Arthur Hayes: Bitcoin สามารถอยู่รอดได้แม้ว่า Fed จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

การรวบรวมต้นฉบับ: GaryMa Wu Shuo Blockchain

หมายเหตุ: บทความนี้เป็นเวอร์ชันแปลของข้อความต้นฉบับ และเนื้อหาบางส่วนถูกลบและสรุปในระหว่างขั้นตอนการแปล เนื่องจากข้อจำกัดด้านพื้นที่หรือเหตุผลอื่นๆ รายละเอียดหรือข้อมูลบางอย่างอาจแปลไม่ครบถ้วนหรืออาจถูกลบไปแล้ว เราขอแนะนำให้ผู้อ่านอ้างอิงข้อความต้นฉบับเมื่ออ่านบทความนี้เพื่อรับข้อมูลที่ครอบคลุมมากขึ้น

ผู้เข้าร่วมตลาดในสหรัฐฯ มีความอดทนน้อยลงเกี่ยวกับการเดินทางเพื่อสร้างความมั่งคั่งมากขึ้น ในการค้นหาตลาดกระทิงครั้งต่อไปอย่างไม่สิ้นสุด เรามักจะถามตัวเองว่า “เราไปถึงจุดนั้นแล้วหรือยัง” และในตลาดสกุลเงินดิจิทัล เรามักจะถามตัวเองว่าเมื่อใดที่เหรียญห่วยที่เราถืออยู่ในกระเป๋าสตางค์ของเราจะเข้าใกล้ไปถึงจุดนั้นอีกครั้งเมื่อใด ? จุดสูงสุดเดือนพฤศจิกายน 2564

เทรดเดอร์ที่มีความชำนาญกำลังมองหาตัวบ่งชี้ชั้นนำที่อาจบ่งชี้ถึงภาวะกระทิงที่กำลังใกล้เข้ามา โดยมีเป้าหมายในการพิจารณาว่าเมื่อใดควรเข้าตลาดสกุลเงินดิจิทัลแบบครบวงจร เช่นเดียวกับสุนัขพันธุ์ Pavlovian เราได้รับการฝึกจากปรมาจารย์ธนาคารกลางของเราให้ซื้อสินทรัพย์ทางการเงินเมื่อใดก็ตามที่พวกเขาลดอัตราดอกเบี้ยหรือพิมพ์เงินจำนวนมหาศาลเพื่อขยายงบดุล เราให้ความสำคัญกับทุกคำที่นักต้มตุ๋นเหล่านี้พูดด้วยความหวังว่าพวกเขาจะให้เงินฟรีที่ขับเคลื่อนผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง

งบดุลของ Fed (สีขาว) และ Bitcoin (สีเหลือง) ที่มีค่าดัชนีเริ่มต้น 100

ท่ามกลางการพิมพ์เงินจำนวนมหาศาลของ Fed ในช่วงที่มีการระบาดใหญ่ Bitcoin ทำได้ดีกว่าการเติบโตของงบดุลของ Fed ถึง 129% ซึ่งยืนยันว่าการสะท้อนของเราในการลงทุนตามคำประกาศของประธาน Fed Powell ผู้เผยพระวจนะเท็จนั้นทำกำไรได้ค่อนข้างมาก

นับตั้งแต่เฟดเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2022 นักวิเคราะห์เศรษฐศาสตร์มหภาคกลุ่มหนึ่งพยายามคาดเดาว่าเฟดจะหยุดเมื่อใด ฉันนำเสนอให้ผู้อ่านฟังถึงเหตุผลที่ฉันเชื่อว่าวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed จะนำไปสู่ภัยพิบัติทางการเงินบางประเภทที่ทำให้พวกเขาต้องลดอัตราดอกเบี้ยและขยายงบดุลในที่สุด

เมื่อวันที่ 10 มีนาคมปีนี้ ธนาคารซิลิคอนวัลเลย์ และธนาคารซิกเนเจอร์ ประสบปัญหาด้านงบดุลที่ร้ายแรงภายใต้นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ ในคืนวันอาทิตย์นั้น เห็นได้ชัดว่าธนาคารเหล่านี้สิ้นหวัง และเว้นแต่ Fed และกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ต้องการที่จะดำเนินชีวิตตามคุณค่าของระบบทุนนิยมตลาดเสรีและทำให้บริษัทการเงินแบบดั้งเดิมที่มีการจัดการไม่ดีต้องล้มละลาย การให้ความช่วยเหลือบางรูปแบบก็ใกล้เข้ามาแล้ว ตามที่คาดไว้ Fed และกระทรวงการคลังได้เข้าแทรกแซงและให้เงินช่วยเหลือในรูปแบบของ Bank Term Funding Program (BTFP) BTFP ให้ความมีชีวิตชีวาอย่างไม่จำกัดแก่ระบบธนาคารของสหรัฐอเมริกา ธนาคารต่างๆ สามารถส่งมอบพันธบัตรขยะของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ให้กับ Federal Reserve และรับเงินดอลลาร์ใหม่เป็นการตอบแทน จากนั้นจะมอบเงินเหล่านี้ให้กับผู้ฝากเงินที่หนีไปเนื่องจากกองทุนตลาดเงิน (MMF) ให้ดอกเบี้ยมากกว่า 5% ในขณะที่เงินฝากธนาคารจะได้รับอัตราดอกเบี้ยเกือบ 0%

นี่คือช่วงเวลาที่สำคัญ ฉันและคนอื่นๆ อีกหลายคนเชื่อว่า Fed ได้หยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้วอย่างแน่นอน ความสำคัญสูงสุดที่แท้จริงของ Fed คือการปกป้องธนาคารและสถาบันการเงินอื่นๆ จากความล้มเหลว และการเน่าของพันธบัตรใต้น้ำที่แพร่กระจายไปทั่วภาคการเงินก็คุกคามทั้งระบบ ดูเหมือนว่าทางเลือกเดียวของ Fed คือการลดอัตราดอกเบี้ย ฟื้นฟูสุขภาพของระบบธนาคารของสหรัฐฯ จากนั้นดู Bitcoin เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 70,000 ดอลลาร์

แต่มันไม่ใช่ความจริง ในทางตรงกันข้าม ธนาคารกลางสหรัฐได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสามครั้งตั้งแต่เดือนมีนาคม

เมื่อการคาดการณ์ของคุณผิดอยู่เรื่อยๆ ก็ถึงเวลาทบทวนสิ่งที่คุณเชื่อว่าเป็นความจริงและสำรวจสถานการณ์ จะเกิดอะไรขึ้นถ้าฉันยังผิดต่อไป ในกรณีนี้ นั่นหมายถึงการเริ่มคิดว่าพอร์ตการลงทุนของฉันจะอยู่รอดได้หรือไม่หาก Fed ยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

สัปดาห์ที่แล้ว ฉันได้กล่าวปาฐกถาพิเศษในการประชุม South Korea Blockchain Week ซึ่งฉันได้สำรวจคำถามที่ว่า Bitcoin จะยังคงเพิ่มขึ้นได้หรือไม่ หาก Federal Reserve และธนาคารกลางรายใหญ่อื่น ๆ ยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป สำหรับผู้ที่ไม่ได้อยู่ที่นั่น หรือผู้ที่คิดว่าฉันกำลังดำเนินการกับแนวคิดบางอย่างเร็วเกินไป ต่อไปนี้เป็นบทความสั้นๆ ที่จะสำรวจปัญหานี้

ถ้า?

จะเกิดอะไรขึ้นถ้าอเมริกาไม่ปฏิเสธ?

เกิดอะไรขึ้นถ้าอัตราเงินเฟ้อไม่ลดลง?

จะเกิดอะไรขึ้นหากระบบการเงินของสหรัฐฯ ไม่ล่มสลาย?

หากสิ่งเหล่านี้เป็นจริง เราก็สามารถคาดหวังได้ว่าเฟดและธนาคารกลางรายใหญ่อื่นๆ จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย แต่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

ผลตอบแทนที่แท้จริงในอดีตและปัจจุบัน

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงคือเท่าไร? อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นแนวคิดที่ค่อนข้างคลุมเครือ และคำจำกัดความแตกต่างกันไปในแต่ละคน คำจำกัดความของฉัน (เรียบง่ายเล็กน้อย) คือ หากฉันให้รัฐบาลยืมเงิน อย่างน้อยฉันควรได้รับผลตอบแทนที่ตรงกับอัตราการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ที่ระบุ หากฉันได้รับน้อยกว่านั้น รัฐบาลก็จะได้กำไรจากค่าใช้จ่ายของฉัน

เห็นได้ชัดว่ารัฐบาลต้องการระดมเงินในอัตราที่ต่ำกว่ามูลค่าทางเศรษฐกิจที่เกิดจากหนี้ การใช้การปราบปรามทางการเงินเพื่อให้แน่ใจว่าการเติบโตของ GDP ที่ระบุนั้นสูงกว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเป็นนโยบายของประเทศเศรษฐกิจเอเชียที่มุ่งเน้นการส่งออกที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดนับตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง นับตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่ 2 ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ และประเทศอื่นๆ ได้ใช้กลยุทธ์นี้เพื่อส่งออกทางออกจากการทำลายล้างที่ประเทศของตนประสบหลังสงครามโลกครั้งที่ 1 รัฐบาลต้องใช้ระบบธนาคารเพื่อดำเนินการปราบปรามทางการเงินประเภทนี้ ธนาคารได้รับคำสั่งให้เสนออัตราดอกเบี้ยต่ำแก่ผู้ฝาก จากนั้นรัฐบาลได้ออกข้อจำกัดเพื่อป้องกันไม่ให้เงินออกจากระบบ จากนั้นธนาคารต่างๆ ได้รับคำสั่งให้กู้ยืมในอัตราดอกเบี้ยต่ำแก่บริษัทอุตสาหกรรมหนักขนาดใหญ่ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐ หรือที่เชื่อมโยงกับรัฐบาล

อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก < อัตราดอกเบี้ยเงินกู้องค์กร < อัตราการเติบโตของ GDP ที่ระบุ

ผลลัพธ์ก็คือบริษัทอุตสาหกรรมเหล่านี้ซึ่งต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก ได้รับเงินทุนราคาถูกเพื่อสร้างฐานการผลิตที่ทันสมัยได้อย่างรวดเร็ว จากนั้นรัฐบาลใช้ฐานการผลิตเหล่านี้เพื่อสะสมความมั่งคั่งอธิปไตย ซึ่งจะถูกนำกลับไปลงทุนในคลังของสหรัฐฯ และสินทรัพย์ทางการเงินอื่น ๆ ที่เป็นสกุลเงินดอลลาร์ ว่ากันว่ากองทุนเหล่านี้สามารถใช้ได้ในยามยากลำบากทางการเงิน คนธรรมดาสามารถได้งานด้านการผลิตที่ได้ค่าตอบแทนสูงและมีการรับประกันตลอดชีวิต เมื่อเทียบกับชีวิตก่อนหน้าของพวกเขาในฐานะเกษตรกรเกษตรกรรม เมื่อมาตรฐานการครองชีพของพวกเขายากมาก ตอนนี้พวกเขาทำงานให้กับบริษัทขนาดใหญ่ที่มีสวัสดิการเต็มที่และทำงานแปดชั่วโมงต่อวัน นี่คือการปรับปรุงครั้งใหญ่สำหรับพวกเขา

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง = อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล - การเติบโตของ GDP ที่ระบุ

กลยุทธ์ปราบปรามทางการเงินนี้จะใช้ได้ก็ต่อเมื่อเงินไม่สามารถออกจากระบบธนาคารได้ นี่คือสาเหตุที่เกาหลีใต้และประเทศอื่นๆ ปิดบัญชีทุน หรือในกรณีของญี่ปุ่น แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่รัฐบาลจะให้บริษัทการเงินต่างชาติโฆษณาหรือรับผู้ฝากเงินของญี่ปุ่น และเป็นผลให้นักลงทุนชาวญี่ปุ่นทั่วไปติดอยู่กับการทำงานร่วมกับธนาคารญี่ปุ่นที่ให้ผลตอบแทนที่แท้จริงติดลบ อย่างไรก็ตาม ในยุคดิจิทัลปัจจุบัน กลยุทธ์นี้กลายเป็นเรื่องยากในการดำเนินการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อมีระบบการเงินแบบกระจายอำนาจทางเลือกเพิ่มขึ้น เช่น Bitcoin เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริงติดลบเป็นเวลานาน ผู้ฝากสามารถออกก่อนที่ประตูจะปิด (หรืออย่างน้อยพวกเขาก็คิดว่าทำได้)

เรามาดูอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของสหรัฐฯ ที่เริ่มในปี 2022 ไปจนถึงตอนนี้กันดีกว่า

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ สองปี ลบการเติบโตของ GDP ที่ระบุของสหรัฐฯ

ฉันใช้ผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 2 ปีเป็นตัวแทนสำหรับอัตราพันธบัตรรัฐบาล เนื่องจากนี่เป็นตราสารที่ได้รับความนิยมและมีสภาพคล่องมากที่สุดในการติดตามอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น อย่างที่คุณเห็นเมื่อ Fed เริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2022 อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะเป็นลบอย่างแน่นอน แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อน แต่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในขณะนี้กลับเป็นบวกเพียงเล็กน้อยเท่านั้น หากคุณเปลี่ยนอัตราผลตอบแทน 2 ปีเป็นอัตราผลตอบแทน 10 ปีหรือ 30 ปี อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงเป็นลบ นั่นเป็นสาเหตุที่การซื้อพันธบัตรระยะยาวด้วยเงินของคุณเองเป็นเรื่องโง่ สถาบันต่างๆ ยังคงทำเช่นนี้เพราะความรับผิดชอบทางการเงินสิ้นสุดลงเมื่อคุณเป็นผู้ดูแลผลประโยชน์ที่เล่นในนามของผู้อื่น และได้รับค่าธรรมเนียมการจัดการไขมันเนื่องจากความฉลาดและความสามารถโดยเฉลี่ย

เมื่อฉันพิจารณาแผนภูมิข้างต้น คำถามต่อไปของฉันคือ: เราจะคาดหวังให้รายได้ที่แท้จริงเป็นอย่างไรในอนาคต Atlanta Fed ได้เผยแพร่การคาดการณ์ GDPNow ซึ่งเป็นการคาดการณ์การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงสำหรับไตรมาสปัจจุบัน การประมาณการทันที ณ วันที่ 8 กันยายน Fed คาดการณ์ว่าการเติบโตของไตรมาสสามจะสูงมากอย่างเหลือเชื่อที่ 5.7% เพื่อให้บรรลุอัตราการเติบโตที่ระบุ ฉันเพิ่มอีก 3.7% ซึ่งฉันคำนวณโดยการดูความแตกต่างโดยเฉลี่ยระหว่างการเติบโตที่ระบุและการเติบโตจริงในช่วงหกไตรมาสที่ผ่านมา

ขณะนี้ GDP เพิ่มขึ้น 5.7% ในแง่ที่แท้จริง + GDP deflator เพิ่มขึ้น 3.7% = Nominal GDP เพิ่มขึ้น 9.4% ในไตรมาสที่ 3

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงในไตรมาสที่สามที่คาดการณ์ไว้ = อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ 2 ปีที่ 5% - การเติบโตของ GDP ที่ระบุในไตรมาสที่สามที่ 9.4% = อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง -4.4%

นี่มันเกิดอะไรขึ้น! เศรษฐศาสตร์ทั่วไปกล่าวว่าเมื่อเฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ย การเติบโตจะชะลอตัวลงในประเทศที่มีความอ่อนไหวด้านเครดิตสูงมาก สามัญสำนึกบอกเราว่าในกรณีนี้ การเติบโตของ GDP ที่ระบุควรลดลงและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงควรเพิ่มขึ้น แต่มันไม่ใช่ความจริง

ลองมาดูว่าทำไม

ไม่มีเงินไม่มีความหวาน

รัฐบาลหาเงินจากภาษีแล้วใช้จ่ายกับสิ่งต่างๆ หากการใช้จ่ายมากกว่ารายได้จากภาษี พวกเขาจะออกหนี้เพื่อชดเชยการขาดดุล

การส่งออกหลักของสหรัฐอเมริกาคือการเงิน เป็นผลให้รัฐบาลได้รับรายได้จากภาษีกำไรจากการลงทุนจำนวนมากจากตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้

ตลาดกระทิงที่มีการระบาดใหญ่ในปี 2020-2021 สร้างรายได้ภาษีจำนวนมหาศาลจากคนรวย อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่ต้นปี 2022 ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมีผลกระทบอย่างรวดเร็วต่อตลาดสินทรัพย์ทางการเงิน นี่เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้นักต้มตุ๋นคนดีอย่าง Sam Bankman-Fried และผู้ประกอบการ crypto เช่น Su Zhu และ Kyle Davies ล้มลง

ต่อไปนี้เป็นผลตอบแทนของ SP 500 (สีเหลือง), Nasdaq 100 (สีขาว), Russell 2000 (สีเขียว) และ Bloomberg U.S. Aggregate Total Return Bond Index (สีม่วงแดง) ตั้งแต่ต้นปี 2022 ถึงปัจจุบัน โดยสิ้นสุดที่แผนภูมิอิง 100

อย่างที่คุณเห็นไม่มีใครทำเงินได้ตั้งแต่ต้นปี 2022 ส่งผลให้รายได้จากภาษีกำไรจากการขายหุ้นลดลงอย่างรวดเร็ว สำนักงานงบประมาณรัฐสภาประมาณการว่าในปี 2564 กำไรจากการลงทุนจะอยู่ที่ประมาณ 9% ของ GDP ภาษีเหล่านั้นลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเฟดเคลื่อนไหวเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

“ข้อมูลจาก Internal Revenue Service (IRS) แสดงให้เห็นถึงการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของกำไรที่เกิดขึ้นจริงในปี 2564 โดยแตะ 8.7% ของ GDP ตามประมาณการของ CBO ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่า 40 ปี”

นอกจากนี้ โปรดจำไว้ว่าสิ่งสำคัญที่สุดสำหรับนักการเมืองคือการเลือกตั้งใหม่ คนรุ่นเก่าที่ เบบี้บูมเมอร์ มีแนวโน้มว่าจะได้รับการดูแลสุขภาพที่ค่อนข้างฟรี ในขณะที่ชาวอเมริกันทั่วไปชอบที่จะใช้พลังงานในระดับที่สูงกว่าต่อคนมากกว่าส่วนอื่นๆ ของโลก จากข้อเท็จจริงทั้งสองนี้ จึงปลอดภัยที่จะสรุปได้ว่านักการเมืองที่รณรงค์เพื่อลดการใช้จ่ายด้านการดูแลสุขภาพและ/หรืองบประมาณด้านการป้องกันจะไม่ได้รับเลือกอีกครั้ง ในทางกลับกัน รัฐบาลจะเพิ่มการใช้จ่ายในทั้งสองพื้นที่ต่อไปเมื่อประชากรมีอายุมากขึ้น และโลกก็มีหลายขั้วมากขึ้น หากการใช้จ่ายเพิ่มขึ้นและรายได้ลดลง การขาดดุลจะต้องเพิ่มขึ้น เนื่องจาก GDP เป็นเพียงภาพรวมของกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เมื่อรัฐบาลใช้จ่ายเงิน ตามคำจำกัดความแล้ว ก็จะเพิ่ม GDP โดยไม่คำนึงว่าการใช้จ่ายนั้นมีประสิทธิผลจริงหรือไม่

การขาดดุลของรัฐบาลสหรัฐฯ คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP ที่ระบุ

การขาดดุลที่เพิ่มขึ้นจะต้องได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากการขายพันธบัตรเพิ่มเติม ภายในสิ้นปีนี้ กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะต้องขายพันธบัตรเพิ่มอีก 1.85 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อชำระหนี้เก่าและชดเชยการขาดดุลงบประมาณ นอกจากนี้ นอกเหนือจากที่จะต้องออกพันธบัตรเหล่านี้แล้ว Fed ยังขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะเพิ่มจำนวนดอกเบี้ยที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ต้องจ่ายอีกด้วย

ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ใช้จ่ายดอกเบี้ยแก่ผู้ถือหนี้เป็นจำนวน 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี เนื่องจากความมั่งคั่งส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในกลุ่ม 10% แรกของครัวเรือน (หมายความว่าครัวเรือนเหล่านี้ถือครองหนี้รัฐบาลส่วนใหญ่) กระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาจึงกระจายผลประโยชน์ในรูปแบบของการจ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้มั่งคั่งได้อย่างมีประสิทธิภาพ

ขุนนางซื้ออะไรเมื่อพวกเขาสะสมเงินมากพอที่จะจ่ายค่าส่วนที่สำคัญที่สุดของชีวิต (ที่อยู่อาศัยและอาหาร)? พวกเขาจะชำระค่าบริการ ประมาณ 77% ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เกี่ยวข้องกับบริการ โดยสรุป: เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น รัฐบาลจ่ายดอกเบี้ยให้กับคนรวยมากขึ้น คนรวยใช้บริการมากขึ้นผ่านรายได้ดอกเบี้ย และ GDP ก็เติบโตต่อไป

ชมเชยกันเป็นวงกลม

เราจะรวบรวมทุกอย่างเข้าด้วยกันและอธิบายทีละขั้นตอนเพื่อดูว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดย Fed จะช่วยเพิ่ม GDP ที่ระบุได้อย่างไร ส่งผลให้ Fed เข้มงวดทางการเงินมากขึ้น

เฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ

ฉันจะไม่เบื่อกับภาพนี้ พาวเวลล์ดูเหมือนคนโง่ในขณะที่ไบเดนชี้ปากกามาที่เขาเพื่อสั่งให้เฟดจัดการกับภาวะเงินเฟ้อ

ราคาสินทรัพย์ทางการเงินลดลง และรายได้จากภาษีก็ลดลงด้วย

ยกเว้นหุ้นเทคโนโลยีที่โดดเด่นบางตัวเช่น Nvidia บริษัทส่วนใหญ่ที่ผลิตผลิตภัณฑ์ที่จับต้องได้ต้องดิ้นรนเนื่องจากต้นทุนด้านเครดิตที่สูงขึ้นและความพร้อมด้านเครดิตที่ลดลง ซึ่งทำให้ราคาหุ้นของพวกเขาลดลง พันธบัตรซึ่งเป็นตลาดสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก กำลังจะขาดทุนเป็นปีที่สองติดต่อกันเมื่อพิจารณาจากผลตอบแทนรวม รายรับภาษีกำไรจากการขายหุ้นของรัฐบาลลดลงอย่างรวดเร็ว ในขณะที่ตลาดตราสารทุนและพันธบัตรในวงกว้างยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดในปี 2564

ในขณะเดียวกันรายได้ภาษีก็ลดลง การใช้จ่ายภาครัฐก็เพิ่มขึ้นและการขาดดุลก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ส่งผลให้การขาดดุลสูงขึ้น ยิ่งการใช้จ่ายภาครัฐมากขึ้น การขาดดุลก็จะมากขึ้นตามไปด้วย หากการใช้จ่ายมากขึ้น = การขาดดุลที่สูงขึ้น และการใช้จ่ายมากขึ้น = การเติบโตของ GDP ที่ระบุสูงขึ้น ดังนั้น การขาดดุลที่สูงขึ้นตามตรรกะ = การเติบโตของ GDP ที่ระบุที่สูงขึ้น

เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จึงต้องออกพันธบัตรเพิ่มเติมในอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

นักออมทรัพย์ที่ร่ำรวยไม่มีรายได้ดอกเบี้ยมากขนาดนี้มานานกว่าสองทศวรรษแล้ว

คนรวยจะใช้รายได้ดอกเบี้ยเพื่อใช้บริการมากขึ้น ซึ่งจะช่วยผลักดันการเติบโตของ GDP เล็กน้อย

ประมาณ 77% ของ GDP ของสหรัฐอเมริกาประกอบด้วยบริการ

อัตราเงินเฟ้อกลายเป็นเรื่องดื้อรั้นเนื่องจากการเติบโตของ GDP > อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นไม่ได้จำกัดการใช้จ่ายของรัฐบาลสหรัฐฯ เนื่องจากรัฐบาลสหรัฐฯ ได้รับประโยชน์สุทธิจากสถานการณ์ดังกล่าว เมื่อรัฐบาลจัดหาเงินทุนในอัตราที่ต่ำกว่าการเติบโตของหนี้ อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP จะลดลงจริงๆ นี่เป็นนโยบายเดียวกับที่รัฐบาลสหรัฐฯ นำมาใช้หลังสงครามโลกครั้งที่สองเพื่อชำระหนี้สงครามจำนวนมหาศาลของประเทศ

เฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อ

เนื่องจากการเติบโตของ GDP ยังคงแซงหน้าอัตราผลตอบแทนพันธบัตร อัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นจากระดับที่ ตกต่ำ ในปัจจุบันและยังคงอยู่ในระดับสูง ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed พวกเขาจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

ความอ่อนแอร้ายแรง

นายพาวเวลล์สามารถขึ้นอัตราต่อไปได้ตราบใดที่ตลาดเต็มใจที่จะยอมรับอัตราที่ต่ำกว่าการเติบโตของ GDP ที่ระบุ แต่นาย Satoshi Nakamoto ได้มอบระบบการเงินทางเลือกให้กับโลก ซึ่งรวมถึงสกุลเงินที่มีอุปทานคงที่ และเครือข่ายการชำระเงินแบบกระจายอำนาจที่เกือบจะทันทีที่เรียกว่า Bitcoin ธนาคารเผชิญกับการแข่งขันที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน (แน่นอนว่าคุณเคยเอาเงินออกจากธนาคารและซื้อทองคำได้ แต่การใช้ทองคำหนักในชีวิตประจำวันนั้นทำไม่ได้)

หากตลาดต้องการพันธบัตรรัฐบาลที่ให้ผลตอบแทนอย่างน้อย 9.4% ซึ่งเท่ากับการเติบโตของ GDP ที่ระบุ ตารางจะเปลี่ยนไป จากนั้น Fed จะต้องห้ามไม่ให้ธนาคารอนุญาตให้โอนเงินไปยังบริษัทฟินเทคดิจิทัลที่เสนอสกุลเงินดิจิทัล หรือจะต้องเริ่มมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (หรือที่เรียกว่าการพิมพ์เงิน) และซื้อพันธบัตรเพื่อให้แน่ใจว่าผลตอบแทนของพวกเขาต่ำกว่าการเติบโตของ GDP ที่ระบุ ฉันจะเตือนคุณต่อไปว่าการซื้อ ETF ไม่ได้นำเงินของคุณออกจากระบบการเงินแบบเดิม ทางออกเดียวคือซื้อ Bitcoin และถอนไปยังกระเป๋าเงินของคุณเอง ซึ่งคุณจะเก็บคีย์ส่วนตัวไว้

มีเหตุผลที่จะสรุปได้ว่าเมื่อมีช่องทางหลบหนีทางการเงินเช่น Bitcoin ตลาดจะเบื่อหน่ายกับการส่งมอบผลกำไรให้กับรัฐบาล แต่สำหรับส่วนที่เหลือของการวิเคราะห์นี้ ผมจะถือว่า Fed จะสามารถดำเนินการตามเส้นทางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปได้โดยไม่ต้องใช้เงินมากเกินไปในการหลบหนีจากระบบธนาคารของสหรัฐฯ

การเปลี่ยนแปลงบรรยากาศทางการเงิน

เราได้รับการสอนให้เชื่อว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ราคาของสินทรัพย์ทางการเงินที่มีความเสี่ยง เช่น Bitcoin หุ้น และทองคำ ควรจะลดลง อย่างไรก็ตาม ในขณะที่รัฐบาลยังคงใช้จ่ายอย่างสนุกสนานและผลักดัน GDP ให้สูงขึ้น ผลตอบแทนที่แท้จริงที่จะได้รับจากพันธบัตรรัฐบาลที่มีค่าประมาณ ~5% อาจจะใกล้เคียงกับ -4% ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยง สินทรัพย์ยังคงอยู่อย่างมาก ทางเลือกที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน

การค้นหาผลตอบแทนที่เป็นบวกจากผลตอบแทนที่แท้จริงของนักลงทุนทำให้เกิดตลาดกระทิงของ Bitcoin ซึ่งเริ่มต้นอย่างเป็นทางการในช่วงสุดสัปดาห์แห่งโชคชะตาของวันที่ 10 มีนาคม 2022 ตั้งแต่นั้นมา ราคาของ Bitcoin ก็เพิ่มขึ้นเกือบ 29% แม้ว่าราคาจะทดสอบ $30,000 หลายครั้งและไม่สามารถทะลุออกมาได้ แต่ Bitcoin ยังคงมีการซื้อขายที่ระดับเงินอุดหนุนก่อนธนาคารที่ $20,000

ตลาดกำลังบอกเราอย่างเงียบๆ ว่าหาก Fed ยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะกลายเป็นลบมากขึ้น และจะยังคงเป็นเช่นนั้นต่อไปในอนาคตอันใกล้ หากไม่เป็นเช่นนั้น Bitcoin ไม่ควรอยู่ที่ประมาณ 16,000 ดอลลาร์ใช่หรือไม่ เหตุผลที่เราไม่ได้รับเงิน $70,000 ก็เพราะว่าทุกคนมุ่งเน้นไปที่อัตราฐานของรัฐบาลกลางที่ระบุมากกว่าอัตราที่แท้จริง เมื่อเทียบกับการเติบโตของ GDP ที่ระบุที่สูงอย่างน่าตกใจของอเมริกา อย่างไรก็ตาม ข้อมูลนี้กำลังแพร่กระจายอย่างช้าๆ ผ่านสื่อกระแสหลักต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับการโฆษณาชวนเชื่อของรัฐบาล เช่น วอชิงตันโพสต์:

เฟอร์แมน กล่าวว่า เป็นเรื่องน่าตกใจจริงๆ ที่ได้เห็นสิ่งนี้ ในระบบเศรษฐกิจที่มีการว่างงานต่ำ ไม่เคยมีแบบนี้มาก่อน เศรษฐกิจดี แข็งแกร่ง ไม่มีการใช้จ่ายฉุกเฉินใหม่ - แต่ด้วยการขาดดุลมหาศาลขนาดนี้ ใหญ่มากในหนึ่งปีที่ คุณคิดว่าต้องมีเรื่องแปลกๆ เกิดขึ้นแน่ๆ”

เนื่องจากมีความชัดเจนมากขึ้นว่าการเป็นเจ้าของพันธบัตรเป็นเกมของคนโง่ แม้แต่ในอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ 5.5% เงินทุนนอกระบบก็จะเริ่มแสวงหาสินทรัพย์ทางการเงินแบบฮาร์ดคอร์ สินทรัพย์บางอย่าง เช่น Bitcoin, หุ้น Big Tech/AI, พื้นที่เพาะปลูกที่มีประสิทธิผล ฯลฯ จะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และทำให้ผู้เชี่ยวชาญด้านการวิเคราะห์ทางการเงินส่วนใหญ่ (ซึ่งจริงๆ แล้วเป็นเพียงผู้ดูแลทรัพย์สินที่มีสติปัญญาและความสามารถโดยเฉลี่ย) สามารถรับค่าธรรมเนียมการจัดการไขมันสำหรับการใช้ข้อมูลของผู้อื่น เงิน) ทำให้เกิดความสับสน พวกเขาไม่เข้าใจว่าทำไม Bitcoin ถึงถืออยู่ เพราะสิ่งที่พวกเขาเห็นคือตลาดที่ถูกควบคุมโดย Fed ที่ซื้อสินทรัพย์ เช่น อัตราผลตอบแทนจากหลักทรัพย์ที่ได้รับการคุ้มครองเงินเฟ้อ (TIPS) ซึ่ง (ดูเหมือนจะ) เป็นบวกและเพิ่มขึ้น

นอกเหนือจากการวิเคราะห์ที่ผิดพลาดซึ่งเราจะอ่านในข่าวการเงินกระแสหลักอย่างแน่นอน ฉันเชื่อว่าฉันได้พิสูจน์แล้วว่า Bitcoin สามารถอยู่รอดได้แม้ว่า Fed จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปก็ตาม สิ่งนี้ทำให้ฉันมั่นใจ เพราะในขณะที่ฉันยังคงเชื่อว่ากรณีพื้นฐานคือ Fed ถูกบังคับให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงจนใกล้ศูนย์และรีสตาร์ทเครื่องพิมพ์เงิน QE แม้ว่าฉันจะผิด แต่ฉันก็ยังเชื่อว่าสกุลเงินดิจิทัลสามารถเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

เหตุผลที่มีความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างนโยบาย Bitcoin และ Fed ก็คืออัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP สูงมากจนความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมพังทลายลง คล้ายกับเมื่ออุณหภูมิของน้ำเพิ่มขึ้นถึง 100 องศาเซลเซียส น้ำจะคงอยู่ในสถานะของเหลวจนกระทั่งเดือดและกลายเป็นก๊าซกะทันหัน ในกรณีที่ร้ายแรง สิ่งต่างๆ จะกลายเป็นแบบไม่เชิงเส้น บางครั้งอาจเป็นเลขฐานสอง

เศรษฐกิจสหรัฐฯ และเศรษฐกิจโลกอยู่ในภาวะสุดโต่งเช่นนี้ ธนาคารกลางและรัฐบาลกำลังพยายามใช้ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์ในอดีตเพื่อตอบสนองต่อเงื่อนไขใหม่ในปัจจุบัน ขณะเดียวกัน อัตราส่วนหนี้สินต่อ GDP ทั่วโลกที่ 360% กำลังสร้างเงื่อนไขที่ผกผันซึ่งจำเป็นต้องทบทวนความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์ใหม่

ใช่ เป็นไปได้ที่จะสอนเทคนิคใหม่ๆ ให้สุนัขแก่ได้ แต่เฉพาะในกรณีที่สุนัขเต็มใจที่จะเรียนรู้เท่านั้น พวกวายร้ายที่เรายอมทนซึ่งปกครองในนามของเรานั้นไม่มีความปรารถนาที่จะเรียนรู้เช่นนั้น ดังนั้น Master Satoshi จะลงโทษพวกเขาด้วย Bitcoins อันทรงพลัง

ลิงค์เดิม