ชื่อเดิม: นโยบายที่ไม่ดีเอื้ออำนวยต่อมีมมากกว่าเรื่องใด

ผู้เขียนต้นฉบับ: คริส ดิกสัน

วันที่วางจำหน่าย: 04.20.2024

เนื่องจากราคาสกุลเงินดิจิทัลพุ่งแตะระดับสูงสุดตลอดกาลอีกครั้งเมื่อเร็ว ๆ นี้ จึงมีความเสี่ยงที่จะมีการเก็งกำไรมากเกินไปในตลาดสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับกระแสข่าวลือล่าสุดเกี่ยวกับเหรียญ Meme เหตุใดตลาดจึงทำซ้ำวงจรเหล่านี้แทนที่จะสนับสนุนนวัตกรรมที่ใช้บล็อกเชนที่เปลี่ยนแปลงอย่างแท้จริง

เหรียญมีมโดยพื้นฐานแล้วเป็นเหรียญมีมที่สร้างขึ้นโดยผู้คนในชุมชนออนไลน์ที่เข้าใจมีม คุณอาจเคยได้ยิน Dogecoin ซึ่งมีพื้นฐานมาจากมีมสุนัขที่มีอยู่ในชุมชนอินเทอร์เน็ตมานานแล้ว โดยมีรูปภาพของสุนัขชิบะอินุ เมื่อมีคนดูหมิ่นตนเองให้สกุลเงินดิจิทัลแก่มันซึ่งต่อมามีมูลค่าทางเศรษฐกิจ มันจะก่อตัวเป็นชุมชนออนไลน์ที่กว้างขึ้น "เหรียญมีม" ประเภทนี้สะท้อนถึงความหลากหลายของวัฒนธรรมอินเทอร์เน็ต และส่วนใหญ่ไม่เป็นอันตราย ในขณะที่เหรียญมีมมากกว่านั้นกลับไม่เป็นเช่นนั้น

แต่เป้าหมายของฉันในการเขียนบทความนี้ไม่ใช่เพื่อปกป้องหรือดูหมิ่นเหรียญมีม จุดประสงค์ของฉันคือการชี้ให้เห็นความไม่เพียงพอของระบบนโยบายที่ช่วยให้เหรียญ Meme เจริญเติบโตได้ ในขณะเดียวกันก็ขัดขวางบริษัทบล็อคเชนและโทเค็นที่มีประสิทธิผลมากขึ้น ผู้สร้างมีมคนใดก็ตามสามารถสร้าง เผยแพร่ และแม้แต่ให้โทเค็นของพวกเขาถูกแสดงรายการเชิงรุกโดยการแลกเปลี่ยน รวมถึงผู้ที่ดูหมิ่นนักการเมืองและคนดังโดยเฉพาะ แต่แล้วผู้ประกอบการที่พยายามสร้างธุรกิจที่แท้จริงและยั่งยืนล่ะ? แต่พวกมันกลับติดอยู่ในไฟชำระตามกฎระเบียบ

ในความเป็นจริง การเปิดตัวเหรียญมีมที่ไม่มีจุดประสงค์จะปลอดภัยกว่าการเปิดตัวโทเค็นที่มีคุณค่าในทางปฏิบัติ ลองคิดดู: หากตลาดหุ้นของเราสร้างแรงจูงใจให้กับหุ้น GameStop Meme แต่ปฏิเสธบริษัทอย่าง Apple, Microsoft และ Nvidia (ซึ่งเห็นได้ชัดว่าผลิตภัณฑ์เป็นผลิตภัณฑ์ที่ผู้คนใช้ทุกวัน) เราจะถือว่านี่เป็นความล้มเหลวของนโยบาย อย่างไรก็ตาม กฎระเบียบปัจจุบันสนับสนุนให้แพลตฟอร์มแสดงรายการเหรียญ Meme แทนที่จะเป็นโทเค็นที่มีมูลค่าเชิงปฏิบัติมากกว่า การขาดความชัดเจนด้านกฎระเบียบในอุตสาหกรรม crypto หมายความว่าแพลตฟอร์มและผู้ประกอบการมีความกังวลว่าโทเค็นบล็อคเชนที่มีประสิทธิผลมากขึ้นที่พวกเขาจดทะเบียนหรือพัฒนาอาจกลายเป็นหลักทรัพย์ในทันที

ฉันเรียกความแตกต่างระหว่างกรณีการใช้งานที่มีการเก็งกำไรและมีประสิทธิผลมากขึ้นในอุตสาหกรรม Crypto ว่า "คอมพิวเตอร์กับคาสิโน" วัฒนธรรม “คาสิโน” มองว่าบล็อกเชนเป็นวิธีการออกโทเค็นเพื่อการค้าและการพนันเป็นหลัก วัฒนธรรม “คอมพิวเตอร์” มีความสนใจในตัวบล็อคเชนมากกว่า โดยมองว่ามันเป็นแพลตฟอร์มนวัตกรรมใหม่ เช่นเดียวกับเว็บ โซเชียล และเครือข่ายมือถือก่อนหน้านี้ เป็นไปได้ว่าชุมชนเหรียญมีมจะเติบโตโทเค็นโดยการเพิ่มประโยชน์ใช้สอยมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ท้ายที่สุดแล้ว นวัตกรรมก่อกวนหลายอย่างที่เราใช้ในปัจจุบันเมื่อดูเหมือนของเล่น “ยูทิลิตี้” มีความสำคัญเนื่องจากแก่นแท้ของโทเค็นคือดิจิทัลดั้งเดิมแบบใหม่ที่ให้สิทธิ์ในทรัพย์สินออนไลน์แก่ทุกคน โทเค็นที่มีประสิทธิภาพและอิงบล็อกเชนทำให้บุคคลและชุมชนสามารถเป็นเจ้าของแพลตฟอร์มและบริการอินเทอร์เน็ต แทนที่จะใช้เพียงอย่างเดียว

บริการโอเพ่นซอร์สที่ดำเนินการโดยชุมชนสามารถแก้ไขปัญหาต่างๆ ที่เราเผชิญในบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ในปัจจุบันได้ เช่น พวกเขาสามารถจัดหาระบบการชำระเงินที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น พวกเขาสามารถยืนยันการพิสูจน์ความถูกต้องเพื่อป้องกันการปลอมแปลงอย่างลึกซึ้ง พวกเขาอาจรวมถึงความสามารถที่หลากหลายมากขึ้น ผู้คนที่จะเข้าร่วมหรือออกจากเครือข่ายโซเชียลใดเครือข่ายหนึ่ง (โดยเฉพาะหากคุณไม่ชอบนโยบายการเซ็นเซอร์ หรือเครือข่ายเหล่านั้นเลือกที่จะขับไล่และรักษาผู้ใช้ไว้) พวกเขาสามารถอนุญาตให้ผู้ใช้ลงคะแนนในการตัดสินใจของแพลตฟอร์ม โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการดำรงชีวิตของผู้ใช้เหล่านั้นขึ้นอยู่กับแพลตฟอร์ม พวกเขาสามารถติดป้าย "หลักฐานของมนุษย์" กับ AI ได้ หรือมักจะทำหน้าที่เป็นตัวถ่วงการกระจายอำนาจไปสู่การรวมศูนย์ขององค์กร

กรอบกฎหมายของเราควรสนับสนุนให้เกิดนวัตกรรมประเภทนี้ แล้วทำไมเราถึงจัดลำดับความสำคัญของมีมมากกว่าสาร? กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาไม่ได้ให้สิทธิ์แก่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ในการตัดสินใจตามมูลค่าเกี่ยวกับการลงทุน และไม่ใช่หน้าที่ของ SEC ที่จะยุติการเก็งกำไรโดยสิ้นเชิง ในทางตรงกันข้าม บทบาทของหน่วยงานคือ 1) ปกป้องนักลงทุน 2) รักษาตลาดที่ยุติธรรม เป็นระเบียบ และมีประสิทธิภาพ 3) ส่งเสริมการสะสมทุน เมื่อพูดถึงตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลและโทเค็น ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกาล้มเหลวในทั้งสามเป้าหมาย

การทดสอบหลักที่ใช้โดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) เพื่อพิจารณาว่าบางสิ่งเป็นหลักทรัพย์หรือไม่คือการทดสอบ Howey ในปี 1946 ซึ่งเกี่ยวข้องกับการประเมินปัจจัยหลายประการ รวมถึงมีความคาดหวังที่สมเหตุสมผลต่อผลกำไรอันเป็นผลมาจากฝ่ายบริหารหรือไม่ ความพยายามของผู้อื่น ยกตัวอย่างเช่น Bitcoin และ Ethereum: แม้ว่าโครงการ crypto ทั้งสองเริ่มต้นจากวิสัยทัศน์ของคน ๆ เดียว แต่พวกเขาก็พัฒนาไปสู่ชุมชนของนักพัฒนาที่ไม่ได้ถูกควบคุมโดยหน่วยงานเดียว ดังนั้น ผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุนจึงไม่จำเป็นต้องพึ่งพาวิสัยทัศน์ของใครอื่น "การจัดการความพยายาม" ปัจจุบันเทคโนโลยีเหล่านี้ทำงานเหมือนกับโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะ แทนที่จะเป็นแพลตฟอร์มที่เป็นกรรมสิทธิ์

น่าเสียดายที่ผู้ประกอบการรายอื่นๆ ที่กำลังสร้างโครงการเชิงนวัตกรรมไม่รู้ว่าจะปฏิบัติตามกฎระเบียบเช่นเดียวกับ Bitcoin และ Ethereum ได้อย่างไร Bitcoin ก่อตั้งขึ้นในปี 2552 และ Ethereum ก่อตั้งในปี 2556-2557 ถือเป็นโครงการบล็อกเชนที่สำคัญเพียงโครงการเดียวจนถึงปัจจุบันซึ่งทั้งสองโครงการก่อตั้งขึ้นเมื่อกว่าทศวรรษที่แล้ว ซึ่งสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ชี้แจง หรือมีสมมติฐานโดยปริยาย ว่าโครงการเหล่านี้ไม่เกี่ยวข้องกับความพยายามในการบริหารจัดการ การขาดน้ำใสใจจริงและแนวทางของ SEC รวมถึงการใช้การทดสอบ Howey ผ่านการกำกับดูแลด้านการบังคับใช้ ยังนำไปสู่ความสับสนและความไม่แน่นอนในอุตสาหกรรมอีกด้วย แม้ว่าจะมีเหตุผลที่ดีสำหรับการทดสอบ Howey แต่ก็เป็นเรื่องส่วนตัวโดยเนื้อแท้ ก.ล.ต. ได้ขยายความหมายของการทดสอบให้กว้างขึ้นจนทำให้สินทรัพย์ธรรมดา แม้กระทั่งรองเท้า Nike สามารถถือเป็นหลักทรัพย์ในปัจจุบันได้

ในเวลาเดียวกัน โครงการ Meme coin ยังไม่มีนักพัฒนา ดังนั้นจึงมีภาพลวงตาที่ไม่มีนักลงทุนเหรียญ Meme พึ่งพา "ความพยายามในการจัดการ" ของใครก็ตาม เป็นผลให้เหรียญมีมแพร่กระจายในขณะที่โครงการเชิงนวัตกรรมต้องดิ้นรน สถานการณ์นี้ทำให้เกิดสถานการณ์ที่นักลงทุนต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่มากขึ้นไม่น้อย

คำตอบไม่ใช่กฎระเบียบที่น้อยลง แต่เป็นกฎระเบียบที่ดีกว่า แนวทางแก้ไขเฉพาะ ได้แก่ การเปิดเผยข้อมูลที่ได้รับการปรับแต่งอย่างระมัดระวังเพื่อให้ข้อมูลเพิ่มเติมแก่นักลงทุนทั่วไป วิธีแก้ปัญหาอีกประการหนึ่งคือต้องใช้ระยะเวลาล็อคอินในระยะยาวเพื่อป้องกันความเสียหายที่ซ่อนเร้นของตลาดจากการร่ำรวยในชั่วข้ามคืน และเพื่อจูงใจให้มีการก่อสร้างในระยะยาวมากขึ้น

หน่วยงานกำกับดูแลได้ใช้มาตรการคุ้มครองที่คล้ายกันหลังภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ ซึ่งเกิดขึ้นภายหลังความเจริญรุ่งเรืองในช่วงทศวรรษปี ค.ศ. 1920 และการล่มสลายของตลาดหุ้นในปี ค.ศ. 1929 เมื่อหลักการชี้นำเหล่านี้ถูกนำมาใช้ เราจะเห็นการเติบโตและนวัตกรรมที่ไม่เคยมีมาก่อนในตลาดและเศรษฐกิจของเรา ถึงเวลาแล้วที่หน่วยงานกำกับดูแลจะต้องเรียนรู้จากความผิดพลาดในอดีต และปูทางสู่อนาคตที่ดีกว่าสำหรับทุกคน

ผู้เขียนเป็นหุ้นส่วนทั่วไปของ Andreessen Horowitz ซึ่งเขาเป็นผู้นำกองทุน crypto และเป็นผู้เขียน "อ่านเขียนเอง"

บทความนี้ฉบับย่อเดิมปรากฏใน Financial Times เมื่อวันที่ 18 เมษายน 2024 และเผยแพร่เมื่อวันที่ 19 เมษายน 2024