3조 달러 Perp 시장에 새로운 플레이어 등장: 예측 시장 양강이 Hyperliquid를 사냥하다

4월 21일, Polymarket과 Kalshi가 같은 날에 영구계약(Perpetual Contract) 시장 진출을 발표했습니다. 이러한 묘한 일치는 우연일 가능성이 낮습니다.

두 플랫폼은 서로 다른 자본 계열과 사용자 기반을 가지고 있습니다. Polymarket의 배후에는 Peter Thiel과 실리콘밸리 벤처캐피털이 있고, Kalshi는 3월에 신규 자금 조달을 완료하여 기업 가치가 220억 달러에 달합니다. 평소 두 플랫폼의 경쟁 관계가 원만하다고 보기는 어렵습니다. 하지만 동일한 외부 위협이 나타났을 때, 그들은 거의 동시에 같은 방어 행동을 취했습니다.

Polymarket의 제품은 발표 당일 출시되었으며, 첫 번째로 BTC, NVDA, 금을 지원하고 최대 10배 레버리지를 제공합니다. Kalshi는 4월 27일에 정식 오픈할 예정이며, 브랜드명은 'Timeless'입니다. 이는 CFTC의 DCM 라이선스와 3월에 새로 획득한 증거금 거래 허가를 기반으로 합니다. 두 플랫폼 모두 같은 카드를 내고 있습니다: 라이선스 보유 및 규정 준수 + 예측 시장 고유 사용자 기반.

「수직 경쟁」

2024년 초부터 2026년 3월까지, Kalshi와 Polymarket 각각의 월간 거래액 성장 곡선은 거의 수직에 가깝습니다.

Kalshi의 2024년 1월 월간 거래액은 약 1억 달러였습니다. 2025년 3월에는 이 수치가 5.21억 달러로 상승했습니다. 2025년 10월에는 44억 달러, 2026년 3월에는 104억 달러를 넘어섰습니다. 2년 남짓한 시간 동안 100배 이상 증가한 것입니다.

Polymarket의 리듬은 다르지만, 마찬가지로 격렬합니다. 2024년 11월 미국 대선 기간 동안 월간 거래액이 약 19억 달러까지 치솟았고, 대선 이후 다소 하락했지만 이후 플랫폼은 지속적인 생명력을 찾았습니다. 2026년 2월, Polymarket의 월간 거래액은 70억 달러( The Block 기준)에 달했고, 3월에는 약 80억 달러였습니다. 주목할 점은 Paradigm이 2025년 12월 보고서에서 Polymarket의 거래량이 이중 계산될 수 있는 문제를 지적했으며, 위 수치는 이에 따른 불확실성을 감안해야 한다는 점입니다.

두 플랫폼의 합산 최고치는 2026년 2월에 나타나 월간 거래액 합계 약 168억 달러를 기록했습니다.

이 데이터는 Polymarket과 Kalshi가 영구계약 시장에 진출할 수 있는 자신감을 줍니다. 사용자들은 이러한 금융 상품에 대한 수요가 있으며, 플랫폼은 유동성과 사용자 충성도를 유지할 능력이 있습니다. 이는 영구계약 시장에 새로 진입하는 어떤 플랫폼도 따라하기 어려운 출발점입니다.

문제는 시간의 창이 좁아지고 있다는 점입니다. 두 플랫폼의 영구계약 제품은 핵심 차원에서 몇 가지 흥미로운 차이점이 있습니다.

Polymarket은 암호화폐 네이티브(Crypto-Native) 경로를 걷고 있습니다. 10배 레버리지, 첫 번째로 BTC, NVDA, 금을 지원하며, 상대방은 Coinbase와 Hyperliquid를 직접 겨냥하고 있습니다. 사용자 구조 측면에서 볼 때, Polymarket의 핵심 사용자는 암호화폐 네이티브 사용자로, 영구계약에 익숙하여 이전 비용이 낮습니다.

Kalshi는 더욱 규정 준수 경로에 가까운 카드를 내고 있습니다. 이미 Robinhood와 통합되었으며, 후자의 사용자 기반은 전통 금융 상품에 익숙한 미국 소매 투자자들로, 매일 체인에서 작업하는 암호화폐 사용자가 아닙니다. Kalshi의 기업 가치는 이미 220억 달러에 달해 Polymarket의 90억 달러보다 높습니다. 더 높은 기업 가치 뒤에는 더 높은 시장 기대가 있으며, 기존 예측 시장보다 더 큰 시장을 열어야 합니다.

두 플랫폼 모두 CFTC의 DCM(지정계약시장) 라이선스를 보유하고 있으며, 이는 미국 내에서 합법적으로 레버리지 파생상품을 제공할 수 있는 핵심 자격입니다. 오프쇼어 거래소에 비해 이 라이선스는 미국 사용자를 대상으로 한 그들의 핵심 장벽입니다. Kalshi는 올해 3월에 추가로 증거금 거래 허가를 획득하여 규제 조건이 더욱 완비되었습니다.

Hyperliquid이 진정한 상대일까?

2025년 전체, 전 세계 예측 시장의 거래액은 약 502.5억 달러였습니다. 이 수치는 작아 보이지 않지만, 영구계약 시장에 놓고 보면 배경 소음에 불과합니다. Binance 한 곳의 영구계약 연간 거래액은 25.09조 달러, Bybit은 9.43조 달러이며, 체인상 DEX인 Hyperliquid조차 2025년에 3조 달러를 기록했습니다. 세 곳의 합계는 약 37.5조 달러로, 전체 예측 시장의 750배에 달합니다.

예측 시장이 나쁜 것이 아니라, 현재 두 시장은 근본적으로 같은 규모가 아닙니다. Polymarket과 Kalshi가 진입하려는 이 시장은 그들이 현재 주력으로 하는 사업보다 세 자릿수(1000배) 더 큽니다.

더욱 문제를 설명해 주는 세부 사항이 있습니다. Hyperliquid의 일일 평균 거래액은 약 82억 달러로, 이는 Kalshi의 2026년 3월 전체 예측 시장 월간 거래액의 80%에 해당합니다. 즉, Hyperliquid가 하루에 처리하는 양이 Kalshi 예측 시장 한 달치에 거의 근접한다는 뜻입니다.

그들은 이 규모 차이를 잘 알고 있습니다. 그들이 영구계약 시장에 진입하기로 선택한 것은 Binance와 정면으로 맞설 자신감이 있어서가 아니라, 다른 일이 일어나고 있기 때문입니다.

Hyperliquid는 2025년 3조 달러의 거래액으로 체인상 최대의 영구계약 DEX가 되었으며, 탈중앙화 파생상품 분야에서 시장 점유율은 약 38%, 연초에는 한때 70%를 넘었습니다. 이 성과는 이미 중앙화 거래소에 압박을 느끼게 했습니다. 하지만 예측 시장을 긴장하게 만든 것은 Hyperliquid가 하고 있는 또 다른 일입니다.

HIP-4는 Hyperliquid의 프로토콜 제안으로, 누구나 Hyperliquid에서 영구계약을 발행할 수 있도록 하는 것을 목표로 합니다. 여기에는 예측 시장 사건(예: 선거 결과, 경기 점수, 거시경제 데이터)을 기초자산으로 하는 계약도 포함됩니다. 이는 Kalshi와 Polymarket의 핵심 사용자 수요를 직접 겨냥한 것입니다.

수치상으로 양측의 격차는 명백합니다. Hyperliquid의 일일 평균 거래액은 약 82억 달러인 반면, Kalshi 예측 시장의 일일 평균 거래액은 약 3.5억 달러, Polymarket은 약 2.7억 달러입니다. Hyperliquid의 규모는 두 플랫폼 합계의 약 13배에 달합니다.

하지만 거래량이 유일한 차원은 아닙니다. Hyperliquid의 사용자는 암호화폐 네이티브 체인상 거래자로, 예측 시장 사건(선거, 거시경제)에 대한 관심도는 Kalshi의 정책 관심자나 Polymarket의 게임 플레이어보다 훨씬 낮습니다. Hyperliquid가 HIP-4에서 예측 시장 유동성을 만들어낼 수 있을지는 아직 알 수 없습니다.

현재 상황은 Hyperliquid가 예측 시장 쪽으로 들어오려 하고, Kalshi와 Polymarket은 영구계약 쪽으로 들어가려 합니다. 양측 모두 상대방의 영역 입구에 표지판을 하나 세운 셈입니다.

누가 먼저 유동성을 깊게 만들 수 있는지가 발언권을 결정할 것입니다. 하지만 한 가지 확실한 것은, Hyperliquid HIP-4가 공식적으로 구현되기 전에 Kalshi와 Polymarket이 같은 날 이 단계를 밟은 것은 단순한 제품 출시가 아니라, 일종의 선점 행동에 더 가깝다는 점입니다. 두 플랫폼의 합산 월간 거래액은 이미 1800억 달러를 넘어섰고, 미국 유일의 규정 준수 레버리지 파생상품 라이선스를 보유하며, 암호화폐 네이티브 계층 이외의 미국 소매 사용자를 대상으로 하고 있습니다. 이러한 조건들은 Hyperliquid가 아직 갖추지 못한 것들입니다.

두 예측 시장 플랫폼이 같은 날 영구계약을 출시함으로써, 예측 시장 제품이 처음으로 암호화폐 파생상품 제품과 같은 경기장에 서게 되었으며, 이 시점을 촉발시킨 것은 아직 완전히 구현되지 않은 위협입니다.