ผู้แต่ง: Alex Xu พันธมิตรด้านการวิจัย Mint Ventures

ชื่อระดับแรก

เนื้อหาของบทความต่อไปนี้เป็นความคิดเห็นของผู้เขียน ณ เวลาที่ตีพิมพ์ ข้อเท็จจริงและความคิดเห็นอาจมีข้อผิดพลาดและอคติได้ มีวัตถุประสงค์เพื่อการอภิปรายเท่านั้น และเรายังหวังว่าจะได้รับการแก้ไขจากผู้ร่วมลงทุนและการวิจัยอื่นๆ

1. MKR price rejuvenation เป็นผลจากการสะท้อนของหลายปัจจัย

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ราคาตลาดรองของ DeFi รุ่นเก่าได้ดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยที่ Compound และ MakerDao ได้เห็นการเพิ่มขึ้นที่ชัดเจนที่สุด ในหมู่พวกเขา แม้ว่าการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ Compound จะมีพื้นฐานมาจากการเริ่มต้นครั้งที่สองของผู้ก่อตั้ง Robert Leshner ในเส้นทาง RWA แต่เหตุการณ์นี้ส่งผลกระทบอย่างจำกัดต่อพื้นฐานของ Compound การเพิ่มขึ้นของ Comp นั้นเป็น การดึงแบบแห้ง มากกว่า และ ค่าวิเคราะห์ไม่ค่อยดีนัก

การเพิ่มขึ้นของ MKR นั้นได้รับแรงหนุนจากปัจจัยภายในและภายนอกที่ครอบคลุม ตรรกะของการพลิกกลับทางธุรกิจขั้นพื้นฐาน และการหมักวิสัยทัศน์ระยะยาวของแผน Endgame อย่างค่อยเป็นค่อยไป

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง แรงผลักดันที่อยู่เบื้องหลังการเพิ่มขึ้นล่าสุดของ MKR ได้แก่:

คำอธิบายรูปภาพ

สถิติการชำระเงินการโอนโทเค็นของ Maker แหล่งที่มาของภาพ: https://makerburn.com/#/expenses/accounting

คำอธิบายรูปภาพ

รายการเนื้อหา RWA ของ Maker แหล่งที่มาของรูปภาพ: https://makerburn.com/#/rundown

3. Rune ผู้ก่อตั้งขาย LDO และโทเค็นอื่น ๆ ในตลาดรองและยังคงซื้อ MKR คืนต่อไปเป็นเวลาหลายเดือน ซึ่งทำให้ตลาดมีความเชื่อมั่น

คำอธิบายรูปภาพ

ข้อมูลส่วนเกินของระบบของ Maker แหล่งที่มาของรูปภาพ: https://makerburn.com/#/system-surplus

นอกจากนี้ ตั้งแต่ Rune Christensen ผู้ก่อตั้ง Maker ได้เสนอแผนการเปลี่ยนแปลง Maker ของ Endgame เมื่อปีที่แล้ว วิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ในการเล่าเรื่องของเขายังทำให้นักลงทุนจำนวนมากเชื่อและจ่ายเงินหลังจากผลการดำเนินงานของ MKR และราคาสกุลเงินฟื้นตัวขึ้น

เป้าหมายสูงสุดของ MakerDao's Endgame คือการบรรลุวิสัยทัศน์ของ สกุลเงินที่ยุติธรรมและมั่นคงของโลก โดยการเพิ่มประสิทธิภาพโครงสร้างการกำกับดูแลและอุดหนุนโครงการย่อย

นอกจากนี้ การเล่าเรื่องล่าสุดของ RWA ดูเหมือนจะค่อนข้างได้รับความนิยมในตลาด แม้ว่าจะมีโครงการไม่มากที่เปิดตัวโทเค็นเกี่ยวกับธุรกิจนี้ แต่การสนทนาก็ร้อนแรงขึ้นและได้รับความโปรดปรานจากสถาบันการลงทุนหลายแห่ง

ชื่อระดับแรก

2. สาระสำคัญของธุรกิจของ MakerDao

แล้วเราควรดูผลกระทบระยะยาวของปัจจัยข้างต้นที่มีต่อ MakerDao อย่างไร ปัจจัยเชิงบวกเหล่านี้สามารถผลักดัน Maker ไปสู่อีกระดับหนึ่งและตระหนักถึงวิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ในการสร้าง สกุลเงินที่ยุติธรรมและมีเสถียรภาพระดับโลก ได้หรือไม่?

ผู้เขียนพบว่ามันยาก โดยเริ่มจากธรรมชาติของธุรกิจของ MakerDao

ธุรกิจหลักของ MakerDao ไม่เคยเปลี่ยนแปลง และโดยพื้นฐานแล้วมีความสอดคล้องกับ USDT, USDC, BUSD และโครงการอื่น ๆ กล่าวคือ ด้วยการส่งเสริมสกุลเงินที่มีเสถียรภาพของตนเอง ทำให้สามารถรับ รายได้จากการขาย จากการออกและดำเนินการของสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ

สิ่งที่เรียกว่า seigniorage สามารถเข้าใจได้กว้างๆ ว่าเป็นรายได้ที่ผู้ออกสกุลเงินได้รับจากการออกเหรียญ โครงการ Stablecoin ที่แตกต่างกันได้รับรายได้จาก Seigniorage ในรูปแบบที่แตกต่างกัน ตัวอย่างเช่น Liquity ซึ่งเป็นโครงการ Stablecoin แบบกระจายอำนาจอื่น ๆ ผู้ใช้จะถูกเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 0.5% เมื่อทำการสร้าง Stablecoin Lusd สำหรับผู้ใช้ Tether จะมีค่าธรรมเนียม 0.1% หรือ 1,000 $ เมื่อฝากและถอนเงิน USD

นอกจากนี้ Tether ยังจะจัดสรรเงินดอลลาร์สหรัฐที่ผู้ใช้ฝากไว้เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องมากขึ้น ซื้อคืนหรือกองทุนสกุลเงิน และรับรายได้ทางการเงินจากด้านสินทรัพย์

แหล่งรายได้หลักประการหนึ่งของ Dai คือดอกเบี้ยเงินกู้ (ค่าธรรมเนียมความมั่นคง) ที่ผู้ใช้ต้องจ่ายในช่วงเวลาที่ผู้ใช้ได้รับ Dai ผ่านหลักประกัน ต่อมา พวกเขาได้นำวิธีการที่คล้ายกับของ Tether มาใช้เพื่อแลกเปลี่ยนหลักประกันของ Stablecoin เช่น USDC ใน PSM โมดูลสำหรับมันได้กลายเป็นสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ เช่น พันธบัตรรัฐบาล หรือการจัดการทางการเงินในปัจจุบันของ USDC ที่เก็บไว้ใน Coinbase

อย่างไรก็ตาม หัวใจหลักของธุรกิจ Stablecoin นั้นอยู่ที่การขยายด้านอุปสงค์ของ Stablecoin โดยการรักษาระดับการออก Stablecoin ที่ค่อนข้างสูงเท่านั้นที่เราจะได้รับสินทรัพย์จำนองที่เพียงพอและใช้สินทรัพย์ที่สามารถนำมาใช้เพื่อรับรายได้ทางการเงิน

นอกจากนี้ ความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง Dai และ USDT และ USDC อยู่ที่การวางตำแหน่งแบบกระจายอำนาจ Dai ทนทานต่อการเซ็นเซอร์และการเปิดเผยตามกฎระเบียบน้อยกว่า USDT และ USDC เป็นมูลค่าการสร้างความแตกต่างที่สำคัญที่สุดของ Dai หลักประกันของ Dai จำนวนมากคือ แทนที่ด้วยทรัพย์สิน RWA ที่สามารถยึดได้โดยกองกำลังรวมศูนย์ ซึ่งขจัดความแตกต่างระหว่าง Dai และ USDC และ USDT เป็นหลัก

ชื่อระดับแรก

3. แหล่งที่มาของความได้เปรียบทางการแข่งขันของ Dai

นอกเหนือจากความพยายามอย่างแข็งขันที่จะเข้าใกล้ RWA มากขึ้นในด้านสินทรัพย์แล้ว การดำเนินงานโดยรวมของ Maker ใน Dai ยังขาดความดแจ่มใสในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โดยยังคงสามารถรักษาความได้เปรียบทางการแข่งขันไว้ได้อย่างมั่นคงจากการเป็นธุรกรรมครั้งแรกของ stablecoin ที่กระจายอำนาจเนื่องจากสองจุด : :

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ 3 พูลของ Curve ที่มา: https://curve.fi/#/ethereum/pools/3pool/deposit

2. ผลกระทบของเครือข่ายของเหรียญที่มีเสถียรภาพ: ผู้คนมักจะใช้เหรียญที่มีเสถียรภาพที่มีขนาดเครือข่ายที่ใหญ่ที่สุด จำนวนผู้ใช้และสถานการณ์ที่ใหญ่ที่สุด และเหรียญที่มีเสถียรภาพที่คุ้นเคยมากที่สุด ในหมวดหมู่ที่แบ่งส่วนของเหรียญที่มีเสถียรภาพแบบกระจายอำนาจ ขนาดเครือข่ายของ Dai ยังนำหน้าเชเซอร์อยู่

ชื่อระดับแรก

4. ความท้าทายที่แท้จริงของ MakerDao

ชื่อรอง

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: https://www.coingecko.com/en/coins/dai

คำอธิบายรูปภาพ

แหล่งข้อมูล: https://www.coingecko.com/en/coins/tether

คลื่นลูกสุดท้ายของการเติบโตของ Dai มาจากคลื่นการขุดของ DeFi ในช่วงฤดูร้อน แต่แรงผลักดันสำหรับการเติบโตรอบถัดไปจะมาจากไหนอีก? ดูเหมือนจะไม่มีฉากที่แข็งแกร่งสำหรับ Dai ในสายตา

Maker ไม่คิดและวางแผนว่าจะขยาย Use Case ของ Dai ให้เป็นที่ยอมรับในวงกว้างมากขึ้นได้อย่างไร ตามการออกแบบของ Endgame วิธีแรกคือการแนะนำโครงการพลังงานทดแทน (โครงการพลังงานทดแทน) สำหรับสินทรัพย์พื้นฐานของ Dai ทำให้ Dai เป็น เงินสะอาด ในการหักเงินของ Endgame สิ่งนี้จะทำให้ Dai มีองค์ประกอบของแบรนด์ที่ได้รับการยอมรับจากกระแสหลัก และจะช่วยให้กองกำลังฝ่ายบริหารในโลกแห่งความเป็นจริงมี ต้นทุนทางการเมือง ที่สูงขึ้นเมื่อพยายามยึดและยึดโครงการพลังงานสะอาดของ Dai ในความคิดของฉัน การเพิ่มเนื้อหา สีเขียว ของหลักประกันสามารถเพิ่มการยอมรับของ Dai ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นแนวคิดที่ไร้เดียงสามากเกินไป ผู้คนอาจสนับสนุนการคุ้มครองสิ่งแวดล้อมในแง่ของความคิดหรือสโลแกน แต่เมื่อเป็นการกระทำจริง พวกเขายังคงเลือก USDT หรือ USDC ซึ่งเป็นที่ยอมรับอย่างกว้างขวางมากขึ้น เป็นเรื่องยากมากที่จะส่งเสริมคอกม้าที่มีการกระจายอำนาจในโลกเว็บ 3 ที่มีการกระจายอำนาจสูง เราจะคาดหวังให้ผู้อยู่อาศัยในโลกแห่งความเป็นจริงใช้ Dai เนื่องจาก การปกป้องสิ่งแวดล้อม ได้อย่างไร

ชื่อรอง

คำถามที่ 2: โครงการ subDAO จะประสบความสำเร็จในการเริ่มต้นธุรกิจในขณะที่ถ่ายโอน MKR และ Dai ได้อย่างไร

คำอธิบายรูปภาพ

รายการการให้ยืมสินทรัพย์ Fraxlend แหล่งที่มาของภาพ: https://facts.frax.finance/fraxlend

คำอธิบายรูปภาพ

ชื่อระดับแรก

5. ข้อกังวลอื่น ๆ ที่ซ่อนอยู่ของ MakerDao

นอกเหนือจากความท้าทายทั้งสองที่กล่าวมาข้างต้น MakerDao ยังเผชิญกับความกังวลที่ซ่อนอยู่อื่นๆ อีกด้วย

ก่อนอื่น ไม่มีเหรียญ stablecoin เหลืออยู่ในบัญชีของ MakerDao มากนักที่สามารถใช้เพื่อซื้อ RWA ต่อไปได้ และเป็นการยากที่จะเพิ่มสถานะหนี้ของสหรัฐฯ ต่อไป

คำอธิบายรูปภาพ

ที่มาของภาพ: https://makerburn.com/#/rundown

ดังนั้น เงินสดแบบยืดหยุ่นที่ Maker สามารถใช้เพื่อซื้อสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนต่อไปคือเพียง 412 ล้าน USDC ใน PSM สิ่งที่แย่ที่สุดคือการแลกเปลี่ยน 500 ล้าน USDC ใน Coinbase ด้วยอัตรารายปี 2.6% สำหรับพันธบัตรสหรัฐฯ เพื่อให้ Maker สามารถเพิ่มเงินได้ ตำแหน่งถ้าเต็ม เงินทุนในพันธบัตร U.S. มีอยู่ประมาณ 900 ล้านเท่านั้น จริงๆ แล้วเพื่อจัดการกับการไถ่ถอน PSM จำนวนเงินที่ Maker สามารถใช้ซื้อพันธบัตร U.S. ได้จะไม่มากเกินไป ไม่เช่นนั้น เมื่อผู้ใช้แลก USDC เป็นจำนวนมากกับ Dai Maker จะต้องขายสินทรัพย์ที่เป็นหนี้ของสหรัฐอเมริกาเพื่อยอมรับ การสึกหรอของธุรกรรมและความผันผวนของราคาพันธบัตรที่ต้องเผชิญที่นี่จะทำให้ Maker สูญเสีย และหากมูลค่าตลาดของ Dai ลดลงอีก ขนาดของสินทรัพย์ลงทุนของ Maker ก็จะถูกบังคับให้ลดลงอีกเช่นกัน

ประการที่สองคือว่าจะสามารถรักษาการควบคุมต้นทุนของ Makerdao ต่อไปได้หรือไม่ ผู้เขียนไม่เชื่อเท่าที่เกี่ยวข้องกับแผนปัจจุบันของ Endgame แม้ว่าจะพยายามกระจายกระบวนการกำกับดูแลและอำนาจของ DAO จาก Maker Center ไปยังแต่ละ subDAO แต่ก็ได้จัดตั้งบทบาท องค์กร และแผนกอนุญาโตตุลาการที่ซับซ้อนในหน่วยกำกับดูแลของ subDAO และ ห่วงโซ่การทำงานร่วมกันทั้งหมด ถนนเป็นโครงการที่ซับซ้อนที่สุดในบรรดาโครงการทั้งหมดที่ฉันรู้จัก และมันเป็น เขาวงกตการปกครอง ที่แท้จริง ผู้อ่านที่สนใจสามารถเข้าไปเยี่ยมชมได้Endgame V 3 เวอร์ชันเต็มคำอธิบายรูปภาพ

Rune เป็นนักลงทุนหลักของ Monetalis แหล่งที่มาของภาพ: https://monetalis.io/

คำอธิบายรูปภาพ

ที่มา: coindesk

นอกจากนี้ อัตราค่าธรรมเนียมคงที่ของ Dai เพิ่งเพิ่มขึ้นจาก 1% + เป็นมากกว่า 3% ซึ่งช่วยลดความต้องการสินเชื่อของผู้ใช้ผ่าน MakerDao ซึ่งไม่เอื้อต่อการรักษาขนาดของ Dai

ในที่สุด จาก Endgame ไปจนถึงการซื้อพันธบัตรรัฐบาลและ RWA จำนวนมาก ไปจนถึงการซื้อคืนในตลาดรองที่มีชื่อเสียงของผู้ก่อตั้ง และการเริ่มต้นการลงคะแนนเสียงเพื่อลดเกณฑ์ในการถอนเงินซื้อคืนจากคลัง ชุดของการเจาะรวมกันทำให้ตลาด มูลค่า MKR เพิ่มขึ้น มีการปรับปรุงในระยะสั้นอย่างเห็นได้ชัดแต่ยังทิ้งอันตรายที่ซ่อนอยู่มากมาย:

1. เงินสำรองส่วนเกินคงคลังไม่เพียงพอ และความสามารถในการรับมือกับความเสี่ยงหนี้สูญลดลง

2. ความเสี่ยงต่อ RWA เพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงอย่างมากที่สินทรัพย์จะถูกยึดโดยสถาบันแบบรวมศูนย์ และช่องโหว่ของ Dai ก็ได้รับการขยายเพิ่มเติม

3. แผน Endgame ขนาดใหญ่และซับซ้อนซึ่งได้รับการแก้ไขอย่างต่อเนื่องได้แบ่งแยกชุมชนอย่างรุนแรง ในแผนงาน Endgame ระยะที่ 1 ที่เผยแพร่โดย Rune Christensen ในเดือนพฤษภาคม การกำกับดูแล AI และการเปิดตัวเหรียญมีเสถียรภาพ แบรนด์ใหม่ และโทเค็นการกำกับดูแล (ยังคงรักษา Dai และ MKR ดั้งเดิม) และเครือ MakerDao ของตัวเองและ แนวคิดที่ยอดเยี่ยม อื่น ๆ

6. เกมจบเกมไม่ใช่เกมสุดท้าย

ในแผนงาน Endgame เผยแพร่โดย Rune Christensen ในเดือนพฤษภาคม (The 5 phases of Endgame) พื้นที่แสดงความคิดเห็นของฟอรั่ม Xiongwen นอกเหนือจากคำเยินยอตามปกติและคำถามที่สับสนอื่น ๆ จากผู้จัดการแล้ว ยังมีความคิดเห็นของผู้ใช้ 2 คนที่สะดุดตาเป็นพิเศษ:

“เงินอันมีค่าและพลังงานที่ (เรา) เสียไปเพื่อคนไร้ประโยชน์และเรื่องไร้สาระแทนที่จะสร้างมูลค่าให้กับ MKR และปรับขนาด Dai เงินและการวิจัยทั้งหมดนั้นควรไปหาคำตอบว่า Let Dai และ MKR ทำงานอย่างอิสระได้อย่างไร! และการกำกับดูแลที่ซับซ้อน นี่คือวิธีที่ถูกต้อง”

เหตุใดเราจึงคิดว่า 'แผนสิ้นสุดเกม' ที่วางแผนไว้ล่วงหน้าทั่วโลกจะดีกว่าการแก้ปัญหาในปัจจุบันและการปรับปรุงแบบค่อยเป็นค่อยไป แผนนี้มักจะเกี่ยวกับ 'สิ่งที่เราทำ' เป็นอย่างมาก ยกเว้นในส่วนของบล็อคเชน เฉพาะเจาะจงและน้อยมาก เกี่ยวกับ 'ทำไม'

ไม่มีใครตอบกลับพวกเขา

สำหรับโครงการ Web 3 ที่ใช้บล็อคเชน ควรใช้ประโยชน์จากประสิทธิภาพที่ได้มาด้วยความโปร่งใสและต้นทุนความน่าเชื่อถือต่ำ แทนที่จะสร้างกำแพงสูงใหม่และการรมควันเพื่อสร้างหมอกหนาใหม่ หลังกำแพงและในหมอก ผู้แสวงหาค่าเช่า เพื่อตัวคุณเอง.

Endgame ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของ DeFi มันเป็นเพียงกำแพงและหมอกของ MakerDao

7. การอ้างอิงและการรับทราบ

ในระหว่างการเขียนบทความผู้เขียน@DigiFTTechนักวิจัย@ryanciz 233 มีการพูดคุยกันในหัวข้อ Maker ขอบคุณสำหรับข้อมูลดีๆ มากมาย@ryanciz 233 การสำรวจ Maker ในส่วนของ RWA ก็จะเปิดตัวในอนาคตอันใกล้นี้เช่นกัน

MakerDAO Becoming ‘a Company Run by Politics’?

คอลเลกชันบทความที่เกี่ยวข้องกับ Endgame

A 16 z Doesn’t Support Plan to Break Up DeFi Giant MakerDAO

ข้อมูลหลักประกันของ MakerDao: https://makerburn.com/

สถิติค่าใช้จ่ายของ MakerDao: https://expenses.makerdao.network/

ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับ Dai: https://daistats.com/#/