Bitget x Reality x Keyring: rToken을 활용한 주식 베이시스 전략의 탈중앙화

Bitget과 Keyring은 Reality의 rToken을 활용하여 규칙 기반 주식 베이시스 지수를 공동 개발하고, 관련 온체인 대출 시장을 구축하고 있습니다.

Reality는 토큰화된 주식 익스포저를 제공하고, Keyring은 지수 방법론을 개발하고 관련 대출 시장을 구축합니다. 해당 지수는 rToken 보유분과 헤지 성격의 주식 무기한 선물 포지션을 결합하여 펀딩 레이트와 베이시스 기회를 포착하는 것을 목표로 합니다. 일부 상품은 Bitget Simple을 통해 배포될 예정이며, 구체적인 사항은 상품 심사 결과, 자격 요건 및 이용 가능 여부에 따라 달라집니다.

이번 협력은 Reality의 토큰화 주식 인프라, Keyring의 규칙 기반 투자 전략 및 대출 시장, IPOR Fusion의 온체인 금고 인프라, 그리고 1Token의 포트폴리오 관리 및 리스크 모니터링 도구를 통합합니다. 협력 당사자들은 이러한 구성 요소들이 온체인 주식 베이시스 상품 개발을 어떻게 지원할 수 있는지 공동으로 탐구하는 한편, 전통 시장과 탈중앙화 시장에 걸친 전략이 직면한 운영, 유동성 및 리스크 관리 과제를 해결해 나갈 것입니다.

Bitget과 Reality: 주식 베이시스 전략

Reality는 rToken을 통해 온체인 주식 익스포저를 제공합니다. 트레이더는 Bitget 거래소 또는 Bitget Wallet X를 통해 rToken을 구매할 수 있으며, Reality의 RFQ(견적 요청) 서비스를 통해 직접 구매할 수도 있습니다.

Reality의 rToken은 베이시스 트레이딩에서 온체인 주식 포지션을 구성하며, 동시에 관련 대출 시장의 담보로도 활용될 수 있습니다. Reality의 RFQ 서비스와 Bitget Wallet은 rToken 유동성 및 거래 실행 인프라를 지원하여, 자격을 갖춘 참여자와 금고가 토큰화된 주식 익스포저를 확보할 수 있도록 하며, 구체적인 사항은 적용되는 결제 조건을 따릅니다.

토큰화된 주식은 주식 익스포저를 탈중앙화 대출 및 투자 인프라와 직접 결합할 수 있게 함으로써, 온체인 전략이 베이시스 트레이딩에 더 쉽게 참여할 수 있도록 합니다. 일반적으로 별도의 브로커와 자금 조달 약정이 필요한 전통 주식과 달리, rToken은 베이시스 트레이딩의 주식 포지션으로도, 온체인 대출 시장의 담보로도 활용될 수 있습니다. 이를 통해 투자자는 토큰화된 주식 보유분과 헤지 성격의 무기한 선물 포지션을 결합하는 동시에, 탈중앙화 인프라를 활용하여 자금 조달을 관리하고 규칙 기반 전략을 실행할 수 있습니다.

rToken을 활용한 주식 베이시스 트레이딩

리스크 프리미엄은 트레이더가 특정 유형의 리스크를 부담하는 대가로 무위험 이자율을 초과하여 얻는 추가 수익입니다. 베이시스는 현물 가격과 해당 계약 또는 무기한 선물에서 얻는 총수익 사이의 스프레드 또는 차이를 의미합니다.

주식 베이시스 트레이딩은 롱 포지션이 숏 포지션에 지불하는 펀딩 비용을 포착하는 것을 목표로 합니다.

데이터 출처: Keyring Research, 2026년 1월–7월

펀딩 레이트가 양수일 때, 트레이더는 해당 rToken을 보유하고 그 무기한 선물을 공매도함으로써 펀딩 비용을 벌 수 있습니다. 이러한 운용은 주가 익스포저를 헤지하여 델타 중립적인 베이시스 트레이딩을 구축하는 것을 목표로 합니다.

베이시스 트레이딩의 탈중앙화

"주식 베이시스 전략은 전통적으로 중앙화 거래소에 의존하여 통합 증거금 체계 내에서 현물과 파생상품 포지션을 관리해 왔습니다. 교차 증거금 메커니즘은 한 포지션의 수익과 담보 가치를 포트폴리오 내 다른 포지션의 증거금 요건을 지원하는 데 사용할 수 있게 함으로써, 각 거래마다 별도의 담보 완충을 유지할 필요성을 줄여줍니다.

그러나 커스터디, 거래 실행 및 증거금 관리를 단일 중개 기관에 집중시키는 것은 거래 상대방 리스크와 운영 리스크를 초래합니다. 여러 대형 중앙화 시장 참여자들의 붕괴로 인해, 시장은 이러한 기능들을 상호 분리하면서도 헤지 포지션 관리에 필요한 자본 효율성을 유지할 수 있는 구조에 더 많은 관심을 갖게 되었습니다.

탈중앙화 대출 및 거래 실행 인프라는 또 다른 대안을 제공하여, 토큰화된 주식 담보, 자금 조달 약정 및 파생상품 익스포저를 여러 상호 연결된 프로토콜 간에 관리할 수 있게 합니다. 이러한 방식은 단일 중개 기관에 대한 의존도를 낮출 수 있지만, 스마트 컨트랙트, 크로스체인 브리지, 가격 오라클 및 유동성 분산과 관련된 리스크를 수반합니다. 따라서 효과적인 리스크 관리에는 신뢰할 수 있는 담보 가치 평가, 충분한 증거금 완충, 그리고 거래 장소 전반에 걸친 협응 실행이 필요합니다."

레버리지 원천으로서의 대출 시장

대출자는 스테이블코인을 대출 풀에 예치합니다. 차입자는 Reality의 rToken을 구매하여 담보로 예치합니다. 대출 풀은 해당 rToken 담보를 기반으로 스테이블코인을 대출합니다. 차입자는 대출 풀에 이자를 지불하고, 대출 풀은 수수료를 차감한 후 이자를 대출자에게 분배합니다. 담보 가치 대비 대출 규모가 과도할 경우, 대출 풀은 해당 담보를 매각할 수 있습니다.

이러한 구조는 레버리지 원천으로 작용하여, 차입자가 시장에 상장된 담보 자산을 통해 더 큰 규모의 포지션을 구축할 수 있게 합니다. 이러한 방식은 DeFi 업계에서 흔히 '루핑(looping)'이라 불리며, 차입자는 이를 통해 거래소에 증거금 계좌를 개설하지 않고도 토큰화된 주식에 대한 레버리지 익스포저를 확보할 수 있습니다.

이러한 담보 대출 구조가 수행하는 자금 조달 기능은 전통 시장의 환매조건부채권(repo)과 유사하여, 투자자가 자신의 토큰화된 주식 보유분을 기반으로 자금을 조달할 수 있게 합니다.

자격을 갖춘 Bitget 사용자의 경우, 해당 제안된 대출 구조는 rToken을 담보로 한 초과담보 대출에서 발생하는 수익을 얻을 수 있게 할 것으로 기대되며, 구체적인 수익 수준은 차입 수요, 적용 수수료, 담보 가치 평가 및 청산 리스크 등의 요인에 따라 달라집니다. Keyring은 기관급 리스크 프레임워크(즉, ISDA 표준화 초기 증거금 모델 파라미터)를 자사의 탈중앙화 대출 프레임워크에 도입하여, 담보 및 증거금 요건에 대한 구조화된 관리 방식을 제공합니다.

스테이블코인 대출과 주식 베이시스 지수 익스포저는 서로 다른 두 가지 상품입니다. 스테이블코인 대출자는 차입자가 지불하고 적용 수수료가 차감된 이자를 얻습니다. 반면 지수 투자자가 얻는 것은 rToken과 무기한 선물 결합 전략의 순성과로, 펀딩 비용 및 베이시스 관련 손익을 포함하며 자금 조달 및 거래 실행 비용이 차감됩니다. 아래에 제시된 지수 성과는 스테이블코인 대출자가 얻는 수익을 나타내지 않습니다.

주목해야 할 핵심 문제는 대출 시장에서의 rToken 포지션 가치가 Hyperliquid의 숏 포지션과 상호 균형을 이루어야 하며, 대출 시장이 rToken 가격을 올바르게 평가할 수 있어야 한다는 점입니다. 이것이 바로 어떤 시장에서든 교차 증거금 메커니즘이至关重要的 이유입니다.

Reality의 rToken 가격 오라클은 미국 주식 정규 거래 시간에는 공식 가격 소스를 사용하고, 해당 시간 외에는 Hyperliquid의 호가를 사용합니다. 이러한 가격 데이터는 담보 가치 평가를 지원하는 데 사용되며, 장소 간 증거금 헤지는 적용되는 시장 및 계정 약정에 따라 달라집니다. 해당 베이시스 전략은 또한 대출 포지션과 무기한 선물 증거금에 대한 협응 관리가 필요합니다.

예를 들어, 미국 주식 시장이 휴장 상태이고 해당 무기한 선물 가격이 크게 하락할 경우, 해당 오라클이 정규 거래 시간 외에 Hyperliquid의 호가를 사용하기 때문에 rToken의 담보 가치 평가도 함께 하락할 수 있습니다. 이는 기초 주식이 해당 기간 동안 거래되지 않았더라도 대출 포지션의 차입 능력을 저하시키고 청산을 촉발할 가능성이 있습니다. 동시에, 숏 무기한 선물 포지션에서 발생하는 수익이 프로토콜 간에 자동으로 담보 가치 하락을 상쇄하지는 않습니다. 이는 시장 변동성 기간 동안 협응 증거금 관리, 신뢰할 수 있는 가격 데이터 소스 및 충분한 유동성이 포지션 관리에 중요하다는 점을 부각시킵니다.

청산 단계에서는 Keyring의 [un]wind 상품을 사용하며, Reality RFQ와 연동되어 담보 상환과 채무 상환을 조율합니다. 결제는 여러 거래일에 걸쳐 미국 주식 정규 거래 시간 내에 완료되어야 할 수 있습니다. 해당 메커니즘은 대규모 rToken 포지션의 질서 있는 청산을 지원하는 것을 목표로 하며, 구체적인 결과는 상환 능력, 결제 시점 및 최종 회수 금액에 따라 달라집니다.

온체인 지수 전략

Reality의 rToken은 이러한 지수 전략에 온체인 주식 포지션을 제공합니다.

퀀트 투자 전략(Quantitative Investment Strategies, QIS)은 투자 은행이 전통적으로 조성하여, 알려진 시장 비효율성(즉, 리스크 프리미엄)을 투명하게 포착하고자 하는 고객에게 발행하는 인기 상품 유형입니다.

스마트 컨트랙트는 지수 계산, 거래 실행 및 리스크 관리에서 전통적으로 중앙화 금융 중개 기관에 의존해야 했던 부분을 자동화할 수 있습니다. 이는 규칙 기반 전략을 실행하기 위한 프로그래밍 가능한 프레임워크를 제공하여, 자동화된 실행, 투명한 리스크 파라미터 설정 및 탈중앙화 금융 인프라와의 통합을 가능하게 합니다. IPOR의 Fusion 금고 인프라는 스마트 컨트랙트를 통해 사전에 설정된 투자 위임을 실행하여, 허용되는 거래 자산 범위, 승인된 시장, 리스크 한도 및 거래 실행 규칙을 강제합니다. 이를 통해 해당 전략은 완전히 프로그래밍 가능해지며, 동시에 그 실행이 확립된 규칙서를 엄격히 준수하도록 보장합니다.

전략 구축 측면에서 QIS가 직면하는 일반적인 과제는 전략이 확장 가능한 방식으로 잠재적 리스크 프리미엄을 올바르게 포착할 수 있도록 보장하는 방법입니다. 이를 위해 간단하면서도 견고한 규칙서가 필수적입니다.

탈중앙화되고 견고한 전략 규칙서

해당 지수는 세 가지 핵심 단계를 중심으로 구축된 규칙 기반 방법론을 따릅니다:

1. 자격을 갖춘 토큰화된 주식 및 해당 무기한 선물 시장 범위 확정
2. 지난 3주간 자격을 갖춘 베이시스 기회 순위 지정
3. 사전에 설정된 포트폴리오 구축, 유동성 및 리스크 관리 제약 조건에 따라 자금 배분

복잡성은 탈중앙화되고 무신뢰 방식으로 돌발 상황에 대응하는 방법에 있습니다. 예를 들어, 크로스체인 브리지 장애 상황에 대한 증거금 완충 규칙을 설정하는 것이 한 가지 예이며, 거래 비용을 고려에 포함하고 슬리피지와 거래 실행 문제를 적절히 처리하는 것이 또 다른 예입니다.

다음 분석은 2025년 12월 15일부터 2026년 10월 19일까지의 기간 동안의 시뮬레이션된 순 펀딩 비용 수익을 기반으로 해당 규칙 기반 주식 베이시스 지수의 과거 성과를 평가합니다. 데이터 세트는 전략 파라미터를 결정하는 데 사용되는 표본 내 구간과 초기 캘리브레이션 윈도우 밖의 성과를 평가하는 데 사용되는 표본 외 구간으로 구분됩니다. 해당 시뮬레이션은 거래 제약, 거래 실행 비용, 자금 조달 가정 및 포트폴리오 집중도 제한을 동시에 고려합니다.

위 결과는 모두 과거 시뮬레이션을 기반으로 도출되었으며, 적용된 가정에 민감하고 실제 거래 실행 상황이나 향후 시장 움직임을 반영하지 못할 수 있습니다.