2조 달러의 딜레마: Michael Saylor가 밝히는 비트코인 '보이지 않는 매도 압력'의 진실

정리 & 편집: Deep Tide TechFlow

게스트: Michael Saylor, Strategy Inc. 이사회 의장 겸 공동 창립자

진행자: Natalie Brunell

팟캐스트 출처: Natalie Brunell

원제: Michael Saylor Responds to Bitcoin Critics

방영일: 2026년 2월 23일

요점 정리

Michael Saylor이 돌아와 Natalie Brunell의 모든 질문에 답합니다 — 대부분의 사람들이 감히 묻지 못하는 질문들까지 포함해서요.

이번 팟캐스트의 주제는 다음과 같습니다:

• 비트코인이 왜 $126K를 돌파하지 못했는지, 그는 실제로 무슨 일이 일어났다고 생각하나요?
• 가격 억압이 실제로 존재하나요?
• 비트코인을 향한 가장 큰 논란은 무엇인가요?
• 비트코인이 Epstein 파일에 언급됨
• 양자 컴퓨팅이 비트코인 네트워크에 실제 위협이 되나요?

주요 관점 요약

가격 억압의 진실: 그림자 은행과 재담보

• 현재 약 1.8조에서 2조 달러 상당의 비트코인이 개인 투자자나 해외 투자자들이 보유하고 있지만, 이들은 전통적인 은행 시스템에 진입할 수 없어 그림자 은행에 머물 수밖에 없습니다. 완전한, 비재담보 신용 시스템이 부족하기 때문에 이 자산들의 가격이 억압받고 있습니다.
• 도대체 무엇이 자산 가격을 억압하나요? 제 생각에는 완전한, 비재담보 신용 시스템이 부족하기 때문입니다. 당신의 1천만 달러짜리 비트코인이 세 번, 네 번 팔려나갈 수 있고, 이는 실제로 3천만에서 4천만 달러의 매도 압력을 창출합니다. 왜냐하면 그림자 은행이 당신이 담보로 맡긴 자산을 팔아버리기 때문입니다.

개인 투자자들이 왜 진입하지 않는가: '롤러코스터'에서 '디지털 신용'으로

• 확고한 개인 투자자들은 이미 오래전에 진입했습니다. 대중 투자자들을 끌어들이는 방법은 변동성을 제거하고 안정적인 수익을 제공하는 디지털 신용 상품(예: STRC)을 제공하는 것입니다.
• 대다수의 개인 투자자들은 채권 펀드보다 2배에서 4배 좋은 것, 또는 S&P 500과 같지만 하락이 없는 상품을 원합니다. STRC는 비트코인의 80%에서 90%의 위험과 변동성을 제거하고, 투자자에게 4~5배 초과 담보, 두 자릿수 수익, 세금 유예 특성을 가진 상품을 제공합니다. 이것이 디지털 자본의 킬러 애플리케이션입니다.

상업화 과정: 천 시간 vs 10초

• 비트코인은 '기술 애호가' 단계에서 '대중 제품' 단계로 진화하고 있습니다. 상업화의 핵심은 복잡한 기술을 극도로 단순한 제품 경험으로 캡슐화하는 것입니다.
• 비트코인은 디지털 자본입니다. 저는 천 시간을 들여 당신에게 설명할 것이고, 당신은 결국 이해하게 될 것입니다. 하지만 당신은 여전히 45%의 폭락을 견뎌내야 합니다. 다른 한편으로, 11%를 지급하고 세금 유예가 되는 은행 계좌를 원하십니까? STRC를 선택하세요. 전자의 설명은 천 시간이 걸리고, 후자는 단 10초면 됩니다. 세상은 만 페이지의 역사를 읽을 필요가 없습니다. 세상은 제품만을 원합니다. 아이폰처럼요.

자본 교환 논리: 왜 매수 평균 단가가 중요하지 않은가?

• MicroStrategy은 단기 차입이 아닌 자본과 장기 신용을 사용합니다. 교환이 '가치 증대적(Accretive)'인 한, 단기 가격 변동은 회사에 실질적인 영향을 미치지 않습니다.
• 개인 투자자들의 유일한 신용원은 '증거금 신용', 즉 1분짜리 신용입니다. 만약 그들이 틀리면 주말에 청산될 것입니다. 반면 우리가 사용하는 신용은 30년 동안 틀려도 괜찮습니다. 자본으로 비트코인을 교환한다면, 가격은 중요하지 않습니다. 중요한 것은 당신이 거래에 진입할 때의 프리미엄이나 상대적 가치 평가입니다. 우리의 평균 비용은 어떤 실질적인 차이도 만들어내지 않습니다.

'종말 서사'에 대한 반격: 99%의 서사는 단지 사업일 뿐

• 비트코인을 향한 위기 서사(예: 양자 위협, 양자 FUD)는 대부분 공포를 이용해 영향력을 얻으려는 상업적 행위입니다. 투자자는 건설적인 낙관론을 유지해야 합니다.
• 이러한 서사의 99%는 단지 사업일 뿐입니다. 만약 당신이 모든 작은 가능성에 대해 보험을 든다면, 결국 당신의 수입이 완전히 고갈되어 오히려 파산하게 될 것입니다. 현실은 10년 후 당신이 아이폰에서 '소프트웨어 업데이트' 버튼만 누르면 문제가 해결될 것이라는 점입니다. 당황하지 마세요 (Don't Panic).

Saylor의 약세장, 가격 폭락 및 부정적 정서에 대한 응답

Natalie Brunell: 비트코인 가격이 하락하고 시장 정서가 부정적이며, 비판자들은 비트코인의 이론이 붕괴되고 있다고 생각합니다. 그들이 놓치고 있는 것이 무엇이라고 생각하나요?

Michael Saylor:

첫째, 우리는 시장을 더 장기적인 관점에서 바라볼 필요가 있습니다. 지난 사상 최고점에서 지금까지 단지 137일, 약 4개 반밖에 지나지 않았습니다. 이 기간 동안 비트코인 가격은 45%의 조정을 경험했는데, 이는 기술 투자 분야에서는 드문 일이 아닙니다.

Apple의 역사를 돌아보면, 2007년 아이폰을 출시했을 때 시장은 좋게 보지 않았고, 2009년 아이폰 3이 출시된 후에야 시장이 그 가치를 점차 인정하기 시작했습니다. 하지만 그럼에도 불구하고, Apple의 주식은 2012년에서 2013년 사이에 여전히 45%의 폭락을 경험했으며, 이는 비트코인의 현재 하락폭과 일치합니다. Apple의 주가수익비율(PER)은 30에서 10으로 떨어졌고, 이후 2013년 저점에서 PER 30으로 회복하는 데 정확히 7년이 걸렸습니다. 마찬가지로, Amazon도 한때 수익을 낼 수 없다고 여겨졌지만 결국 세계에서 가장 높은 수익을 올리는 회사가 되었고, 그 영향력은 Walmart를 넘어섰습니다.

그렇다면 비트코인은 어떻습니까? 어느 시점에서 당신은 그것이 이미 세계적인 디지털 자본이라고 단정할 수 있습니까? 지금의 징후들은 충분하지 않습니까? 미국 대통령이 당신에게 말하고, 연방준비제도(Fed)의 Kevin Walsh가 당신에게 말하고, 재무부의 Scott Bessent이 당신에게 말하며, 심지어 SEC, CFTC 및 기타 내각 구성원들도 당신에게 말하고 있습니다. 블랙록(BlackRock)이 당신에게 말하고, 우리 회사(MicroStrategy)의 기업 가치가 100배가 된 것도 당신에게 말하고 있습니다. 자본 시장 역사상, 550억 달러 상당의 상품을 구매하고 그것이 디지털 자본이며 세계의 새로운 화폐라고 큰 소리로 선언한 회사가 언제 있었습니까? 한 번도 없었습니다.

그렇다면 문제는, 10억 달러면 충분합니까? 50억 달러면 충분합니까? 언제쯤 우리는 이 문제에 대해 충분히 깊이 이해하게 될까요? 세계가 인정하기 훨씬 전에, 당신은 이미 Amazon이 막을 수 없다는 것을 알기에 충분한 정보를 가지고 있었습니다. 이는 세계적 합의보다 10년 일찍이었습니다. Apple의 경우, 당신은 2009년에 그것이 막을 수 없다는 것을 알았을지도 모릅니다. 이는 세계적 합의보다 7년, 심지어 10년 일찍이었을 수 있습니다. 지금, 당신은 이미 비트코인이 막을 수 없다는 것을 알기에 충분한 정보를 가지고 있습니다.

결국 세계는 합의에 도달할 것이며, 워런 버핏과 칼 아이칸 같은 사람들이 그 합의를 만들어내는 사람들일 것입니다. 그들은 첫 번째가 아닐 것이고, 마지막이 될 것입니다. 그들은 큰 돈을 벌지 못할 것이고, 아마도 두세 배 정도밖에 못 벌 것입니다. 그들이 진입할 때, 주가수익비율은 10에서 30으로 올라갈 것입니다. 하지만 만약 당신이 독립적으로 생각하고 변동성을 견뎌낼 수 있다면, 당신의 투자는 10배, 20배, 심지어 30배의 수익을 얻을 수 있습니다.

사실, 45%의 조정을 경험하지 않고 '절망의 골짜기'를 지나지 않은 성공적인 기술 투자는 하나도 없습니다. 우리의 이번 조정은 이미 137일 동안 지속되었지만, 아시다시피, 그것은 2년, 3년, 심지어 4년이 걸릴 수도 있습니다. 회복하는 데 7년이 걸려야 한다면, 축하합니다. 그것은 마치 당시 애플 회사처럼, 그 10년 동안 가장 위대한 성공 사례가 될 것입니다.

왜 비트코인이 예측 가격에 도달하지 못했는가

Natalie Brunell: 이번 강세장에 실망한 사람들, 예를 들어 가격이 12.6만 달러를 넘지 못한 것에 대해, 그 이유가 무엇이라고 생각하나요?

Michael Saylor:

저는 시장이 진화하고 있으며 전체 생태계가 성숙해지고 있다고 생각합니다. 모든 동향을 관찰해 보면, 파생상품 시장이 해외에서 국내로 이동하고 있음을 알 수 있는데, 이는 그 성숙을 나타냅니다. 미국 규제를 받는 파생상품 시장이 성장함에 따라, 그것은 비트코인의 변동성 일부를 제거하고, 동시에 상승 여력 일부를 약화시킵니다. 그것은 피크를 누르고, 바닥도 누르므로, 당신은 더 이상 80%의 조정과 80%의 변동성을 보지 않고, 40%에서 50%의 조정을 보게 됩니다.

하지만 더 중요한 상황은 다음과 같습니다: 은행업의 비트코인 수용은 진행 중이지만, 주의력이 짧은 사람들이 예상한 것보다 속도가 느립니다. 은행이 완전히 새로운 자산 부문을 진정으로 수용하는 데 4년에서 6년이 걸릴 수 있지만, 사람들은 4개월 안에 비트코인이 인정받기를 바랍니다. 현실은, 만약 은행이 아직 은행 업무를 제공하지 않고, 신용 한도를 제공하지 않으며, 수탁이나 거래를 하지 않는다면, 그것은 무엇을 의미합니까?

이는 시장 정점에서, 약 2조 달러, 아마도 1.8조 달러 상당의 비트코인이 개인 투자자나 해외 투자자들이 보유하고 있으며, 이들은 전통적인 은행 업무 시스템에 진입할 수 없고, 그림자 은행 시스템에 있다는 것을 의미합니다. 만약 당신이 1조 달러가 넘는 자본을 보유하고 있는데 아무도 당신에게 대출을 해주지 않는다면, 당신은 어떻게 현금화할 수 있습니까? 만약 제가 1천만 달러 상당의 애플 주식을 JP모건에 담보로 맡기면, 저는 500만 달러 대출을 받을 수 있고, 이자는 매우 낮습니다. 하지만 지금 당신은 심지어 1천만 달러 상당의 비트코인을 이들 주요 은행에 담보로 맡겨 대출을 받을 수도 없습니다.

그래서 당신은 그림자 은행 시스템이나 해외 채널을 찾을 수밖에 없습니다. 현금화할 수 있는 유일한 '안전한' 방법은 그것을 파는 것이지만, 이것은 가격 상승을 억압합니다. 이제 세 번째 선택지가 나타났습니다. 당신은 비트코인을 IB