มมากขึ้น ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า ขนาดของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ถือโดย Tether นั้นเทียบได้กับพันธบัตรของประเทศอุตสาหกรรมขนาดใหญ่ เช่น เยอรมนี ซึ่งทำให้ Tether ไม่เพียงแต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญในตลาดสกุลเงินดิจิทัลเท่านั้น แต่ยังเป็นผู้ถือพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่สำคัญอีกด้วย

การถือครองพันธบัตร สหรัฐฯ ของ Tether กำลังจะแซงหน้าการถือครองของเยอรมนี

ความพิเศษของ Tether ไม่ได้มีเพียงแค่ขนาดสินทรัพย์ที่ใหญ่โตเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความร่วมมือเชิงลึกกับ Cantor Fitzgerald ซึ่งเป็นสถาบันการเงินของอเมริกาที่มีมายาวนานอีกด้วย ในฐานะพันธมิตรการซื้อขายโดยตรงของธนาคารกลางสหรัฐ ตัวแทนจำหน่ายหลักรายนี้จึงให้การสนับสนุนสภาพคล่องแก่ Tether ที่ไม่มีใครเทียบได้ในสภาพแวดล้อมทางการตลาดที่รุนแรง ผ่านทาง Cantor Fitzgerald Tether สามารถขายพันธบัตรสหรัฐฯ ของตนเป็นเงินสดเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ได้อย่างรวดเร็วเมื่อผู้ใช้แลก USDT เป็นจำนวนมาก ตัวอย่างเช่น เมื่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลอยู่ในภาวะวุ่นวายในปี 2022 USDT ก็แยกตัวออกจากดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเวลาสั้นๆ แต่ Tether ใช้กลไกนี้ตอบสนองต่อความต้องการไถ่ถอนได้สำเร็จสูงถึง 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายใน 48 ชั่วโมง คิดเป็น 10% ของอุปทานในขณะนั้น โดยปกติแล้วการแห่ถอนตัวของธนาคารในระดับนี้มักจะเพียงพอที่จะทำให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่เข้าสู่วิกฤตได้ แต่ Tether ก็สามารถผ่านมันไปได้อย่างราบรื่น แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของระบบสำรองและความเป็นเอกลักษณ์ของการจัดการสภาพคล่อง

ในระดับหนึ่ง การออกแบบสถาบันนี้สอดคล้องกับเป้าหมายระยะยาวของสหรัฐฯ ในการส่งเสริมนวัตกรรมทางการเงินและรวมอำนาจเหนือของดอลลาร์สหรัฐในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา กล่าวคือ การเสริมสร้างข้อได้เปรียบทางการเงินของสหรัฐฯ ผ่านวิธีการที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิม ผลลัพธ์คือผู้ออก stablecoin ที่ทรงพลังซึ่งเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งช่วยอำนวยความสะดวกในการแทรกซึมระบบดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วโลกอย่างชัดเจน

การขยายตัวทั่วโลกและการฉายพลังอ่อนของดอลลาร์ดิจิทัล

ความทะเยอทะยานของ Tether ไม่ได้หยุดอยู่แค่ตลาดที่มีอยู่เท่านั้น บริษัทกำลังขยายธุรกิจ USDT ไปสู่ตลาดเกิดใหม่ เช่น แอฟริกาและละตินอเมริกาอย่างแข็งขัน และกำลังสร้างสิ่งที่เรียกว่า เครือข่ายเพียร์ทูเพียร์ที่ขับเคลื่อนโดยตัวแทน AI ผ่านทางความคิดริเริ่มที่หลากหลาย เช่น การเข้าซื้อโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพในพื้นที่ การพัฒนาแพลตฟอร์มโทเค็นสินทรัพย์ที่เรียกว่า Hadron การเปิดตัวกระเป๋าเงินโอเพ่นซอร์สที่โฮสต์ด้วยตนเอง และการลงทุนในอินเทอร์เฟซสมองคอมพิวเตอร์และแอปพลิเคชันการสื่อสารเพียร์ทูเพียร์ Keet (โดยใช้โปรโตคอล Holepunch) แพลตฟอร์ม QVAC ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่รองรับการชำระเงิน USDT และ Bitcoin โดยตรง และบูรณาการเครื่องมือสื่อสารแบบกระจายอำนาจ มุ่งหวังที่จะสร้างระบบนิเวศดิจิทัลที่เน้นย้ำถึงความเป็นอิสระของผู้ใช้ การต้านทานการเซ็นเซอร์ และความน่าเชื่อถือ

Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าวถึงข้อสังเกตของเขาเกี่ยวกับความพยายามของจีนในการส่งเสริมอิทธิพลในประเทศกำลังพัฒนาผ่านโครงการโครงสร้างพื้นฐานและระบบการชำระเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์ เช่น สกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการหนุนด้วยทองคำ ในบริบทนี้ การจัดวางของ Tether ในภูมิภาคเหล่านี้สามารถมองได้ว่าเป็นพฤติกรรมทางธุรกิจที่ขับเคลื่อนโดยตลาดซึ่งมุ่งเน้นที่จะส่งเสริมการใช้สกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพของดอลลาร์สหรัฐ โดยวัตถุประสงค์คือแข่งขันกับระบบสกุลเงินดิจิตอลอื่น ๆ เพื่อขยายอิทธิพลของเงินดอลลาร์สหรัฐในด้านดิจิตอล สิ่งนี้ค่อนข้างสอดคล้องกันกับกลยุทธ์มหภาคของสหรัฐฯ ในการรักษาสถานะสกุลเงินโลก

แม้จะมีตำแหน่งทางการตลาดที่โดดเด่นและกลไกสภาพคล่องที่เป็นเอกลักษณ์ แต่การดำเนินงานของ Tether ก็ยังมีข้อโต้แย้งอยู่บ้าง ตามที่ The Wall Street Journal รายงานเมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา อัยการของรัฐบาลกลางในแมนฮัตตันได้ทำการสอบสวน Tether เกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการคว่ำบาตรและการละเมิดกฎหมายป้องกันการฟอกเงิน (Tether กล่าวว่าไม่ทราบเรื่องข้อกล่าวหานี้หรือกำลังให้ความร่วมมือกับหน่วยงานบังคับใช้กฎหมาย) ในปี 2021 Tether จ่ายเงิน 41 ล้านเหรียญสหรัฐเพื่อยุติข้อพิพาทกับหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ในการแก้ไขข้อกล่าวหาที่ว่าบริษัทโกหกเกี่ยวกับเงินสำรองของตน เหตุการณ์ทางประวัติศาสตร์เหล่านี้และการตรวจสอบอย่างต่อเนื่องเน้นย้ำถึงความท้าทายที่ผู้ให้บริการ Stablecoin รายใหญ่ต้องเผชิญในแง่ของการปฏิบัติตามกฎระเบียบและความโปร่งใส จนกระทั่งเดือนมีนาคมของปีนี้ ซีอีโออาร์โดอิโนเองก็ไม่ได้ไปเยือนสหรัฐอเมริกาเป็นครั้งแรก ครั้งหนึ่งเขาเคยพูดตลกว่าเขาอาจจะถูกจับถ้ามาเร็วกว่านี้ ซึ่งสะท้อนถึงความสัมพันธ์อันละเอียดอ่อนระหว่างเทเธอร์และเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ โดยอ้อม อย่างไรก็ตาม รายงานของ Bloomberg ยังชี้ให้เห็นอีกว่า จากมุมมองนโยบายบางประการ ผลประโยชน์ของ Tether กลับสอดคล้องกับผลประโยชน์ของสหรัฐฯ ทันที

เส้นทางใหม่ของการผูกขาดของดอลลาร์ในยุคดิจิทัล

ยุทธศาสตร์ของสหรัฐฯ ในการควบคุมและชี้นำการพัฒนาตลาด stablecoin ผ่านทางเครื่องมือทางกฎหมาย เช่น GENIUS Act ร่วมกับการเติบโตและการขยายตัวของผู้เล่นในตลาดระดับโลก เช่น Tether กำลังเปิดเส้นทางใหม่ในการเสริมสร้างสถานะในระดับนานาชาติของเงินดอลลาร์สหรัฐ สิ่งนี้ไม่เพียงแต่จะทำให้เกิดความต้องการใหม่ๆ ที่สำคัญสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเท่านั้น นักวิเคราะห์จาก Standard Chartered Bank ยังเชื่ออีกด้วยว่า พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อุตสาหกรรมซื้อในอีกสี่ปีข้างหน้านี้ อาจครอบคลุมพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพิ่มเติมทั้งหมดที่อาจออก ซึ่ง ช่วยบรรเทาแรงกดดันจากผู้ซื้อแบบดั้งเดิมที่ต้องการลดการถือครองของพวกเขา ในช่วงคลื่นการเปลี่ยนแปลงทางดิจิทัลระดับโลกนั้น ยังคงรักษาและขยายอิทธิพลของเงินดอลลาร์สหรัฐในระดับโลกด้วยวิธีที่มีต้นทุนค่อนข้างต่ำและแทรกซึมได้มากขึ้น ตามที่รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Bessent ได้ยอมรับ สินทรัพย์ดิจิทัลอาจสร้างความต้องการใหม่ในพันธบัตรกระทรวงการคลังได้ 2 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า แต่การขยายตัวของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพก็มีความเสี่ยง เช่นกัน เช่น การเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันของการไถ่ถอนอาจทำให้ผู้ให้บริการต้องรีบขายสินทรัพย์ในพันธบัตรกระทรวงการคลังของตนออกไป ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อตลาดได้ นอกจากนี้ ภูมิทัศน์การแข่งขันทางการตลาดก็ยังพัฒนาไปพร้อมๆ กับการเข้ามาของผู้ยักษ์ใหญ่ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น PayPal และผู้เล่นรายใหม่ เช่น World Liberty Financial ซึ่งมีความเกี่ยวข้องกับตระกูลทรัมป์ อย่างไรก็ตาม ประสิทธิผลในระยะยาวของ การสมคบคิดแบบเปิดเผย นี้จะยังคงปรากฏให้เห็นท่ามกลางการทดสอบต่างๆ มากมายในการประสานงานด้านกฎระเบียบระดับโลก ความปลอดภัยทางเทคโนโลยี การแข่งขันทางภูมิรัฐศาสตร์ และการแข่งขันทางการตลาด

【1】รายงานของ Bloomberg: https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-05-13/tether-s-150-billion-managed-by-unknown-brit-in-the-bahamas-usdt

ลิงค์ต้นฉบับ