Wintermute: 암호화폐 시장이 '자금 유출'을 겪으며, 개인 투자자 열기는 주식 시장으로 전환 중

원문 저자: Wintermute

원문 번역: Shenchao TechFlow

서문: 본문은 Wintermute OTC 트레이더가 작성한 것으로, 현재 암호화폐 시장에서 개인 투자자 자금 유출의 근본 원인을 심층적으로 분석합니다. 역사적으로 암호화폐 강세장은 종종 개인 투자자들의 투기로 추진되었지만, 최신 데이터는 개인 투자자들이 기록적인 속도로 미국 주식 시장으로 유입되어 암호화폐 시장과 미국 주식 시장이 '함께 오르내리던' 관계에서 '시소 관계'로 변했다는 것을 보여줍니다. 암호화폐 시장의 변동성 하락, 입출금 문턱 하락, 그리고 AI가 개인 투자자들에게 미국 주식 시장에서의 분석적 우위를 부여함에 따라, 암호화폐는 더 이상 개인 투자자들의 투기 최우선 선택이 아닙니다. 이러한 자금 순환 논리를 이해하는 것은 우리가 다중 자산 투자 프레임워크를 재조정하는 데 도움이 됩니다.

전문은 다음과 같습니다:

개인 투자자들의 활성도는 항상 암호화폐 시장을 추진해 왔습니다. 투기, 조건 반사적인 하락 매수, 그리고 다양한 토큰 간의 유연한 자금 순환을 통해, 개인 투자자들은 암호화폐 역사상 모든 주요 사이클을 정의했습니다. 그러나 최신 데이터는 개인 투자자와 암호화폐 시장의 관계가 변화하고 있음을 보여줍니다.

한동안 우리는 미국 주식 시장이 알트코인의 유동성을 희생시키면서 개인 투자자들의 관심을 끌고 있다고 경고해 왔습니다. JP Morgan 전략 부서의 최신 데이터와 우리의 독점적인 자금 흐름 데이터를 결합하면, 미국 주식과 암호화폐가 서로 대체 가능한 위험 자산이 되고 있다는 점이 더욱 분명해집니다.

상관관계 역전

Wintermute의 독점적인 암호화폐 개인 투자자 자금 흐름 데이터와 JP Morgan의 개인 투자자 미국 주식 자금 유입 데이터를 중첩하여 비교함으로써, 우리는 개인 투자자들의 미국 주식 시장과 암호화폐 시장에서의 활성도 관계를 바라보는 새로운 시각을 얻었습니다.

역사적으로 양자는 일반적으로 같은 주파수로 공명했습니다. 2024년 말까지, 위험 선호도 상승은 종종 양쪽 모두에서 매수를 의미했는데, 어느 정도 그들은 모두 과잉 자본(M2 데이터 참조)과 위험 선호도의 배출구였기 때문입니다. 그러나 2024년 말 이후, 이러한 연관성은 깨졌습니다. 오늘날 우리는 최근 역사상 가장 심각한 이탈을 목격하고 있습니다: 개인 투자자들은 기록적인 속도로 미국 주식 시장으로 유입되는 반면, 암호화폐 시장에서는 보유하며 기다리고 있습니다.

더 긴 주기로 보면, 우리는 알트코인의 총 시가총액을 개인 투자자 암호화폐 활성도의 장기 대용 지표로 사용합니다. 이는 우리의 개인 투자자 자금 흐름 데이터와 높은 일치를 보이며, 더 객관적이고 장기적인 역사 기록을 가지고 있습니다. 2022년부터 2024년 말까지, 암호화폐와 미국 주식은 대체로 함께 움직였으며, 개인 투자자들은 양자를 모두 고위험 투자 포트폴리오의 일부로 간주했습니다. 그러나 2024년 말의 이번 디커플링은 특히 두드러지며, 개인 투자자들의 거래 행동도 더욱 단기 주도적이고, 변동이 빈번하며, 구조적이지 않게 되었습니다.

개인 투자자 활성도와 알트코인 시가총액 간의 롤링 상관관계는 이러한 전환을 확인시켜 줍니다. 한때 변동이 있지만 전반적으로 양의 상관관계를 보이던 관계는 이제 음의 상관관계로 변했습니다. 개인 투자자들은 이제 양쪽을 동시에 사는 대신, 이 둘 사이에서 '택일'하는 자금 배분을 하고 있습니다.

2025년에 초점을 맞추고 주요 촉매 이벤트와 결합하면, 이러한 역학 변화는 더욱 선명해집니다. 몇 가지 점이 매우 명백하게 나타납니다:

• 미국 주식 시장 활성도가 정체되었을 때, 밈코인과 AI 에이전트는 주목받는 순간을 맞이했으며, 개인 투자자들은 투기 수요를 이러한 영역으로 전환했습니다.
• 2025년 4월 관세 정책 발표 기간 동안이든, 최근 시기든, 개인 투자자들은 미국 주식을 공격적으로 하락 매수하는 것을 계속했습니다.
• 10월 10일 이후, 자금은 거의 완전히 미국 주식으로 전환되었으며, 이 추세는 오늘날까지도 지속되고 있습니다.

인과 관계

한 가지 분명히 해야 합니다: 우리는 암호화폐 시장의 개인 투자자 규모가 미국 주식 시장에서 자금을 빼낼 만큼 크다고 생각하지 않습니다. 오히려 그 반대로, 미국 주식 시장의 높은 개인 투자자 열기가 암호화폐 시장의 유동성을 말려버리고 있습니다.

새로운 데이터도 이를 뒷받침합니다. 미국 주식의 개인 투자자 활성도는 이제 새로운 변수가 되었으며, 암호화폐 투자자들은 이 지표를 면밀히 관찰하여 개인 투자자 자금이 암호화폐 시장에 지속적인 매수 압력을 제공할 수 있는 기회의 창을 찾아야 합니다.

변동성 자체가 제품이다

많은 이유가 있지만, 개인 투자자들이 암호화폐 시장에서 그렇게 활발하고 매력을 느끼는 핵심 이유 중 하나는 바로 이 자산의 변동성 특성입니다. 변동성 자체가 제품입니다. 이것이 바로 처음에 개인 투자자들을 암호화폐 세계로 끌어들인 핵심 동력이었습니다.

그러나 암호화폐 시장의 변동성이 여전히 미국 주식 시장을 훨씬 상회함에도 불구하고, 그 실현 변동성은 구조적으로 압축되어 왔으며, 이러한 추세는 되돌리기 어렵습니다. BTC와 나스닥 100 지수(NDX)의 변동성 비율은 계속 하락해 왔으며, 2025년 상반기에는 이 비율이 2배 미만으로 압축되기도 했습니다.

몇 가지 핵심 동인에 대한 고찰:

• 시장의 성숙화. 성숙한 투자자의 증가와 ETF 및 DAT와 같은 새로운 유동성 도구의 출현은 초기 사이클에서 전형적이었던 조건 반사적인 변동성 급등을 억제하고 있습니다.
• 시장 규모. 현재 암호화폐 시장 총 시가총액은 2.3조 달러에 달하며, 역사적 최고점(ATH) 대비 40% 하락했음에도 불구하고, 지금 시장을 상승시키는 데 필요한 자금량은 5년 전보다 훨씬 방대합니다.

변동성이 압축됨에 따라, 암호화폐가 개인 투자자들을 끌어들이는 핵심 판매 포인트도 사라지고 있습니다. 21년에서 22년 강세장 사이클을 정의하고 한 세대의 개인 투자자들을 시장으로 끌어들였던 그 격렬한 등락은 이제 사라졌습니다. 변동성을 추구하는 개인 투자자들에게 미국 주식 시장은 점점 더 매력적으로 다가오고 있습니다.

기술적 동인

암호화폐 시장 자체의 구조적 변화 외에도, 기술적 동인들도 이러한 자금 순환을 가속화하고 있으며, 이 점은 시장에서 충분히 논의되지 않고 있습니다.

• 투자 경로의 확립. 핀테크와 전통 증권사 플랫폼이 암호화폐 거래를 통합하거나(또는 암호화폐 네이티브 플랫폼이 미국 주식 거래를 통합함), 이는 진입 장벽을 낮추었지만, 그보다 더 깊은 영향은 '자금 이탈'에 있습니다. 이전 사이클에서는 복잡한 입출금 절차로 인해 자금이 일단 암호화폐 시장에 들어가면 그 안에 갇혀 있었고, 이는 다양한 토큰 간의 유기적인 순환을 촉진했습니다. 그러나 오늘날, 마찬가지로 매끄러운 입출금 채널은 자금이 암호화폐와 미국 주식 사이를 아무런 장애 없이 자유롭게 오갈 수 있음을 의미합니다.
• 인지적 우위 (The edge). 개인 투자자들이 미국 주식 시장에 점점 더 끌리는 이유는 부분적으로 그들이 AI를 통해 새로운 종류의 우위를 얻었기 때문인 것으로 보입니다. 대규모 언어 모델(LLMs)은 개인 투자자들의 분석 능력을 크게 향상시켜, 그들이 기관과 공정하게 경쟁할 수 있다는 착각을 불러일으키고 있습니다.

그러나 암호화폐 시장에서는 이러한 느낌이 존재하지 않습니다. 데이터를 기반으로 암호화폐 프로젝트를 분석할 수는 있지만, 암호화폐 영역은 합의된 가치 평가 프레임워크와 토큰 가치 포착 메커니즘이 부족하며, 동시에 투자 가능한 대상이 무한히 팽창하고 있어, 개인 투자자들이 여기서 '우위를 쥐고 있다'는 느낌을 찾기 어렵게 만듭니다.

결론

개인 투자자들은 한때 암호화폐 시장의 가장 신뢰할 수 있는 조건 반사적 수요 원천이었지만, 이제 그들의 위험 선호도는 점점 더 다른 곳에서 충족되고 있습니다. 미국 주식 시장은 매우 경쟁력 있는 변동성을 제공하고, 개인 투자자들에게 지속적으로 강화되는 분석적 우위를 부여하며, 휴대폰의 같은 앱을 통해 자금이 암호화폐 시장과 미국 주식 시장 사이에서 원활하게 전환될 수 있습니다. 암호화폐는 여전히 개인 투자자들의 포트폴리오에 자리를 잡고 있지만, 이제는 수많은 투기 도구 중 하나일 뿐, 더 이상 투기의 최우선 매개체가 아닙니다.

이러한 전환은 투자자들이 시장을 바라보는 시각도 재구성해야 합니다. 몇 번이고 검증된 지표들은 이미 효력을 잃었습니다. 암호화폐 투자자들이 성공하기 위해서는 단순히 위험 선호도의 선행 지표를 찾아 암호화폐 네이티브 프레임워크와 결합하는 것만으로는 턱없이 부족합니다. 투자자들은 점점 더 다중 자산 포트폴리오의 시각을 통해 암호화폐를 바라볼 필요가 있으며, 이는 미국 주식 시장과 고정 수익 시장에서 이미 표준 운영 방식이 된 것과 같습니다.