8月に連邦準備制度はインフレ政策に画期的な変更を加え、それが仮想通貨にとって何を意味するのかを明らかにしました。

先月は、分散型金融（DeFi）分野でも刺激的な発展が見られました。いつものように、記事の後半ではDeFiについて議論し、他の仮想通貨市場の変化についてまとめます。

副題

ジャクソンホール後の暗号通貨

ジャクソンホール世界中央銀行年次総会は 1982 年に始まりました。当時の連邦準備制度理事会議長ボルカーは、その年にジャクソンホールで開催された経済政策セミナーに出席し、会議で講演し、物価は安定し、インフレ率は上昇するべきであると述べました。次に、経済成長を回復し、失業率を削減するための措置を講じます。

• FRBの金融政策運営方法が根本的に変わることは極めて稀だ。経済史家たちはその詳細について議論しているが、多くの人は過去50年間におけるFRBの政策アプローチにおける2つの大きな変化を指摘している。

• 1977 年、連邦準備制度改革法により、低インフレと最大雇用という銀行の 2 つの目標が正式に導入されました。

2008年、FRBは量的緩和を開始し、バランスシートに保有される資産の規模と種類が前例のないほど増加したことを監督した。

• これら 2 つの変化は、世代間の機会の始まりを示しています。"1979 年から 1981 年までのポール・ボルカー連邦準備制度理事会議長のための 1977 年法"インフレの影を打ち破る

• 金利を 19% に引き上げるための条件が整えられ、金利がこれらの高値から低下するにつれて、その後 40 年間にわたる強気市場が引き起こされました; • 2008 年の政策転換により、ゼロ金利に近づくことで株式投資家が有利になりました。多様な資産を購入し、市場に流動性を溢れさせ、多くの資産の全体的なインフレを引き起こし、史上最長の強気相場を生み出しました。

1977 年や 2008 年よりも微妙ではありますが、2020 年の変化は同じ影響を与える可能性があります。これは掘り下げてみる価値があります。

副題

新しい政策枠組みとは何ですか?なぜそれが重要ですか?

新しい政策枠組みの中心となるのは、インフレ管理に対する大幅に緩和的かつ柔軟なアプローチです。この変更は、大きな意味を持つ小さなセマンティック変更としてパッケージ化されています。

パウエル議長が講演する前、FRBの政策目標はインフレ率を年2％に向けて維持することであった。今後、FRBは長期的に平均インフレ率2％を達成することを目指しており、任意の年に2％を上回るか下回るかは柔軟に決定される。

ささやかな変化のように聞こえるかもしれないが、FRBの政策の世界ではこれは非常に大きな変化である。これは、インフレ率が数年間にわたって2％を下回った場合、FRBはしばらくの間、インフレ率をより高い水準で維持することを意味する。平均インフレ率の計算方法について明確な公式はないため、FRBはインフレ目標とマクロ経済目標の両方を達成するために、感覚に基づいてインフレ結果を調整する新たな柔軟性を得ることができます。

これは投資家にとって何を意味するのでしょうか?"最高の投資アドバイスの 1 つは、マーティ ツヴァイクの古いセリフです。"FRBと戦わないでください

。この場合、FRBがインフレ率をさらに高く上昇させるために必要なことは何でもするつもりであれば、最終的には思うがままに行動し、おそらくインフレ率は主張よりも高くなるだろうと想定するのが公平です。伝説的な投資家スタンレー・ドラッケンミラー氏は、この新政策を振り返り、今後4～5年間でインフレ率が5～10％になるのは容易に予想できると予想している。アラン・グリーンスパン元FRB議長やレイ・ダリオ元FRB議長を含む他の人物もインフレを懸念している。

FRBの高インフレに対する許容度について投資家が懸念を強める中、勝者の1つ、そしておそらく最大の勝者の1つはビットコインになるだろうと我々は考えている。

副題

なぜゴールドではなくビットコインなのか?

投資家がインフレを懸念し、それに応じて調整したい場合、従来の安全な避難先はもちろん金です。実際、今年これまでのところ、投資家は金ETFだけで290億ドル以上を割り当てている。

ただし、ポートフォリオのヘッジを金のみに依存する場合には、現実的な課題があります。金が全体的なパフォーマンスに大きな影響を与えるためには、つまり最悪のシナリオで実際にあなたを守るためには、次のことに重点を置く必要があります。ゴールドなので、他のほとんどの資産から撤退する必要があります。

そうなるという見通しは多くの人を不安にさせた。このような劇的な変化を起こす前に考慮すべき要素は数多くあります: インフレが問題であることは確かですが、保証されているわけではありません。金は収入を生む資産ではありません。株式にはもっとパフォーマンスの余地があるかもしれません。そして、金が史上最高値に近づいているためです。 , 上値余地はほとんど残っていない（もしかしたら将来的には下値もあるかもしれない）と心配する人もいます。

この観点から、多くの人がビットコインを天の恵みと見なしています。

金と同様に、ビットコインは他の資産クラスとの相関性が低く、流動性が高いです。しかし、金との重要な違いは一目瞭然です。ビットコインはより不安定で受け入れられにくく、現在その時価総額は金のわずか2％です。投資家が全資金を 1 つの資産に投資したい場合、これらの機能は魅力的に聞こえないかもしれません。しかし、ポートフォリオをヘッジしようとしている投資家の場合、これらの機能は大幅な利益を得ることができることを意味します。 （前回の記事参照））

今年は市場の信じられないほどのボラティリティと不確実性の中で、9月15日の時点でGLDは約29％、BTCは約48％上昇している。もちろん、これはたった1年ですが、たくさんの報告報告

示されているように、長年のパフォーマンスも印象的です。

ビットコインは当初誰もに認知されていたわけではなく、多くのリスクも伴いました。しかしそれは同時に、ビットコインにはまだまだ運用の余地があり、その可能性が大きいことも意味します。もちろん、没収されにくく、譲渡しやすく、保管しやすく、常に開かれた市場とプライバシーを備えたデジタル版の金が将来にとって不可欠であるという考えも高まっています。

ジェローム・パウエル氏の画期的な新たなインフレ政策により、多くの投資家はインフレが到来した際に資産をどのように配分するかを考えている。このリスクを回避するために利用可能なオプションに目を向けると、ビットコインの業績はますます良くなってきています。"ポール・チューダー・ジョーンズは最近、自身のファンドのビットコインへの割り当てについて次のように書いています。"

今、ビットコインにとって適切な場所と適切な時期がますます高まっているように思えます。

副題

2020年8月のファンドとインデックスのリバランス

Bitwise の調査チームとポートフォリオ管理チームは、未補償のリスクを最小限に抑えながら、Bitwise Indices と Bitwise Fund が各市場の投資家が利用できるすべての機会を確実に捕捉できるように、暗号通貨エコシステムを継続的に監視しています。

このプロセスの一環として、各暗号資産の 5 年間の発行計画の分析を更新し、取引量と潜在的なリスクに基づいてすべての主要なコインの適格性を再評価し、最も価値のあるアイテムを確実に獲得できるように時価総額ランキングを手順に従って再計算しました。市場。また、当社はインデックス手法を定期的に見直し、仮想通貨投資市場における現在の機関のパフォーマンスを確実に反映していることを確認します。

• Bitwise 10 Large Cap Crypto Index の構成は変わっていません。したがって、8月の指数の取引高は最も小さくなります。 • Bitwise Bitcoin Fund は、Bitcoin ブロックチェーンの主要なハードフォークでのみリバランスを行います。 2020 年 8 月にはそのようなイベントがなかったため、リバランスは発生せず、売上高は 0% でした。 • Bitwise Ethereum Fund は、Ethereum ブロックチェーンの主要なハードフォーク時にのみリバランスを行います。 2020 年 8 月にはそのようなイベントが発生しなかったため、リバランスは発生せず、売上高は 0% でした。

副題

8月の暗号資産価格

ビットワイズ 10 大型仮想通貨指数 (BITX) は今月も好調で、7.6% 上昇しました。 10 コイン中 8 コインがプラスのリターンを達成しました。年初から8月31日までに同指数は79.6％上昇した。

8月に最もパフォーマンスが良かったコインはChainlink（LINK）で、3か月連続で112.3％という驚異的な上昇を記録した。 7月の投資家向けレターで強調されているように、LINKは、仮想通貨業界に旋風を巻き起こしているDeFiトレンドの主要な受益者の1つです。この資産の開発は、Chainlink がコーネル大学から取得した DECO テクノロジーによっても促進されました。 DECO の作成者は、暗号通貨業界で使用される重要な概念のいくつかを形成し、主任研究員として Chainlink に加わった、評判の高いコンピューター科学者です。

指数で2番目にパフォーマンスが良かったのはイーサリアム（ETH）で、27.1％上昇した。 Bitwise 10 で 2 番目に大きい通貨であるイーサは、DeFi 経済のバックボーンです。

一方、カルダノ（ADA）とビットコインキャッシュ（BCH）は同月のリターンがマイナスとなり、それぞれ9.8％、7.8％下落した。年初来の非常に好調なパフォーマンスの後、ADA は減速しているようで、8 月のパフォーマンスが悪かった後でも、ADA はビットワイズ 10 インデックスの年初来で 2 番目にパフォーマンスの良いコインです。 BCHは、今年の指数内で最もパフォーマンスの悪い資産の1つです。

最もパフォーマンスの良いビットワイズ 10 コインと最も悪いパフォーマンスのビットワイズ 10 コイン間の現在のばらつきは、8 月には 122.0 パーセント ポイントに拡大しました。これは過去 12 か月で最大のばらつきであり、期間中の平均は 56.4 パーセント ポイントであり、2020 年 3 月の最低値は 23.0 パーセント ポイントでした。Bitwise 10 Crypto Index Fund

Bitwise 10 Offshore Index Fund

Bitwise Ethereum Fund

詳細を見る

8月の主な展開

• いつものように、先月は記録的な成長を続けている DeFi 市場を含め、暗号通貨業界で多くのエキサイティングなサービスが登場しました。

• ステーブルコインの採用は増え続けています。 2 つのステーブルコイン (Tether と USDC) の流通量は 8 月に 150 億ドルの水準を突破し、9 月には 180 億ドルの水準に近づきました。市場は現在、2020 年初めの 3 倍以上の規模に成長しており、この傾向は衰える兆しがありません。ステーブルコインの大部分 (64%) はイーサリアム ブロックチェーン上で発行されており、これはイーサリアムが今後も最適なプラットフォームとして選ばれることを表しています。

DeFi スマート コントラクトは引き続き資本を呼び込み、新しいユースケースを開発します。 7 月の投資家向けレターで説明された DeFi スペースの目覚ましい成長は、8 月も引き続き急速に進みました。 DeFi Pulse によると、この手紙を書いている時点で、現在 5 億ドル以上の資産がロックされている DeFi アプリケーションが 8 つあり、10 億ドル以上がロックされているアプリケーションが 4 つあります。"この分野の需要を促進する重要な要素は、"流動性の向上

, このプロセスは、利息を得る方法として暗号化資産への投資を DeFI 契約にロックすることです (利息を得るために銀行にお金を預けるのと同様です)。過去数カ月間、流動性利回りにより複数の数十億ドル規模の資産が引き寄せられてきた。

• この傾向に基づいて、Yarn.Finance と呼ばれる新しいテクノロジーは、トークンの発売からわずか 1.5 か月後の 8 月に約 10 億ドルの時価総額を達成しました。 Yearn は、ユーザーがデジタル資産 (ETH を含む) を預け、有利な DeFi 融資プラットフォームに資産を展開できるようにするアプリです。 Yearn について投資家が興奮している点の 1 つは、その作成者が他の DeFi 資産よりも分散化された立ち上げプロセスを選択していることです。

• Uniswap は Coinbase で最も多くの取引量を持っています。過去数か月にわたるもう 1 つの興味深い側面は、最も使用されているアプリケーションが分散型融資から、取引所や資産発行などの他の分散型サービスに拡大したことです。驚くべき結果として、分散型取引所および自動マーケットメーカーの Uniswap は最近、1 日の取引高が 10 億ドルを超え、前月から 10 倍以上増加し、米国最大の仮想通貨取引所である Coinbase の取引高を上回りました。 Pro によって監視される量は 50% 増加しており、Uniswap は現在、DeFi 分野のロックされた資産の量でリーダーであり、18 億米ドルに達しています。

イーサリアムの取引手数料は史上最高値に達した。イーサリアムネットワーク上のトランザクション処理手数料は、ネットワーク上のアクティビティの増加により処理能力の需要が増加したため、8月に史上最高値に達しました。イーサリアム開発者は、ネットワークの処理能力を向上させるためのアップグレードに取り組んでいますが、これは困難な問題です (これについては以下で詳しく説明します)。以下のグラフは、イーサリアム ネットワークで支払われる手数料を示しています (最高点を識別しやすくするために対数目盛りで描かれています)。

• 価値の保存という点では、今月、初の上場企業が手元資金の一部にビットコインを使用します。

ナスダック上場の14億ドルのビジネスインテリジェンスおよびソフトウェア会社であるMicroStrategyは、主要な準備資産としてビットコインを採用しました。同社は、準備金を多様化するために合計21,454ビットコイン（現在の価格で約2億5,000万ドル）を購入しました。

"共同創設者兼最高経営責任者（CEO）のマイケル・セイラー氏は、同社がさまざまな資産クラスへの投資の可能性を検討した結果、ビットコインに落ち着いたと考えている。"

私たちは、長期的な価値の保存を求める人々にとって、ビットコインの世界的な受け入れ、ブランド認知、エコシステムのダイナミズム、ネットワークの強さ、アーキテクチャの回復力、技術的有用性、およびコミュニティの精神により、ビットコインが実行可能な代替手段であることがわかりました。この優れた資産クラスは非常に説得力があります。 。ビットコインはデジタルの金であり、それ以前のどの通貨よりも硬く、強力で、速く、そして賢いのです。テクノロジーが進歩し、採用が拡大し、現代の多くのキラー製品の台頭を促進したネットワーク効果に伴って、その価値が増大すると私たちは予想しています。

MicroStrategy はそこで終わりではありませんでした。 9月14日、同社はさらに1億7500万ドル相当のビットコインを購入し、購入総額は4億2500万ドルに拡大した。

• 米国最大手の金融機関が関与する取引を含め、仮想通貨市場におけるM&A活動は依然として活発である。

JPモルガン・チェースは戦略的投資を行うと同時にブロックチェーン部門をイーサリアムインフラプロバイダーのコンセンシスに売却する。両社は、JPモルガンがイーサリアムベースのブロックチェーンであるQuorumを立ち上げた2016年以来、協力してきた。取引の一環として、JPモルガンはコンセンシスに2000万ドルを投資する。

• 同時に、さまざまな国の中央銀行はデジタル通貨の採用を続けています。"ボストン連邦準備銀行とマサチューセッツ工科大学は、中央銀行デジタル通貨（CBDC）研究プロジェクトで提携した。連邦準備制度理事会メンバーのラエル・ブレイナード氏によると、両機関は協力している"中央銀行が使用するデジタル通貨を構築してテストする

• 。同銀行はこの提携の結果を発表し、そのソフトウェアコードを一般に公開すると予想されている。