ผู้เขียนต้นฉบับ: Benjamin Sturisky นักวิจัยจาก Delphi Digital

การรวบรวมต้นฉบับ: Shaofaye 123, Foresight News

การคาดการณ์โครงสร้างตลาดสามารถเข้ามามีบทบาทได้ อย่างไรก็ตาม พวกมันอาศัยองค์ประกอบที่แตกต่างกันมากมาย ดังนั้นจึงไม่สามารถให้ความน่าจะเป็นที่แม่นยำได้อย่างสม่ำเสมอ

มันไม่สมจริงเลยที่ระบบเหล่านี้จะพึ่งพาประสิทธิภาพของตลาดโดยสมบูรณ์

ในบทความแรกของฉันเกี่ยวกับตลาดการคาดการณ์ ฉันได้สรุปว่าตลาดการคาดการณ์สามารถใช้เป็นแหล่งที่มาของความจริงในตลาดที่มีเมฆได้อย่างไร ฉันยังระบุข้อผิดพลาดสามประการที่ทำให้ตลาดบางแห่งไม่สามารถบรรลุความน่าจะเป็นที่แท้จริงได้ บทความที่สองนี้พยายามที่จะเจาะลึกลงไปถึงความเข้าใจผิดทั้งสามประการนี้: อคติอคติ อคติการป้องกันความเสี่ยง และอคติด้านเวลา

ประสิทธิภาพของตลาด

ประสิทธิภาพของตลาดมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อความแม่นยำของตลาดที่คาดการณ์ เนื่องจากหากไม่มีประสิทธิภาพ ก็จะมีอคติของความน่าจะเป็น

เพื่อเป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดของประสิทธิภาพของตลาด:

1. ตลาดก่อตั้งขึ้นด้วยการโยนเหรียญ และผู้ดูแลสภาพคล่องจะขายการโยนเหรียญที่อัตราต่อรอง 55c ผู้ดูแลสภาพคล่องได้รับผลประโยชน์ 10% จากการโยนเหรียญแต่ละครั้ง เพราะเขาขายอัตราต่อรอง 0.5 ต่อ 0.55 ในตัวอย่างนี้ ผู้ซื้อคาดว่าจะเสียเงิน 5 เซ็นต์ต่อการโยนเหรียญ

2. ผู้ดูแลสภาพคล่องอีกคนมองเห็นตลาดและต้องการเข้าร่วม เขาเสนอราคาที่ต่ำกว่าผู้ขายรายอื่น โดยตั้งราคาไว้ที่ 52.5 ค. ข้อได้เปรียบของเขาต่อการโยนเหรียญคือ 5% และการสูญเสียที่คาดหวังของผู้ซื้อต่อการโยนเหรียญคือ 2.5 เซนต์

3. ผู้ดูแลสภาพคล่องคนที่สามเข้าร่วมด้วย โดยวางการซื้อขายด้วยราคาต่ำที่อัตราต่อรองที่ 51c ข้อได้เปรียบของเขาต่อการโยนเหรียญคือ 2% และผู้ซื้อคาดว่าจะเสีย 1 เซ็นต์ต่อการโยนเหรียญ

ประเด็นก็คือในตลาดที่มีประสิทธิภาพ โอกาสในการทำกำไรจะลดลงจนกว่าจะถึงระดับพรีเมี่ยมความเสี่ยง สำหรับการโยนเหรียญ ตลาดจะมีประสิทธิภาพมาก (+/- ~ 1 จุดพื้นฐาน) เนื่องจากผลลัพธ์สามารถคาดเดาได้สูงและค่าความเสี่ยงต่ำมาก อย่างไรก็ตาม ค่าความเสี่ยงจะมีมากกว่าสำหรับบางประเภท เช่น การประกันภัย ซึ่งผลลัพธ์ไม่แน่นอนมากกว่า (เช่น ไฟป่าทำลายชุมชน) สิ่งนี้ต้องการช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างต้นทุนที่คาดหวังและราคาประกันเพื่อให้แน่ใจว่าบริษัทประกันภัยมีผลกำไร

อคติ อคติ

หากไม่มีประสิทธิภาพของตลาดเพียงอย่างเดียว การคาดการณ์ของตลาดการคาดการณ์จะมีความลำเอียง (โดยปกติจะเป็นขาขึ้น)

เมื่อผู้คนมองไปที่ตลาด พวกเขามักจะสนับสนุนผลลัพธ์ที่พวกเขาสามารถได้รับประโยชน์ สิ่งนี้ทำให้พวกเขาตั้งราคาทางอ้อมถึงความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นสูงกว่าความน่าจะเป็นที่แท้จริง (เช่น แฟนเชลซีมีแนวโน้มที่จะวางเดิมพันว่าเชลซีคว้าแชมป์แชมเปี้ยนส์ลีกมากกว่าแฟนอาร์เซนอล)

ปัญหาคือในตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพ ไม่มีใครต้องการเรียกคืนราคาเสนอซื้อของ Chelsea ให้เป็นความน่าจะเป็นที่ "จริง"

ฉันยังต้องการใช้ตัวอย่างจากโลกแห่งความเป็นจริงที่เกี่ยวข้องกับหัวข้อที่ทุกคนชื่นชอบ นั่นก็คือ การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ

ปัจจุบันการคาดการณ์ YES สำหรับ Trump ของ Polymarket อยู่ที่ประมาณ 57% และการคาดการณ์ YES สำหรับ Harris อยู่ที่ประมาณ 39.5%

สิ่งนี้เปรียบเทียบกับเครื่องมือพยากรณ์อื่น ๆ ได้อย่างไร?

• Silver Bulletin: ทรัมป์ (56.9%) และแฮร์ริส (42.5%)

• ตลาดที่หลากหลาย: ทรัมป์ (54%) และแฮร์ริส (43%)

• เมตาคูลัส: ทรัมป์ (55%) และแฮร์ริส (45%)

• PredictIT: แฮร์ริส (51%) % ทรัมป์ (50%)

ฐานผู้ใช้หลักของ Polymarket ประกอบด้วยผู้ใช้สกุลเงินดิจิทัลที่เอนเอียงไปทางสิทธิทางการเมือง สิ่งนี้เห็นได้ชัดเนื่องจาก Polymarket ให้ความน่าจะเป็นที่สูงกว่าที่ Trump จะชนะมากกว่าเครื่องมือคาดการณ์/ตลาดอื่นๆ

Polymarket เป็นตลาดคาดการณ์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุดในโลก และปริมาณการซื้อขายรวมของการเลือกตั้งครั้งนี้เกิน 460 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ถ้าตลาดไหนมีประสิทธิภาพก็ต้องตลาดนี้ แต่ก็ไม่ได้มีประสิทธิภาพแต่อย่างใด

หากตลาดการคาดการณ์พึ่งพาประสิทธิภาพแต่ไม่สามารถเปลี่ยนกลับไปสู่ความน่าจะเป็นที่แท้จริงได้ เมื่ออคติบิดเบือนอัตราต่อรอง ควรใช้เป็นแหล่งของความน่าจะเป็นหรือไม่

ชดเชยเวลา

การคาดการณ์ประสิทธิภาพของตลาดนั้นไม่ง่ายเหมือนสถานการณ์การโยนเหรียญข้างต้น หากมีใครอยากให้ตลาดกลับไปสู่ความน่าจะเป็นที่แท้จริง ข้อได้เปรียบที่พวกเขาได้รับจะต้องคุ้มค่า

หากตลาดเบี่ยงเบนไป 1% แต่คลี่คลายในหกเดือนต่อมา ตลาดที่มีข้อได้เปรียบในการป้องกันความเสี่ยงจะไม่เก็งกำไรตลาดกลับไปสู่ความน่าจะเป็นที่แท้จริง เนื่องจาก 1% เป็นเวลา 6 เดือนเท่ากับ 2% ต่อปี ซึ่งต่ำกว่าอัตราปลอดความเสี่ยง

วิธีเดียวที่ตลาดดังกล่าวจะกลับไปสู่ความน่าจะเป็นที่แท้จริงได้คือถ้ามีคนสนใจในทิศทางตรงกันข้าม

ดังนั้น ตลาดจะไม่สะท้อนถึงประสิทธิภาพจนกว่าอคติจะเพิ่มขึ้นหรือเวลาในการแก้ไขลดลง (ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลสภาพคล่องและเอาชนะอัตราปลอดความเสี่ยงเป็น +EV)

การป้องกันอคติ

การป้องกันความเสี่ยงจะบิดเบือนความน่าจะเป็นที่แท้จริงโดยการผลักดันอัตราต่อรองให้สูงขึ้นหรือต่ำลง

นี่คือตัวอย่างวิธีการป้องกันความเสี่ยงที่บิดเบือนความน่าจะเป็นของตลาดที่คาดการณ์ไว้:

1. เทรดเดอร์รายหนึ่งซื้อตัวเลือกการโทร SPY EOD มูลค่า 1 ล้านดอลลาร์ในตอนเช้าของการประชุม FOMC

2. ผู้ค้าเชื่อว่าการลดอัตราจะเพิ่ม SPY ในขณะที่การรักษาอัตราไว้ไม่เปลี่ยนแปลงจะทำให้ SPY ลดลง ขณะนี้ตลาดกำลังกำหนดราคาทั้งสองสถานการณ์ที่ 50:50

3. ไม่นานก่อนที่จะมีการตัดสินใจ เทรดเดอร์มีท่าทีเย็นชาและต้องการลดความเสี่ยงในทิศทาง เขาไม่ต้องการขายตัวเลือกการโทร SPY เนื่องจากตัวเลือกนี้มีสภาพคล่องค่อนข้างน้อย (โปรดจำไว้ว่าตัวอย่างนี้เป็นทฤษฎี)

4. เพื่อแก้ไขปัญหานี้ เทรดเดอร์ได้ซื้อ NO มูลค่า 200,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในตลาดการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้ความน่าจะเป็นในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็น 48/52

5. หากตลาดมีมติเป็นเอกฉันท์ที่ 50:50 และตลาดคาดการณ์คือ 48/52 ประสิทธิภาพของตลาดจะต้องให้เทรดเดอร์ซื้อหุ้น YES จนกว่าตลาดจะกลับมาที่ 50:50 แต่สิ่งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเสมอไป

มีสาเหตุหลายประการที่ทำให้ตลาดนี้ไม่กลับไปสู่ความน่าจะเป็น 50/50 ที่แท้จริง

สิ่งแรกและชัดเจนที่สุดคือ: ไม่มีเทรดเดอร์รายใดเต็มใจที่จะรับความเสี่ยงตามทิศทางของตลาดการเก็งกำไรเพื่อให้ได้เปรียบเล็กน้อย

ต่างจากการโยนเหรียญซึ่งสามารถทำซ้ำได้ไม่จำกัด การประชุม FOMC จะจัดขึ้นปีละ 12 ครั้งเท่านั้น ความไม่บ่อยนี้นำไปสู่การเพิ่มค่าความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากแต่ละเหตุการณ์มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ

สูตร EV ด้านล่างแสดงผลตอบแทนเฉลี่ยที่คาดการณ์ไว้ 2 เซนต์จากการลงทุน 48 เซนต์

EV = (.5 * 1) + (.5 * 0) – .48 = 0.02

เนื่องจากการประชุม FOMC มีไม่บ่อย เราอาจไม่สามารถค้นหาเทรดเดอร์ที่ยินดีรับความเสี่ยงตามทิศทางของตำแหน่งนี้ได้ นอกจากนี้ เนื่องจากความผิดปกติของตลาดนี้เกิดจากการป้องกันความเสี่ยงเพียงครั้งเดียว จึงไม่น่าเป็นไปได้ที่โอกาสทางการตลาดนี้จะเกิดขึ้นจริงในการประชุม FOMC ครั้งถัดไป การเพิกเฉยต่อการป้องกันความเสี่ยง/การใช้ตลาดภายนอก (สิ่งเหล่านี้ไม่ได้มีอยู่เสมอ) การเก็งกำไรในตลาดนี้ก็เหมือนกับการซื้อการพลิกเหรียญเพียงเหรียญเดียวที่ 48 เซนต์

เหตุผลที่สองเป็นทฤษฎีและเน้นความไม่สมดุลของข้อมูล หากใช้ตลาดการคาดการณ์เป็นแหล่งที่มาที่แท้จริงของความน่าจะเป็นของเหตุการณ์ เทรดเดอร์มีแนวโน้มที่จะไม่เต็มใจที่จะเก็งกำไรจากตลาด เพราะพวกเขาไม่รู้ว่าผู้ประมูลสามารถเข้าถึงข้อมูลที่พวกเขาไม่มีได้หรือไม่ พวกเขาไม่มีทางรู้ได้ว่าผู้ประมูลต้องการป้องกันการโทร SPY หรือไม่ สิ่งนี้เปลี่ยนรูปแบบอย่างมาก เนื่องจากตอนนี้เทรดเดอร์ไม่เพียงแต่ต้องเต็มใจรับความเสี่ยงตามทิศทางเท่านั้น แต่ยังต้องเดิมพันผู้เสนอราคา 5 2c พร้อมกันโดยไม่มีข้อมูลที่ไม่สมมาตรอีกด้วย

ฉันคิดอย่างไร?

ฉันเป็นผู้ศรัทธาอย่างมากในตลาดการทำนาย อย่างไรก็ตาม มันจะเป็นความผิดพลาดที่จะถือว่ามันเป็นความจริงเพียงอย่างเดียวเกี่ยวกับความน่าจะเป็น

พวกเขาเป็นเลิศในการค้นหาข้อมูล – ฉันเชื่อว่าตลาดการทำนายจะกลายเป็นสถานที่ที่ "ไปสู่" เพื่อดูอัตราต่อรองแบบเรียลไทม์ของเหตุการณ์ใดๆ ในขณะเดียวกัน ฉันไม่เห็นด้วยกับแนวคิดที่ว่ามันถูกต้องแม่นยำเสมอไป

สำหรับเหตุการณ์ขนาดใหญ่ ฉันคิดว่าการเพิ่มขอบเขตของข้อผิดพลาดในการพยากรณ์จะเป็นประโยชน์ต่อการแก้ไขอคติที่เกิดจากอคติ การป้องกันความเสี่ยง หรือเวลา