Tác giả: Miles Jennings, Cố vấn chung của a16z crypto
Phần tổng hợp gốc: 0x11, Tin tức tầm nhìn xa
tiền tệ ổn địnhtiền tệ ổn địnhVà đạn dược cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử.
Tuy nhiên, bị lạc trong cuộc trò chuyện là nguồn gốc của sự bất đồng và nhầm lẫn. Hiểu rõ hơn về bản chất của vấn đề và lý do đằng sau nó có thể giúp bảo vệ người tiêu dùng đồng thời bảo vệ sự đổi mới.
Đầu tiên, điều quan trọng là phải làm rõ thuật ngữ. Một stablecoin là một loại tiền điện tử có giá trên danh nghĩa được "chốt" vào một tài sản ổn định, chẳng hạn như đô la Mỹ. Sự thất bại gần đây thường bị đổ lỗi cho cái gọi là "tiền ổn định thuật toán", được tạo ra và phá hủy với các ưu đãi có lập trình để duy trì sự ổn định về giá.
Nhưng cuộc tấn công vào stablecoin không đúng lúc ở đây. Bỏ qua thực tế rằng UST không bao giờ được coi là "stablecoin", vấn đề thực sự không liên quan gì đến mã máy tính, mà liên quan đến một khái niệm cũ như chính tài chính: tài sản thế chấp hoặc sử dụng tài sản để xác định giá trị.
Đây là một điểm quan trọng mà các nhà hoạch định chính sách trên toàn thế giới sẽ cần xem xét khi soạn thảo luật để ngăn chặn sự sụp đổ giống như Terra trong tương lai. Nếu các nhà lập pháp tin rằng các thuật toán là nguyên nhân, thì họ có nguy cơ tạo ra các quy định phản tác dụng và kìm hãm sự đổi mới. Luật được thiết kế kém có thể phá vỡ thị trường, khuyến khích chênh lệch giá theo quy định và làm giảm ảnh hưởng của các nền dân chủ phương Tây trong nền kinh tế internet phân tán mới nổi được gọi là Web3.
Lời hứa về tài chính phi tập trung (DeFi) phụ thuộc phần lớn vào khả năng đột phá của blockchain để thực hiện các hợp đồng thuật toán minh bạch với tính hữu hạn ngay lập tức.
Phần lớn các stablecoin “phi tập trung” được hỗ trợ bởi các tài sản chuỗi khối như bitcoin và ethereum đã hoạt động tốt trong bối cảnh thị trường biến động gần đây, có thể xử lý các biến động giá cực đoan và các khoản giảm giá lớn. Nói chung, các thuật toán không phải là vấn đề với các stablecoin hiện tại. Thay vào đó, về cơ bản, tất cả rủi ro hiện nay đều đến từ thiết kế tài sản thế chấp của họ.
Rõ ràng là các loại tiền ổn định rủi ro nhất: chúng được thế chấp dưới mức nghiêm trọng (cần ít hơn 1 đô la tài sản thế chấp để tạo ra 1 đô la tiền ổn định) và chúng dựa vào tài sản thế chấp "nội sinh" (tài sản thế chấp do tổ chức phát hành tạo ra, ví dụ: Mã thông báo quản trị được bình chọn bởi những người nắm giữ) .
Tài sản thế chấp nội sinh làm cho nguy cơ bùng nổ: người dùng có thể đúc nhiều stablecoin hơn khi mã thông báo quản trị của nhà phát hành tăng giá trị. Điều này nghe có vẻ tốt khi các rủi ro khác không được xem xét; nhưng khi giá giảm - như xảy ra trong quá trình rút tiền của ngân hàng - việc thanh lý tài sản thế chấp có thể gây ra vòng xoáy chết chóc, UST là ví dụ điển hình nhất.
Để ngăn ngừa những tai nạn tương tự,quy định là cần thiết, nhưng các quy tắc quá khắt khe lại phản tác dụng. Sự thật là, các hành động thực thi theo luật chứng khoán hiện hành và các quy định chống gian lận có thể đã ngăn chặn sự gia tăng của gần như tất cả các stablecoin thất bại cho đến nay.
Mặc dù vậy, quy định mới, có mục tiêu có thể có lợi. Mặc dù rất khó để xác định chính xác nơi các cơ quan quản lý nên thiết lập các yêu cầu về tài sản thế chấp, nhưng rõ ràng là nếu không có rào cản, các nhà phát hành stablecoin một lần nữa có thể gặp rủi ro vô lý.
Các quy tắc phù hợp có thể hỗ trợ hệ sinh thái tiền điện tử và bảo vệ người tiêu dùng. Những thay đổi toàn diện — chẳng hạn như lệnh cấm hoàn toàn việc sử dụng thuật toán và tài sản tiền điện tử làm tài sản thế chấp — sẽ tạo ra gánh nặng lớn cho ngành DeFi đang phát triển, phá vỡ thị trường tài sản kỹ thuật số và cản trở sự đổi mới của Web3.
Điều này là do stablecoin thực sự có thể duy trì ổn định nếu tài sản thế chấp của chúng được quản lý đúng cách. Đối với các stablecoin “tập trung” được hỗ trợ bởi tài sản trong thế giới thực, dự trữ có thể ít thanh khoản hơn và kém minh bạch hơn, do đó, tài sản thế chấp phải bao gồm các tài sản ít biến động hơn như tiền mặt, trái phiếu kho bạc và trái phiếu. Các cơ quan quản lý có thể thiết lập các tham số và yêu cầu kiểm toán thường xuyên đối với các loại tài sản thế chấp này.
Đối với các stablecoin "phi tập trung", có sự đánh đổi trong việc sử dụng hầu hết các tài sản chuỗi khối như Bitcoin hoặc Ethereum làm tài sản thế chấp. Tiền điện tử, mặc dù có tính biến động cao, nhưng cũng có tính thanh khoản cao và có thể được quản lý minh bạch bằng thuật toán. Các stablecoin phi tập trung cuối cùng có thể linh hoạt hơn so với các stablecoin tập trung.
liên kết gốc
IOS
Android