Messari: รายงานประสิทธิภาพเชิงนิเวศน์ของพิธีสาร Fei สำหรับไตรมาสที่สอง

Foresight News

特邀专栏作者

2022-07-14 13:30

บทความนี้มีประมาณ 4321 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 7 นาที

ประสบความสำเร็จในการรับมือกับการทดสอบการปลดสมอ และกลไกการกำกับดูแลใหม่เริ่มดำเนินการแ

สรุปโดย AI

ขยาย

ประเด็นหลัก:

การรวบรวมต้นฉบับ: Frank

ประเด็นหลัก:

เมื่ออัตราส่วนการจำนองลดลงจาก 2.41 เป็น 1.54 ลำดับความสำคัญของเฟยคือการรักษาค่าการควบคุมโปรโตคอล (PCV) ให้สูงกว่า FEI ที่หมุนเวียนของผู้ใช้เพื่อสนับสนุนการตรึง FEI ต่อดอลลาร์สหรัฐ
อุปทานของ FEI ลดลงมากกว่า 36% ในไตรมาสที่สอง
โครงสร้างการกำกับดูแลใหม่กำลังทำงานตามที่ตั้งใจไว้ แต่การตัดสินใจบางอย่างต้องการฉันทามติที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นจาก DAO
การพัฒนา Rari กำลังเผชิญกับการต่อต้าน ผลิตภัณฑ์หลัก Fuse ถูกแฮ็กและสูญเสียเงินไป 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน ผู้ร่วมก่อตั้ง Rari ก็ได้จากไปเช่นกัน
สภาวะตลาดในปัจจุบันทำให้จำเป็นต้องชะลอการเปิดตัวผลิตภัณฑ์และมุ่งเน้นไปที่การอยู่รอดก่อน

เริ่มต้นใช้งาน Fei Protocol

Fei Protocol

เปิดตัวในเดือนเมษายน 2021 Fei Protocol เสนอ Protocol Controlled Value (PCV) อย่างสร้างสรรค์เพื่อสนับสนุนสิ่งจูงใจแบบอัลกอริทึมที่สร้างขึ้นเพื่อรักษาความปลอดภัยให้กับ Stablecoin peg

เนื่องจาก PCV ไม่ใช่หนี้สินหรือภาระผูกพัน จึงไม่มีความเสี่ยงจากเหตุการณ์การชำระบัญชีหรือการเวียนว่ายตายเกิด ความเสี่ยงขึ้นอยู่กับมูลค่าและความผันผวนของสินทรัพย์ PCV เท่านั้น และปัจจุบัน PCV ใช้เพื่อจัดหาสภาพคล่องและสร้างรายได้"อัตราส่วนการค้ำประกัน" หมายถึงอัตราส่วนของอุปทานหมุนเวียนของ FEI ต่อมูลค่าของ PCV ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้สำคัญในการวัดสถานะการเชื่อมโยง

Fei V2

Fei V2 เปิดตัวในเดือนตุลาคม 2021 โดยลบกลไกการจูงใจโดยตรงที่สนับสนุนการแลก ETH, DAI และ LUSD แบบ 1:1 ของ FEI และจัดการพูลเงินสำรองที่สนับสนุนกลไกการสร้างเหรียญ/การไถ่ถอนผ่าน DAO สเปรดปัจจุบันคือ 0.5%

ในขณะเดียวกัน ในฐานะส่วนหนึ่งของ V2 DAO กำหนดให้ TRIBE (โทเค็นการกำกับดูแลโครงการ) อยู่ในระดับที่เท่าเทียมกับ FEI สกุลเงินที่มีเสถียรภาพเป็นภาษี seigniorage——ตอนนี้ TRIBE สามารถรับประโยชน์จากเงิน PCV ในรูปแบบของการซื้อคืนได้ และจะมีบทบาทสนับสนุนหาก PCV ไม่สามารถรองรับการจัดหา Stablecoin ที่มีอยู่ได้

แนะนำ

ในไตรมาสที่สองของปีนี้ เหรียญ Stablecoin หลายตัวต้องเผชิญกับการทดสอบการแยกส่วน และ FEI ก็ประสบความสำเร็จอย่างไม่ต้องสงสัย

FEI มีเป้าหมายที่จะเป็น Stablecoin ที่ได้รับการสนับสนุนโดย PCV โดย DAO จะควบคุม PCV และตัดสินใจว่าจะจัดสรรอย่างไร ดังนั้นจึงต้องหาสมดุลระหว่างการรับความเสี่ยงในการพัฒนา PCV และการรักษาการสนับสนุนที่ตรึงไว้สำหรับ FEI

ในความเป็นจริง ไม่สำคัญว่าโปรโตคอลจะเลือกสินทรัพย์ใดเป็นทุนสำรอง PCV ในไตรมาสที่สองของปีนี้ - สินทรัพย์เกือบทั้งหมด (สกุลเงิน USD) ลดลง ดังนั้น Fei DAO จึงทำการตัดสินใจหลายอย่างในไตรมาสที่สองเพื่อรวมสินทรัพย์ PCV และเพิ่มการถือครอง Stablecoin

เมื่อวันที่ 30 เมษายน กลุ่มกองทุนของ Rari Capital on Fuse ถูกโจมตี และแฮ็กเกอร์ทำกำไรได้เกือบ 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐทีมหลักของ Rari ก็ออกไปเช่นกันไม่ถึงหกเดือนหลังการควบรวม ทีมงานหลักของ Rari เหลือสมาชิกเพียงคนเดียว

แต่การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญอีกอย่างหนึ่งในไตรมาสนี้คือการนำโครงสร้างการกำกับดูแลใหม่มาใช้ การกำกับดูแลในแง่ดีมีจุดมุ่งหมายเพื่อเพิ่มความเร็วในการตัดสินใจที่ง่ายและทำให้การตัดสินใจที่ยากช้าลง

สภา Tribe DAO ได้รับการเลือกตั้งและมีอำนาจในการดำเนินธุรกรรมส่วนใหญ่สำหรับ DAO ซึ่งถูกจำกัดด้วยไทม์ล็อก กล่าวคือ การดำเนินการแต่ละอย่างจะมีการลงคะแนนเสียงสำหรับ NopeDAO ที่ตั้งขึ้นใหม่ ผู้ถือ TRIBE ทุกคนสามารถลงคะแนนให้กับข้อเสนอ NopeDAO

ที่ชอบขาย ETH เพื่อเพิ่ม Stablecoins หนุน FEIแม้ว่าข้อเสนอบางข้อจะไม่มีปัญหา แต่การตัดสินใจ เช่น การใช้การชำระคืนจากการแฮ็กของ Rari นั้นใช้เวลานานกว่าและความพยายามครั้งแรกถูกปฏิเสธ ขณะนี้การหารือด้านธรรมาภิบาลกำลังดำเนินการเพื่อค้นหาแนวทางที่ดีที่สุด

TribeDAO กำลังทำงานกับผลิตภัณฑ์เพื่อเพิ่มอัตราการยอมรับของ FEI และลูกค้าเป้าหมายคือ DAO อื่นๆ แต่การวิเคราะห์ประสิทธิภาพ

การวิเคราะห์ประสิทธิภาพ

FEI Stablecoin

จากมุมมองของราคาเฉลี่ยรายวัน FEI ยังคงมีความผันผวนมากกว่าเหรียญ Stablecoins หลักสี่ตัว ได้แก่ DAI, USDC, USDT และ FRAX ในแง่ของการยึดดอลลาร์สหรัฐ

แม้ว่าการยอมรับที่เพิ่มขึ้นจะช่วยลดความผันผวนนี้ได้ แต่ส่วนหนึ่งเกิดจากการออกแบบโมดูลการรักษาเสถียรภาพราคา (PSM):

กลไกหลักของเบ็ดการจัดการ DAO ยังผ่าน PSM - PSM ของ FEI ช่วยให้ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน FEI เป็น DAI, LUSD, ETH และ RAI และราคาของ FEI ในธุรกรรม PSM เหล่านี้จะกำหนดโดยเครื่อง Oracle ของ DAI TWAP ในกรณี ของ DAI depeg ใช้บริการ oracle มูลค่า 1 ดอลลาร์

DAO ควบคุมเงินทุนของ PSM แต่ละตัว ไม่มีกลไกบังคับสำหรับ peg เมื่อสถานะขาย แต่ในช่วงเวลาที่ปั่นป่วน arbitrageurs มักจะมีโอกาสมากขึ้นในการซื้อขายกับ PSM และช่วยรักษา peg DAO จะต้องตรวจสอบให้แน่ใจว่ากลไกสามารถทำงานได้อย่างถูกต้อง

ในนอกจากนี้ DAO ยังเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับการผลิตเหรียญกษาปณ์และการแลกเปลี่ยน FEI ในขณะที่ทำการตรึง และปรับค่าธรรมเนียมเหล่านี้เพื่อจูงใจ/ลดแรงจูงใจในการใช้ PSM

ในปัจจุบัน FEI ส่วนใหญ่อยู่ในล็อกเกอร์ของ TribeDAO (ล็อกเกอร์) และทีมงานได้ลบ FEI ที่เป็นของข้อตกลงออกจากตลาดเงินกู้และ DEX นอกจากนี้ เนื่องจาก FEI ใช้เป็นหลักประกันมีไม่มากนัก ปัจจุบัน FEI ใช้กับ DEX

ค่าควบคุมโปรโตคอล

สภาวะตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย หนี้สินที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากการแสวงหาผลประโยชน์ล่าสุด และการไถ่ถอน FEI ที่เพิ่มขึ้นล้วนสร้างแรงกดดันต่อ PCV ของโปรโตคอล ดังนั้น DAO จึงลงมติเพื่อลดความซับซ้อนของการกระจาย PCV เมื่อสิ้นสุดไตรมาส ทำให้ FEI พึ่งพาการสนับสนุน Stablecoin มากขึ้น

เราได้ปรับอัตราส่วนสำรอง (RR) เพื่อรวม FEI ที่ข้อตกลงเป็นเจ้าของทั้งในสินทรัพย์และหนี้สิน ดังนั้นRR = (PCV + FEI ที่โปรโตคอลเป็นเจ้าของ) / อุปทานทั้งหมดของ FEI

มาตรการนี้แสดงถึงความเสี่ยงในปัจจุบันและความสามารถของ DAO ในการสร้าง FEI ใหม่เทียบกับ PCV ได้แม่นยำยิ่งขึ้นการสร้าง FEI ใดๆ จะทำให้อัตราส่วนนี้เพิ่มเป็น 1 ซึ่งแสดงถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นแต่มาตรการนี้มีข้อจำกัดสองประการคือ

เมื่ออัตราส่วนแตกเป็น 1 จะไม่มีประโยชน์อีกต่อไป เนื่องจากการสร้าง FEI ใหม่จะทำให้อัตราส่วนกลับไปเป็น 1
มันไม่ได้คำนึงถึง FEI ที่ไม่ได้ใช้งานในกระเป๋าเงิน TribedDAO หลังจากสร้างเหรียญ

ดังนั้นอัตราส่วนหลักประกัน (CR) ที่ใช้ก่อนหน้านี้จะยังคงอยู่ เช่น CR = PCV / User Circulating FEI ซึ่งเราเชื่อว่าแสดงถึงความสามารถในการกู้ยืมทั้งหมดของ DAO ได้อย่างถูกต้อง

ในการบังคับใช้การชำระหนี้ คณะกรรมการเผ่าจะต้องจัดสรรสินทรัพย์ PCV ที่มีอยู่หรือขายสินทรัพย์คำอธิบายภาพ

แหล่งที่มา:@Eswak(สมาชิกชุมชน TribeDAO และผู้ร่วมให้ข้อมูล)

สมมติว่าเหยื่อแฮ็คชำระคืนเต็มจำนวนในราคาปัจจุบัน (ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2022) เราได้อัปเดต Collateral Ratio (CR) และ Stable Backing Ratio (SB) นอกจากนี้เรายังทำการวิเคราะห์สถานการณ์ PCV ตามราคา ETH ที่แตกต่างกัน

ทีมงานหลักแนะนำให้ใช้อัตราส่วน Stable Support (SB) ซึ่งช่วยแจ้งความเสี่ยงของตลาดในปัจจุบันใน PCV เมื่อเทียบกับ FEI ที่ผู้ใช้ใช้ในการหมุนเวียน - ด้วยการรวม PCV ล่าสุด อัตราส่วน SB คือ 91% ซึ่งหมายความว่าแม้ว่า ETH ตก หนี้สินของ Stablecoin สามารถครอบคลุมได้ไม่เกิน 200 ดอลลาร์หรือน้อยกว่า

และหาก DAO ชดเชยความสูญเสียของแฮ็กเกอร์อย่างเต็มที่ สถานการณ์จะเปลี่ยนอย่างมาก สมมติว่ามีการชำระคืนเต็มจำนวนและไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการกระจาย PCV อัตราส่วน SB จะลดลงเหลือ 63% ซึ่งหมายความว่า ETH ที่ต่ำกว่า $700 อาจทำให้ FEI ตกอยู่ในความเสี่ยง

TRIBE

TRIBE ลดลง 72% ในไตรมาสที่ 2 ในขณะที่ Ethereum ลดลง 66% และปัจจุบันโทเค็นมีมูลค่าตามราคาตลาดที่ 124.8 ล้านดอลลาร์ (ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2022 สมมติว่าอุปทานหมุนเวียนของ TRIBE อยู่ที่ 832 ล้าน)

มูลค่าส่วนของข้อตกลงสามารถวัดได้โดยการลบ FEI (หนี้สิน) ที่ผู้ใช้ใช้ในการหมุนเวียนออกจาก PCV (สินทรัพย์)

เราประเมินว่ามีประมาณ 832 ล้าน TRIBEs ที่หมุนเวียนและอีก 148 ล้าน TRIBEs จะเป็นของ Fei Labs นักลงทุนและผู้สนับสนุนรายบุคคลในอีก 3 ปีข้างหน้า

หากใช้ 832 ล้านเป็นอุปทานหมุนเวียน เราจะคำนวณมูลค่าสุทธิของ TRIBE ทวีคูณโดยการหารมูลค่าตลาดหมุนเวียนด้วยส่วนของโปรโตคอล:

$125 ล้าน / [$204 ล้าน - $132 ล้าน] = 1.74 เท่า

การวิเคราะห์เชิงคุณภาพ

ไดรเวอร์ความต้องการ FEI

Fei Protocol มุ่งเน้นไปที่การเติบโตเป็นโซลูชันสภาพคล่อง DAO-to-DAO (D2D) ในTurbo เปิดตัว 20 เมษายนแต่ไม่สามารถเปิดใช้งานได้เนื่องจากการแฮ็ก Fuse และการหยุดใช้งานสินทรัพย์

Turbo สามารถช่วย DAO ฟื้นฟูสินทรัพย์คลังได้อย่างมีประสิทธิภาพในขณะที่เพิ่มสภาพคล่องของโทเค็นดั้งเดิมของโปรโตคอล มาตรการหลัก คือ เงินกู้ Stablecoin ที่ไม่มีดอกเบี้ยของ TribeDAO:

ในหมู่พวกเขา ผู้กู้ให้หลักประกัน (โดยปกติคือ สินทรัพย์คลังท้องถิ่นซึ่งสามารถเรียกอย่างกว้างๆ ว่า TKN) และได้รับ FEI ในจำนวนที่เท่ากัน FEI ส่วนนี้จะต้องจัดสรรให้กับกลุ่มเงินกู้และจับคู่กับ TKN ในจำนวนที่เท่ากัน ในขณะที่ DAO และ FEI ที่ยืมมาจะแบ่งปันค่าธรรมเนียมและดอกเบี้ยจากกลุ่มเงินกู้นี้

ด้วยวิธีนี้ DAO ที่ยืมมาสามารถใช้ทรัพย์สินคลังของตนได้อย่างมีประสิทธิภาพ และในขณะเดียวกันก็ให้สภาพคล่องแก่ผู้ถือในรูปแบบของกลุ่มเงินกู้ Stablecoin และในทางกลับกัน TribeDAO ยังสามารถได้รับรายได้อีกด้วย

Turbo จะเป็นตัวขับเคลื่อนความต้องการสำหรับ FEI หรือไม่ แน่นอน เนื่องจากผู้ถือ TKN เพิ่ม TKN เป็นหลักประกันและถอน FEI และในทางกลับกัน ตัวอย่างเช่น โปรแกรมพันธมิตร Turbo โปรแกรมแรกคือ Balancer และด้วยรางวัล veBAL การซื้อ FEI ฝากหลักประกัน และถอน BAL อาจเป็นเรื่องที่น่าสนใจในเชิงเศรษฐกิจ จากนั้นผู้ใช้สามารถมีส่วนร่วมในโทเค็น veBAL และรับรายได้ด้วยวิธีนี้

การตั้งค่านี้คาดว่าจะกระตุ้นความต้องการ FEI อย่างสมเหตุสมผล แม้ว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงและความเสี่ยงในข้อตกลงมากกว่าที่จะกล่าวถึงในที่นี้

การเพิ่มประสิทธิภาพผลตอบแทน PCV

ในสถานการณ์ที่คล้ายกับการเติบโตของอุปสงค์ของ FEI DAO คือการสร้างโอกาสในการสร้างรายได้ใหม่สำหรับ PCV ของ FEI

ในอดีต การใช้งานหลักของ DAO สำหรับ PCV คือการยืมเงินเพื่อสร้าง FEI และฝากไว้ใน Fuse Pool มีการใช้กลยุทธ์ที่คล้ายกันกับ DEX ของ FEI/wETH หรือคู่การซื้อขายอื่นๆ แต่การใช้ PCV ของ DAO เพื่อกระจายความเสี่ยงและสร้าง ผลตอบแทนยังเปิดให้กรณีการใช้งานใหม่

ตัวอย่างเช่น ก่อนการรวม PCV ในปลายไตรมาสนี้ DAO ใช้ประโยชน์จากความร่วมมือกับโปรโตคอลอื่นเพื่อสร้างรายได้ สองตัวอย่าง:

DAO ถือครอง LUSD เป็นสินทรัพย์ PCV และจำเป็นต้องจัดหาเงินทุนให้กับ PSM ดังนั้น DAO ยังสามารถเข้าร่วมกลุ่มการชำระบัญชี Liquity เพื่อรับรายได้เพิ่มเติม (Liquity เป็นแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมเหมือนกับ MakerDAO แต่ความต้องการอัตราส่วนการจำนองเริ่มต้นนั้นน้อยกว่าและความเร็วในการชำระบัญชีจะเร็วกว่า)
ธรรมาภิบาล

ธรรมาภิบาล

ไตรมาสที่แล้ว TribeDAO ลงมติให้เปลี่ยนโครงสร้างการกำกับดูแลเป็น Liquid Representative Democracy โดย DAO จะเลือกสมาชิกสภาเก้าคนที่จัดการ Optimistic timelock multisig (5-of-9 multisig)

สภาเผ่าสามารถใช้การเปลี่ยนแปลงแทบทุกชนิดผ่านการล็อกเวลา - ผ่านการลงคะแนนเสียงแบบออนไลน์ของ NopeDAO ที่ให้ผู้ถือ TRIBE กำกับดูแลสภาเผ่า

Fei-Frax Alliance

เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม โจอี้เปิดตัวFrax x Fei Stablecoin Alliance, FEI จะแทนที่ UST ใน Curve 4pool และสร้าง FEI-FRAX-DAI 3pool ใหม่บน Balancer

สรุป

สำหรับ Fei Protocol และ TribeDAO ไตรมาสที่สองของปีนี้เป็นไตรมาสที่ยากลำบาก

FEI ได้รับการสนับสนุนโดย PCV ที่เสถียรในขณะที่โครงสร้างการกำกับดูแลใหม่อาจช่วย DAO เนื่องจากรักษา PCV ไว้และให้ความสำคัญกับชุมชนอีกครั้งเพื่อค้นหาวิธีแก้ปัญหาใหม่ แต่โครงสร้างยังสร้างความเสี่ยงสำหรับกระบวนการกำกับดูแลในอนาคต- อาจนำไปสู่การหยุดชะงักในการพัฒนาผลิตภัณฑ์และการเติบโตของโปรโตคอล

ในขณะนี้ สำหรับ FEI การอยู่รอดเป็นสิ่งสำคัญที่สุด

Fei

ยินดีต้อนรับเข้าร่วมชุมชนทางการของ Odaily