การเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์ใหม่ใน Venture Capital: Infinity Funds และ Infinity Games

DAOrayaki

特邀专栏作者

2022-01-16 03:36

บทความนี้มีประมาณ 4096 คำ การอ่านทั้งหมดใช้เวลาประมาณ 6 นาที

เงินร่วมลงทุนเป็นหนึ่งในตัวขับเคลื่อนนวัตกรรม เทคโนโลยี และความก้าวหน้าของมนุษย์

สรุปโดย AI

ขยาย

ผู้เขียนต้นฉบับ: Eric Zhang @ DoraHacks

ชื่อเดิม: The Inevitable Paradigm Shift of Venture Capitalism: Infinite Funds and Infinite Games

ขอขอบคุณเป็นพิเศษสำหรับ Steve Ngok, Unica Yin, Wendy Ding สำหรับคำวิจารณ์และข้อเสนอแนะ

เกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดสามารถเล่นได้ในเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุด แต่เกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดไม่สามารถเล่นได้ในเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุด - James Cass

เงินร่วมลงทุนเป็นหนึ่งในตัวขับเคลื่อนนวัตกรรม เทคโนโลยี และความก้าวหน้าของมนุษย์ ช่วยให้นักประดิษฐ์บรรลุสิ่งที่ยิ่งใหญ่โดยการจัดทรัพยากรมนุษย์ วิทยาศาสตร์ เทคโนโลยี และการเมือง

แม้จะประสบความสำเร็จในการสนับสนุนธุรกิจและการเป็นผู้ประกอบการในช่วงสองสามทศวรรษที่ผ่านมา แต่เงินร่วมลงทุนก็แสดงให้เห็นจุดอ่อน บนพื้นผิว ข้อจำกัดนี้แสดงออกมาในสองทาง: ความขัดแย้งของเป้าหมายระหว่าง GPs และ LPs และการขาดแนวร่วมระหว่างผู้ก่อตั้งและนักลงทุน ในตลาดหุ้น GPs ส่วนใหญ่จะถูกจำกัดด้วยจำนวนปีที่จำกัด (เช่น 10 ปี) ของ Fund Cycle ในตลาด cryptocurrency วงจรการระดมทุนของ GPs จำนวนมากนั้นสั้นกว่ามาก (เนื่องจากเกณฑ์การจดทะเบียนที่ต่ำและความผันผวนของตลาดต่ำ บางครั้งอาจสั้นเพียง 1 หรือ 2 ปี) ผู้จัดการกองทุนจำนวนมากถูกบังคับให้ขายตำแหน่งอย่างรวดเร็ว . ปรากฏการณ์นี้ทำให้ผู้จัดการกองทุนบางคนถูกวิจารณ์ว่าเป็น “มืออ่อน” หรือ “ตีนกบ”

ในตลาดหุ้น การเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปครั้งแรก (IPO) มักจะถือว่าประสบความสำเร็จสำหรับบริษัทร่วมทุน หลายครั้งเป้าหมายหลักของกองทุนคือการลงทุนในเป้าหมายและขายเมื่อ IPO เป้าหมาย โดยปกติจะใช้เวลาอย่างน้อย 5-7 ปีกว่าที่บริษัทจะเข้าสู่สาธารณะ ดังนั้นวงจรกองทุนจึงแสดงถึงแนวคิดในการช่วยเหลือบริษัทระยะเริ่มต้นผ่านการเสนอขายหุ้น ปัญหาของแนวทางนี้คือ หากบริษัทบางแห่งมีวิสัยทัศน์ระยะยาว กองทุนอาจสูญเสียโอกาสที่มากขึ้นในการทำงานร่วมกับบริษัทนั้น รวมทั้งได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากการพัฒนาและการเติบโตของบริษัทนั้นนอกเหนือจากระยะ IPO เช่นเดียวกับ Netflix, Tesla, Apple, Google และบริษัทที่ยิ่งใหญ่ที่สุดทั้งหมด เมื่อเร็ว ๆ นี้ Sequoia Fund ได้ตระหนักถึงปัญหานี้ ดังนั้น ในโพสต์ หุ้นส่วน Roelof Botha ได้อธิบายแนวทางการจัดการแบบใหม่ของ Sequoia ที่ตัดสิทธิ์การเข้าถึงของ LPs ในกองทุนเมล็ดพันธุ์และกองทุนร่วมทุน Sequoia ลงทุนในข้อตกลงในตลาดหลักจากกองทุนตลาดรองแทน โดยเข้าควบคุมโครงการระยะร่วมทุนและความสามารถในการถือครองเงินร่วมลงทุนได้ตามต้องการ

ในตลาดการเข้ารหัส รอบการจดทะเบียนบริษัทนั้นสั้นกว่ารอบการเสนอขายหุ้นในตลาดหุ้นมาก ส่วนใหญ่แล้ว โครงการ cryptocurrency จะเผยแพร่สู่สาธารณะในช่วงแรก (น้อยกว่า 3 ปี บางครั้งภายในไม่กี่เดือนหลังจากเกิดขึ้น) นักลงทุนต่างถูกดึงดูดด้วยผลตอบแทนที่คุ้มค่าจากการโฆษณาชวนเชื่อในรายการ กองทุน crypto บางแห่งยอมรับวงจรกองทุน 1 ปีเพื่อรับ LPs มากขึ้น อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ที่คล้ายกันนี้ใช้กับตลาด crypto นั่นคือ การร่วมทุนกับ Web3 ที่ประสบความสำเร็จนั้นต้องการการสร้างมากกว่าหนึ่งรอบ และเมื่อโครงการประสบความสำเร็จอย่างแท้จริง ผลตอบแทนจะสูงกว่าช่วงโฆษณาเดียวมาก

สถานการณ์ข้างต้นมีอยู่เนื่องจากมีความคลาดเคลื่อนสองประเภท ประการแรก มีความแตกต่างระหว่างผู้จัดการกองทุนและกองทุน LPs โดยทั่วไป ยิ่งช่องว่างความรู้ระหว่าง GPs และ LPs มากขึ้น และวงจรการระดมทุนที่ยาวนานขึ้น ก็จะยิ่งยากขึ้นเท่านั้น ประการที่สอง มีความไม่สอดคล้องกันระหว่างผู้ให้ทุนและผู้จัดการกองทุน การขายหุ้น/โทเค็นในราคาสภาพคล่องพิเศษในรายการนั้นน่าสนใจกว่าการใช้เวลาหลายปีเพื่อรอโครงการสร้างมูลค่า

เมื่อพิจารณาจากพฤติกรรมประเภทต่างๆ เกม Venture Capital มีดังนี้:

**ในเกม Venture Capital Game กลยุทธ์ที่ไม่สิ้นสุดไม่ได้หมายความว่ากองทุนถือหุ้น/โทเค็นทั้งหมดอย่างไม่มีกำหนด แต่ทางด้านขวา กลยุทธ์การพลิกอย่างรวดเร็วของ "Flipper Investor" หมายความว่ากองทุนขายตำแหน่งทั้งหมดเพื่อทำกำไรและออกไป เกมเพื่อหาโอกาสในการทำกำไรอื่นๆ

ในเกมนี้เราถือว่าพฤติกรรมใหม่ - ไม่มีที่สิ้นสุด เกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดสามารถอธิบายได้ว่าไม่ได้เล่นเพื่อชนะ แต่เล่นต่อไป (Carse) สำหรับผู้ก่อตั้ง เกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดนั้นชัดเจน สำหรับกองทุนร่วมลงทุน ไม่มีที่สิ้นสุดหมายถึงการสนับสนุนผู้ก่อตั้งเพื่อให้แน่ใจว่าเกมไม่มีที่สิ้นสุด

ข้อความ

Infinity Venture Capital และ Venture Funds คืออะไร?

ในทางเทคนิคแล้ว เราสามารถแมปการลงทุนแบบร่วมทุนกับวงจรของกองทุน ตั้งแต่กองทุนที่เก็งกำไรและขับเคลื่อนด้วยโอกาส ไปจนถึงกองทุนที่ "ยั่งยืน" จากมุมมองของสเปกตรัม กองทุนไม่จำกัดคือกองทุนที่ขยายวงจรกองทุนเป็นไม่จำกัด

อย่างไรก็ตาม กองทุนร่วมลงทุนไม่จำกัดจำนวนหมายความว่าอย่างไร เงินร่วมทุนจะไม่มีที่สิ้นสุดได้อย่างไร? ไปสำรวจกันต่อดีกว่า!

เกมและเกมย่อยที่ไม่มีที่สิ้นสุด

เกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดประกอบด้วยเกมย่อย จำนวนเกมย่อยที่เป็นไปได้ที่มีอยู่ในเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดนั้นไม่มีที่สิ้นสุด เกมย่อยนั้นสามารถเป็นเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดหรือเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุด นี่คือตารางของเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดบางเกมและเกมย่อยที่เกี่ยวข้อง:

Infinity Fund — ระดมทุนเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุด

กองทุนที่ไม่มีที่สิ้นสุดมีวงจรกองทุนที่ไม่มีที่สิ้นสุดและลงทุนในเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดโดยการลงทุนในเกมย่อย เกมย่อยอาจเป็นเกมที่ไม่จำกัด แต่เกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดคือเป้าหมายสูงสุด ในการประเมินและเปรียบเทียบความแตกต่างระหว่างกองทุนไม่จำกัดและกองทุนจำกัด เราสามารถพิจารณาตัวบ่งชี้ทั้งห้านี้ ได้แก่ เป้าหมาย แรงจูงใจในการลงทุน กลยุทธ์การออก วัฏจักรของกองทุน และแหล่งเงินทุน

แน่นอนว่าคลังของรัฐชาติคือเงินที่ไม่มีที่สิ้นสุด เนื่องจากรัฐชาติเองเป็นเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดซึ่ง (โดยปกติ) มีเป้าหมายเพื่อพัฒนารัฐให้เป็นสถานที่ที่ดีขึ้นสำหรับประชาชนในการดำรงชีวิต ในทางหนึ่ง โปรโตคอลบล็อกเชนก็เหมือนกับรัฐชาติตรงที่โปรโตคอลเหล่านี้มีกฎการกำกับดูแลของตนเอง บังคับใช้ผ่านรหัสและความเห็นพ้องต้องกันระหว่างชุมชน ในกรณีเดิม เงินคงคลังถูกเก็บรักษาโดยภาษี ในกรณีหลังนี้ ความมั่งคั่งของมูลนิธิมาจากการแข็งค่าของโทเค็นดั้งเดิมและรายได้ในระดับโปรโตคอล

ในกรณีของเงินร่วมลงทุน การบริจาคจากองค์กรหรือผู้ที่ต้องการให้ทุนกับเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดโดยไม่มีเงื่อนไขเป็นสิ่งจำเป็นในการจัดตั้งกองทุนที่ไม่มีที่สิ้นสุด การบริจาคอาจมาจากหลายแหล่ง: รายได้จากองค์กร (เช่น ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลสำหรับโครงการที่กระจายอำนาจ) การบริจาค หรือกิจกรรมการขายโทเค็น กองทุนรักษาตัวเองด้วยการลงทุนผลตอบแทนก่อนหน้านี้ทั้งหมดในเกมย่อยถัดไป

ตัวอย่างเช่น DoraHacks Ventures ได้รับการออกแบบให้เป็นกองทุนเกินบรรยายที่มีรอบการระดมทุนไม่จำกัด โดยเป็นส่วนหนึ่งของ DoraHacks โดยความร่วมมือกับ HackerLink แพลตฟอร์มการระดมทุนสำหรับนักพัฒนาโอเพ่นซอร์ส, Hackathon DAO และชุมชน Hackathon ทั่วโลกเพื่อสนับสนุนการเคลื่อนไหวของ geek Binance Labs สนับสนุนการพัฒนาอุตสาหกรรมบล็อกเชนทั้งหมดผ่านการผสมผสานระหว่างเงินร่วมลงทุนและโปรแกรมบ่มเพาะอย่างเข้มข้น 8 สัปดาห์ที่จัดขึ้นทุกปี ซึ่งจะดำเนินต่อไปอย่างไม่มีกำหนดในอนาคต

ระดมทุนสินค้าสาธารณะด้วยกองทุนความเสี่ยงไม่จำกัด

เงินร่วมลงทุนในปัจจุบันไม่สามารถรวบรวมประเภทเงินร่วมลงทุนที่มีค่าได้ นั่นคือการระดมทุนสินค้าสาธารณะ (การระดมทุนสาธารณะที่ดี)

สินค้าสาธารณะถูกตีราคาต่ำไปนานแล้ว เนื่องจากสินค้าสาธารณะทำกำไรได้ยาก จึงมักสร้างโดยภาครัฐหรือองค์กรไม่แสวงหากำไร แต่การระดมทุนของรัฐบาลอาจประสบกับความไร้ประสิทธิภาพ เช่นเดียวกับการโจมตี เช่น การคอรัปชั่นและความไม่มั่นคงทางการเมือง และองค์กรไม่แสวงหากำไรมักประสบกับเงินทุนที่ไม่ยั่งยืน วิธีการประเมินมูลค่าตาม DCF แบบดั้งเดิมนั้นมีความยากในการจับมูลค่าของสิ่งที่ไม่เกิดประโยชน์ (ในพื้นที่สกุลเงิน fiat) อย่างเหมาะสม แต่เป็นประโยชน์ต่อชุมชน ดังนั้น ในอดีต เงินร่วมลงทุนจึงมุ่งเน้นไปที่ธุรกิจที่ทำกำไรเกือบทั้งหมด โดยไม่สนใจสินค้าสาธารณะ

DAO กำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการจัดระเบียบและพัฒนาสินค้าสาธารณะโดย

DAO สามารถจัดระเบียบและกระตุ้นเครือข่ายของผู้มีส่วนร่วมและผู้ใช้แบบกระจาย หลีกเลี่ยงหรือลดต้นทุนความขัดแย้งและความไร้ประสิทธิภาพขององค์กรแบบรวมศูนย์ ตัวอย่างเช่น สื่อที่กระจายอำนาจสามารถจัดระเบียบเครือข่ายของผู้ร่วมให้ข้อมูลที่กระจายอำนาจได้อย่างมีประสิทธิภาพ
DAO แจกจ่ายสิทธิ์ในการกำกับดูแลให้กับผู้เข้าร่วม รวมถึงผู้สนับสนุน ผู้ดูแลระบบ ผู้ใช้ และผู้ให้ทุน ธรรมาภิบาลไม่กระจุกตัวที่ผู้ถือหุ้นอีกต่อไป
DAO สามารถจับมูลค่าการกำกับดูแลและมูลค่าที่ขับเคลื่อนโดยชุมชน และในระยะยาว อาจสร้างวิธีที่ถูกต้องตามกฎหมายในการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมสำหรับสินค้าสาธารณะ

Infinite Funds สามารถให้ทุนแก่สินค้าสาธารณะได้อย่างต่อเนื่องโดยการให้ทุนกับสินค้าสาธารณะของ DAO

สร้างกองทุนที่ไม่มีที่สิ้นสุดโดยใช้เทคโนโลยี Web3

สามารถคิดค้นกลไกเพิ่มเติมเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นของกองทุนไม่จำกัด มีวิธีแก้ไขที่ใช้ได้จริงอยู่บ้างแล้ว LPs ที่เข้าร่วม MolochDAO หรือ The LAO ได้รับส่วนแบ่ง/ปล้นจาก DAO กลไก Moloch ช่วยให้สามารถออกจากความโกรธได้หากกองทุนรวมตัดสินใจผิดพลาด แต่ตราบใดที่สมาชิกบางคนยังเล่นอยู่ DAO จะอยู่ได้ตลอดไป ดังนั้นกองทุน Moloch จึงถือเป็นกองทุนไม่จำกัดประเภทที่มีเกณฑ์ต่ำ (การเข้าร่วม Moloch DAO ง่ายกว่ากองทุน Sequoia)

สรุปแล้ว

การผจญภัยที่ยิ่งใหญ่มักเป็นเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุด จุดประสงค์ของเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดไม่ใช่เพื่อชนะเกม แต่เพื่อให้เกมดำเนินต่อไป วัฏจักรของกองทุนจำกัดมีจำกัด กองทุนไม่จำกัดมีรอบกองทุนไม่จำกัด เกมที่ไม่มีที่สิ้นสุดมีเกมย่อยมากมายนับไม่ถ้วน และเกมย่อยสามารถเป็นอนันต์หรือไม่มีขอบเขตก็ได้ เงินทุนจำกัดลงทุนในเกมที่คาดว่าจะชนะเพราะพวกเขาทำกำไรได้ Infinity Fund ลงทุนใน Infinity Games โดยลงทุนในเกมย่อย วัตถุประสงค์ของ Infinity Fund คือการให้ทุนกับ Infinity Games เพื่อให้เกมสามารถดำเนินต่อไปและบรรลุเป้าหมายได้ ตราบใดที่ยังเป็นเกมที่ไม่มีที่สิ้นสุด กองทุนที่ไม่มีที่สิ้นสุดสามารถจัดหาเงินทุนให้กับสินค้าสาธารณะและธุรกิจได้ มีหลายวิธีในการสร้างและปรับปรุง Infinite Money โดยใช้เทคโนโลยี Web3 กระบวนทัศน์ของการร่วมทุนกำลังเปลี่ยนไปสู่ความไม่มีที่สิ้นสุด