Dex Perpetual Protocol ขับเคลื่อนการเพิ่มขึ้นของระบบนิเวศ Solana

การแปลบทความ: บล็อกยูนิคอร์น

การแปลบทความ: บล็อกยูนิคอร์น

Solanaได้รับความสนใจจากนักลงทุนอย่างมากในไตรมาสที่แล้ว SOL เพิ่มขึ้น 50% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา และเกือบ 500% เมื่อเทียบกับ USD ในช่วง 90 วันที่ผ่านมา (24% และ 249% เมื่อเทียบกับ ETH ตามลำดับ) ในหลาย ๆ ด้าน การค้นพบราคาได้เพิ่มขึ้นอย่างมากในทุก ๆ ด้าน - ประกาศกองทุนเกม $ 100M, Brave ประกาศการรวม web3 แบบเนทีฟ, Reddit ลงทุน $ 100M สำหรับโซเชียลมีเดีย, Neon Labs ระดมทุน $ 40M หลังจาก USD ถูกนำมาใช้เพื่อแนะนำโครงสร้างพื้นฐาน EVM เปิดตัว NFT บน Solana, FTX สร้างการผสานรวม NFT และแน่นอนว่าระบบนิเวศ DeFi ของ Solana ได้รับการขยาย TVL ถึง 4 เท่าตั้งแต่เดือนกันยายน

ในขณะที่ Solana ได้พัฒนาตัวกระตุ้นการเติบโตมากมายเมื่อเร็ว ๆ นี้ ระบบนิเวศมีการดำเนินการอย่างไรเทียบกับเรื่องเล่าเมื่อต้นปีนี้ หนึ่งในนั้นคือศักยภาพของ Solana ในฐานะเครือข่ายที่สามารถรองรับกิจกรรมการทำธุรกรรมในปริมาณมาก บางทีอาจอยู่ภายใต้อิทธิพลระดับมืออาชีพของนักลงทุนรายใหญ่ที่สุดในระบบนิเวศ ซึ่งรวมถึง Alameda และ Jump Capital เป็นต้น ปัจจุบัน Solana มีโปรโตคอลที่เน้นอนุพันธ์ที่มีความเข้มข้นค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับระบบนิเวศอื่นๆ

ลองย้อนกลับไปดูโปรโตคอล Solana โดยมุ่งเน้นที่การนำเสนอหนึ่งในผลิตภัณฑ์การซื้อขายที่ชื่นชอบของ Crypto นั่นคือสัญญาถาวร

สำหรับภูมิหลังที่เรียบง่าย สัญญาถาวรคือผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ฟิวเจอร์สที่ไม่ต้องการการหมุนเวียนของสัญญา เป็นเพียงผลิตภัณฑ์เดียวที่ให้ความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องในอนาคตกับตลาดที่เฉพาะเจาะจง สำหรับเทรดเดอร์ เป็นวิธีที่ง่ายในการได้รับความเสี่ยงจากการลงทุนในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบเลเวอเรจในสินทรัพย์โดยไม่ต้องซื้อสินทรัพย์อ้างอิงจริงๆ ดังนั้นจึงเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีการแลกเปลี่ยนมากที่สุดในสกุลเงินดิจิทัล ปริมาณตามสัญญาถาวรของการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEXs) สำหรับตลาด BTC และ ETH เพียงอย่างเดียวแตะที่ 2.7 ล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคม ในขณะที่ตลาดสปอต CEX ทั้งหมดซื้อขายกันที่ 1.25 ล้านดอลลาร์

Decentralized exchange (DEX) ตลาดถาวรยังคงมีปริมาณที่ล่าช้า ตัวอย่างเช่น dYdX ซึ่งเป็นโปรโตคอลถาวรชั้นนำของ DEX มีการซื้อขายเกือบ 3 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ในขณะที่ตลาดสปอต DEX ทั้งหมดมีการซื้อขายมากกว่า 7.5 พันล้านดอลลาร์ โปรโตคอลที่ใหญ่ที่สุดในพื้นที่นี้คือ dYdX (starkware), Perpetual Protocol (xDAI - ในไม่ช้าจะเป็น Arbitrum), MCDEX (Arbitrum และ BSC) และแน่นอนว่าระบบนิเวศของ Solana: Mango Markets, Drift Protocol และ Bonfida ล้วนเสนอผลิตภัณฑ์สัญญาถาวร

ปัจจุบัน dYdX ครองตลาด DEX ด้วยปริมาณมากกว่า 97% ของปริมาณ 7 วัน หากคุณมีแว่นขยาย คุณอาจได้เห็นส่วนแบ่งรวม 0.8% ที่ระบบนิเวศของ Solana ได้รับจนถึงตอนนี้ ไม่ต้องล้อเล่น สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจแผนภูมินี้และดูว่า dYdX สามารถดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากได้เร็วเพียงใดหลังจากเปิดตัวโทเค็นและรางวัลจูงใจ ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม Perpetual Protocol เป็นโปรโตคอลหลัก ซึ่งคิดเป็น 74% ของปริมาณการซื้อขาย $100-$150 ล้านต่อวัน เมื่อ dYdX ประกาศโทเค็นในวันที่ 3 สิงหาคม เกมก็เปลี่ยนไป ปริมาณการซื้อขาย DEX รายวันเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าทันทีในเดือนสิงหาคมเป็น 300 ล้านดอลลาร์ถึง 500 ล้านดอลลาร์ โดย dYdX พบว่าตัวเองมีส่วนร่วมโดยเฉลี่ย 78% ของปริมาณการซื้อขายในช่วงครึ่งหลังของเดือน เมื่อสิ่งจูงใจโทเค็นและสภาพคล่องเริ่มใช้งานในต้นเดือนกันยายน

กล่าวโดยสรุปคือ โครงสร้างตลาดเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา และการเปลี่ยนแปลงถูกกำหนดไว้ที่ส่วนต่าง ดังนั้นใครเติบโตเร็วที่สุด?ตัวเร่งปฏิกิริยาใดที่อาจเร่งหรือขัดขวางการเติบโตนี้

การดึง dYdX ออกมาเพื่อทำความเข้าใจศักยภาพการเติบโตของผู้นำที่ไม่ใช่ตลาด เราจะเห็นว่าระบบนิเวศของ Solana เติบโตขึ้นอย่างมากในเดือนที่ผ่านมา เมื่อต้นเดือนตุลาคม Solana คิดเป็นประมาณ 5% ของปริมาณการซื้อขายถาวร non-dYdX DEX กรอไปข้างหน้าถึงต้นเดือนพฤศจิกายนและส่วนแบ่งการตลาด 7 วันเพิ่มขึ้นเพียง 30% ตั้งแต่ปลายเดือนตุลาคม การเติบโตส่วนใหญ่เกิดขึ้นในสภาพแวดล้อมที่ปริมาณธุรกรรมของ Solana เพิ่มขึ้นในขณะที่โปรโตคอลอื่นๆ เช่น Perpetual Protocol หดตัวในช่วงเวลาเดียวกัน

ชื่อระดับแรก

ชื่อเรื่องรอง

Mango Markets

Mango Markets เป็นผู้นำวง มันทำงานเป็นโปรโตคอลการซื้อขายมาร์จิ้น โปรโตคอลการซื้อขายถาวร และตลาดเงิน (การยืมและให้ยืม) ตลาดถาวรของ Mango คิดเป็น 93% ของระบบนิเวศ Solana ทั้งหมด และ Mango ช่วยให้ผู้ค้ามีส่วนร่วมในตลาดมากที่สุด BTC เป็นตลาดถาวรแห่งแรกที่เพิ่มเข้ามาในปลายเดือนสิงหาคม ตามด้วยตลาด SOL ในเดือนกันยายน ประมาณหนึ่งในสามของการเติบโตเจ็ดวันล่าสุดของ Mango มาจากตลาดใหม่หลายแห่งที่ประกาศเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายน: MNGO, ETH, SRM, RAY, ADA และ FTT

Mango ทำงานบนรูปแบบการดำเนินการของสมุดคำสั่งและสามารถขยายได้เพื่อให้เทรดเดอร์มีประเภทคำสั่งขั้นสูงที่หลากหลาย เช่น คำสั่งจำกัด คำสั่งหยุดการขาดทุน คำสั่งทำกำไร และอื่น ๆ การดำเนินการผ่านสมุดคำสั่งซื้อต้องการผู้ดูแลสภาพคล่องเพื่อให้มีสภาพคล่องในการดำเนินการ ดังนั้น Mango จึงจัดเตรียมโปรแกรมจูงใจผู้ดูแลสภาพคล่อง คำสั่งซื้อของ Taker จะถูกเรียกเก็บเงิน 5 คะแนนพื้นฐาน ในขณะที่คำสั่งซื้อของผู้ผลิตนั้นฟรี Mango ยังไม่เรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับตลาดการให้กู้ยืม

ชื่อเรื่องรอง

Drift Protocol

Drift Protocol เป็นส่วนเสริมใหม่ในระบบนิเวศถาวรของ Solana ปลายเดือนตุลาคม Drift ได้เปิดตัวเวอร์ชันปิดบน mainnet ซึ่งสามารถเข้าถึงได้โดยถือ Drift Alpha Ticket NFT ตั๋วจะมอบให้กับผู้ใช้ที่ให้คุณค่าแก่โปรโตคอลในช่วงการพัฒนาเน็ต และตั๋วเพียง 1,500 ใบหมายความว่ามีผู้ใช้น้อยกว่า 1,500 รายที่ใช้โปรโตคอลบน mainnet แม้ว่า SOL จะมีการเข้าถึงแบบ gated และตลาดเรียลไทม์เพียงแห่งเดียว แต่ Drift ก็กลายเป็นโปรโตคอลถาวรที่ใหญ่เป็นอันดับสองในระบบนิเวศของ Solana ด้วยปริมาณ 10 ล้านดอลลาร์ในช่วง 7 วันที่ผ่านมา (5% ของปริมาณ 7 วันของ Mango)

Drift มีรูปแบบการดำเนินการที่แตกต่างกันอย่างมาก ซึ่งนำไปสู่รูปแบบธุรกิจที่สร้างสรรค์ การดำเนินการซื้อขายจะดำเนินการกับ AMM เสมือน ซึ่งคล้ายกับโปรโตคอลถาวรอื่นๆ เช่น Perpetual Protocol, MCDEX, Futureswap "เสมือน" ทั้งหมดหมายถึงเส้นราคา AMM ใช้สำหรับการค้นหาราคา แต่ไม่ได้ถือครองสินทรัพย์อ้างอิงจริง ๆ - หลักประกันของผู้ซื้อขายทำหน้าที่เป็นแหล่งที่มาของการตั้งถิ่นฐาน Drift ได้ออกแบบ vAMM ที่ไม่เหมือนใครซึ่งรวมสภาพคล่องส่วนกลางและกลไกที่เกี่ยวข้องเพื่อปรับสมดุลสภาพคล่องส่วนกลาง โดยไม่ต้องลงรายละเอียดทางเทคนิค ก็เพียงพอแล้วที่จะกล่าวว่ารูปแบบการดำเนินการซื้อขายนี้มีไว้สำหรับการปรับขนาดโปรโตคอลเป็นหลักโดยไม่มีสิ่งจูงใจในการสร้างตลาด

ส่วนที่น่าสนใจของเอ็นจิ้นการดำเนินการ vAMM คือความสามารถของโปรโตคอลในการจับค่าในกรณีที่เกิดการคลาดเคลื่อน เมื่อนักเทรดกำหนดค่าเผื่อการคลาดเคลื่อนของราคาสำหรับการซื้อขายที่เกินค่าคลาดเคลื่อนของราคาที่มีให้บนกราฟราคา vAMM โปรโตคอลสามารถจับค่าความคลาดเคลื่อนของค่าเผื่อการเลื่อนหลุดเพิ่มเติมเป็นแหล่งรายได้ ผู้ร่วมก่อตั้ง Cindy Leow ขนานนามว่าเป็น "Market Maker Extractable Value" เนื่องจากโมเดลธุรกิจได้รับแรงบันดาลใจจาก MEV (Miner Extractable Value) ทั่วไปใน AMM สด นอกเหนือจากแหล่งรายได้นี้ โปรโตคอลจะเรียกเก็บค่าธรรมเนียม 1bps (0.01) นอกเหนือจากค่าธรรมเนียมการหักบัญชี

ชื่อเรื่องรอง

Bonfida

ชื่อระดับแรก

โครงสร้างตลาด

ในบริบทของการทำความเข้าใจในระดับจุลภาคของโปรโตคอลและตัวเร่งปฏิกิริยาของแต่ละโปรโตคอล เรามาแยกย่อยโครงสร้างตลาดถาวรในปัจจุบันของ Solana เปรียบเทียบกับตลาดอื่นๆ เพื่อทำความเข้าใจการตั้งค่าของผู้ใช้และฐานที่มั่นที่มีศักยภาพของระบบนิเวศ

ผู้ค้าถาวรในระบบนิเวศของ Solana นั้นแตกต่างอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับผู้ค้าใน CEX และ DEX อื่น ๆ ตลาด BTC และ ETH เป็นตลาดปริมาณส่วนใหญ่ใน dYdX, MCDEX และ CEX ในขณะที่ผู้ค้า Solana (อาจจะไม่น่าแปลกใจ) เลือกที่จะซื้อขาย SOL อาจเป็นการคาดเดาเล็กน้อย แต่สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าชุมชนของผู้ค้าใน Solana เป็นคนท้องถิ่นและมีความกระตือรือร้นเกี่ยวกับระบบนิเวศของ Solana มากกว่าผู้ค้าที่ย้ายจากแพลตฟอร์มที่มีอยู่เพื่อซื้อขายบนเครือข่ายการซื้อขายที่ถูกกว่าของ Solana

การมีฐานผู้ใช้ที่ผสานเข้ากับระบบนิเวศอย่างแน่นหนานั้นมีประโยชน์มากกว่าผู้ใช้รับจ้างที่มองหาทางเลือกที่มีต้นทุนต่ำที่สุด จากมุมมองทางธุรกิจและมุมมองการแข่งขัน สิ่งนี้ทำให้ Solana Perpetual Protocol ได้รับส่วนแบ่งที่สำคัญของปริมาณการซื้อขายในตลาดพื้นเมืองของ Solana เช่น โทเค็น Solana DeFi ในความเป็นจริงเราสามารถเห็นสิ่งนี้เกิดขึ้นแล้ว

เมื่อนึกถึงกราฟแรกซึ่งแทบไม่เห็นปริมาณของระบบนิเวศ Solana เมื่อเทียบกับ dYdX ตอนนี้เราเห็นภูมิทัศน์ที่แตกต่างและมีความเหมาะสมยิ่งขึ้น Solana DEX คิดเป็น 16% ของปริมาณตลาด SOL ถาวรทั้งหมดและ 100% ของปริมาณโทเค็น Solana DeFi สัญญาถาวรใน DEX ทั้งหมด (รวมถึง dYdX) ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา สิ่งนี้ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดย Mango เนื่องจากเป็น DEX เดียวที่มีตลาดถาวรสำหรับโทเค็น Solana DeFi

ดังนั้นในขณะที่ Solana ควบคุมน้อยกว่า 1% ของตลาดถาวร DEX ทั้งหมด แต่ก็มีส่วนแบ่งตลาดที่สำคัญในตลาดที่สำคัญที่สุดสำหรับผู้ใช้ นี่เป็นสูตรสำเร็จที่อันตรายหากระบบนิเวศของ Solana ยังคงขยายตัว Solana DEX น่าจะเป็นโปรโตคอลแรกที่เปิดตัวตลาดสำหรับโทเค็นระบบนิเวศของ Solana และจะยังคงดึงดูดเงินทุนจากฐานผู้ใช้ที่แน่นแฟ้น ปริมาณเมล็ดพืชและสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น ณ จุดนี้โปรโตคอลเหล่านี้กลายเป็นคู่แข่งที่น่ากลัวและกลายเป็นโปรโตคอลที่เลือกในตลาดบางแห่ง เป็นผลมู่เล่ที่แสดงอยู่แล้วในตัวเลขการเติบโตสัมพัทธ์

ในสภาพแวดล้อมที่ DEX ถาวรอันดับต้น ๆ อื่น ๆ ได้เห็นปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์หดตัวลงอย่างมาก ระบบนิเวศของ Solana เป็นเพียงแห่งเดียวที่เห็นปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้น ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความสนใจอย่างต่อเนื่องในตลาด Solana Defi แห่งใหม่ของ Mango (MNGO, SRM, RAY, COPE) อย่างไรก็ตาม การเติบโตส่วนใหญ่มาจากการเร่งความสนใจในตลาด SOL ที่มีอยู่ ซึ่งเพิ่มขึ้น 56% จากสัปดาห์ก่อน ตลาดอื่นๆ เช่น ETH และ BTC ก็มีการเติบโตในเชิงบวกเช่นกัน เมื่อเทียบกับการเติบโตที่ติดลบรายสัปดาห์สำหรับ dYdX, MCDEX และ Perpetual Protocol

ชื่อระดับแรก

การเปรียบเทียบการประเมินมูลค่า

ค่อนข้างเยอะจริงๆ โทเค็น MNGO คิดเป็น 93% ของปริมาณธุรกรรมของระบบนิเวศของ Solana และปัจจุบันซื้อขายเป็นสองเท่าของปริมาณ 7 วัน ($426M CMC และ $206M ต่อสัปดาห์) อย่างไรก็ตาม dYdX ซื้อขายที่ 0.06 เท่าของปริมาณการซื้อขาย 7 วัน ซึ่งเห็นได้ชัดว่าเป็นตัวคูณมูลค่าที่ต่ำที่สุดในอุตสาหกรรม ซึ่งหมายความว่ามูลค่าธุรกรรมของ Mango สูงกว่าปริมาณธุรกรรมของ dYdX ถึง 37 เท่า (ซึ่งเกี่ยวข้องโดยตรงกับรายได้ของโปรโตคอลธุรกรรม)

ตอนนี้ มันไม่ยุติธรรมเลยที่จะแยกตลาดถาวรของ Mango ออกจากธุรกิจที่เหลือของโปรโตคอล เราสามารถสรุปได้ว่า เมื่อเวลาผ่านไป ตลาดถาวรของ Mango ทำลายล้างธุรกิจซื้อขายมาร์จิ้น นี่เป็นการดำเนินการที่ค่อนข้างใหญ่ ซึ่งมากกว่าปริมาณธุรกรรมถาวรของ Mango ประมาณ 50% สำหรับการดำเนินงานของตลาดเงิน สมมติฐานของการซื้อขายมาร์จิ้นที่ลดลงนำไปสู่การใช้ประโยชน์ที่ลดลง และ Mango ไม่คิดค่าธรรมเนียมการกู้ยืม ซึ่งเราสามารถหักออกจากการประเมินมูลค่าได้ ดังนั้น เมื่อรวมปริมาณการซื้อขายมาร์จิ้นของ Mango และปริมาณการซื้อขายถาวร CMC จึงประเมินปริมาณการซื้อขาย 7 วันไว้ที่ 0.9 เท่า ซึ่งยังคงสูงกว่า dYdX ประมาณ 15 เท่า และสูงกว่าการประเมินมูลค่าหมุนเวียนของ MCDEX ถึง 4 เท่า

สรุป

สรุป

Solana มีตัวเร่งปฏิกิริยาและเรื่องเล่าที่หลากหลายในด้านต่างๆ กลายเป็นหนึ่งในจุดหมายปลายทางสำหรับผู้ค้าและสิ่งที่เราได้เห็นในขั้นต้นด้วยความสำเร็จ เมตริกและปริมาณการซื้อขายโดยรวมนั้นยังห่างไกลจากผู้นำอุตสาหกรรมอย่าง dYdX แต่ฐานของระบบนิเวศของฐานผู้ใช้ที่ลงทุนทางอารมณ์อย่างสม่ำเสมอนั้นสร้างความมั่นใจได้ ไม่ต้องพูดถึงว่าหนึ่งในโปรโตคอลที่ได้รับการคาดหวังมากที่สุดในพื้นที่ - Drift Protocol - ยังไม่ได้เปิดการเข้าถึง mainnet ไปยังฐานผู้ใช้ทั้งหมดของ Solana เป็นฐานผู้ใช้ที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งกับตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญ เช่น เบราว์เซอร์ Brave ซึ่งนำผู้ใช้ที่ใช้งานอยู่ 42 ล้านคนมาสู่ Solana มันคุ้มค่าที่จะจับตาดูการเติบโตของระบบนิเวศในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าเพื่อติดตามว่า DEX ถาวรของ Solana จะเติบโตเร็วแค่ไหน