เปรียบเทียบข้อดีและข้อเสียของ MakerDao และ Liquity ในกระบวนการของ Stablecoin Lending ใน 4 ด้าน

เขียนโดยนักวิเคราะห์รอยเท้าไซมอน (simon@footprint.network)

วันที่: พฤศจิกายน 2564

แหล่งข้อมูล:Footprint MakerDao VS Liquity Dashboard (https://footprint.cool/MDL)

แหล่งข้อมูล:ห่วงโซ่สาธารณะ、ยืมเงิน、DEXห่วงโซ่สาธารณะสกุลเงินที่มั่นคงยืมเงินSECและสกุลเงิน ฯลฯ โดยที่

มาเป็นส่วนสำคัญ อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่เดือนสิงหาคม การอภิปรายเกี่ยวกับกฎระเบียบของ Stablecoins ได้เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ และแม้แต่กระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกา ธนาคารกลางสหรัฐ

หน่วยงานกำกับดูแลหลายแห่ง เช่น สหรัฐอเมริกา ได้กำหนดเป้าหมายไปยังเหรียญที่มีเสถียรภาพ

จะเห็นได้ว่าตั้งแต่ปี 2021 มูลค่าตลาดของ Stablecoins ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วโดยใช้ประโยชน์จากความเจริญรุ่งเรืองของ DeFi และ Stablecoin จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ ก็เข้ามามีส่วนร่วมใน DeFi อย่างไรก็ตาม ผู้คนค่อนข้างวิจารณ์ว่า Stablecoin แบบรวมศูนย์ที่นำโดย USDT และ USTC และ Stablecoins ที่พึ่งพาสถาบันแบบรวมศูนย์นั้นตรงกันข้ามกับการกระจายอำนาจหรือไม่

คำอธิบายภาพ

มูลค่าตลาดของ Stablecoin (ตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2020) แหล่งข้อมูล: Footprint Analytics

เวลาอย่างรวดเร็วมาถึงปี 2021 และ LUSD เหรียญ Stablecoin ที่มีหลักประกันมากเกินไปก็ตั้งคำถามเกี่ยวกับการรวมศูนย์ของ Stablecoins โดยกล่าวว่า Stablecoin ส่วนใหญ่เป็น Centralized Stablecoins ที่สร้างขึ้นจากหลักประกันของสกุลเงิน fiat และจำเป็นต้องสร้าง Stablecoin ที่คงการกระจายอำนาจของ Protocol Liquity

MarkerDao และ Liquidity ซึ่งถูกสร้างขึ้นผ่านข้อตกลงการให้ยืมเพื่อสร้าง Stablecoins มักจะถูกนำมาเปรียบเทียบกัน

คำอธิบายภาพ

MakerDao และ LiquityTVL (ตั้งแต่ปี 2564) ที่มา: Footprint Analytics

คำอธิบายภาพ

การกระจายมูลค่าตลาดของ Stablecoin (พฤศจิกายน 2021) แหล่งข้อมูล: Footprint Analytics

อย่างไรก็ตาม ในฐานะผู้ที่เข้ามาในตลาด Stablecoin ที่มีการค้ำประกันมากเกินไป Liquity จำเป็นต้องเรียนรู้จากอดีตเป็นธรรมดา กลไกต่างๆ ของ Liquity ได้รับการตั้งค่าสำหรับจุดบอดของ MarkerDao Footprint Analytics ได้เผยแพร่ใน "กลไกของ Liquity มาจากเบื้องหลังได้จริงหรือ? "มีการวิเคราะห์ลักษณะของ Liquity บทความนี้จะเปรียบเทียบ Liquity และ MakerDao จากสี่ด้านเป็นหลัก: 1) กระบวนการให้กู้ยืม 2) กลไกสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ 3) โมเดลโทเค็น และ 4) กลไกการชำระบัญชี

ชื่อเรื่องรอง

การเปรียบเทียบ 1: กระบวนการกู้ยืม

จำนำ

ขั้นตอนแรกสำหรับผู้ใช้ในการยืมเงินคือการจำนองสินทรัพย์ เมื่อเทียบกับ Liquity ซึ่งสามารถจำนอง ETH ได้เท่านั้น MakerDao อนุญาตให้มีการค้ำประกันหลายรายการ ปัจจุบัน MakerDao ยังสนับสนุนเหรียญ Stablecoin แบบรวมศูนย์ เช่น USDC, USDT และ TUSD โทเค็นแพลตฟอร์มเช่น LINK, YFI, COMP และโทเค็น LP ของ Uniswap

Liquity เชื่อว่า LUSD เป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพแบบกระจายศูนย์ โดยมี ETH เป็นหลักประกันคือการกระจายอำนาจที่แท้จริง และเช่น USDT อยู่เบื้องหลังองค์กรแบบรวมศูนย์ และสกุลเงินที่มีเสถียรภาพที่ผลิตโดยมันยังคงรวมศูนย์อยู่

MakerDao รองรับเฉพาะ ETH เป็นหลักประกันก่อนเดือนมีนาคม 2020 แต่การลดลงอย่างรวดเร็วของราคา ETH ในเดือนมีนาคม 2020 เร่งการตัดสินใจของ MakerDao ในการสนับสนุนหลักประกันหลายรายการ และการเปิด USDC ในช่วงเวลาที่เกิดวิกฤตทำให้ DAI สามารถฟื้นตัวได้คล่อง

หลักประกันหลายชั้นเป็นดาบสองคม ในแง่หนึ่ง เหรียญที่มีเสถียรภาพ เช่น USDT สามารถกระจายความเสี่ยงของแพลตฟอร์มและปรับอุปสงค์และอุปทานของ DAI ในทางกลับกัน Stablecoin ที่ใช้ USDT เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันก็มีความเสี่ยงมากมาย เช่น การถูกฟ้องร้องโดย SEC หรือการดูแลสำรองที่ไม่เพียงพอ ในขณะเดียวกัน การเพิ่มขึ้นและลดลงของโทเค็นแพลตฟอร์มอื่น ๆ ก็มีความสัมพันธ์อย่างมากกับการเพิ่มขึ้นและลดลง ของ ETH

ดอกเบี้ยและอัตราสินเชื่อที่อยู่อาศัยขั้นต่ำ

MakerDao คิดดอกเบี้ยแบบคงที่ (Stability Fee) เมื่อทำการยืม และอัตราจะแตกต่างกันไปตามสินทรัพย์และอัตราการจำนองขั้นต่ำที่แตกต่างกัน

ตัวอย่างเช่น ETH มี 3 กลุ่ม อัตราการจำนองขั้นต่ำคือ 130%, 145% และ 170% จากต่ำไปสูง และอัตราดอกเบี้ยคงที่ที่เกี่ยวข้องคือ 5%, 2% และ 0.5% ยกเว้น Stablecoins และ LP Token บางตัวซึ่งมีอัตราการจดจำนองขั้นต่ำที่ต่ำกว่า อัตราการจดจำนองขั้นต่ำของโทเค็นพูลอื่นๆ จะสูงกว่า 130% ยิ่งอัตราการจำนองสูง อัตราการใช้เงินทุนก็จะยิ่งต่ำลง

แหล่งข้อมูล: https://oasis.app/

สำหรับผู้ใช้ใน Liquity อัตราการจำนองขั้นต่ำคือ 110% เท่านั้น และไม่มีอัตราการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป แม้ว่า Liquity ยังคงมีค่าธรรมเนียมการกู้ยืมอยู่ที่ 0.5%-5% แต่ค่าธรรมเนียมนี้เป็นค่าธรรมเนียมเพียงครั้งเดียวที่จะไม่เพิ่มขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป สิ่งนี้ทำให้ผู้ใช้ของ Liquity มีแนวโน้มที่จะยืมเป็นเวลานานและไม่กระตือรือร้นที่จะชำระคืน ซึ่งช่วยให้ TVL ของ Liquity ค่อนข้างมีเสถียรภาพ และผู้ใช้ที่ถือ LUSD ก็จะถือไว้เป็นเวลานาน ซึ่งจะเป็นการเพิ่มอุปทานของ LUSD

ในขณะที่ผู้ใช้ MakerDao มองดูค่าใช้จ่ายที่ต้องชำระคืนที่เพิ่มขึ้นทุกวัน พวกเขาจำเป็นต้องเตือนตัวเองอยู่เสมอให้หาช่องทางการลงทุนที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นเพื่อให้ครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการกู้ยืม มิฉะนั้น เขาจำเป็นต้องชำระคืนเงินกู้โดยเร็วที่สุดเพื่อหยุดการค้างชำระดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องของ เงินกู้.

ชื่อเรื่องรอง

ความคมชัด 2: การใช้ Stablecoin

แพลตฟอร์ม MakerDao รองรับว่าผู้ถือ Dai สามารถรับดอกเบี้ยออมทรัพย์ Dai (Dai Saving Rate, DSR หรือเรียกสั้นๆ ว่า DSR) โดยการฝากในบัญชีออมทรัพย์ เมื่อ DSR เพิ่มขึ้น จะกระตุ้นให้ผู้ถือฝาก DAI มากขึ้น ทำให้ความต้องการ DAI เพิ่มขึ้น

MakerDao ควบคุมอุปสงค์และอุปทานของ DAI ผ่านดอกเบี้ยคงที่ (ค่าธรรมเนียมความเสถียร) และดอกเบี้ยเงินฝาก (DSR) แต่การปรับเปลี่ยนเหล่านี้ขึ้นอยู่กับการตัดสินของสมาชิก MakerDAO และย้อนกลับมาที่คำถามที่ว่า MakerDao มีการกระจายอำนาจเพียงพอหรือไม่

คำอธิบายภาพ

รูปแบบหลักของสภาพคล่อง แหล่งที่มาของรูปภาพ: Footprint Analytics

จากมุมมองกรณีการใช้งานภายนอก มีโปรโตคอลมากมายที่รองรับ DAI ในปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม มากกว่า 60% ของผู้ถือ LUSD มักจะอยู่ในกลุ่มที่มีเสถียรภาพของ Liquity และไม่ได้ออกจากแพลตฟอร์ม Liquity เอง แม้ว่าสัดส่วนของ LUSD ใน Curve, SushiSwap และ OlympusDao จะเพิ่มขึ้น แต่ก็ยังห่างไกลจาก DAI

ชื่อเรื่องรอง

โทเค็นแพลตฟอร์มของ MakerDao และ Liquity มีการแจกจ่ายเป็น MKR และ LQTY ความแตกต่างหลักระหว่างทั้งสองอยู่ที่การหมุนเวียนและการใช้งาน

จากมุมมองของการออกโทเค็น ไม่มีปริมาณการจัดหา MKR ที่แน่นอน ซึ่งส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับสถานการณ์หนี้ของ MarkerDao ทั้งหมด ตัวอย่างเช่น เมื่อตลาด cryptocurrency ทั่วโลกดิ่งลงในเดือนมีนาคม 2020 ETH หลักประกันของ MakerDao ประสบปัญหาช่องว่างที่ 5.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ MakerDao เติมเต็ม DAI ด้วยการออกและประมูล MKR ที่เพิ่งสร้างใหม่ ดังนั้น จึงช่วยชำระคืนหนี้เสียที่เกิดขึ้นจากการทำลาย DAI ในทางกลับกัน เมื่อส่วนเกินของโปรโตคอลเกินเกณฑ์ที่กำหนด MKR จะถูกทำลาย

และ LQTY จะไม่เข้าร่วมในการชำระหนี้และอุปทานมีเพียง 100 ล้าน แหล่งที่มาหลักของ LQTY คือรางวัลสำหรับการลงทุน LUSD ในกลุ่มที่มั่นคง นอกจากนี้ ผู้ใช้ยังสามารถจำนำ LQTY ที่ได้รับเพื่อแบ่งปันค่าธรรมเนียมการยืมและไถ่ถอนของผู้ใช้รายอื่น LQTY ส่วนใหญ่ใช้เพื่อกระตุ้นให้ผู้ใช้ใส่ LUSD ที่ให้ยืมลงในแหล่งรวมที่เสถียรเพื่อปรับปรุงกลไกการชำระบัญชี ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไม LUSD มากกว่า 60% จึงยังคงอยู่ในระบบของ Liquity

การหมุนเวียนโทเค็น (ตั้งแต่เดือนกันยายน 2021) แหล่งข้อมูล: Footprint Analytics

จากมุมมองของการใช้โทเค็น MKR เป็นโทเค็นการกำกับดูแล และ MKR สามารถใช้เพื่อควบคุมพารามิเตอร์ของโปรโตคอล (เช่น ค่าธรรมเนียมความมั่นคง เพดานหนี้ อัตราส่วนการจำนองขั้นต่ำ) และระบบนิเวศที่สำคัญ (เช่น คณะทำงานจัดหาทุน เงินช่วยเหลือ ฯลฯ ) โหวต อย่างไรก็ตาม MKR ส่วนใหญ่ถือครองโดยนักลงทุนรายแรกและนักลงทุนรายใหญ่ ซึ่งทำให้ MakerDao ตกอยู่ในวังวนของการรวมศูนย์

LQTY ไม่ใช่โทเค็นการกำกับดูแล กรณีการใช้งานมีไว้เพื่อช่วยให้ผู้ถือมีรายได้เท่านั้น ดังนั้นจึงเห็นได้จากราคาของสองสกุลเงินที่มีความแตกต่างกันมากถึง 400 เท่า อุปทานหมุนเวียนของโทเค็น LQTY ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องก่อนที่จะมีการเผยแพร่อย่างเต็มที่ ในขณะที่อุปทานหมุนเวียนของ MKR จะยังคงมีเสถียรภาพโดยทั่วไปเมื่อตลาดมีเสถียรภาพ

ชื่อเรื่องรอง

การเปรียบเทียบ 4: กลไกการชำระบัญชี

กลไกการชำระบัญชีเป็นแกนหลักของความมั่นคงของระบบการให้กู้ยืมใด ๆ มีความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างกลไกการชำระบัญชีของ MakerDao และ Liquity

หลังจากประสบกับการทดสอบในเดือนมีนาคม 2020 MakerDao ได้ปรับปรุงกลไกการชำระบัญชี โดยเปลี่ยนจากโหมดการประมูลดั้งเดิมของอังกฤษเป็นโหมดการประมูลของเนเธอร์แลนด์ โดยมีราคาเริ่มต้นตั้งแต่สูงไปต่ำ แต่ก็ยังเป็นโหมดการประมูลและจำกัดเวลา ต้อง 6 ชม. และ MakerDao ต้องการผู้ใช้ที่ถือ DAI มากพอที่จะมีส่วนร่วมในการชำระบัญชี แม้ว่า MakerDao ได้เสริมความแข็งแกร่งในการควบคุมการไหลเวียนของ DAI ด้วยการแนะนำการจำนอง Stablecoin และการออก MRK

โมเดลนี้มีกำไรสำหรับทั้งผู้เริ่มการชำระบัญชีและผู้ชำระบัญชีที่ถือ LUSD ในกลุ่มที่มีเสถียรภาพ และไม่จำเป็นต้องรอเป็นเวลา 6 ชั่วโมงเพื่อให้การชำระบัญชีเกิดขึ้น และจะดำเนินการทันทีเมื่อถึงอัตราการค้ำประกันที่ 110% .

คำอธิบายภาพ

สรุปแล้ว

ชื่อเรื่องรอง

สรุปแล้ว

การเปรียบเทียบความแตกต่างระหว่างโปรโตคอลทั้งสองนี้โดย Footprint สรุปได้ดังนี้

คำอธิบายภาพ

เกี่ยวกับการวิเคราะห์รอยเท้า:

เนื้อหาข้างต้นเป็นเพียงความคิดเห็นส่วนบุคคล เพื่อการอ้างอิงและสื่อสารเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุน หากมีความเข้าใจชัดเจนหรือข้อมูลผิดพลาด ยินดีรับคำติชม

เกี่ยวกับการวิเคราะห์รอยเท้า:

Footprint Analytics เป็นแพลตฟอร์มการวิเคราะห์ข้อมูลบล็อกเชนแบบภาพแบบครบวงจร รอยเท้าช่วยในการแก้ปัญหาการล้างข้อมูลและการรวมเข้าด้วยกันบนห่วงโซ่ ทำให้ผู้ใช้สามารถเพลิดเพลินกับประสบการณ์การวิเคราะห์ข้อมูลบล็อกเชนแบบไม่มีขีดจำกัดได้ฟรี ให้เทมเพลตการจัดทำตารางมากกว่าพันรายการและประสบการณ์การวาดแบบลากแล้วปล่อย ทุกคนสามารถสร้างแผนภูมิข้อมูลส่วนตัวของตนเองได้ภายใน 10 วินาที รับข้อมูลเชิงลึกในห่วงโซ่ได้อย่างง่ายดาย และเข้าใจเรื่องราวเบื้องหลังข้อมูล

เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Footprint Analytics: https://www.footprint.network/

ชุมชนความขัดแย้ง: https://discord.gg/3HYaR6USM7