ผู้เขียนต้นฉบับ: แมตต์ เลวีน

เรียบเรียงข้อความต้นฉบับโดย: Yanan, BitpushNews

แหล่งที่มาดั้งเดิม: บลูมเบิร์ก

ประเด็นหนึ่งที่ฉันมักทำคือสกุลเงินดิจิทัลกำลังเรียนรู้บทเรียนเกี่ยวกับการเงินแบบดั้งเดิมอย่างรวดเร็ว และกระบวนการนี้ค่อนข้างน่าสนใจ ประการแรก เรียนรู้บทเรียนเหล่านี้อีกครั้งโดยบางครั้งก็ประสบกับเหตุการณ์ที่ตลกขบขันและแม้กระทั่งหายนะ ประการที่สอง เนื้อหามีแนวโน้มที่จะบันทึกประสบการณ์เหล่านี้อย่างชัดเจน กระชับ และเป็นระบบ อาจกล่าวได้ว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นเครื่องมือการสอนที่ยอดเยี่ยม ตัวอย่างเช่น หากคุณต้องการเข้าใจวิกฤตสินเชื่อ คุณสามารถเลือกเจาะลึกถึงสาเหตุและกระบวนการของวิกฤตการเงินโลกในปี 2551 ได้ แต่นั่นคงจะค่อนข้างซับซ้อนและสับสนอย่างไม่ต้องสงสัย หรือคุณสามารถเลือกที่จะศึกษาสาเหตุและกระบวนการของวิกฤตการเงินสกุลเงินดิจิทัลปี 2022 ซึ่งค่อนข้างเรียบง่าย ชัดเจน และน่าสนใจทีเดียว ในช่วงวิกฤตนี้ ทุกคนที่เกี่ยวข้องจะทวีตและให้สัมภาษณ์ YouTube แบบเรียลไทม์ สัญชาตญาณหลายประการที่ได้รับจากวิกฤตสกุลเงินดิจิทัลมีประโยชน์ในการทำความเข้าใจวิกฤตการณ์ทางการเงินที่แท้จริง แต่นำเสนอด้วยวิธีที่ง่ายกว่า น่าสนใจกว่า และโปร่งใสยิ่งขึ้น ฉันเคยเขียนว่า: "สกุลเงินดิจิทัลเปรียบเสมือนการรับนักศึกษาฝึกงานที่ชาญฉลาดและทะเยอทะยานในบริษัททางการเงินแบบดั้งเดิม และนำพวกเขาเข้าสู่ตลาดเกมของตนเอง ปล่อยให้พวกเขาเล่นได้อย่างอิสระและรับผิดชอบ" ด้วยเหตุนี้ สกุลเงินดิจิทัลจึงมีความสำคัญทางการศึกษาที่ไม่เหมือนใคร

Stablecoins เป็นผลิตภัณฑ์สกุลเงินดิจิตอลชนิดพิเศษที่ถือได้ว่าเป็นตัวแทนเชิงนามธรรมของธนาคาร เมื่อคุณฝากเงิน $1 ให้กับผู้ออก Stablecoin คุณจะได้รับใบเสร็จ Stablecoin ที่ระบุว่า "เทียบเท่ากับ $1" จากนั้น ในบริบทของสกุลเงินดิจิทัล เช่น บนบล็อกเชนหรือภายในการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล คุณสามารถใช้เหรียญเสถียรนี้เหมือนกับว่ามีมูลค่า 1 ดอลลาร์ มีความสามารถในการซื้อขาย ตัวอย่างเช่น คุณสามารถใช้เหรียญ Stablecoin มูลค่า 1 ดอลลาร์เพื่อซื้อ Bitcoin มูลค่า 1 ดอลลาร์ และฝ่ายที่ขาย Bitcoin จะได้รับ Stablecoin ของคุณ

ในขณะเดียวกัน ผู้ออกเหรียญ stablecoin จะถือเงิน $1 ของคุณไว้และลงทุนโดยหวังว่าจะทำกำไร โดยทั่วไปกำไรเหล่านี้จะนำไปใช้จ่ายเป็นค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ค่าตอบแทนผู้บริหาร ฯลฯ และคุณ (หรือใครก็ตามที่ถือ Stablecoin) สามารถคืน Stablecoin ให้กับผู้ออกเพื่อแลกกับดอลลาร์ของคุณภายในระยะเวลาอันสั้น ณ จุดนี้ ผู้ออกเหรียญ stablecoin จะต้องจ่ายเงิน 1 ดอลลาร์

โดยรวมแล้วกระบวนการนี้ค่อนข้างคล้ายกับการฝากเงินผ่านธนาคารถึงแม้จะมีความแตกต่างอยู่บ้างก็ตาม หากคุณรู้อะไรเกี่ยวกับวิธีดำเนินการของธนาคาร คุณสามารถคาดการณ์ล่วงหน้าถึงวิธีที่โมเดลนี้อาจผิดพลาดได้ โดยเฉพาะมีสองสถานการณ์หลัก:

ประการแรก เมื่อธนาคารหรือผู้ออกเหรียญ stablecoin ถือเงินของคุณ พวกเขามีสิทธิ์ที่จะลงทุนและรักษาผลกำไรไว้ ยิ่งพวกเขาทำกำไรจากกองทุนของผู้ฝากเงินได้มากเท่าไหร่ พวกเขาก็จะเก็บเงินไว้เพื่อตัวเองมากขึ้นเท่านั้น อย่างไรก็ตาม ในทางกลับกัน หากพวกเขาขาดทุนจากการลงทุนจนทำให้สูญเสียเงินทั้งหมด ผู้ฝากจะต้องรับภาระขาดทุนส่วนใหญ่ เนื่องจากเงินทุนของผู้ออกส่วนใหญ่มาจากผู้ฝากเงิน จึงไม่มีเงินชดเชยอีกต่อไปหากพวกเขาสูญเสียเงิน

ดังนั้นสิ่งนี้จึงสร้างแรงจูงใจให้ผู้ออกหุ้นกู้เสี่ยง: หากการร่วมทุนประสบความสำเร็จ พวกเขาสามารถทำกำไรได้มาก หากการลงทุนล้มเหลว พวกเขาจะสูญเสียเงินของผู้อื่น

ในกรณีนี้อาจเกิดการ "รัน" ได้ ผู้ออก Stablecoin อาจลงทุนเงินทั้งหมดของคุณในโครงการที่ดูปลอดภัยมาก แต่รวมถึงการลงทุนระยะยาวบางส่วนด้วย อย่างไรก็ตาม หากผู้ฝากเงินทุกรายขอเงินคืนภายในวันเดียวกัน ผู้ออกอาจไม่สามารถตอบสนองความต้องการนี้ได้ในทันที ในกรณีนี้อาจต้องขายเงินลงทุนระยะยาวเหล่านี้ออกโดยด่วนด้วยต้นทุนที่ต่ำกว่า ส่งผลให้มีเงินทุนไม่เพียงพอที่จะชำระคืนผู้ฝากทั้งหมด

เนื่องจากตรรกะที่เชื่อมต่อกันนี้เป็นที่รู้จักกันดี จึงมีคุณสมบัติในการเสริมแรงในตัวเอง: หากคุณคาดการณ์ว่ามีแนวโน้มที่จะเกิดการวิ่ง คุณจะมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวก่อนเพื่อความปลอดภัยทางการเงิน (ก่อนที่ผู้ออกเงินทุนจะหมด) ถอนเงิน และถ้าทุกคนกระทำการดังกล่าว การวิ่งก็ต้องเกิดขึ้นอย่างแน่นอน

ปัญหาทั้งสองมักเกี่ยวข้องกัน เนื่องจากสาเหตุทั่วไปของการดำเนินการของธนาคารคือการที่ธนาคารตัดสินใจลงทุนด้วยเงินทุนของผู้ฝากเงินได้ไม่ดี อย่างไรก็ตาม สิ่งเหล่านี้ไม่ได้เกิดขึ้นในเวลาเดียวกันเสมอไป เป็นไปได้ที่ธนาคารจะประสบความสูญเสียจำนวนมากจากการลงทุนที่ไม่ดีและล้มละลายก่อนที่ใครจะรู้ตัวและมีเวลาเข้าคิวถอนเงิน ในเวลาเดียวกัน อาจมีการดำเนินการบางอย่างที่ไม่ได้เกิดขึ้นโดยตรงจากการสูญเสียการลงทุน แต่เกิดขึ้นทั้งหมดจากความไม่ตรงกันของสภาพคล่องระหว่างหนี้สินทันทีของธนาคารและสินทรัพย์ไม่หมุนเวียน

ในภาคการธนาคาร มี SOP หลายชุดเพื่อจัดการกับความท้าทายต่างๆ สำหรับประเด็นด้านการลงทุนจะใช้กลยุทธ์ต่อไปนี้เป็นหลัก:

1. การกำกับดูแลอย่างรอบคอบ: หน่วยงานกำกับดูแลให้ความสำคัญกับพฤติกรรมการลงทุนของธนาคารอย่างใกล้ชิด และมุ่งมั่นที่จะป้องกันไม่ให้ธนาคารตัดสินใจลงทุนในทางที่ไม่เอื้ออำนวย

2. การควบคุมเงินทุน: กำหนดให้ธนาคารต้องถือครองเงินทุนเพิ่มเติมในเปอร์เซ็นต์หนึ่ง เพื่อที่ว่าแม้ว่าการลงทุนจะประสบความสูญเสีย ธนาคารก็สามารถใช้เงินทุนของผู้ที่ไม่ใช่ผู้ฝากเงินเพื่อชดเชยการขาดทุนได้

สำหรับปัญหาการรันนั้นส่วนใหญ่จะแก้ไขได้ด้วยวิธีการดังต่อไปนี้:

1. การกำกับดูแลสภาพคล่อง: ธนาคารจำเป็นต้องรักษาเงินสดสำรองให้เพียงพอเพื่อตอบสนองความต้องการในการถอนเงินที่ผู้ฝากอาจร้องขอได้ตลอดเวลา

2. ระบบ "ผู้ให้กู้ทางเลือกสุดท้าย": หากธนาคารมีสินทรัพย์สภาพคล่องคุณภาพสูงแต่เผชิญกับสถานการณ์ที่ผู้ฝากเงินทุกรายขอถอนเงินพร้อมกัน Federal Reserve จะให้สินเชื่อแก่ธนาคารเนื่องจาก Federal Reserve เชื่อว่าธนาคาร จะสามารถชำระหนี้ได้ในที่สุด

3. การประกันเงินฝาก: รัฐบาลสัญญาว่า "หากธนาคารล้มเหลวจริงๆ เราจะคืนเงินฝากของคุณภายในวงเงินที่กำหนด ดังนั้นโปรดอย่าเข้าร่วมการดำเนินการของธนาคาร"

โดยทั่วไปแล้ว ในพื้นที่ Stablecoin มาตรการเหล่านี้ส่วนใหญ่ขาดหายไปหรือไม่? มีข้อเสนอจากอุตสาหกรรมที่ครอบคลุมมาตรการเหล่านี้บางส่วน อย่างไรก็ตาม Tether ซึ่งเราได้พูดคุยกันก่อนหน้านี้ในฐานะผู้ออกเหรียญ Stablecoin รายใหญ่ที่สุด ประสบปัญหาในปี 2019 เนื่องจากการลงทุนในกองทุนของลูกค้าที่มีความเสี่ยงสูง ครั้งหนึ่งบัญชีที่เผยแพร่มีอัตราส่วนเงินทุนเพียง 0.2% (แม้ว่าจะได้รับการปรับปรุงในภายหลัง) นอกจากนี้ เรายังพูดคุยถึง TerraUSD ซึ่งเป็นกลยุทธ์การลงทุนที่มั่นคงซึ่งเกือบจะเทียบเท่ากับ "สินทรัพย์เสี่ยงที่มีความสัมพันธ์สูงจำนวนมาก" ซึ่งส่งผลให้เกิดการล่มสลายโดยสิ้นเชิงในปี 2022

แล้วองค์ประกอบของโซลูชั่นด้านกฎระเบียบในอุดมคติสำหรับ Stablecoin คืออะไร? “การประกันเงินฝากและการเข้าถึงกรอบส่วนลดของ Fed” ดูเหมือนจะเป็นคำขอที่น่าสนใจและใช้งานได้จริง และในขณะที่ฉันเขียนประโยคนี้ ฉันตระหนักได้ว่านี่อาจเป็นประเด็นแรกของการบริหารของทรัมป์ครั้งต่อไปที่จะกลายเป็นความจริงภายใน ปี.

คำตอบที่ตรงประเด็นและตรงกว่าคือ: "ผู้ออก Stablecoin ควรลงทุนเงินของตนในโครงการที่ค่อนข้างปลอดภัยและมีสภาพคล่องสูง และพวกเขาควรถือทุนของตนเองจำนวนหนึ่ง ด้วยวิธีนี้ แม้ว่าโครงการลงทุนจะประสบกับความสูญเสีย ผู้ออก "เรายังมีเงินทุนเพียงพอที่จะชำระคืนผู้ฝากเงิน" แน่นอนว่า บนพื้นฐานนี้ จำเป็นต้องมีการปรับปรุงรายละเอียดการดำเนินการเฉพาะเพิ่มเติม

Gordon Liao, Dan Fishman และ Jeremy Fox-Geen ทั้งหมดจาก Circle Internet Financial ผู้ออกเหรียญ stablecoin ได้ร่วมเขียนบทความเรื่อง "Risk-Based Capital for Stable Value Tokens" ในขณะที่ Circle มีความสนใจในการล็อบบี้นโยบายการกำกับดูแลของ Stablecoin ที่ผ่อนคลายลง แต่บทความนี้ก็นำเสนอข้อมูลเชิงลึกบางประการเกี่ยวกับความสัมพันธ์ระหว่าง Stablecoin และอุตสาหกรรมการธนาคาร ประการหนึ่งคือเหรียญ stablecoin มีความโปร่งใสมากกว่าธนาคารในหลาย ๆ ด้าน ซึ่งเป็นผลดีอย่างแน่นอน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ที่ชื่นชอบสกุลเงินดิจิทัลที่ไม่มั่นใจในความทึบของการเงินแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม ความทึบนี้จะเกิดขึ้นไม่ได้หากไม่มีสาเหตุ

Liao, Fishman และ Fox-Geen สังเกตว่าสิ่งอื่นๆ ที่เท่าเทียมกันคือ tokenization จะเพิ่มโอกาสที่การเรียกร้องค่าคงที่จะเสี่ยงต่อการเรียกใช้ที่ประสานกัน เหตุผลก็คือโทเค็นอนุญาตให้โอนและซื้อขายมูลค่าที่ซ่อนอยู่นอกการควบคุมโดยสมบูรณ์ของผู้ออกโทเค็น ธุรกรรมนี้สร้างราคาตลาดรองและเป็นสัญญาณที่สังเกตได้สู่ตลาด การมองเห็นราคาตลาดแบบเรียลไทม์อาจทำให้ปฏิกิริยาของนักลงทุนรุนแรงขึ้น และทำให้ผู้ออกหลักทรัพย์มีความเสี่ยงที่จะดำเนินการซื้อขายมากขึ้น หากบัญชีแยกประเภทเป็นแบบสาธารณะ พฤติกรรมการถ่ายโอนก็จะสามารถสังเกตได้เช่นกัน ข้อมูลที่เปิดเผยผ่านสัญญาณสาธารณะที่สังเกตได้อาจนำไปสู่ "ปฏิกิริยามากเกินไป" ในตลาดการเงิน และกระตุ้นให้ผู้เข้าร่วมตลาดประสานงานการดำเนินการในเกมระดับโลก (Morris & Shin, 2001) กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากผู้ถือโทเค็นสังเกตเห็นการลดราคาอย่างมีนัยสำคัญหรือการไถ่ถอนจำนวนมากในตลาดรอง พวกเขาอาจเลือกที่จะขายหรือแลกโทเค็นของตนด้วยความตื่นตระหนก โดยไม่คำนึงถึงปัจจัยพื้นฐานเบื้องหลังสินทรัพย์

ในการธนาคารแบบดั้งเดิม เหตุผลหลักในการดำเนินการของธนาคารมักมาจากความเชื่อของคุณที่ว่าคนอื่นจะบริหารธนาคารด้วยเช่นกัน พื้นฐานของการตัดสินนี้มาจากไหน? โอ้ มีแหล่งที่มามากมาย เช่น ข่าวลือ ประกาศผลประกอบการไม่ดี การปรากฏตัวทางทีวีที่วุ่นวาย ฯลฯ ราคาหุ้นที่ลดลงของธนาคารอาจถือเป็นสัญญาณของปัญหาเงินฝาก แต่นี่เป็นวิทยาศาสตร์ที่ไม่แน่นอนเลย ในทางตรงกันข้าม การซื้อขาย Stablecoins ในตลาดเปิดและราคาของพวกมันสะท้อนถึงระดับความเชื่อมั่นที่ผู้คนมีต่อพวกมันโดยตรง ตัวอย่างเช่น หาก stablecoin มีการซื้อขายที่ $1.0002 นั่นอาจหมายความว่าไม่มีการวิ่งเกิดขึ้นในขณะนี้ แต่ถ้ามีการซื้อขายที่ $0.85 นั่นอาจบ่งชี้ว่าการวิ่งนั้นกำลังเกิดขึ้น

เพื่อตอบสนองต่อปัญหานี้ วิธีแก้ปัญหาหลักคือผู้ออกเหรียญ Stablecoin ควรรักษาสภาพคล่องในกองทุนส่วนใหญ่ให้อยู่ในระดับสูง

เนื่องจากความเสี่ยงในการดำเนินการเพิ่มขึ้น แนวทางในการจัดการความเสี่ยงทางการเงินจึงต้องแตกต่างจากธนาคารทั่วไปด้วย ตัวอย่างเช่น เหรียญ stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนจากคำสั่ง fiat มักจะมีสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูง โดยมีอายุไม่ตรงกันน้อยที่สุด และมีความเสี่ยงด้านเครดิตค่อนข้างต่ำเมื่อเทียบกับธนาคาร ดังนั้น เมื่อพิจารณาถึงความยืดหยุ่นของกลุ่มสินทรัพย์ที่แยกจากกันเพื่อประโยชน์ของผู้ถือโทเค็น บัฟเฟอร์เงินทุนของ Stablecoins จึงมีขีดความสามารถน้อยกว่าธนาคารในการรองรับความสูญเสียทางการเงิน แม้ว่าสินทรัพย์อ้างอิงจะเหมือนกัน แต่การฝากเงินแบบโทเค็นอาจเพิ่มความเสี่ยงในการดำเนินการที่สถาบันการเงินต้องเผชิญ เนื่องจากการใช้โทเค็นช่วยให้ถอนเงินฝากได้อย่างรวดเร็วและในวงกว้างได้ง่ายขึ้น และผู้ถือโทเค็นอาจมีความอ่อนไหวต่อสัญญาณของตลาดมากขึ้น เป็นผลให้สถาบันที่เสนอเงินฝากโทเค็นอาจจำเป็นต้องถือเงินทุนมากขึ้นเพื่อจัดการกับความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นนี้ แม้ว่าฐานสินทรัพย์จะเหมือนกับธนาคารแบบดั้งเดิมก็ตาม โดยพื้นฐานแล้ว เงินฝากแบบโทเค็นทำให้เกิดปัญหาความไม่ตรงกันของสินทรัพย์และหนี้สินที่คล้ายคลึงกับที่มีอยู่ในงบดุลของธนาคาร ดังนั้น พวกเขาจึงอาจจำเป็นต้องใช้ระบบเงินทุนและความสามารถในการละลายที่คล้ายคลึงกัน

ต่อไป เรามาพูดถึงแง่มุม “บล็อกเชน” ของเหรียญเสถียรกันดีกว่า:

นอกเหนือจากความเสี่ยงทางการเงินแล้ว การใช้โทเค็นและบัญชีแยกประเภทแบบกระจายยังนำมาพิจารณาความเสี่ยงเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี โครงสร้างพื้นฐาน และการดำเนินงานอีกด้วย ความเสี่ยงที่ไม่ใช่ทางการเงินเหล่านี้ได้รับการเน้นในการปรึกษาหารือและข้อเสนอสาธารณะด้านกฎระเบียบ แม้ว่าการเข้ารหัสขั้นสูง การเก็บบันทึกอย่างถาวร และธุรกรรมที่ติดตามได้สามารถลดความเสี่ยงด้านความปลอดภัยและการปฏิบัติตามข้อกำหนดได้ แต่ความเสี่ยงเหล่านี้ซึ่งเรียกอย่างกว้าง ๆ ว่า "ความเสี่ยงในการดำเนินงาน" ในแง่การธนาคารแบบดั้งเดิมนั้นต้องใช้เวลาน้อยลงในการประเมิน Capital กำลังเผชิญกับความท้าทาย สาเหตุหลักมาจากการขาดข้อมูลขาดทุนจากการดำเนินงานในอดีตที่เพียงพอ และข้อเท็จจริงที่ว่าการประเมินทั้งหมดอาศัยตัวเลือกเทคโนโลยีเฉพาะอย่างมาก ในสภาพแวดล้อมที่โครงสร้างพื้นฐานมีการพัฒนาอย่างรวดเร็วและมีการอัพเกรดอย่างต่อเนื่อง เทคโนโลยีที่ผู้ออกเลือกอาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเงินทุนที่ดูดซับการสูญเสียซึ่งจำเป็นต้องเตรียมพร้อม

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เราสามารถสรุปได้อย่างสมเหตุสมผลว่าผู้ออกเหรียญ stablecoin มีโอกาสน้อยที่จะสูญเสียเงินทุนของผู้ใช้มากกว่าธนาคารแบบดั้งเดิม เนื่องจากธุรกิจของพวกเขาใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน และมีความโปร่งใสและตรวจสอบย้อนกลับได้ซึ่งธนาคารแบบดั้งเดิมไม่มีและมีความกำเนิดทางดิจิทัล อย่างไรก็ตาม ด้วยเหตุผลเดียวกันนี้ ก็สมเหตุสมผลที่จะถือว่าพวกเขามีแนวโน้มที่จะสูญเสียเงินทุนเหล่านี้มากกว่า

เมื่อปีที่แล้ว สหรัฐอเมริกาต้องเผชิญกับวิกฤติธนาคารขนาดเล็ก ซึ่งทำให้ฉันต้องใช้เวลาคิดอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับการธนาคาร ฉันเคยเขียนว่า:

การธนาคารเป็นช่องทางหนึ่งสำหรับผู้คนในการเดิมพันระยะยาวและมีความเสี่ยงโดยไม่รู้ตัว โดยรวบรวมความเสี่ยงในลักษณะที่ทำให้ทุกคนรู้สึกปลอดภัยและดีขึ้น คุณและฉันยินดีที่จะนำเงินเข้าธนาคารเพราะเรารู้สึกว่า "เงินในธนาคาร" นั้นปลอดภัย และเราสามารถใช้เพื่อจ่ายค่าเช่าหรือซื้อแซนวิชในวันพรุ่งนี้ จากนั้นธนาคารจะใช้เงินฝากเหล่านี้เพื่อออกสินเชื่อจำนองอัตราดอกเบี้ยคงที่ 30 ปี เจ้าของบ้านไม่สามารถยืมเงินจากฉันได้โดยตรงเป็นเวลา 30 ปี เพราะว่าฉันอาจต้องการเงินสำหรับแซนวิชในวันพรุ่งนี้ แต่พวกเขาสามารถยืมเงินจากเราทุกคนร่วมกันได้ เนื่องจากธนาคารได้กระจายมันออกไปให้กับผู้ฝากเงินจำนวนมาก ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ในทำนองเดียวกัน ธนาคารให้สินเชื่อแก่ธุรกิจขนาดเล็กที่อาจล้มละลาย ธุรกิจเหล่านี้ไม่สามารถยืมเงินจากฉันได้โดยตรงเพราะฉันต้องการเงินและไม่ต้องการเสี่ยงที่จะสูญเสียมันไป แต่พวกเขาสามารถกู้ยืมเงินจากเราทุกคนร่วมกันได้ เนื่องจากธนาคารเป็นหนึ่งในผู้ฝากเงินและผู้กู้ยืมจำนวนมากอยู่แล้วที่กระจายความเสี่ยงด้านเครดิตนี้

อย่างไรก็ตาม ความทึบของระบบธนาคารแบบดั้งเดิมทำให้มีความเสี่ยงจากเงินของลูกค้ามากขึ้น สาเหตุส่วนหนึ่งที่ทำให้เกิดวิกฤติการธนาคารในภูมิภาคในปีที่แล้วอาจเป็นเพราะความทึบแสงนี้ไม่มีประสิทธิภาพเหมือนเมื่อก่อนอีกต่อไป ปัจจุบัน มีข้อมูลเพิ่มเติมทางออนไลน์ ข่าวลือและความตื่นตระหนกสามารถแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปทั่วโลกทางอิเล็กทรอนิกส์ และผู้คนมีความคาดหวังมากขึ้นสำหรับการประเมินมูลค่าตามราคาตลาด ดังที่หน่วยงานกำกับดูแล FDIC คนหนึ่งกล่าวไว้เมื่อปีที่แล้ว: “กฎของเกมไม่ได้เปลี่ยนแปลง มันแค่มีการแข่งขันมากขึ้น”

ความมหัศจรรย์ของการธนาคารแบบดั้งเดิมคือธนาคารสามารถนำการลงทุนที่มีความเสี่ยงมารวมกัน แล้วออกการเรียกร้องระดับสูงในพอร์ตโฟลิโอนี้ และการเรียกร้องเหล่านี้คือสิ่งที่เรามักเรียกว่า "ดอลลาร์": 1 ในบัญชีธนาคาร ดอลลาร์สหรัฐคือ ดอลลาร์สหรัฐที่แท้จริง แม้ว่าอาจมีสินทรัพย์เสี่ยงหนุนอยู่ก็ตาม อย่างไรก็ตาม Stablecoins ได้ละทิ้งเวทย์มนตร์นั้นไปแล้ว: แม้ว่า USD Stablecoin มีมูลค่าใกล้เคียงกับ $1 สำหรับวัตถุประสงค์ด้านสกุลเงินดิจิทัลส่วนใหญ่ แต่ก็มีราคาซื้อขายเป็นของตัวเอง เมื่อตลาดดี ราคาของมันอาจอยู่ที่ 1.0002 ดอลลาร์หรือ 0.9998 ดอลลาร์ แต่เมื่อตลาดไม่ดี ราคาของมันอาจลดลงเหลือ 0.85 ดอลลาร์ จริงๆ แล้วนี่คือธุรกิจธนาคารโดยไม่มีการรับประกันว่า "1 ดอลลาร์ในธนาคารเท่ากับ 1 ดอลลาร์" และราคาแบบเรียลไทม์ในตลาดตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันจะบอกคุณว่าใกล้กับ 1 ดอลลาร์แค่ไหน สิ่งนี้ทำให้เกิดปัญหาด้านกฎระเบียบใหม่อย่างไม่ต้องสงสัย และอาจประกาศสถานการณ์ใหม่บางอย่างในอุตสาหกรรมการธนาคารแบบเดิมในอนาคต