วิทยาศาสตร์ยอดนิยม: ดูประวัติของการพัฒนาสกุลเงินจากมุมมองของการออก USDT เพิ่มเติม

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจากถนนเก็งกำไร Pentoพิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต

หมายเหตุบรรณาธิการ: บทความนี้มาจาก

ถนนเก็งกำไร Pento

พิมพ์ซ้ำโดย Odaily โดยได้รับอนุญาต

เมื่อเร็ว ๆ นี้ เพื่อนหลายคนในแวดวงสกุลเงินสังเกตเห็นการออก USDT เพิ่มเติมที่ "บ้า" ปัจจุบัน มูลค่าตลาดของ USDT ขยายตัวมากกว่า 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าตลาดใหญ่เป็นอันดับสี่ รองจาก BTC, ETH และ XRP สื่อยังติดตามมูลค่าตลาดของ USDT อย่างต่อเนื่อง ตัวอย่างเช่น มีรายงานเพิ่มเติมเกี่ยวกับ USDT และ Tether

ธุรกิจ "การพิมพ์เงิน" ของ Tether ทำให้หลายคนอิจฉา ความเร็วในการพิมพ์เงินที่เกินจริงเล็กน้อยเมื่อเร็วๆ นี้ทำให้หลายคนเกิดความกังวล โดยคิดว่า USDT มีความเป็นไปได้สูงที่จะเกิด "พายุฝนฟ้าคะนอง" ในฐานะที่เป็นสกุลเงินที่มีเสถียรภาพในแวดวงสกุลเงิน USDT มีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ นับตั้งแต่มีการประดิษฐ์ขึ้น เพื่อให้เพื่อน ๆ และแฟน ๆ สามารถคิดได้อย่างอิสระเกี่ยวกับการใช้ มูลค่า และโอกาสของ USDT ในฐานะสกุลเงิน ให้ฉันแนะนำวิธีการสร้างสกุลเงินในระบบสกุลเงินคำสั่ง เพื่อให้เข้าใจถึงที่สุด ทุกคนมีความชัดเจนเกี่ยวกับกลไกและเส้นทางของการพิมพ์เงิน ซึ่งจะช่วยให้เข้าใจการออกและผลที่ตามมาของ USDT อย่างเป็นกลางและวิภาษวิธีมากขึ้น

หัวใจหลักของการเงินสมัยใหม่คือเครดิต เนื่องจากมาตรฐานทองคำถูกยกเลิก การสร้างเครดิตและตราสารอนุพันธ์โดยใช้สินทรัพย์เป็นหลักประกันจึงเป็นกระบวนทัศน์พื้นฐานสำหรับการขยายตัวของระบบสกุลเงินคำสั่ง บทความนี้มุ่งเน้นไปที่วิธีที่ธนาคารกลางสร้างเงินซึ่งเป็นรากฐานของเงินทั้งหมด - วิธีสร้างเงินพื้นฐาน เพื่ออำนวยความสะดวกในการอธิบาย "หลักการ" ของการพิมพ์เงิน ฉันใช้ตัวอย่างแบบง่ายสำหรับการเปรียบเทียบและการวิเคราะห์ และละทิ้งการคำนวณและรายละเอียดที่ซับซ้อน

สมมติว่าหน่วยที่เล็กที่สุดของเศรษฐกิจ - งบดุลเฉลี่ยของครัวเรือนมีดังนี้:

ทรัพย์สินสุทธิของครอบครัวคือ 3 ล้าน สินทรัพย์รวม 6.5 ล้าน และหนี้สิน 3.5 ล้าน ครัวเรือนจะขยายงบดุลได้อย่างไร? มีสองแนวทางหลัก:

1. จำนองทรัพย์สินและกู้เงินต่อไป

เช่น จำนองบ้านปัจจุบันราคา 5 ล้าน (แน่นอน คุณสามารถใช้หุ้น การบริหารความมั่งคั่ง ประกัน และสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันได้เช่นกัน แต่ธนาคารอาจไม่รับ) สมมติว่าอัตราการจำนองอยู่ที่ 40% คุณก็ทำได้ ยืมอีก 2 ล้านทันที งบดุลเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 8.5 ล้าน

2. ทำงานหนักเพื่อเพิ่มรายได้ของคุณ

หลังจากทำงานหนักมา 3 ปี ครอบครัวนี้มีเงินสดเพิ่ม 500,000 ดอลลาร์ โดยสมมติว่ามูลค่าตลาดของบ้านและสินทรัพย์ทางการเงินไม่เปลี่ยนแปลง ตอนนี้ทรัพย์สินรวม 7 ล้าน หนี้สินยังอยู่ 3 ล้าน

เมื่อพิจารณาจากโหมดการขยายตัวสองโหมดของหน่วยเศรษฐกิจที่เล็กที่สุด ประสิทธิภาพและขนาดของการสร้างเงินโดยอาศัยการทำงานหนักนั้นเห็นได้ชัดว่าไม่สามารถตอบสนองความเร็วและข้อกำหนดของการพัฒนาเศรษฐกิจได้ ธนาคารกลางของประเทศมีอาคารเพียงไม่กี่หลังและมีพนักงานเป็นพันๆ คน นอกจากการจ่ายค่าจ้างด้วยเงินจำนวนเล็กน้อยแล้ว สินทรัพย์สุทธิของตัวเองยังเล็กน้อยและไม่ก่อให้เกิดความมั่งคั่ง แล้วธนาคารจะ "พิมพ์" เงินหลายล้านล้านออกมาได้อย่างไรทุกๆ วันเพื่อตอบสนองความต้องการของเศรษฐกิจ

ลองพิจารณางบดุลของธนาคารประชาชนจีนเป็นตัวอย่างในการวิเคราะห์

ตามงบดุลที่ดาวน์โหลดจากเว็บไซต์ธนาคารกลางในเดือนมีนาคม 2020 ปัจจุบันงบดุลอยู่ที่ 36.5 ล้านล้านหยวน

มีสองรายการหลักภายใต้รายการสินทรัพย์:

การแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในสินทรัพย์ต่างประเทศและสิทธิเรียกร้องในบริษัทรับฝากอื่น ๆ เป็นเครื่องมือทางการเงินใหม่ ๆ เช่น วงเงินกู้ระยะกลาง (MLF) วงเงินกู้ระยะยาว (Standing Lending Facility) (SLF) และสินเชื่อเสริมการจำนำ (Pledge Supplementary Loan) (PSL)

คำอธิบายภาพ

ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศที่เคยแข็งแกร่งถึงจุดสูงสุดในปี 2558

แต่ในปี 2558 เงินทุนเริ่มไหลออก เพื่อรับมือกับการลดลงของสกุลเงินหลักที่เกิดจากการสูญเสียทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ ธนาคารประชาชนจีนได้สร้าง "วงเงินสินเชื่อระยะกลาง" (MLF) "สิ่งอำนวยความสะดวกให้กู้ยืมแบบยืน" (SLF) และ "สินเชื่อเสริมการจำนอง" ” (PSL) เพื่อให้สกุลเงินหลัก อาศัยการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในการออกสกุลเงินหลัก ธนาคารกลางสร้างเงินแบบพาสซีฟ และจำนวนที่ออกขึ้นอยู่กับขนาดของส่วนเกินอัตราแลกเปลี่ยนเป็นหลัก อาศัยเครื่องมือทางการเงินใหม่ในการ "พิมพ์" เงิน ธนาคารกลางมีความกระตือรือร้นอย่างมากในการสร้างเงิน จากปี 2010 ถึงปี 2020 อัตราส่วนของ "การอ้างสิทธิ์ในบริษัทรับฝากอื่น" ต่อสินทรัพย์รวมเพิ่มขึ้นจาก 3.1% เป็น 30.9% กลุ่มเพื่อนในจีนแผ่นดินใหญ่ประเมินว่าพวกเขารู้สึกถึงอัตราเงินเฟ้ออย่างชัดเจนในทุกด้านตั้งแต่ปี 2558 ราคาที่อยู่อาศัยที่พุ่งสูงขึ้นและการก่อตัวของความเชื่อที่พุ่งสูงขึ้นเป็นหลักฐานที่ดีที่สุด

คำอธิบายภาพ

การลดลงของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ ธนาคารกลางยังคงขยายงบดุลโดยอาศัยเครื่องมือทางการเงินใหม่ๆ

• MLF, SLF และ PSL อาจดูเหมือนเป็นเงื่อนไขที่แปลกใหม่ แต่กลไกนั้นง่ายมาก: หลังจากที่ธนาคารพาณิชย์ยื่นส่วนหนึ่งของสินทรัพย์ทางการเงินเป็นหลักประกัน ธนาคารจะออกเงินกู้ให้กับธนาคารพาณิชย์ จะเหมือนกับกิจวัตรการขยายงบดุลของครอบครัวข้างต้นหรือไม่? เพียงแต่ตอนนี้ตัวหลักกลายเป็นธนาคารพาณิชย์ไปแล้ว

• ในที่นี้ ข้าพเจ้าขอเพิ่มเติมว่านโยบายการเงินของจีนอาศัยธนาคารพาณิชย์เป็นหลักในการดำเนินการส่งเงิน เนื่องจากวิธีการจัดหาเงินในปัจจุบันยังคงเป็นรูปแบบการจัดหาเงินทุนทางอ้อมโดยใช้เงินกู้ยืม

• ในช่วงเริ่มต้น ข้อกำหนดสำหรับหลักประกันค่อนข้างเข้มงวด และมีเพียงพันธบัตรรัฐบาลกลาง (พันธบัตรของประเทศ) และพันธบัตรทางการเงินของธนาคารนโยบายเท่านั้นที่สามารถใช้เป็นหลักประกันที่เข้าเกณฑ์ได้ ต่อมา สำหรับการพิจารณาทางการเมืองหรือเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจ ธนาคารกลางค่อยๆ ผ่อนปรนข้อจำกัดด้านคุณสมบัติของหลักประกัน ยกตัวอย่างสินเชื่อระยะกลาง (MLF) เป็นตัวอย่าง ในเดือนมิถุนายน 2018 หลักประกันที่เข้าเกณฑ์ที่ยอมรับได้แก่:

วิสาหกิจขนาดเล็กและขนาดย่อม พันธบัตรทางการเงินสีเขียวและ "สามชนบท" ไม่ต่ำกว่า AA

AA+, พันธบัตรเครดิตองค์กรที่ได้รับการจัดอันดับ AA (แนะนำให้ใช้พันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับวิสาหกิจขนาดย่อมและขนาดย่อมและเศรษฐกิจสีเขียว)

ด้วยข้อกำหนดหลักประกันที่หลวมดังกล่าว พันธบัตรเครดิตและเงินกู้ยืมเกือบทั้งหมดที่ถือโดยธนาคารพาณิชย์สามารถใช้เป็นหลักประกันในการกู้ยืมเงินจากธนาคารกลางได้ และเงินที่ยืมคือ "หนี้สิน" ในงบดุลของธนาคารกลาง นั่นคือ "พิมพ์" " เงิน โปรดทราบว่าเงินนี้เป็นสกุลเงินหลัก

ตัวอย่างเช่น สมมติว่า China Merchants Bank เพิ่งออกเงินกู้ 100,000 ล้านให้กับวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม จากนั้น ก็สามารถใช้เงินกู้ 100,000 ล้านนี้เป็นหลักประกันเพื่อกู้อีก 50,000 ล้านจากธนาคารกลางได้ทันที ระบบการเงิน จะเพิ่มขึ้นทันที 5 พันล้าน พันล้านสกุลเงินหลัก หลังจากหมดวงเงิน 5 หมื่นล้าน เงินกู้ใหม่จะถูกใช้เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน และวัฏจักรจะดำเนินต่อไป

จากสองภาพข้างต้น เราจะเห็นว่าแม้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศจะลดลงเหลือ 30,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่ขนาดงบดุลของธนาคารกลางยังคงเติบโตโดยอาศัยเครื่องมือนโยบายการเงินใหม่เหล่านี้ และการขยายตัวของ M2 เงินในวงกว้างคือ ยิ่งผ่านพ้นไม่ได้

ขนาดของเงินในวงกว้าง M2 ยังคงขยายตัวอย่างรวดเร็ว

สำหรับเครื่องมือทางการเงินใหม่ หากหลักประกันถูกจำกัดไว้ที่พันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรสถาบันการเงินระดับสูง การสร้างเงินก็จะไปถึงขีดจำกัดบนได้อย่างง่ายดาย เมื่อเงินกู้ขนาดเล็กและขนาดจิ๋วทั่วไปและพันธบัตรสินเชื่อผ่อนคลายลง ธนาคารกลางจะมี "หลักประกัน" มากขึ้นในการพิมพ์เงิน ซึ่งเทียบเท่ากับสินเชื่อโดยตรงแก่องค์กรและบุคคล ธนาคารกลางถือว่ามีความเสี่ยงด้านเครดิตอย่างมากสำหรับธนาคารพาณิชย์ในการ ระดับหนึ่ง หลังจากที่พันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรทางการเงินระดับสูงทั้งหมดจะไม่ผิดนัดชำระ

คำอธิบายภาพ

การดำเนินการ QE สามรอบโดย Federal Reserve ในช่วงวิกฤตการเงินรอบสุดท้าย

ในช่วงไม่กี่ปีมานี้ โลกประสบกับปัญหาการพัฒนาเศรษฐกิจที่ซบเซา การลดอัตราดอกเบี้ยแบบดั้งเดิมและอัตราส่วนการสำรองเงินฝากที่ต่ำลงได้ล้มเหลวมาช้านาน ประเทศต่างๆ ได้เปิดตัวเครื่องมือทางการเงินใหม่ๆ มากมายเพื่อขยายเครดิตของสังคมทั้งหมด ครั้งนี้ การดำเนินการขั้นรุนแรงของเฟดในการแพร่ระบาดของโรคปอดอักเสบครั้งใหม่: การซื้อสินทรัพย์ต่างๆ ในปริมาณมากเพื่อให้มีสภาพคล่องสำหรับการซื้อคืนและตลาดตั๋วเงิน โดยพื้นฐานแล้วเป็นการลดราคาของสินทรัพย์ในตลาดสินเชื่อทั้งหมดยกเว้นตลาดหุ้น และขนาดของการซื้อ ไม่ได้ตั้งค่า ขีดจำกัดบน วิธีการที่แข็งกร้าวของธนาคารกลางทำให้เกิดข้อสงสัยอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับความเป็นอิสระและความเสี่ยงด้านเครดิต ตัวอย่างเช่น การซื้อพันธบัตรรัฐบาลในปริมาณมากทำให้ธนาคารกลางเป็นผู้จ่ายการขาดดุลการคลังและการซื้อพันธบัตรบริษัทและพันธบัตรขยะทำให้ธนาคารกลาง จ่ายสำหรับความเสี่ยงในการดำเนินงานขององค์กร

คำอธิบายภาพ

การแพร่ระบาดรอบนี้ งบดุลของเฟดขยายตัว 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน

การสร้างสินเชื่อโดยทั่วไปเกี่ยวข้องกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริงซึ่งกันและกัน เช่น ธนาคารให้เงินกู้และคอลัมน์สินทรัพย์ของธนาคารจะมีสินทรัพย์เงินกู้เพิ่มเติม หลังจากที่ บริษัท ได้รับเงินแล้ว บริษัท จะสร้างโรงงานเพื่อซื้ออุปกรณ์ ผลิตสินค้า และขาย และชำระคืนเงินกู้ในอนาคต ดังนั้น ตราบใดที่การขยายสินเชื่อสอดคล้องกับกิจกรรมทางเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ระบบการเงินสมัยใหม่เริ่มมีความเป็น endogenous มากขึ้นเรื่อยๆ นั่นคือ การพึ่งพาหลักประกันต่างๆ เพื่อสร้างเม็ดเงินหมุนเวียนในระบบการเงินอย่างต่อเนื่อง ทำให้ขนาดของเงินวงกว้างขยายออกไปเรื่อยๆ และการเพิ่มขึ้นของราคาสินทรัพย์ไปไกลเกินกว่า อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในภายหลัง ฉันจะแบ่งปันบทความแนะนำเงินในวงกว้างที่ได้มาจากสกุลเงินพื้นฐาน และวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างตลาดอสังหาริมทรัพย์ของจีนกับ M2 ระดับสูง