ชื่อเดิม: ETF จะเพิ่มสภาพคล่องของ Bitcoin ได้หรือไม่

ผู้เขียนต้นฉบับ: Dessislava Aubert, Clara Medalie

การรวบรวมต้นฉบับ: บล็อกยูนิคอร์น

เราได้จับตาดูสภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัลอย่างใกล้ชิดนับตั้งแต่ FTX ล่มสลาย อย่าบอกเป็นนัยถึงข้อเท็จจริง: ปริมาณการซื้อขายและความลึกของคำสั่งซื้อขายโดยทั่วไปจะลดลงในสินทรัพย์ทั้งหมดและในการแลกเปลี่ยนทั้งหมด และแม้แต่การขึ้นตัวของตลาดครั้งล่าสุดก็ล้มเหลวในการคืนความลึกหรือปริมาณกลับสู่ระดับก่อน FTX

อย่างไรก็ตาม ด้วยความหวังว่าจะได้รับการอนุมัติจากกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ (ETF) ในเดือนมกราคม คาดว่าจะเห็นสภาพคล่องกลับมาเร็ว ๆ นี้ (แม้ว่าจะมีความเสี่ยงต่อผลกระทบด้านลบบางประการก็ตาม) สามารถทำได้สองวิธี:

1. สภาพคล่องจะถูกโอนผ่านการทำธุรกรรม

2. สภาพคล่องถูกโอนผ่านผู้ดูแลสภาพคล่อง (MM)

ในด้าน “ETF จะเพิ่มสภาพคล่อง” มีข้อโต้แย้งที่น่าสนใจว่า ETF จะขยายจำนวนผู้ค้าสกุลเงินดิจิทัล นำไปสู่ปริมาณการซื้อขายที่มากขึ้นและตลาดที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ผู้ดูแลสภาพคล่องจะได้รับประโยชน์จาก ETF ซึ่งอาจขยายขอบเขตของกิจกรรมของตนเพื่อป้องกันความเสี่ยง

ในด้าน ETF จะเป็นอันตรายต่อสภาพคล่อง ข้อกังวลที่แท้จริงคือการไถ่ถอน ETF จำนวนมากอาจสร้างแรงกดดันในการขายในตลาดอ้างอิง ในด้านผู้ดูแลสภาพคล่อง พวกเขาอาจเรียกเก็บค่าสเปรดที่สูงขึ้นเนื่องจากมีเทรดเดอร์ที่มีข้อมูลมากขึ้น มาดูสถานะปัจจุบันของสภาพคล่องของ Bitcoin เพื่อทำความเข้าใจผลกระทบ

หนังสือสั่งซื้อ Bitcoin

การล่มสลายของ FTX ส่งผลให้ความลึกของตลาด Bitcoin ลดลงอย่างมาก ไม่เพียงแต่การหายตัวไปอย่างกะทันหันของ FTX ช่วยลดสภาพคล่องลงอย่างมาก ความลึกของตลาด 1% จำนวนการซื้อและขายในหนังสือสั่งซื้อภายใน 1% ของราคา ลดลงจากประมาณ 58 พันล้านดอลลาร์ในการแลกเปลี่ยนและคู่การซื้อขายทั้งหมด เหลือเพียงประมาณ 23 พันล้านดอลลาร์

การปรับตัวขึ้นของตลาดครั้งล่าสุดมีผลกระทบต่อสภาพคล่องเพียงเล็กน้อย โดยเพิ่มขึ้นเล็กน้อยซึ่งสังเกตได้จากผลกระทบด้านราคาเป็นหลัก

ในบริบทของ ETF เหตุใดความลึกของตลาดจึงมีความสำคัญ ผู้ออก ETF จะต้องซื้อและขายสินทรัพย์อ้างอิง แม้ว่าจะไม่ชัดเจนว่าพวกเขาจะทำเช่นนี้ที่ไหน ไม่ว่าจะเป็นการแลกเปลี่ยนสปอต OTC หรือการซื้อจากนักขุด แต่ก็เป็นไปได้ว่า ณ จุดหนึ่ง สภาพคล่องจะเพิ่มขึ้นในการแลกเปลี่ยนสปอตแบบรวมศูนย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจาก ETF จำนวนมากคาดว่าจะได้รับการอนุมัติในคราวเดียว

สภาพคล่องก็มีความสำคัญเช่นกันจากมุมมองของอนุญาโตตุลาการ ราคาของ ETF จะต้องติดตามสินทรัพย์อ้างอิง โดยการซื้อและขายเมื่อมีเบี้ยประกันภัยหรือส่วนลดเกิดขึ้น ตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำทำให้งานของอนุญาโตตุลาการมีความซับซ้อนมากขึ้น เนื่องจากราคาเคลื่อนตัวบ่อยครั้งมากขึ้น ดังนั้น สภาพคล่องจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อประสิทธิภาพของตลาด

โดยเฉพาะอย่างยิ่งการแลกเปลี่ยน crypto ที่มีอยู่ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งปัจจุบันมีสัดส่วนประมาณ 45% ของความลึกของตลาด Bitcoin ทั่วโลก อาจมีบทบาทสำคัญในสปอต ETF

ในปี 2023 Kraken มียอดสั่งซื้อ Bitcoin เฉลี่ยสูงสุดที่ 32.9 ล้านดอลลาร์ ตามมาด้วย Coinbase ที่ 24.3 ล้านดอลลาร์ เพื่อให้บริบท ความลึกของตลาดโดยเฉลี่ยรายวันของ Binance จะแสดงเป็นสีแดง

การอนุมัติของ ETF อาจส่งผลกระทบต่อต้นทุนการทำธุรกรรม เนื่องจากนักลงทุนที่มีข้อมูลเข้าสู่ตลาด Bitcoin มากขึ้น ในปีที่ผ่านมา ต้นทุนของเทรดเดอร์ในรูปแบบของสเปรด ส่วนใหญ่ดีขึ้นตั้งแต่ปีที่แล้ว ซึ่งน่าจะเกิดจากความผันผวนของราคาที่ลดลง

โดยสรุป ความลึกของตลาด Bitcoin ยังคงทรงตัวเกือบตลอดเวลา (ไม่มีการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่อง) ในขณะที่สเปรดมีความเข้มงวดขึ้นเกือบตลอดเวลา (ต้นทุนที่ต่ำกว่าสำหรับเทรดเดอร์) แต่การอนุมัติของ ETF อาจเปลี่ยนแปลงสิ่งนี้

ปริมาณธุรกรรม Bitcoin

เมื่อเทียบกับความลึกของตลาด FTX มีผลกระทบต่อปริมาณการซื้อขายน้อยกว่ามาก ซึ่งคิดเป็นน้อยกว่า 7% ของปริมาณการซื้อขายทั่วโลก ปริมาณการซื้อขายมีความผันผวนอย่างมากตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน ปริมาณการซื้อขายยังคงเพิ่มสูงขึ้นในช่วงสามเดือนแรกของปี 2566 ก่อนที่จะลดลงหลังวิกฤตธนาคารในเดือนมีนาคม ซึ่งแตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปีในช่วงฤดูร้อน

เราได้เห็นการฟื้นตัวเล็กน้อยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดพุ่งขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่โดยรวมแล้ว ปริมาณการซื้อขายยังต่ำกว่าระดับที่มีอยู่ก่อนของ FTX มาก

ดังนั้นเมื่อเปรียบเทียบปริมาณการซื้อขายกับความลึกของตลาด เราจะสังเกตได้ว่าการลดลงของความลึกตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2565 มีความรุนแรงมากขึ้น แต่มีความผันผวนน้อยกว่าปริมาณการซื้อขายตลอดทั้งปี สิ่งนี้บ่งชี้ว่าระดับของกิจกรรมการทำตลาดในตลาดยังคงไม่เปลี่ยนแปลง โดยไม่มีผู้เข้ามาใหม่ (หรือออก)

Bitcoin ครอบงำ

Bitcoin ยังคงเป็นสินทรัพย์ crypto ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด และแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นมากที่สุดในช่วงสภาวะตลาดที่ยากลำบาก ETF มีแนวโน้มที่จะเสริมความแข็งแกร่งให้กับการครอบงำของตนต่อไป

ในการกระจายปริมาณธุรกรรมในปีที่ผ่านมา เราจะเห็นว่าปริมาณธุรกรรมของ Bitcoin โดยเฉลี่ยมากกว่า Ethereum ประมาณ 3 เท่า และมากกว่า 10 อัลท์คอยน์ 10 อันดับแรกมากกว่า 10 เท่า โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แนวโน้มนี้รุนแรงขึ้นจากการส่งเสริมการซื้อขาย Bitcoin ที่ไม่มีค่าธรรมเนียมของ Binance ซึ่งสิ้นสุดลงในฤดูใบไม้ผลิ

ความลึกของตลาดโดยเฉลี่ยในแต่ละวันของ Bitcoin นั้นคล้ายคลึงกับของ Ethereum มากกว่า ถึงแม้ว่ามันจะยังคงมีขนาดใหญ่กว่า altcoins ส่วนใหญ่มากก็ตาม

สรุปแล้ว

Bitcoin เป็นสินทรัพย์ crypto ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด อย่างไรก็ตาม มาตรการด้านสภาพคล่องทั้งสองได้ลดลงอย่างรวดเร็วนับตั้งแต่ FTX ล่มสลาย โดยมีการฟื้นตัวเพียงเล็กน้อยในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ดังนั้นการอนุมัติ ETF จึงเป็นตัวเร่งที่ใหญ่ที่สุดในตลาด crypto ในขณะนี้ ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะมี upside มหาศาลและมีความเสี่ยงด้านลบที่จำกัด แม้ว่าจะมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องอยู่บ้าง แต่ ETF คาดว่าจะปรับปรุงสภาวะตลาดโดยรวมได้ หากความต้องการของนักลงทุนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ