ผู้แต่งต้นฉบับ: การวิจัย OP

ให้ฉันเล่านิทานจาก The Three-Body Problem:

มีฝูงไก่งวงอยู่ในฟาร์ม และชาวนาจะให้อาหารพวกมันทุกวันในเวลา 11.00 น. นักวิทยาศาสตร์ในไก่งวงเฝ้าสังเกตปรากฏการณ์นี้มาเกือบปีโดยไม่มีข้อยกเว้น ดังนั้น มันจึงค้นพบกฎที่ยิ่งใหญ่ในจักรวาลของมันเอง นั่นคือ "ทุกวันเวลาสิบเอ็ดโมงเช้า จะมีอาหาร" กฎดังกล่าวได้รับการประกาศไปยัง ไก่งวงในตอนเช้า แต่เช้าวันนี้เมื่ออาหารไม่มาตอนสิบเอ็ดนาฬิกา ชาวนาเข้ามาจับและฆ่ามันทั้งหมด

ในด้านการลงทุน ผู้คนกระตือรือร้นที่จะปฏิบัติตามกฎแห่งความจริง พยายามเป็นนักวิทยาศาสตร์ท่ามกลางไก่งวง และใช้กฎแห่งความจริงทำนายตลาด ชี้นำการลงทุน และอยู่ยงคงกระพัน อย่างไรก็ตาม ตลาดสามารถคาดการณ์ได้จริงหรือมีกฎที่ต้องปฏิบัติตามทุกครั้งหรือไม่? เราพยายามเปรียบเทียบวัฏจักรสกุลเงินดิจิทัลที่เข้ารหัสจากมิติต่างๆ ดูการเปลี่ยนแปลงและความแตกต่างระหว่างวัฏจักรต่างๆ และสำรวจว่าเป็นไปได้จริงหรือไม่ที่จะปฏิบัติต่อตลาดการลงทุนที่เข้ารหัสด้วยการคิดเชิงประจักษ์

1. วงจรเศรษฐกิจมหภาค

ปัจจัยของวัฏจักรเศรษฐกิจมหภาคส่วนใหญ่ประกอบด้วยระยะและระดับของการพัฒนาเศรษฐกิจ นโยบายการคลังและการเงิน ดัชนี CPI ดัชนี PMI เหตุการณ์หงส์ดำ เป็นต้น ในหมู่พวกเขา นโยบายการคลังและการเงินของประเทศต่างๆ นั้น นักลงทุนมองว่าเป็นผู้กำหนดทิศทางของแนวโน้มตลาดและมักจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดทุน เหตุการณ์ black swan เป็นปัจจัยอัลฟ่าของตลาดซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่มีอิทธิพลต่อ ที่นักลงทุนคาดไม่ถึงและมีผลกระทบต่อราคาสินทรัพย์เสี่ยงมีแนวโน้มสูงขึ้น

เมื่อมองไปที่ตลาดการเข้ารหัส เป็นเวลา 14 ปีแล้วที่ Bitcoin ถูกสร้างขึ้นในปี 2008 และการแปลงเป็นหมีนั้นมีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับนโยบายการคลังและการเงินทั่วโลก ตัวอย่างเช่น ตลาดกระทิงในตลาดการเข้ารหัสในปี 2560 เกิดขึ้นจากข้อเท็จจริงที่ว่าเดิมทีธนาคารกลางสหรัฐวางแผนที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยสี่ครั้งในปี 2559 แต่จังหวะที่แท้จริงของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยช้าลง ในปี 2559 ดอกเบี้ยเพียงรอบเดียว การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยถูกนำมาใช้ควบคู่ไปกับการลดภาษีหลังจากทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง ในปี 2560 ราคาของสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นสหรัฐและ Bitcoin ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ตลาดกระทิงของสินทรัพย์ที่เข้ารหัสในปี 2564 ได้รับประโยชน์อย่างชัดเจนจากการปล่อยน้ำโดยธนาคารกลางทั่วโลก แตกต่างจากการลดและปล่อยอัตราดอกเบี้ยครั้งก่อนๆ ชีวิตทางสังคมและสภาพแวดล้อมการพัฒนาเศรษฐกิจต้องเผชิญกับสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ด้วยการระบาดของโรคระบาดคราวน์ครั้งใหม่ในปี 2020 การแยกบ้าน โฮมออฟฟิศ การปิดสถานที่สาธารณะ การปิดล้อมเมือง และการระงับสายการบินได้กลายเป็นวิธีการประจำสำหรับประเทศต่างๆ ในการต่อสู้กับโรคระบาด เมื่อเทียบกับวิกฤตการเงินในปี 2008 ผลกระทบของ การแพร่ระบาดในเศรษฐกิจจริงนั้นรุนแรงมากขึ้น ไม่เพียงแต่การแลกเปลี่ยนทางการค้าระหว่างประเทศเท่านั้นที่ถูกปิดกั้น แต่ยังส่งผลกระทบต่อชีวิตประจำวันและการบริโภคของผู้คนอย่างรุนแรง ทุกประเทศลดความคาดหวังต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ การว่างงานเพิ่มขึ้น การบริโภคซบเซา และภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้ตามมา ความคาดหวัง ในแง่ร้ายทั่วโลกได้เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ภายใต้อิทธิพลของเหตุการณ์หงส์ดำของการแพร่ระบาดของโรคมงกุฎครั้งใหม่ ประเทศต่าง ๆ แทบจะรวมตัวกันไม่พร้อมเพรียงกัน ไม่เพียง แต่พวกเขาร่วมกันต่อสู้กับโรคระบาดเท่านั้น แต่พวกเขายังแนะนำนโยบายการคลังและสกุลเงินของประเทศในเชิงบวกอย่างไม่เคยมีมาก่อนเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจและป้องกันเศรษฐกิจ ภาวะเศรษฐกิจถดถอย สภาพคล่องสูง

ยกตัวอย่างธนาคารกลางสหรัฐที่จับตามองอย่างใกล้ชิด ในช่วงการระบาดของ COVID-19 ห่วงโซ่เวลาของเฟดตั้งแต่การกำหนดนโยบายจนถึงการนำไปใช้นั้นสั้นลงอย่างมากและความแข็งแกร่งของนโยบายและนวัตกรรมเครื่องมือก็เกินกว่าช่วงวิกฤตการเงินอย่างมาก ในเวลาเพียง 3 เดือน ขนาดของการซื้อสินทรัพย์ของเฟดเข้าใกล้ขนาดโดยรวมของนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณทั้ง 4 รอบหลังวิกฤตการเงิน สิ่งนี้ได้ลดส่วนต่างของสินเชื่อในตลาดและช่วยรักษาความผันผวนของตลาด

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

Source：https://coinmarketcap.com/zh/charts/

แม้ว่าแต่ละรอบของตลาดกระทิงจะแยกออกจากนโยบายการคลังและนโยบายการเงินที่หลวม การสนับสนุนสภาพคล่องที่เพียงพอและสภาพแวดล้อมของตลาดที่หลวม ภูมิหลังของการดำเนินนโยบายต่างๆ ของธนาคารกลางในแต่ละรอบ แรงจูงใจในการดำเนินนโยบาย และสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจโดยรวม ล้วนเป็นปัจจัยสำคัญ ดังนั้น รายละเอียดเฉพาะของการกำหนดนโยบายและการดำเนินการ (เช่น ขนาดของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ระยะเวลา และระดับอัตราดอกเบี้ย) ก็จะแตกต่างกัน ดังนั้น ผลกระทบต่อตลาดการเข้ารหัสจึงไม่สามารถสรุปได้ ประกอบกับเหตุการณ์หงส์ดำเกิดขึ้นบ่อยครั้งในช่วงไม่กี่ปีมานี้จะส่งผลกระทบต่อนโยบายเศรษฐกิจต่างๆ ด้วย ดังนั้น การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานระดับมหภาคควรค้นหาความจริงจากข้อเท็จจริง และเราไม่ควรสรุปผลทั่วไปจากประสบการณ์เพียงอย่างเดียว แต่จำเป็นต้องทำการสังเกตอย่างละเอียดก่อนที่จะตัดสินการพัฒนาตลาดในภายหลัง

2. การเข้ามาของสถาบันแบบดั้งเดิม ผู้ถือระยะยาวมากขึ้น

ไม่เหมือนกับช่วงกระทิงในปี 2017 ปี 2018 พยายามและล้มเหลวด้วย BTC ETF ตลาดกระทิงที่เริ่มต้นในปี 2564 นั้นได้รับแรงหนุนจากการเข้ามาของสถาบันดั้งเดิมอย่างชัดเจน สถาบันเหล่านี้ เช่น JP Morgan Chase, Standard Chartered Bank, Citigroup, Deutsche Bank, DBS Bank Group, Fidelity Securities เป็นต้น มีเงินทุนจำนวนมาก การตัดสินใจที่เด็ดขาด และการถือครองระยะยาวเกือบทั้งหมด ทำให้ BTC มีขนาดใหญ่และ เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แน่นอนว่ายังมีบริษัทที่มีชื่อเสียงอีกหลายแห่งที่ได้รับการสนับสนุนจากสถาบันหลักแบบดั้งเดิม และได้มีส่วนร่วมในการใช้ Bitcoin ในการจัดสรรสินทรัพย์ ที่มีชื่อเสียงที่สุดคือ Tesla ของ Elon Musk ครั้งหนึ่ง Musk ใช้ Twitter สองครั้งเพื่อทำให้ BTC เพิ่มขึ้นและลดลงเกือบ 20% ในวันเดียว และได้รับการขนานนามว่าเป็น "King of Orders" ในแวดวงสกุลเงิน นอกจากนี้ BTC ETF และ Grayscale Fund เป็นตัวกระตุ้นที่ใหญ่ที่สุดในตลาดกระทิงรอบนี้ BTC และ ETH ETF ต่างๆ (รูปที่ 2.1) ได้เปิดโอกาสให้กองทุนตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเข้าร่วมในตลาดการเข้ารหัส การยอมรับ BITO ซึ่งเป็น BTC ETF ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาทำให้เงินทุนเพิ่มขึ้นหลายพันล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดการเข้ารหัส . Grayscale Fund ซึ่งเป็นมาตรฐานธุรกิจที่เชื่อถือได้และปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา ได้เปิดช่องทางให้กองทุนแบบดั้งเดิมเข้าสู่ตลาดอย่างแท้จริง และนำการซื้อ BTC นับหมื่นล้าน (รูปที่ 2.2) เนื่องจากมีระยะเวลาล็อกอัพ 6 เดือนหลังจากที่ลูกค้าซื้อ GBTC ของ Greyscale และแม้ว่าจะพ้นช่วงล็อกอัพแล้ว ลูกค้าก็ยังไม่สามารถแลกได้และสามารถถอนได้ผ่านตลาดรองนอกตลาดเท่านั้น ซึ่งทำให้ผู้ซื้อ GBTC ส่วนใหญ่ ผู้ถือครองระยะยาว แม้แต่เอลซัลวาดอร์ยังนิยาม Bitcoin ว่าเป็นการซื้อขายที่ถูกกฎหมาย และซื้อ BTC 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง ด้วยการมีส่วนร่วมของสถาบัน องค์กร และแม้แต่ประเทศต่างๆ นักลงทุนรายย่อยจึงมีความมั่นใจที่จะเข้าร่วมต่อไป จะเห็นได้ว่าตลาดกระทิงรอบนี้เกือบได้รับการสนับสนุนจากสถาบันการลงทุนรายใหญ่ บริษัทเกิดใหม่ และประเทศอธิปไตยที่แสวงหาการเปลี่ยนแปลง

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

Source：https://www.coinglass.com/zh/BitcoinTreasuries

คำอธิบายภาพ

Source: https://www.coinglass.com/zh/Grayscale

3. การเปลี่ยนแปลงเรื่องเล่าที่มาของฟองสบู่

การเปลี่ยนแปลงเรื่องเล่ามักเป็นหนึ่งในแรงผลักดันที่ทรงพลังของตลาดกระทิง: หลังจากที่ Bitcoin ทำลายการควบคุมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของประเทศและองค์กรที่รวมศูนย์ การกำเนิดของ Ethereum ยังเป็นการวางรากฐานสำหรับ ICO ที่เฟื่องฟูในอุตสาหกรรมการเข้ารหัส การเกิดขึ้นของตลาด ICO นั้นเป็นผลกระทบและการโค่นล้มของโครงสร้างและระบบของตลาดหลักทรัพย์ที่มีอยู่ ซึ่งนำไปสู่ตลาดกระทิงที่สวยงามในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสในปี 2560 ทั้งทางตรงและทางอ้อม แตกต่างจากตลาดกระทิงในปี 2560 แนวคิดของการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ถือกำเนิดขึ้นและกลายเป็นเครื่องมือเริ่มต้นของตลาดกระทิงขนาดใหญ่ในปี 2563-2564 (รูปที่ 3.1 TVL บนห่วงโซ่) เนื่องจาก DeFi มอบวิธีการใหม่ในการระดมทุน ใช้ประโยชน์จากวิธีการ - การให้กู้ยืมแบบออนไลน์ ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสถาบันดั้งเดิม สามารถเพิ่มการใช้ประโยชน์ในห่วงโซ่ต่อไปหลังจากได้รับเงินทุน ซึ่งได้รับการยืนยันจากเหตุการณ์การชำระบัญชีของ 3AC หลังจาก DeFi แล้ว GameFi ไม่ได้เป็นอะไรมากไปกว่า DeFi รุ่นเปลี่ยนเชลล์ และสาระสำคัญของมันคือ DeFi ที่เพิ่มคุณลักษณะของเกมเข้าไป แต่ความแตกต่างคือการเพิ่มขึ้นของ GameFi พร้อมกับความนิยมของ NFT ซีรีย์ NFT เช่น Crypto Punks, NBA Top Shot และ BAYC ได้ผลักดัน NFT ไปสู่จุดสูงสุดทีละขั้นและกลายเป็นที่นิยมอย่างรวดเร็วในเครือข่ายทั้งหมด เสร็จสิ้นการเกิดขึ้นของ NFT ด้วยวิธีนี้ NFT จึงรับไม้ต่อจาก GameFiI และกลายเป็นแนวคิดที่ร้อนแรงที่สุดในตลาดทุนและวิธีการจัดหาเงินแบบใหม่ การระดมทุนของ NFT นั้นไม่ขึ้นกับการเสนอขายหุ้นในวงจำกัดแบบดั้งเดิมและ IEO/IDO กุญแจสำคัญอยู่ที่คุณลักษณะเฉพาะของ NFT (สำหรับรายละเอียด โปรดดูบทความ "NFT, a paradigm shift in the form of fundraiding")

เลเวอเรจสูงและเรื่องเล่าเป็นเครื่องสร้างฟองสบู่ที่ผลักดันมูลค่าตลาดของสินทรัพย์เข้ารหัส และยังเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่เร่งการลดลง: นับตั้งแต่การระเบิดของ DeFi การใช้เลเวอเรจได้กลายเป็นบรรทัดฐานสำหรับกองทุนในแวดวง เช่นเหตุการณ์พายุฝนฟ้าคะนองเมื่อเร็ว ๆ นี้บนแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมแบบเข้ารหัส เซลเซียส เนื่องจากผู้ใช้ทำการฝากเงินเป็นจำนวนมากภายใต้ความตื่นตระหนกของตลาด ปัญหาของสภาพคล่องไม่เพียงพออย่างร้ายแรงจึงถูกเน้นย้ำ เหตุผลที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือมีปัญหาร้ายแรงในระยะยาวในโครงการ กลไกการดำเนินงานและกลยุทธ์การควบคุมความเสี่ยงซึ่งนำไปสู่พายุฝนฟ้าคะนองครั้งนี้ อีกตัวอย่างหนึ่งคือเหตุการณ์การชำระบัญชีของ 3AC บนพื้นฐานของการจัดหาเงินทุน 3AC ได้เพิ่มเลเวอเรจบนเชน ขณะเดียวกัน ก็ยังไม่ชัดเจนเพียงพอเกี่ยวกับเลเวอเรจทวีคูณและจุดชำระบัญชีบนเชน ดังนั้น หลังจากเกิดอุบัติเหตุใหญ่ติดต่อกันเช่น เมื่อ UST และ stETH ถูกปลด ผู้ใช้จึงปฏิเสธพวกเขา พวกเขาดูการชำระบัญชี เนื่องจากโครงการ CeFi/DeFi ในอุตสาหกรรมการเข้ารหัสมีมากขึ้นเรื่อย ๆ หมดลงหรือประสบกับพายุฝนฟ้าคะนอง ปัญหาที่ซ่อนเร้นจากการเติบโตอย่างรวดเร็วของอุตสาหกรรมในช่วงสองปีที่ผ่านมาจึงเกิดขึ้นในตลาดหมีในที่สุด นอกจากนี้ การออก NFT และ NFT ที่มีราคาแพงจำนวนมากได้ดูดซับและทำลาย ETH นับไม่ถ้วนซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในขณะเดียวกันก็ผลักดันมูลค่าตลาดของภาค NFT ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงในขณะที่ฟองสบู่เติบโต เนื่องจากแม้ว่ามูลค่าตลาดของหลายโครงการจะเพิ่มขึ้น แต่เงินแท้ในตลาดกำลังลดลง ดังนั้นเมื่อกระแสน้ำลดลงและฟองสบู่เริ่มลดลง จะเกิดการชนวนซ้ำอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ เช่น DeFi run โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจาก NFT แม้ว่าทุกคนจะพยายามอย่างหนักในการหาโอกาสในแนวคิดของโมเดล Web3.0 และ DAO แต่พวกเขาก็ไม่ได้ละทิ้งแนวคิดของ DeFi และ NFT ดังนั้นเมื่อการเล่าเรื่องเหือดแห้งไป การลดลงของตลาดอาจกล่าวได้ว่า ที่จะ "อยู่ใกล้แค่เอื้อม"

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

Source: https://defillama.com

คำอธิบายภาพ

Source：https://images.bitpush.news/cn/20211109/163641542751445079.png

4. กับดักแห่งประสบการณ์นิยม

ในตอนต้นของบทความนี้ เรื่องราวของนักวิทยาศาสตร์ไก่งวงที่อธิบายไว้ในนวนิยายเรื่อง "ปัญหาสามตัว" ของ Liu Cixin เรียกว่า "สมมติฐานของชาวนา" สมมติฐานนี้มาจากมุมมองของนักปรัชญา Hume เกี่ยวกับความเป็นเหตุเป็นผล Hume ได้ล้มล้างความจำเป็นของความเป็นเหตุเป็นผลและเชื่อว่าความเป็นเหตุเป็นผลมักไม่มีอะไรมากไปกว่า: การบรรจบกันของสองสิ่งอย่างต่อเนื่อง + ความสัมพันธ์ทางจิตวิทยาเชิงอัตนัย และในประวัติศาสตร์ 14 ปีของอุตสาหกรรมการเข้ารหัส เราอาจเป็นไก่งวงในฟาร์ม: "วงจรหมีวัวสี่ปี" "ทุกครั้งที่ผลผลิตลดลงครึ่งหนึ่งเพื่อนำเข้าสู่ตลาดกระทิงขนาดใหญ่" แต่ ในรอบนี้ มีการฝ่าฝืนกฎเชิงประจักษ์มากขึ้นเรื่อยๆ: โมเดล S2F ที่สนับสนุนโดย planB (โมเดลอัตราส่วนสต็อกต่อการไหลสูง S2F หมายถึงโมเดลที่ได้จากการหารสินทรัพย์รวมในการสำรองด้วยสินทรัพย์ทั้งหมดที่ผลิตในแต่ละปี ส่วนใหญ่ใช้เพื่อเน้นความสัมพันธ์ระหว่างความขาดแคลนและราคาในตลาดส่วนใหญ่จะใช้กับโลหะยอดนิยม เช่น ทองคำและเงิน ซึ่งเสนอโดย PlanB ในปี 2019 เขาเชื่อว่าสิ่งนี้สามารถขจัดความผันผวนของราคาที่เกิดจากเหตุการณ์บังเอิญได้ ค่าที่อนุมานจากแบบจำลอง S2F ของ Bitcoin จะสูงถึง 288,000 ดอลลาร์ในปี 2024) ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าผิดเพี้ยน และแม้แต่ Vitalik Buterin ผู้ก่อตั้ง Ethereum ก็วิพากษ์วิจารณ์โมเดล Bitcoin S2F (Stock-to-flow) บน Twitter ที่ทำให้ผู้คนรู้สึกผิดโดยคิดว่า "ถูกกำหนดไว้แล้ว ตัวเลขจะเพิ่มความรู้สึกที่เป็นอันตรายของผู้คน และผู้ที่ติดตามสุ่มสี่สุ่มห้าควรถูกเยาะเย้ย" โดยบังเอิญ ในการลดลงรอบล่าสุด Bitcoin ได้ลดลงต่ำกว่าจุดสูงสุดของตลาดกระทิงรอบที่แล้วอย่างเงียบ ๆ ซึ่งเป็นการฝ่าฝืนกฎทางประวัติศาสตร์ที่ว่าจุดต่ำสุดของแต่ละตลาดหมีนั้นสูงกว่าจุดสูงสุดของตลาดกระทิงรอบที่แล้ว

คำอธิบายภาพ

คำอธิบายภาพ

Source: https://twitter.com/VitalikButerin/status/1539167095312850944

5. การสะท้อนและหลักการ

ตลาดการเข้ารหัสมีลักษณะทางการเงินโดยธรรมชาติ การมองหาเรื่องเล่าใหม่ ๆ อยู่เสมอเป็นวิธีที่สำคัญในการดึงดูดเงินทุนและความสามารถให้เข้าสู่ตลาดต่อไป เมื่อเงินทุนและความสามารถพิเศษเข้าสู่ตลาดนี้อย่างต่อเนื่องเท่านั้นจึงจะสามารถรับรู้เรื่องเล่าใหม่ ๆ ได้ ปฏิเสธไม่ได้ว่าในกระบวนการนี้ การไหลเข้าของเงินทุน กระแสการตลาดของทีมโครงการต่างๆ และความรู้สึก FOMO ที่เพิ่มขึ้นของผู้ใช้จะทำให้เกิดฟองสบู่ขนาดใหญ่ในสินทรัพย์ที่เข้ารหัส แม้ว่าฟองสบู่จะหมายถึงการเติบโตที่ไม่ดีเกินกว่ามูลค่าของตัวมันเอง แต่มันก็เป็นประกายที่จุดประกายความกระตือรือร้นของอุตสาหกรรมและส่งเสริมการพัฒนาของอุตสาหกรรม ในรอบที่แล้ว ตราบเท่าที่มีสมุดปกขาวและทีมงานหลายคนก็สามารถทำงานได้อย่างราบรื่นในเวลาการเข้ารหัสโดยบอกเล่าเรื่องราวที่ผ่านๆ มา ในรอบนี้ เมื่อเทียบกับรอบที่แล้ว ตัวแบบยังโตกว่ารุ่นก่อน และปัจจัยพื้นฐานดีขึ้น ดังนั้นฟองสบู่ในตลาดกระทิงรอบนี้จึงไม่ใช่ "น้ำที่ไร้แหล่งที่มา" อย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม ในฐานะนักลงทุนในตลาดเข้ารหัส เราต้องมีเหตุผลอย่างที่สุดเท่าที่จะทำได้ เราต้องรักษาทัศนคติที่ไม่เชื่อ ระวังฟองสบู่ในขณะที่ยอมรับมัน และควบคุมความเสี่ยงในขณะที่ได้รับประโยชน์จากฟองสบู่—นี่เป็นสิ่งสำคัญที่สุด

ในขณะเดียวกัน ในฐานะ "คนมีเหตุผล" เราต้องหลีกเลี่ยงการตกหลุมพรางของลัทธินิยมนิยม มีเพียง 14 ปีนับตั้งแต่มีการสร้างสินทรัพย์ที่เข้ารหัส เมื่อเทียบกับสินทรัพย์อื่น ๆ ประวัตินั้นสั้นมาก ดังนั้น "กฎหมาย" ที่พบในกระบวนการนี้ไม่จำเป็นต้องเป็น "ความจริง" ที่แท้จริง ซึ่งอาจเกิดจากปัจจัยต่างๆ จำเป็นต้องมีการยืนยันโดยบังเอิญหรือใช้เวลานานกว่านี้ในการตรวจสอบปรากฏการณ์ที่สังเกตได้ อดีตไม่ได้เป็นตัวแทนของอนาคตและกฎหมายไม่ได้เป็นตัวแทนของความจริง ไม่มีใครรู้ว่าอะไรจะเกิดขึ้นก่อน พรุ่งนี้ หรืออุบัติเหตุ ดังนั้น การยึดถือการพัฒนาทางเทคโนโลยีเป็นพื้นฐานและยึดแนวคิดการลงทุนแบบเน้นคุณค่าเป็นแนวทางพื้นฐาน ของการพัฒนาอุตสาหกรรมและแก่นแท้ของการลงทุน

แม้ว่าจะไม่แนะนำให้มองเพียงด้านเดียว แต่เรายังสามารถสะท้อนจากประวัติศาสตร์ได้ ขณะนี้ตลาดอยู่ในตลาดหมี (Bear Market) การสรุปและเรียนรู้หลักการเหล่านี้จะทำให้เราสามารถจัดการกับมันได้อย่างใจเย็นมากขึ้นเมื่อตลาดกระทิงมาถึง ข้อสรุปเหล่านี้รวมถึง:

(1) จงเกรงกลัวตลาดเสมอ เพราะเหตุการณ์หงส์ดำเป็นสิ่งที่คาดเดาไม่ได้ และอย่าตกหลุมพรางของลัทธินิยมนิยม

(2) โอบรับและระวังฟองสบู่ ฟองสบู่เป็นประกายที่จุดไฟในตลาด คุณสามารถได้รับประโยชน์จากฟองสบู่ แต่คุณต้องระแวงฟองสบู่ด้วย

(3) แกนหลักของการพัฒนาอุตสาหกรรมคือนวัตกรรมอย่างต่อเนื่อง เพื่อให้บรรลุความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีพื้นฐาน และท้ายที่สุดกลับไปสู่การลงทุนที่คุ้มค่า

(4) เทคโนโลยีและเศรษฐกิจมหภาคมีกฎหมายและวัฏจักรการพัฒนาของตนเอง ก้าวให้ทันกับกระแสนิยม และปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตอย่างต่อเนื่องเป็นรากฐาน

(5) ปัจจัยพื้นฐานของตลาดกำลังดีขึ้นและตลาดหมีเป็นมาตรฐานสำหรับการทดสอบแอปพลิเคชันและโครงการต่างๆ ดังนั้น การมองโลกในแง่ดีเท่านั้นจึงจะสามารถชนะอนาคตได้