Alice French, Richard Henderson, Kiuyan Wong, Yasutaka Tamura의 원본 기사

원문: 조 저우, 포사이트 뉴스

• 홍콩거래소 및 청산유한회사(HKEX)는 DAT(디지털 자산 재무 회사)로 전환을 계획하고 있는 최소 5개 회사에 대해 질의를 실시하며, 현행 규정상 회사가 과도한 유동성을 비축하는 것이 금지되어 있다고 밝혔습니다.
• DAT에 대한 저항은 인도와 호주에서도 나타났는데, 이들 지역의 거래소 운영자들은 비슷한 우려를 갖고 있어 많은 암호화폐 재무 회사의 계획이 지연될 가능성이 있습니다.
• 아시아 태평양 지역에서 일본은 특별한 사례입니다. 디지털 자산 국채 기업에 대한 현지 상장 규정은 비교적 완화되어 상당한 자유를 제공합니다. 그러나 일본에서도 마찰의 조짐이 나타나기 시작했습니다. 예를 들어, MSCI는 대형 암호화폐 국채 기업을 글로벌 지수에서 제외할 것을 제안했습니다.

아시아 태평양 지역의 3대 증권거래소는 상장 기업인 척하지만 주업이 암호화폐를 비축하는 기업을 보이콧하고 있습니다.

이 문제에 정통한 관계자에 따르면, 홍콩거래소(HKEX)는 최근 몇 달 동안 핵심 사업을 디지털 자산 투자 전략으로 전환할 계획인 최소 5개 기업에 대해 대규모 유동자산 보유를 금지하는 규정을 이유로 질의했습니다. 현재까지 이들 기업 중 승인을 받은 곳은 없습니다. 소위 디지털 자산 투자 회사(DAT)는 인도와 호주에서도 유사한 저항에 직면했습니다.

이 보이콧은 암호화폐 자체와 암호화폐 자산을 축적하는 데 주력하는 상장 기업을 모두 표적으로 삼고 있으며, 2025년 대부분 기간 동안 지속적으로 상승세를 보이는 디지털 자산 시장에 위험을 초래합니다.

비트코인은 10월 6일 126,251달러라는 사상 최고치를 기록하며 올해 18% 상승했습니다. 이러한 급등은 비트코인을 독점적으로 보유하는 수많은 기업들의 등장에 크게 기인합니다. 마이클 세일러가 이끄는 700억 달러 규모의 비트코인 거대 기업 마이크로스트레티지가 개척한 이 모델은 전 세계적으로 수백 개의 모방 기업들을 양산했습니다. 이들 중 다수는 시가총액이 총 암호화폐 보유량을 초과하여 강력한 투자자 수요를 보여줍니다.

최근 디지털 자산 투자 회사(DAT)에 대한 매수세가 둔화되고 주가도 하락했는데, 이는 암호화폐 시장 전반의 급격한 매도세와 맞물려 나타났습니다. 싱가포르에 본사를 둔 10X Research의 최근 보고서에 따르면, 개인 투자자들은 DAT 거래에서 약 170억 달러의 손실을 본 것으로 추산됩니다.

아시아 태평양 시장에서는 거래소 운영자들의 우려가 암호화폐 축적자들의 계획을 완전히 방해할 수 있습니다.

도쿄에 본사를 둔 프레스토 리서치(Presto Research)의 암호화폐 분석가 릭 마에다는 "상장 규정은 암호화폐 재무 모델의 표준화 속도와 수준을 직접적으로 결정합니다."라고 말했습니다. 그는 "예측 가능하고 완화된" 규제는 자본을 유치하고 투자자 신뢰를 높일 수 있는 반면, 더욱 엄격한 환경은 디지털 자산 재무 회사의 도입을 지연시킬 수 있다고 덧붙였습니다.

상장기업 중 '현금회사'

홍콩 증권거래소 규정에 따라 상장 기업의 자산이 주로 현금이나 단기 투자로 구성된 경우, 해당 기업은 "현금 회사"로 간주되어 주식 거래가 정지될 수 있습니다. 이는 허울 회사(shell company)가 상장 상태를 현금과 동일한 것으로 간주하여 거래하는 것을 방지하기 위한 조치입니다.

로펌 라담앤왓킨스의 파트너인 사이먼 호킨스는 암호화폐를 축적하려는 기업의 경우, 승인 여부는 "암호화폐 자산을 취득하는 것이 자사 사업 운영의 핵심 구성 요소임을 입증할 수 있는지 여부"에 달려 있다고 말했습니다.

이 문제에 정통한 사람들은 현재 이전 영국 식민지에 상장된 회사가 순수한 암호화폐 축적 회사로 전환하는 것은 금지되어 있다고 말했습니다.

홍콩 증권거래소(HKEX) 대변인은 의문을 제기한 특정 기업에 대한 언급을 거부했지만, 이 프레임워크는 "상장 신청 기업과 기존 상장 기업의 사업과 운영이 실행 가능하고 지속 가능하며 실질적임을 보장한다"고 밝혔다.

비슷한 사례로, 지난달 봄베이 증권거래소는 Jetking Infotrain의 주식 우선 배정 신청을 기각했습니다. 회사는 매각 대금의 일부를 암호화폐에 투자하겠다고 밝혔었습니다. 제출된 서류에 따르면 회사는 이 결정에 항소할 예정입니다. 봄베이 증권거래소와 Jetking은 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

호주의 호주 증권거래소(ASX)는 상장 기업이 대차대조표의 50% 이상을 현금 또는 현금성 자산으로 보유하는 것을 금지합니다. 소프트웨어 회사인 로케이트 테크놀로지스(Locate Technologies Ltd.)의 CEO인 스티브 오렌스타인은 이 조항으로 인해 암호화폐 재무 모델 도입이 "거의 불가능"하다고 말했습니다. 로케이트 테크놀로지스 대변인에 따르면, 소프트웨어 회사 출신으로 비트코인 인수자로 변신한 로케이트 테크놀로지스는 호주에서 뉴질랜드로 상장을 이전하는 절차를 진행 중이며, 뉴질랜드 증권거래소(NZX Ltd.)는 디지털 자산 재무 회사(DAT)에 개방되어 있습니다.

호주 증권거래소(ASX) 대변인은 비트코인이나 이더리움 투자로 눈을 돌리는 상장 기업들은 "투자 상품을 상장지수펀드(ETF) 형태로 구성하는 것을 고려할 것을 권고한다"고 밝혔습니다. 그렇지 않으면 "공식 상장 목록에 적합한 것으로 간주될 가능성이 낮다"고 덧붙였습니다.

그들은 호주 증권거래소(ASX)가 암호화폐 재무 전략을 금지하지는 않았지만, 상장 규정과의 잠재적 충돌은 신중하게 관리해야 한다고 경고했습니다.

일본의 "호더"

일본은 아시아 태평양 지역에서 주목할 만한 예외로, 이곳에서는 상장 기업이 대량의 현금을 보유하는 것이 일반적이며, 디지털 자산 재무 회사(DAT)의 경우 상장 규칙이 비교적 완화되어 더 큰 자유를 누리고 있습니다.

일본거래소그룹의 CEO인 야마지 히로미는 9월 26일 보도자료를 통해 "회사가 상장한 후 비트코인 매수 사실을 공개하는 등 적절한 정보를 공개하면, 그 행동을 즉시 용납할 수 없다고 선언하기는 매우 어려울 것"이라고 밝혔습니다.

BitcoinTreasuries.net에 따르면 일본에는 상장된 비트코인 구매자가 14개로 아시아에서 가장 많습니다. 그중에는 디지털 자산 재무 모델을 일찍 도입한 호텔 기업인 메타플래닛(Metaplanet Inc.)이 있으며, 현재 약 33억 달러 상당의 비트코인을 보유하고 있습니다. 2024년 초 전환을 시작한 이후 주가는 6월 중순 1,930엔까지 급등했지만, 이후 70% 이상 하락했습니다.

일본에서도 특이한 비트코인 매수 사례가 있었습니다. 도쿄에 본사를 둔 상장 네일샵 운영업체인 콘바노(Convano Inc.)는 8월 약 4,340억 엔(30억 달러)을 조달하여 21,000개의 비트코인을 매수할 계획이라고 발표했습니다. 당시 콘바노의 시가총액은 그보다 훨씬 적었습니다.

일본 암호화폐 매집자들 사이에서도 마찰의 조짐이 나타나고 있습니다. 세계 최대 지수 제공업체 중 하나인 MSCI는 메타플래닛(Metaplanet)의 9월 14억 달러 규모 해외 주식 공모에 대한 조사 결과, 대형 디지털 자산 운용사(DAT)를 글로벌 지수에서 제외할 것을 최근 제안했습니다. 메타플래닛은 2월 MSCI 일본 소형주 지수에 편입되었으며, 대부분의 자금을 비트코인 매수에 사용할 것이라고 밝혔습니다. 이후 10,687개의 토큰을 추가로 매수했습니다. 메타플래닛은 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

MSCI는 성명을 통해 디지털 자산 펀드 회사(DAT)는 "투자 펀드와 유사한 특성을 보일 수 있으므로" 지수 편입 자격이 없다고 밝혔습니다. MSCI는 자산의 50% 이상을 암호화폐로 보유하는 기업의 편입을 금지할 것을 권고했습니다.

일본 주식 분석가 트래비스 런디는 스마트카르마(Smartkarma) 보고서에서 디지털 에셋 트레저리(Digital Asset Treasury, DAT)가 지수에서 제외될 경우, 지수를 추종하는 펀드에서 더 이상 수동적인 자금 유입을 기대할 수 없을 것이라고 밝혔습니다. 그는 "이로 인해 주가순자산비율(PBR) 프리미엄에 대한 주장이 힘을 잃을 수 있다"고 덧붙였습니다.