The largest IPO in history ignites a fierce debate: Is SpaceX worth $1.77 trillion?

Biteye

特邀专栏作者

2026-06-11 12:00

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At $135 per share, is there really a margin of safety?

AI 요약

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Core Thesis: The initial IPO pricing for SpaceX at $135 per share implies a valuation of approximately $1.77 trillion. However, there is significant market divergence on this valuation. Bulls emphasize the potential of its future space infrastructure and AI business, while bears argue the valuation has already been overly discounted.
Key Factors:
1. Bulls (such as Goldman Sachs and Morgan Stanley) project SpaceX's 2030 revenue could reach $470 billion, with AI-related businesses contributing approximately $322 billion. This long-term narrative supports the valuation.
2. Bears (such as Morningstar) use a DCF model to arrive at a fair value for SpaceX of approximately $780 billion, only 45% of the IPO valuation, arguing the price is significantly overvalued.
3. Independent firm New Constructs points out that supporting a $1.75 trillion valuation would require SpaceX to achieve an average annual growth of 50% for the next decade, reaching $1.1 trillion in revenue by 2035—a feat with no historical precedent.
4. Trefis gives SpaceX a target stock price of approximately $79 per share, far below the $135 IPO price, suggesting investors should not ignore the price risk.
5. Despite the controversy, the IPO subscription multiple for $SPCX has already reached 4 times, indicating continued high market enthusiasm for SpaceX from capital funds.

원문 저자: Biteye

현재 SpaceX의 IPO 가격은 주당 135달러로 잠정 결정되었으며, 자금 조달 규모는 약 750억 달러로 계획되어 있습니다. 완전 희석 후 기업 가치는 약 1조 7700억 달러로, 사실상 자본 시장 역사상 최대 규모의 IPO 자리를 확정 지었습니다.

이 규모가 최종적으로 실현된다면, 머스크의 자산도 이로 인해 2200억 달러 이상 급증하여, 세계 최초의 조 단위 자산가 자리에 오르게 됩니다.

그러나 왕관을 쓰려면 그 무게를 감당해야 합니다. SpaceX IPO가 이렇게 주목받는 이유는 단순히 역대 최대 IPO가 될 가능성 때문만이 아니라, 현재 자본 시장에서 그 가치 평가를 두고 논쟁이 벌어지고 있기 때문입니다.

SpaceX의 가치가 정말 1조 7700억 달러나 될까요? 머스크는 지갑에 추가된 2200억 달러를 보며 편히 잠들 수 있을까요?

🌟 낙관론: 인수사, 스타링크 + 로켓 발사 + AI로 장기 스토리 제시

낙관론자들은 SpaceX에 투자하는 것은 단순히 로켓 회사를 낙관하는 것이 아니라, 미래의 우주 인프라 진입을 선점하는 것이라고 봅니다.

1조 7700억 달러의 가치 평가는 높아 보이지만, 스타링크, 저비용 발사, AI 사업이 계속해서 성과를 낸다면, 135달러는 장기적인 스토리로 뒷받침될 수 있습니다.

골드만삭스 Goldman Sachs @GoldmanSachs

X 팔로워: 113.2만 | XHunt 순위: 12015 | 글로벌 최고 투자은행, SpaceX IPO 핵심 인수사 중 하나.

핵심 의견: SpaceX의 가치는 전통적인 항공우주 회사로만 이해해서는 안 되며, 스타링크와 미래 AI 사업을 장기 성장 모델에 함께 포함시켜야 합니다.

골드만삭스는 SpaceX의 2028년 매출을 약 1600억 달러, 2030년 매출은 4700억 달러를 초과할 것으로 예상합니다.

이 중 AI 부문이 가장 공격적인 부분으로 평가됩니다. 골드만삭스는 SpaceX의 AI 관련 사업이 2030년까지 약 3220억 달러의 매출을 올릴 수 있을 것으로 예상합니다.

모건스탠리 Morgan Stanley @MorganStanley

X 팔로워: 74.2만 | XHunt 순위: 32049 | 글로벌 최고 투자은행, SpaceX IPO 핵심 인수사 중 하나.

핵심 의견: SpaceX의 장기적인 가치는 '우주 + AI'의 복합 성장에서 비롯되며, 미래 매출 상한선은 전통적인 항공우주 회사보다 훨씬 높습니다.

모건스탠리 역시 SpaceX의 2028년 매출을 약 1600억 달러로 예상합니다.

더 공격적인 것은 장기 전망입니다. 모건스탠리는 2040년까지 SpaceX의 매출이 3조 4000억 달러에 달하고, 조정 EBITDA는 2조 7000억 달러를 초과할 것으로 예상합니다.

앞으로十几 년간의 우주 인프라 진입을 산다면, 135달러는 저평가된 가격이지만, 그 가치가 실현되기까지는 오랜 시간이 필요합니다.

Sacra

비상장 기술 기업에 특화된 독립 연구 기관으로, 주로 기업 심층 연구 및 가치 평가 분석을 수행합니다.

핵심 의견: 사업은 장기적으로 낙관적이지만, 135달러는 저렴한 가격이 아니라, SpaceX가 항공우주 회사에서 우주 인프라 플랫폼으로 변화하는 것에 대한 옵션을 선매수하는 것에 가깝습니다.

Sacra는 SpaceX의 2025년 매출을 약 187억 달러로 추산하며, 이 중 스타링크가 114억 달러를 기여하여 회사의 가장 중요한 수익 센터가 되었다고 봅니다.

SpaceX의 핵심 강점은 수직 통합에 있다고 생각합니다. 자체 로켓 제작, 자체 발사, 자체 위성 배치, 자체 단말기 및 지상 네트워크 통제를 통해 경쟁사가 따라잡기 어려운 비용 우위를 형성할 수 있습니다.

현재의 스타링크와 로켓 발사 사업만 본다면, 135달러는 저렴하지 않습니다. 그러나 SpaceX가 미래에 항공우주 회사에서 위성 인터넷, 저비용 발사 및 더 많은 우주 인프라를涵盖하는 종합 플랫폼으로 확장될 것이라고 믿는다면, 이 가격이 더 수용하기 쉬워집니다.

ARK Invest @ARKInvest

X 팔로워: 81.6만 | XHunt 순위: 1637 | 캐시 우드가 이끄는 혁신 기술 투자 기관으로, 장기적으로 파괴적 기술 자산에 주목합니다.

핵심 의견: SpaceX의 1조 7700억 달러 가치 평가는 매우 높지만, 2030년의 장기적인 공간을 고려하면 완전히 근거가 없는 것은 아닙니다.

ARK Invest의 SpaceX 오픈소스 가치 평가 모델에 따르면, 2030년까지 SpaceX의 예상 기업 가치는 약 2조 5000억 달러입니다. 이 모델에 따르면, 낙관적 시나리오에서는 약 3조 1000억 달러, 비관적 시나리오에서는 약 1조 7000억 달러입니다.

ARK의 핵심 논리는 SpaceX의 가치가 로켓 발사뿐만 아니라, 스타링크의 글로벌 위성 인터넷 네트워크, 저비용 발사 능력, 그리고 미래의 더 많은 우주 인프라 사업에서 비롯된다는 것입니다.

ARK의 예측에 따르면, IPO 공모가 135달러는 여전히 상승 여력이 있습니다.

🌟 비관론: 독립 기관, IPO 가치 평가가 이미 심하게 과도하게 반영되었다고 주장

비관론자들은 SpaceX가 세계에서 가장 희소성 있는 상업용 항공우주 자산이라는 점이나, 스타링크의 장기적인 가치를 부정하지 않습니다.

하지만 그들은 1조 7700억 달러의 IPO 가치 평가가 이미 너무 많은 미래 성장을 선반영했으며, 특히 AI 사업은 여전히 큰 불확실성을 안고 있다고 생각합니다.

모닝스타 Morningstar @MorningstarInc

X 팔로워: 23.8만 | XHunt 순위: 98209 | 글로벌 유명 독립 투자 리서치 기관으로, 주로 펀더멘털 및 DCF 모델을 사용하여 기업 가치를 평가합니다.

핵심 의견: SpaceX는 좋은 회사이지만, IPO 가치 평가는 분명히 높습니다.

모닝스타가 DCF 모델로 산출한 SpaceX의 공정 가치는 약 7800억 달러로, IPO 목표 가치인 1조 7700억 달러의 약 45%에 불과합니다.

모닝스타의 분할 가치 평가에서 SpaceX의 핵심 발사 사업 + 스타링크 사업 가치는 약 6110억 달러, xAI / AI 관련 사업의 확률 가중 가치는 약 1700억 달러입니다.

모닝스타는 또한 두 가지 위험을 경고합니다. 머스크는 SpaceX의 핵심 인물이며, 회사 가치 평가에는 명백한 '머스크 프리미엄'이 포함되어 있습니다. IPO 후 락업 기간이 종료됨에 따라 초기 주주와 직원들이 매도 압력을 가할 수 있습니다.

모닝스타는 135달러라는 가격이 분명히 비싸며, 서둘러 청약하기보다는 IPO 후에 더 나은 매수 기회가 있을 수 있다고 봅니다.

PitchBook @PitchBook

X 팔로워: 4.8만 | XHunt 순위: 49174 | 글로벌 사모펀드, 벤처캐피탈 및 비상장 기업 데이터 플랫폼으로, 수많은 비상장 기업 가치 평가 및 자금 조달 정보를 보유.

핵심 의견: 1조 5000억 달러 정도는 수용 가능하지만, 1조 7500억 달러는 비싼 편이나 완전히 비합리적이지는 않습니다.

PitchBook은 Sum-of-the-Parts 모델을 사용하여 SpaceX의 공정 가치 범위를 약 1조 1000억 달러에서 1조 7000억 달러 사이로 추정하며, 주로 발사 사업과 스타링크에 초점을 맞추고 xAI 스토리에 완전히 의존하지 않습니다.

135달러라는 가격은 이미 PitchBook의 가치 평가 범위 상단에 근접하거나 약간 상회하는 수준으로, 저렴하지는 않지만, 장기적으로 스타쉽과 스타링크의 성과가 실현된다면 완전히 터무니없다고 볼 수도 없습니다.

New Constructs @NewConstructs

X 팔로워: 5675 | XHunt 순위: - | 독립 주식 리서치 기관으로, 재무 건전성, 가치 평가 리스크 및 역방향 DCF 분석에 중점을 둡니다.

핵심 의견: SpaceX는 1조 7500억 달러의 가치 평가 하에서 투자할 가치가 없으며, 투자자들은 IPO를 피할 것을 권장합니다.

New Constructs는 SpaceX에 대해 Unattractive 등급을 부여했습니다. 그들은 1조 7500억 달러의 가치 평가에 포함된 미래 성장 및 이익 요구치가 너무 높아, SpaceX가 이 가격을 뒷받침하려면 동시에 미국 주식 시장에서 매출과 이익이 가장 높은 회사 중 하나가 되어야 한다고 생각합니다.

SpaceX의 내부 회계 통제 부족, 공개 투자자들의 거의 없는 의결권, IPO 자금의 상당 부분이 부채 상환에 사용될 가능성, 오해의 소지가 있는 비GAAP 회계 기준, 그리고 연결 거래 위험 등을 지적합니다.

1조 7500억 달러의 가치 평가를 뒷받침하려면, 2035년까지 SpaceX의 수익은 1조 1000억 달러에 도달해야 하며, 이는 향후 10년간 연평균 약 50% 성장해야 함을 의미합니다. Fortune은 이러한 성장 속도는 역사적 선례가 거의 없다고 지적합니다.

New Constructs의 판단은 가장 직접적입니다. 이 가격은 위험 대비 수익이 좋지 않으므로 IPO 참여를 권장하지 않습니다.