ผู้แต่งต้นฉบับ: tzedonn

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

หลังจากไตรมาสที่ 4 ที่วุ่นวาย ก็ถึงเวลาที่จะต้องใช้เวลาสักครู่เพื่อไตร่ตรอง ในเวลาเพียงสามเดือน การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญมากมายเกิดขึ้นในตลาด

สถานการณ์ครั้งนี้แตกต่างไปจากครั้งก่อน

ทุกคนต่างตั้งตารอคอยการมาถึงของ "ฤดูกาล alt" (ช่วงเวลาที่เส้นสีน้ำเงินเกินเส้นสีส้ม) เหมือนกับในปี 2021-2022 ที่ราคาของ alt ทั้งหมดจะระเบิดขึ้น อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่เปิดตัว Bitcoin ETF ในเดือนมกราคม 2024 ช่องว่างระหว่าง Bitcoin (BTC) และดัชนี TOTA L2 (ซึ่งแสดงถึงมูลค่าตลาดรวมของ altcoin) ก็ยังคงกว้างขึ้นเรื่อยๆ

ในช่วงฤดูกาล alt ที่ผ่านมา นักลงทุนมักโอนกำไรจาก Bitcoin ไปยังสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง ส่งผลให้ตลาด alt สูงขึ้นในทุกๆ ด้าน ปรากฏการณ์นี้ก่อให้เกิด รูปแบบการไหล ของเงินทุนแบบคลาสสิก

แต่ในปัจจุบัน การไหลเวียนเงินทุนของ Bitcoin ได้แยกออกจากสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ อย่างสิ้นเชิง โดยก่อให้เกิดระบบนิเวศที่เป็นอิสระ

การไหลเข้าของเงินทุนสู่ Bitcoin นั้นถูกขับเคลื่อนโดยสามประเด็นหลักดังต่อไปนี้:

1. ETF: ในปัจจุบันกองทุน ETF ถือครอง Bitcoin อยู่ 5.6% ของโลก

2. Microstrategy: บริษัทนี้ถือครอง 2.25% ของ Bitcoin และเป็นสถาบันที่ยังคงซื้ออยู่

3. ปัจจัยมหภาค: รวมถึงอัตราดอกเบี้ย สถานการณ์ทางการเมือง (เช่น กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของสหรัฐฯ หรือประเทศอื่นๆ อาจซื้อ Bitcoin)

ในทางกลับกัน กระแสเงินทุนไหลออกของ Bitcoin ส่วนใหญ่ประกอบด้วย:

1. ในปัจจุบัน รัฐบาลสหรัฐฯ ถือ Bitcoin อยู่ประมาณ 1.0% และบอกว่าอาจจะไม่ขายออกไป

2. นักขุด Bitcoin: เนื่องมาจากความต้องการในการดำเนินงานประจำวัน นักขุดจะขาย Bitcoin ของตนเป็นระยะๆ

3. ปลาวาฬ Bitcoin: นักลงทุนที่ถือ Bitcoin จำนวนมากพบว่ามูลค่าสินทรัพย์ของพวกเขาเพิ่มขึ้นประมาณ 5 เท่า นับตั้งแต่ตลาดตกต่ำในปี 2023

เห็นได้ชัดว่าแรงผลักดันของกระแสเงินทุนเหล่านี้แตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากแรงผลักดันในตลาดเลียนแบบ

ตลาดเลียนแบบ: มีผู้เล่นเพียงพอหรือไม่?

ตลาดการเลียนแบบนั้นเปรียบได้กับคาสิโน

เมื่อมีเงินทุนไหลเข้าสู่คาสิโนเพียงพอเท่านั้น (นั่นคือเงินทุนสุทธิไหลเข้าจำนวนมาก) ถึงจะถือเป็นเวลาที่ดีที่จะเข้าร่วม การเลือกโต๊ะพนันที่เหมาะสม (เช่น เป้าหมายการลงทุน) ก็มีความสำคัญเท่าเทียมกัน

แหล่งที่มาของเงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดเลียนแบบมีดังนี้:

• เงินทุนไหลเข้าใหม่:

• ตัวอย่างเช่นในปี 2021 นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากเข้าสู่ตลาดคริปโตและนำเงินทุนใหม่เข้ามา อย่างไรก็ตาม เงินที่ไหลเข้าในปัจจุบันผ่านการออกโทเค็น Phantom/Moonshot หรือ TRUMP เช่นเดียวกับการเติบโตของมูลค่าตลาดของ USDT/C ดูเหมือนจะไม่เพียงพอที่จะพยุงตลาดไว้ได้

• นอกจากนี้ สินทรัพย์บางประการอาจได้รับประโยชน์จากการหมุนเวียนกองทุนด้วยเช่นกัน ตัวอย่างเช่น นักลงทุนบางรายที่ไม่เคยลงทุนในมีมอาจเริ่มให้ความสนใจกับ "มีม AI" เนื่องจากการลงทุนเหล่านี้สามารถอธิบายเหตุผลได้ง่ายกว่า

• เงินทุนที่ได้รับการเลเวอเรจจากแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) (เช่น Aave, Maker/Sky) หรือแพลตฟอร์มการเงินแบบรวมศูนย์ (CeFi) (เช่น BlockFi, Celsius) จากมุมมองของสถาบัน ตลาด CeFi ดูเหมือนจะไม่มีความเคลื่อนไหวหลังจากการล่มสลายในปี 2021 ในพื้นที่ DeFi ดัชนี IPOR (ใช้ติดตามอัตราการกู้ยืม USDT/C) แสดงให้เห็นว่าอัตราดังกล่าวได้ลดลงจากประมาณ 20% ในเดือนธันวาคม 2023 เหลือประมาณ 8% ในปัจจุบัน

• การซื้อคืนและการทำลายโทเค็น: ทำให้ชิปของผู้เล่นมีค่ามากขึ้น

• กลไกการ “ซื้อคืนและเผา” ในโครงการสกุลเงินดิจิทัลนั้นคล้ายคลึงกับวิธีที่หัวหน้าโป๊กเกอร์ใช้รายได้เพื่อเพิ่มมูลค่าชิปของผู้เล่น

• ตัวอย่างทั่วไปคือกองทุนประกัน HYPE ซึ่งซื้อคืน เหรียญ HYPE จำนวน 14.6 ล้านเหรียญ ในราคาเหรียญละ 24 ดอลลาร์ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 350 ล้านเหรียญสหรัฐ

• อย่างไรก็ตาม โปรเจ็กต์คริปโตส่วนใหญ่ไม่ได้บรรลุความพอดีของผลิตภัณฑ์กับตลาด (PMF) เพียงพอ ทำให้ยากต่อการซื้อคืนในระดับที่เพียงพอผ่านรายได้ที่จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อราคาโทเค็น (เช่น กรณีการซื้อคืนของ JUP)

การไหลออกของเงินคาสิโน: ใครเป็นคนแลกชิป?

เหตุการณ์ถอนเงินจำนวนมาก

ในเดือนมกราคม มีเหตุการณ์ถอนเงินจำนวนมาก "ครั้งหนึ่งในชีวิต" เกิดขึ้นสองครั้งในตลาด:

• เหตุการณ์ทรัมป์: เงินทุนเพิ่มขึ้นจาก 0 เหรียญเป็น 75 พันล้านเหรียญ จากนั้นลดลงอย่างรวดเร็วเหลือ 16 พันล้านเหรียญ

• เหตุการณ์เมลาเนีย: เงินทุนเพิ่มขึ้นจาก 0 เหรียญเป็น 1.4 พันล้านเหรียญ จากนั้นลดลงเหลือ 1.5 พันล้านเหรียญ

ทั้งสองเหตุการณ์นี้ประเมินอย่างระมัดระวังว่าจะทำให้ระบบนิเวศตลาดสกุลเงินดิจิทัลสูญเสียสภาพคล่องไปกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากมีคนสร้างรายได้มากกว่า 10 ล้านเหรียญจากการซื้อขาย พวกเขาก็มีแนวโน้มที่จะย้ายกำไรมากกว่า 50% ไปสู่ตลาด OTC

การดึงเงินทุนอย่างต่อเนื่องโดยใช้เครื่องมือ

นอกจากกิจกรรมใหญ่ๆ แล้ว เครื่องมือบางอย่างยังคงดูดเงินจากตลาดอย่างต่อเนื่อง:

• Pump.fun: รายได้รวมสูงถึง 520 ล้านเหรียญสหรัฐ ในเวลาประมาณ 1 ปี

• โฟตอน: รายได้รวมประมาณ 350 ล้านเหรียญสหรัฐ

• Bonkbot, BullX และ Trojan: รายได้รวมประมาณ 150 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ต่อตัว

เครื่องมือเหล่านี้จะค่อยๆ ดึงเงินจำนวนมากออกจากตลาดผ่านการถอนเงินจำนวนเล็กน้อยแบบกระจายอำนาจ

การสกัดคาบาลและแบบจำลองการขายล่วงหน้า

การสกัดกลุ่มและรูปแบบการขายล่วงหน้ามักจะเป็นสัญญาณสิ้นสุดของวัฏจักรตลาด เนื่องจากจะมีผู้คนจำนวนน้อยที่จะถอนเงินจำนวนมหาศาลออกมาในขั้นนี้และโอนเข้าสู่ตลาด OTC เมื่อวัฏจักรใกล้จะสิ้นสุดลง ระยะเวลาของเหตุการณ์เหล่านี้จะสั้นลงเรื่อยๆ:

• พาสเตอร์นัค: มันกินเวลาเพียงประมาณ 10 ชั่วโมงเท่านั้น

• Jellyjelly : อยู่ได้ประมาณ 4 ชั่วโมง;

• ปั๊ม Enron: กินเวลาเพียง 10 นาที

การไหลออกของเงินทุนอย่างรวดเร็วนี้ถูกเรียกขานอย่างชัดเจนว่า "รถไฟเหาะการุณยฆาต" เนื่องจากทำให้ตลาดประสบกับความผันผวนในระยะสั้นแต่รุนแรง

การปลดล็อคกองทุน VC

VC ปลดล็อกกองทุนโดยการแปลงสินทรัพย์ดิจิทัลให้เป็นดอลลาร์สหรัฐ เพื่อคืนเงินรายได้จากการลงทุนที่กระจาย (DPI) ให้กับหุ้นส่วนจำกัด (LP) ของพวกเขา ตัวอย่างเช่น ในโครงการ TIA VC ได้ดูดเงินจำนวนมากจากตลาดคริปโตด้วยวิธีนี้

การลดภาระหนี้

ยังมีปรากฏการณ์การลดหนี้ในตลาด เช่น การลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ USDT (Tether) พฤติกรรมดังกล่าวจะส่งผลให้เงินทุนที่ใช้เลเวอเรจในตลาดค่อยๆ ลดลง ส่งผลให้สภาพคล่องได้รับผลกระทบมากขึ้น

(ภาพต้นฉบับจาก tzedonn รวบรวมโดย TechFlow)

ทางเลือกของนักเลียนแบบ: จะค้นหาโต๊ะไพ่ของคุณเองได้อย่างไร?

ในตลาดสกุลเงินดิจิทัล การเลือกเป้าหมายการลงทุนที่ถูกต้องถือเป็นกุญแจสำคัญสู่ความสำเร็จ กระบวนการดังกล่าวสามารถเปรียบเทียบได้กับการเลือกโต๊ะโป๊กเกอร์ที่เหมาะสม

เมื่อตลาดมีความเคลื่อนไหว (นั่นคือ มีผู้เล่นจำนวนมากเข้าร่วม) ผลตอบแทนที่อาจได้รับจะสูงขึ้น แต่ก็เฉพาะในกรณีที่คุณเลือกโทเค็นที่ถูกต้องเท่านั้น

การลงทุนประเภทนี้เรียกว่า "โป๊กเกอร์" เพราะว่าโดยพื้นฐานแล้วเป็นเกมที่ผลรวมเป็นศูนย์

ในเกมนี้ ไอเทมจะเป็นดังนี้:

1. ความล้มเหลวในการสร้างรายได้หรือมูลค่า

2. ค่าที่สร้างขึ้นจะถูกกำหนดให้กับโทเค็น

ข้อยกเว้นที่เป็นไปได้มีดังต่อไปนี้:

• L1 ที่ใช้บ่อย เช่น SOL และ ETH

• สินค้าที่สามารถสร้างรายได้สูง เช่น HYPE

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือนักลงทุนบางรายกำลังเดิมพันกับ "ปัจจัยพื้นฐาน" ว่าทีมจะสามารถสร้างรายได้ที่ยั่งยืนในอนาคตได้ แต่ในระยะสั้น ฉันมองในแง่ร้ายเกี่ยวกับเรื่องนี้มากกว่า

สถานการณ์ในปี 2025: โต๊ะเยอะเกินไปและผู้เล่นน้อยเกินไป

ภายในปี 2025 การแข่งขันในตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีความเข้มข้นเพิ่มมากขึ้น และการค้นหาเป้าหมายการลงทุนที่เหมาะสมก็กลายเป็นเรื่องยากกว่าที่เคย นั่นเป็นเพราะมี "โต๊ะโป๊กเกอร์" (นั่นคือ โปรเจกต์โทเค็น) อยู่ในตลาดมากเกินไปในเวลาเดียวกัน

ต่อไปนี้เป็นสถิติบางส่วน:

• มีการเปิดตัวโทเค็นใหม่ประมาณ 50,000 โทเค็นทุกวันผ่านทาง Pump.fun

• นับตั้งแต่เปิดตัว Pump.fun โทเค็นได้รับการจดทะเบียนแล้วมากกว่า 7 ล้านโทเค็น โดยมีประมาณ 100,000 โทเค็นที่ไปอยู่บนแพลตฟอร์ม Raydium

เห็นได้ชัดว่าไม่มีนักลงทุนเพียงพอในตลาดที่จะสนับสนุนโครงการโทเค็นทั้งหมดเหล่านี้ ดังนั้นผลตอบแทนจากการลงทุนของผู้เลียนแบบจึงแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มความแตกต่างอย่างชัดเจน

การเลือกเป้าหมายการลงทุนที่ถูกต้องกลายเป็นศิลปะ และโดยปกติต้องพิจารณาประเด็นต่อไปนี้:

1. ความแข็งแกร่งของทีมงานและผลิตภัณฑ์

2. เรื่องราวเบื้องหลังโครงการ;

3. ความสามารถในการแพร่กระจายและประสิทธิผลทางการตลาด

เคลได้เขียน บทความที่ยอดเยี่ยม ซึ่งอภิปรายรายละเอียดเกี่ยวกับวิธีการเลือกเป้าหมายการลงทุนเลียนแบบ

นั่นหมายความว่าอะไร?

1. Altcoins ไม่ใช่ “Bitcoin เบต้าสูง” อีกต่อไป ทฤษฎีการลงทุนในอดีตเชื่อว่า "การถือ altcoin แทน Bitcoin" จะทำให้ได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น แต่กลยุทธ์นี้อาจใช้ไม่ได้อีกต่อไปในปัจจุบัน

2. ความสำคัญของการเลือกสินทรัพย์เพิ่มมากขึ้น เนื่องจากแพลตฟอร์ม Pump.fun ทำให้ข้อจำกัดในการออกโทเค็นลดลงเหลือเกือบเป็นศูนย์ การเลือก altcoin ที่เหมาะสมจึงกลายเป็นเรื่องที่สำคัญมากกว่าที่เคย เงินทุนที่ไหลเข้าในตลาดไม่สามารถทำให้ราคาโทเค็นทั้งหมดขึ้นอย่างสม่ำเสมออีกต่อไป

3. การลงทุนแบบเลียนแบบนั้นก็เหมือนเกมโป๊กเกอร์มากกว่า แม้การเปรียบเทียบการลงทุน altcoin กับเกมโป๊กเกอร์อาจฟังดูเป็นการมองโลกในแง่ร้ายเล็กน้อย แต่ก็เป็นภาพสะท้อนที่แท้จริงของตลาดในปัจจุบัน บางทีในอนาคต ฉันอาจเขียนบทความเกี่ยวกับการสำรวจกรณีการใช้งานจริงในระยะยาวของสกุลเงินดิจิทัล

ถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง? ในปัจจุบัน ตลาดอาจจะถึงจุดสูงสุดชั่วคราวแล้ว แต่ยังคงต้องรอดูแนวโน้มในอนาคต

ฤดูกาลเลียนแบบครั้งต่อไปจะมาถึงเมื่อไร?

ทฤษฎี “วัฏจักรสี่ปี” แบบดั้งเดิมอาจจะล้มเหลวลง เนื่องจาก altcoins เริ่มหันเหออกจากอิทธิพลของ Bitcoin (BTC) มากขึ้น

ในอนาคต ตลาด altcoins อาจได้รับผลกระทบจากเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิด เช่น เหตุการณ์สุดมหัศจรรย์อย่าง "GOAT"

ในระยะยาว แนวโน้มของตลาด crypto ยังคงสดใสมาก โดยเฉพาะภายใต้อิทธิพลของกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของสหรัฐฯ (US Sovereign Wealth Fund) รัฐบาลที่สนับสนุน Bitcoin และการแนะนำร่างกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับ stablecoin

อนาคตเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน แต่ก็เต็มไปด้วยโอกาสเช่นกัน ขอให้โชคดีและสนุกนะ!