Clarity Act이 통과되지 않으면 SEC+CFTC의 반발만 불러일으킬 뿐이다. 앞서 두 기관의 새 규정이 힘을 발휘하면 최소한 Clarity Act 효과의 50-60%는 발휘할 수 있다고 했는데, 이렇게 빨리 현실로 다가왔다. 이번에는 SEC가 먼저 나서서 구체적인 5년 임시 면제령을 내놓았다: • 무엇을 면제하는가: Tokenized Securities Venues(TSV)는 당분간 Exchange Act상의 "exchange"로 간주되지 않으며, AMM 유동성 풀에 자기 자금을 제공하는 LP도 특정 조건 하에서 "dealer"로 간주되지 않는다. 평: 이는 Uniswap과 Robinhood에 가장 직접적으로 유리하며, 간접적으로 ARB와 ETH에도 호재다. • 무엇을 하는가: 허가제(permissioned) AMM/유동성 풀에서 토큰화된 NMS 주식(실제 미국 주식이지 합성 익스포저가 아님)을 거래할 수 있도록 허용한다. 평: 자산의 온체인화는 대세다. • 강제 조건: 토큰은 보유자에게 전통 주식과 동등한 권리(배당, 의결권 등, 순수 합성은 명확히 제외)를 부여해야 한다; 기초자산과 거래량에 상한이 있다; 발행인은 사전 통지를 받고 반대할 수 있다; 스마트 컨트랙트는 감사 가능하고 공개되어야 하며, 퍼블릭·무허가 원장에 배포되어야 한다; 기초 주식이 주요 거래소에서 거래 정지되면 동시에 정지된다; 운영은 공개적으로 공시해야 한다. • 기한: 발표 후 5년 만료되며, 동시에 대중 의견을 수렴하여 이후 상설 규칙으로 전환할지 여부를 위한 발판을 마련한다. 물론 이는 행정 경로의 가속화이지 Clarity의 대체물이 아니다. 장점은 빠르고 반복 가능하다는 것이고, 단점은 되돌릴 수 있다는 것이다. 차기 의장이나 법원이 모두 변경할 수 있으며, CFTC 측 현물 디지털 상품 시장의 완전한 제도 구축도 해결하지 못한다.