สถานการณ์ของ Fed เริ่มยากขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย

ตลาดกำลังเผชิญกับข้อมูลเงินเฟ้อที่ไม่เป็นมิตร โดยเฉพาะ CPI วันพุธ ราคาหลักกำลังเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ไม่พึงปรารถนา ในเดือนมีนาคม ทั้ง CPI โดยรวมและ CPI หลักเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน อัตราการเติบโตของ CPI ประจำปีเพิ่มขึ้นจาก 3.2% ในปีที่แล้ว เดือน เป็น 3.5% อัตราการเติบโตต่อปีของ CPI หลักยังคงอยู่ที่ 3.8% ซึ่งพลังงานเพิ่มขึ้น 1.1% บริการเพิ่มขึ้น 0.5% ค่าเช่าเพิ่มขึ้น 0.4% และ CPI ซูเปอร์คอร์เพิ่มขึ้นอีกครั้ง 0.65% ต่อเดือน -เดือน.

นี่เป็นครั้งที่สามติดต่อกันที่ CPI หลักเกินความคาดหมาย ทำให้ข้อโต้แย้ง การชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้ออย่างค่อยเป็นค่อยไป ที่ธนาคารกลางสหรัฐใช้เพื่อรับรองการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งใน dot plot แทบจะไม่สามารถป้องกันได้ เนื่องจากตลาด (นอกตลาดหุ้น) ลงมติไม่ไว้วางใจการฟื้นตัวของ Powell เป็นอย่างมาก อัตรา 1 ปี 1 ปีได้เพิ่มขึ้น +45 จุดพื้นฐานในช่วง 2-3 เซสชันที่ผ่านมา โดยมีแนวโน้มที่การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนจะดิ่งลงถึง ~22% และ USD ก็ดีดตัวขึ้น เทียบกับสกุลเงินส่วนใหญ่

โชคดีสำหรับตลาดความเสี่ยง ข้อมูล PPI เมื่อวานค่อนข้างน้อย หลังจากเพิ่มขึ้น 0.6% และ 0.3% ตามลำดับในเดือนกุมภาพันธ์ PPI โดยรวมและ PPI หลักเพิ่มขึ้น 0.2% เดือนต่อเดือนในเดือนมีนาคม อย่างไรก็ตาม แม้ว่าอัตราการเติบโตโดยรวมต่อปี เพิ่มขึ้นเนื่องจากลดลงอย่างมากจาก 11.7% ในเดือนมีนาคม 2565 แต่อัตราการเติบโต 2.1% ต่อปีในเดือนมีนาคม เทียบกับ 1.6% ในเดือนกุมภาพันธ์ ยังคงเคลื่อนไปในทิศทางที่ผิด ทำให้เกิดความท้าทายต่อการเล่าเรื่องการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อ

Citi และ Cleveland ประมาณการว่าเมื่อพิจารณาจากองค์ประกอบของ CPI/PPI แล้ว ตัวบ่งชี้ PCE หลักที่ Fed ต้องการจะเพิ่มขึ้น 0.26% เดือนต่อเดือนในเดือนมีนาคม ซึ่งใกล้เคียงกับอัตราการเติบโตในเดือนกุมภาพันธ์ เนื่องจากผลกระทบฐานและองค์ประกอบของดัชนี ตัวเลขประจำปี คาดว่าอัตราการเติบโตยังคงเพิ่มขึ้นจาก 2.8 % ลดลงเหลือ 2.7% คาดว่าบริการหลักไม่รวมที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น 0.29% เดือนต่อเดือน ในขณะที่ CPI ซูเปอร์คอร์คาดว่าจะรักษาอัตราการเติบโตเดือนต่อเดือนที่ 0.65% .

ตามที่คาดไว้ เจ้าหน้าที่ของ Fed กำลังยุ่งอยู่กับการตอบกลับความคิดเห็นก่อนหน้านี้เกี่ยวกับการชะลออัตราเงินเฟ้อ โดย Collins จาก Boston Fed กล่าวว่า อาจใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้ และกล่าวว่า CPI ไตรมาสแรกสูงกว่าที่ฉันคาดไว้

Barkin จาก Richmond Fed กล่าวว่าเขาคาดว่าจะเห็น สัญญาณของการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อในวงกว้างมากขึ้น ไม่ใช่แค่อัตราเงินเฟ้อสินค้า หลังจากที่อัตราเงินเฟ้อของบริการซูเปอร์คอร์ในไตรมาสแรกพุ่งสูงกว่าที่คาดไว้อย่างมาก ในที่สุด New York Fed Williams ในอัตราคำถาม คำตอบ ดูเหมือนว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะไม่ใกล้เข้ามา” เขากล่าว โดยชี้ว่า “มีสถานการณ์ที่แน่นอนที่เราต้องการอัตราที่สูงขึ้น แต่นั่นไม่ใช่สิ่งที่ฉันคิดว่าเป็นกรณีพื้นฐาน”

ความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนลดลงเหลือ 22.5% และราคาสะท้อนถึงความคาดหวังของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่าสองครั้งตลอดทั้งปี นอกจากนี้ สิ่งต่างๆ จะยุ่งยากมากขึ้นเมื่อพิจารณาถึงกำหนดเวลาการประชุมของ Fed ตลอดทั้งปีที่เหลือ

• มิถุนายน: มีโอกาสปรับลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลง

• กรกฎาคม : ไม่มีการสรุปคาดการณ์เศรษฐกิจ (การประชุมที่สำคัญน้อยกว่ามีแนวโน้มคงอัตราการก้าวเท่าเดือนมิถุนายน)

• กันยายน: การประชุมครั้งสุดท้ายก่อนการเลือกตั้ง

• พฤศจิกายน: หลายวันหลังการเลือกตั้งสหรัฐฯ

ดังที่เราเห็น หาก Fed ข้ามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน (ปัจจุบันมีโอกาสเพียง 22% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย) พวกเขาไม่น่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม (โอกาส 32%) เนื่องจากไม่มีการเปิดเผยการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจที่ สรุปการประชุมเดือนกรกฎาคม ซึ่งมักจะมีความสำคัญต่ำ เว้นแต่ข้อมูลจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่ดีอย่างมีนัยสำคัญภายในหนึ่งเดือน การประชุมครั้งถัดไปจะจัดขึ้นในเดือนกันยายนซึ่งเป็นช่วงที่การเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯ ดำเนินไปอย่างเต็มที่ Fed จะเผชิญกับแรงกดดันทางการเมืองมหาศาลและไม่สามารถดำเนินการอย่างลำเอียงจนเกินไปต่อผู้สมัครคนใดคนหนึ่งได้ นอกจากนี้ เมื่อเปรียบเทียบกับช่วงครึ่งหลังของปี 2566 ผลกระทบพื้นฐานในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ไม่ค่อยเป็นมิตร และอัตราเงินเฟ้ออาจเผชิญกับความท้าทายที่มากขึ้น สุดท้ายที่เหลือคือการประชุมเดือนพฤศจิกายนซึ่งจะจัดขึ้นไม่กี่วันหลังการเลือกตั้ง ลองนึกภาพถ้า Fed อยู่ทั้งปีแต่ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ย 2 วันหลังการเลือกตั้ง (ซึ่งทรัมป์น่าจะชนะ) สื่อและ นักทฤษฎีสมคบคิด การอภิปรายจะดำเนินต่อไปอย่างไร ไม่ต้องสงสัยเลยว่าเฟดกำลังตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก

จุดยืนของตลาดตราสารหนี้ก็รุนแรงเช่นกัน โดยอัตราผลตอบแทน 2 ปีเข้าใกล้ 5% อย่างรวดเร็ว และอัตราผลตอบแทน 10 ปีเกิน 4.50% การประมูลพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีในวันพุธนั้นแย่มาก โดยมีหางอยู่ที่ 3.1 จุดพื้นฐานและราคาเสนอซื้อ- อัตราส่วนต่อการเสนอราคาเพียง 2.34 x อัตราการสมัครสมาชิกสำหรับการประมูลโดยตรงก็แตะระดับต่ำสุดในรอบ 2.5 ปีที่เพียง 14.2% ในขณะที่สัดส่วนของตัวแทนจำหน่ายนั้นใหญ่กว่ามาก

การประมูล 30 ปีเมื่อวานนี้ดีขึ้นเล็กน้อย แต่ก็ยังทำได้ไม่ดี โดยมีหางอยู่ที่ 1 จุดพื้นฐาน การเสนอราคาทวีคูณและการมีส่วนร่วมของการเสนอราคาโดยตรงอ่อนแอทั้งคู่ ตัวแทนจำหน่ายได้รับการจัดสรร 17% สูงกว่าค่าเฉลี่ย 14%

พันธบัตรลดลงอย่างล้นหลามเมื่อเทียบเป็นรายปี โดยตัวบ่งชี้ RSI เริ่มเคลื่อนตัวเข้าสู่เขตการขายมากเกินไป (ราคา) แต่เมื่อพิจารณาถึงอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างดื้อรั้นประกอบกับปัญหา Fed จึงเป็นที่เข้าใจได้ว่านักลงทุนไม่ค่อยมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านระยะเวลา

แม้ว่าแนวโน้มจะดูสิ้นหวัง แต่ก็มีสินทรัพย์ประเภทหนึ่งที่ก้าวไปข้างหน้าและกลับมาอยู่เสมอ แม้ว่าตลาดหุ้นจะผิดหวังในตอนแรกจากความคาดหวังเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่ความสนใจกลับมาอย่างรวดเร็วที่ ข่าวดีก็คือข่าวดี และราคาหุ้นก็ฟื้นตัวได้เกือบทั้งหมดหลังจากข้อมูลถูกเปิดเผย

ประสิทธิภาพที่เหนือกว่าของ SPX ซึ่งมีประสิทธิภาพเหนือกว่าสินทรัพย์เกือบทุกประเภท (ยกเว้นสกุลเงินดิจิทัล) ทำให้อัตราผลตอบแทนโดยนัยเมื่อเทียบกับคลังอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบ 20 ปี แต่นั่นไม่ได้หยุดนักลงทุนในตราสารทุนจากการสะสมหุ้นที่มีผลการดำเนินงานดี สำหรับตอนนี้ยังไม่มีสัญญาณของความเสี่ยงเชิงระบบ

ปรากฏการณ์ที่คล้ายกันนี้เกิดขึ้นในพันธบัตรองค์กร ความคาดหวังของตลาดในการชะลอการเข้มงวดเชิงปริมาณ (การชะลอตัวของงบดุล) ได้ส่งผลให้มีการซื้อพันธบัตรองค์กรมากขึ้น ส่งผลให้ Spread ของพันธบัตรระดับการลงทุนอยู่ในระดับสูงที่ระดับต่ำสุดในอดีต

สำหรับคำถามสำคัญที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะส่งผลกระทบต่อหุ้นเมื่อใด Citi ได้ทำการวิเคราะห์ โดยพิจารณาจากสถานการณ์ เหยี่ยว ก่อนหน้านี้ และสรุปว่าเรายังคงห่างไกลจากการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันซึ่งส่งผลเสียต่อ หุ้น (~ 40-50 คะแนนพื้นฐาน) นักลงทุนยังมองว่าสถานการณ์นี้ไม่น่าเป็นไปได้อย่างมาก พวกเขาเชื่อว่า Fed จะยังคงรักษาอคติเชิงบวกท่ามกลางการเติบโตที่แข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อ ดังนั้นจึงเป็นไปไม่ได้ที่จะจินตนาการว่าพวกเขาจะตัดทอนการลดอัตราดอกเบี้ยโดยนัยทั้งหมดโดยสิ้นเชิง ดังนั้น นักลงทุนจึงเลือกที่จะดำเนินการต่อ เพื่อมุ่งเน้นไปที่รายได้ของบริษัท รายได้ (ใกล้เข้ามา) การเติบโตทางเศรษฐกิจ (แข็งแกร่ง) และความคิดเห็นที่เป็นมิตรจากเฟดสนับสนุนความเชื่อมั่นที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในตลาดหุ้น ดังที่กล่าวมา การปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะไม่มีอะไรมากไปกว่าผลบวกเพิ่มเติม ตราบใดที่วิถีเศรษฐกิจในปัจจุบันยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ในด้านสกุลเงินดิจิทัล ราคา BTC อยู่ที่ประมาณ 70,000 โดยมีตลาดกระทิงบางส่วนป้องกันความเสี่ยงและรับผลกำไรเนื่องจากสกุลเงินหลักล้มเหลวในการทะลุผ่านอย่างมีนัยสำคัญ เมื่อการลดลงครึ่งหนึ่งใกล้เข้ามา การไหลเข้าของ ETF จึงชะลอตัวลง และความเชื่อมั่นของตลาดก็ลดลง โดยคาดว่าจะมีการรวมบัญชีมากขึ้นตามมา

คุณสามารถค้นหา SignalPlus ได้ใน Plugin Store ของ ChatGPT 4.0 เพื่อรับข้อมูลการเข้ารหัสแบบเรียลไทม์ หากคุณต้องการรับข้อมูลอัปเดตของเราทันที โปรดติดตามบัญชี Twitter ของเรา @SignalPlus_Web3 หรือเข้าร่วมกลุ่ม WeChat ของเรา (เพิ่มผู้ช่วย WeChat: xdengalin) กลุ่ม Telegram และชุมชน Discord เพื่อสื่อสารและโต้ตอบกับเพื่อน ๆ มากขึ้น

SignalPlus Official Website：https://www.signalplus.com