800만 ETH의 '이사'가 시작된다: Pectra 이후 시대, 스테이킹에 구조적 변화가 오는가?

최근 시장이 간과하고 있는 큰 뉴스가 있습니다. 바로 Lido가 800만 개가 넘는 ETH(약 160억 달러)를 '이사'시키고 있다는 점입니다.

물론, 이는 Lido에서 다른 새로운 프로토콜로 자금을 이전하는 것이 아니라, stETH를 뒷받침하는 수십만 개의 기존 검증기를 Pectra 업그레이드 이후 도입된 새로운 검증기 아키텍처로 점진적으로 마이그레이션하는 것입니다.

Lido의 계획에 따르면, 구형 0x01 출금 자격 증명을 사용하는 26만 5천 개 이상의 검증기가 점차 더 적은 수의 더 높은 잔액을 가진 0x02 검증기로 통합됩니다. 마이그레이션이 완료되면 이더리움 네트워크의 총 검증기 수는 약 88만 개에서 약 62만 8천 개로 약 3분의 1 가까이 감소할 것으로 예상되며, 각 Epoch마다 전파되어야 하는 증명 메시지도 약 29% 감소할 수 있습니다.

이는 일반 사용자가 지불하는 Gas를 직접적으로 낮추거나 거래 확인 속도를 갑자기 빠르게 만들지는 않습니다. 마이그레이션을 완료하기 위해 Lido는 예상컨대 마이그레이션으로 인한 일시적인 보상 손실이 프로토콜 연간 스테이킹 보상의 약 0.28%에 해당할 것으로 추정합니다.

그렇다면 수익 향상이 제한적이고 마이그레이션 자체에도 비용이 드는데, 왜 Lido는 여전히 이 수백억 달러 규모의 '이사'를 추진하는 것일까요?

그 답은 2025년 5월 Pectra 업그레이드가 가져온 중요한 변화 중 하나인 '복리 검증기(Compounding Validator)'에 숨어 있습니다.

1. Lido가 800만 ETH를 '이사'시킨다는 것, 대체 무엇을 옮기는 것일까?

2025년 5월 7일, Pectra 업그레이드가 이더리움 메인넷에 공식적으로上线되었습니다.

그중 EIP-7251은 단일 검증인의 최대 유효 잔액을 32 ETH에서 2048 ETH로 높이고 '0x02'로 시작하는 출금 자격 증명을 도입했습니다. 새로운 자격 증명을 사용하는 검증인은 획득한 합의 레이어 보상을 비콘 체인 잔액에 계속 유지하여 유효 잔액을 점진적으로 늘리고 새로운 수익을 창출할 수 있기 때문에 '복리 검증기'라고도 불립니다.

겉으로 보기에는 단지 '수익 자동 재투자'를 프로토콜에 기록하는 것처럼 보이지만, 더 깊은 변화는 이더리움 검증인이 오랫동안 고정해 온 32 ETH 구조를 깨뜨렸다는 점에 있습니다.

널리 알려진 바와 같이, 이더리움 검증인의 유효 잔액 상한선은 항상 32 ETH로 고정되어 있었습니다. 이후 잔액이 33 ETH 또는 그 이상으로 증가하더라도 실제로 합의 보상 계산에 참여하는 유효 잔액의 상한선은 여전히 32 ETH이며, 초과분은 검증 가중치를 계속 증가시키지 않고 정기적으로 실행 레이어 출금 주소로 이전됩니다.

따라서 하나 또는 소수의 검증인만 운영하는 개인 스테이커의 경우, 보상이 계속해서 네이티브 스테이킹에 참여하도록 하려면 여러 검증인의 분산된 보상을 다시 모아 32 ETH를 충족시켜야 합니다. 재투자门槛이 높고, 소액 잔액도 출금 주소로 이전되어 스테이킹 시스템 외부에 머물게 됩니다.

동시에, Lido, 대형 거래소 및 전문 스테이킹 서비스 제공자의 경우, 많은 사용자에게서 발생하는 산발적인 보상을 합산하여 더 빠르게 새로운 32 ETH를 모을 수 있지만, 또 다른 비용에 직면합니다. 바로 32 ETH가 추가될 때마다 일반적으로 새 검증인을 생성하고 유지 관리해야 한다는 점입니다.

아시다시피, 이더리움 스테이킹 규모가 지속적으로 증가함에 따라 검증인 수도 계속 늘어나고, 그 뒤에 있는 인덱스, 키, 서명 및 증명 메시지도 증가하여 운영 및 유지 관리 비용이 덩달아 상승합니다.

Pectra가 도입한 EIP-7251은 바로 이 구조를 변경하기 위한 것입니다.

새로운 0x02 모드에서 검증인 시작의 최소 임계값은 여전히 32 ETH이지만, 단일 검증인의 최대 유효 잔액은 2048 ETH로 증가했습니다. 즉, 보상이 더 이상 자동으로 전송될 필요 없이 검증인 내에 남아 유효 잔액을 계속 늘리고 새로운 수익을 창출할 수 있습니다.

동시에, 여러 기존 검증인을 병합할 수도 있습니다. 예를 들어, 원래 64개의 검증인에 분산되어 있던 2048 ETH를 단일 고잔액 검증인으로 통합할 수 있습니다. 총 스테이킹 가중치는 변하지 않지만, 유지 관리해야 할 검증인 수, 키 및 네트워크 메시지가 대폭 감소합니다 (관련 기사: 1년 만에, 'Lean Ethereum' 다시 출발: 이더리움은 어떤 답안을 제출하려 하는가?).

결론적으로, 자금은 이더리움을 떠나지 않았고 제공되는 경제적 보안성도 줄어들지 않았지만, 운영 부담은 크게 감소했습니다.

Lido가 추진하고 있는 것이 바로 이러한 병합입니다.

그러므로 엄밀히 말해, 복리 검증기에서의 '복리'는 그 가치의 절반만을 설명합니다. 나머지 절반의 가치는 검증인이 마침내 수많은 표준화된 32 ETH 소규모 단위에서 벗어나 더 간결하고 대규모 운영에 더 적합한 인프라로 재구성될 수 있다는 점에 있습니다.

2. 어떤 수익 향상을 가져올 수 있을까?

흥미롭게도, 수익 측면에서 복리가 가져오는 향상은 균일하게 분포되지 않습니다.

이론적으로, 개인 스테이커든 대형 기관이든 0x02를 통해 유휴 잔액을 줄이고 보상이 스테이킹에 더 직접적으로 참여하도록 할 수 있습니다. 하지만 참여자별로 원래 자금 관리 능력이 다르기 때문에 업그레이드로 인한 한계 수익은 동일하지 않습니다.

2026년 6월에 발표된 논문 "When Staking Rewards Compound: Measuring the Impact of Ethereum's Pectra Upgrade"는 0x01과 0x02 검증인의 수익 성과를 비교했습니다.

시뮬레이션 결과에 따르면, 32 ETH에서 2048 ETH까지의 잔액 구간에서 0x01 검증인의 합의 레이어 APR은 평균 약 2.17%였고, 0x02 검증인은 약 2.26%로 후자의 상대적 상승률은 약 4.7%였습니다. 그러나 스테이킹 규모가 8192 ETH에서 10240 ETH에 도달하면 두 검증인 간의 상대적 격차는 약 0.3%로 줄어듭니다.

여기서 특히 주의할 점은 논문에서 말하는 '약 4.7%'가 APR이 직접 4.7% 포인트 증가한다는 의미가 아니라, 기존 약 2% 내지 3%의 합의 레이어 APR을 기준으로 약 4.7%의 상대적 개선을 얻는다는 뜻입니다.

그리고 소규모 스테이커의 개선이 더 두드러지는 핵심 이유는 그들이 어떤 특별한 수익을 가지고 있어서가 아니라, 과거에 재투자를 완료하는 것이 더 어려웠기 때문입니다.

예를 들어, 한 사용자가 단 하나의 32 ETH 검증인을 가지고 있다면, 보상이 자동으로 출금 주소로 이전된 후 다음 검증인을 시작하기 위해 32 ETH를 다시 모으려면 오랜 시간 동안 축적하거나 다른 자금과 합쳐야 합니다. 그리고 32 ETH 미만의 금액은 여전히 여러 주소에 분산되어 있어 통합意愿이 자연스럽게 낮습니다.

하지만 0x02 검증인은 이러한 자금이 동일한 검증인 내에서 유효 잔액을 계속 늘릴 수 있도록 하여 '32 ETH 미만'으로 인한 유휴 자금을 줄여줍니다. 결국, 소규모 스테이커가 과거에 부족했던 것은 재투자意愿뿐만 아니라, 분산된 ETH를 네이티브 스테이킹에 다시 투입할 수 있는 능력이었습니다.

대형 스테이킹 서비스 제공자도 네이티브 복리로부터 혜택을 볼 수 있지만, 이들은 원래 더 강력한 자금 집계 능력을 가지고 있어 새로운 32 ETH를 빠르게 모은 후 다음 검증인을 시작할 수 있습니다. 전체 자금 풀 관점에서 보면 복리에 가까운 자금 배치 효과를 달성할 수 있습니다.

따라서 스테이킹 규모가 클수록 산발적인 잔액이 총 자금에서 차지하는 비율이 낮아지고, 0x02가 가져오는 한계 개선도 자연스럽게 작아집니다.

그러나 이것이 0x02가 대형 기관에게 중요하지 않다는 것을 의미하지는 않습니다.

정반대로, 대형 기관이 직면한 핵심 문제는 '보상을 계속 수익으로 만드는 방법'에서 '더 적은 수의 검증인으로 더 많은 ETH를 관리하는 방법'으로 전환되고 있습니다.

이들에게 0x02의 가치는 두 가지 측면에서 더 두드러집니다. 한편으로는 보상을 검증인 내에 남겨두고 계속 복리 효과를 누리게 하여 빈번한 자금 집계, 재예치 및 검증인 생성 작업을 줄여줍니다. 다른 한편으로는 기존의 대량 32 ETH 검증인을 병합하여 노드, 키 및 합의 레이어 메시지의 관리 비용을 현저히 낮출 수 있습니다.

물론, 이러한 변화는 새로운取舍를 가져오기도 합니다.

전통적인 0x01 검증인은 32 ETH를 초과하는 보상을 자동으로 출금 주소로 전송하며, 능동적으로 온체인 작업을 시작할 필요가 없습니다. 반면 0x02는 기본적으로 보상을 검증인 내에 유지하므로, 대형 서비스 제공자가 사용자 출금 요청을 처리하거나 유동성을 조정하려면 능동적으로 부분 출금을 시작하고 회계, 보상 분배 및 자금 버퍼 메커니즘을 재설계해야 합니다.

따라서 소규모 스테이커에게 0x02의 가장 직접적인 가치는 재투자 장벽을 낮추고 유휴 자금을 줄이는 것입니다. 대형 기관에게는 수익률 향상이 더 작을 수 있지만, 검증인 병합과 인프라 효율성 개선이 더욱 중요해집니다.

둘 다 동일한 메커니즘의 혜택을 받지만, 수익의 원천과 우선순위는 다릅니다.

3. 이더리움 스테이킹 생태계의 변하는 것과 변하지 않는 것

따라서 APR만 기준으로 본다면, Lido의 마이그레이션이 특별히 매력적인 사업이라고 보기는 어렵습니다.

대형 서비스 제공자가 복리를 통해 얻는 수익 향상은 1% 미만일 수 있고, 마이그레이션 과정에서 일시적인 보상 손실이 발생하며, 기존의 회계, 출금 및 유동성 관리 시스템도 그에 맞춰 조정되어야 하기 때문입니다.

그러나 Lido가 2023년 V2 이후 가장 큰 규모의 핵심 아키텍처 업그레이드를 추진하기로 결정한 이유는, 프로토콜이 관리하는 자금이 800만 개 이상의 ETH에 도달하면서 검증인 수 자체가 비용이 되기 시작했기 때문입니다.

특히 Pectra 업그레이드 이후, 하나의 2048 ETH 검증인이 감당하는 스테이킹 가중치는 64개의 전통적인 검증인에 해당할 수 있습니다. 이는 더 적은 수의 검증인으로 더 많은 자본을 효율적으로 관리할 수 있음을 의미합니다.

사실, Lido의 업그레이드는 단순히 검증인을 병합하는 것만이 아닙니다.

Curated Module v2로 마이그레이션되면서, 전문 노드 운영자는 처음으로 ETH를 담보로 잠가야 합니다. 운영 중단, 슬래싱, 보상 불일치 또는 기타 귀책 사유가 발생할 경우, 이 담보는 손실을 보상하는 데 사용될 수 있습니다.

과거 Lido의 Curated Node Operator는 주로 과거 성과와 평판을 통해 신뢰를 얻었습니다. 이제 평판은 여전히 유지되지만, 그 위에 실제 자본 제약이라는 또 다른 계층이 추가되었습니다. 기존 34개의 Curated Node Operator 모두 CMv2로 마이그레이션할 것으로 예상되며, 담보 요구 사항 때문에退出을 선택한 곳은 없습니다.

이러한 변화는 복리 자체보다 더 주목할 만하며, Pectra 이후 스테이킹 경쟁 기준에 구조적인 큰 변화가 일어나고 있음을 의미합니다. 이로 인해 미래의 스테이킹 서비스 간 차이는 효과적인 자금利用率 향상, 출금 및 유동성 관리, 검증인 위험 분배, 그리고 자산 통제권, 운영 복잡성 및 수익 간의 균형을 어떻게 달성하는지에 더 많이 반영될 것입니다.

지갑과 같은 사용자 접점의 경우, 가치는 더 이상 사용자에게 수익 수치만을 보여주는 것이 아닙니다. 사용자가 다양한 스테이킹 방식背后的 자금 경로와 위험 구조를 이해할 수 있도록 돕는 것이 중요해졌습니다. imToken Stake를 예로 들면:

• 현재 사용자는 ETH 자산 페이지에서 직접 스테이킹 기능으로 진입하여 자금 규모와 필요에 따라 적절한 서비스를 선택할 수 있습니다. 소액으로 참여하려는 사용자는 지갑 내 통합된 스테이킹 서비스를 통해 작업을 완료할 수 있습니다.
• 32 ETH 이상을 보유하고 자산 통제권을 유지하려