출처: 이번 비트코인 폭락을 놓쳤다면, 듣지 못했다고 말하지 마세요
편집자: lenaxin, ChainCatcher
편집자 주:
이 기사는 앤서니 폼플리아노와 조르디 비서의 비디오 인터뷰를 바탕으로 작성되었습니다. 비서는 월가에서 30년의 경력을 가진 거시 전략 투자 전문가입니다. 조르디는 현재 경제 상황에 대한 독특한 관점을 제공할 것입니다. 인터뷰 동안 조르디는 인플레이션, 주식 시장, 비트코인, AI 등의 주요 주제를 심도 있게 다루었고, 시장 동향이 항상 주류의 기대에 반하는 이유를 분석했습니다.
ChianCatcher가 콘텐츠를 편집하고 편집했습니다.
요약
전통 경제학 교과서에 나온 경제 침체에 대한 정의는 현대 경제 구조 속에서 설명력을 잃었습니다.
시장은 비트코인을 자산 배분의 필수적인 부분으로 보기 시작했습니다.
화폐 가치의 지속적인 하락은 불가피한 추세입니다.
자율 투자자, 독립 투자자 및 소매 투자자는 시장에서 실제로 지배적인 세력입니다.
“연준 풋옵션”의 본질은 영구적인 통화 가치 하락입니다.
비트코인 가격 추세의 핵심 동인은 미국 달러 지수와 미국 국채 수익률의 상관관계 변화에 있습니다.
자본 흐름의 구조적 변화는 단기 경제 변동보다 훨씬 더 주목할 가치가 있습니다.
관세 정책으로 인한 통화 환수는 미국 달러에 지속적인 압박을 가해 수익률 곡선에 영향을 미칠 것으로 보인다.
1분기 AI 산업의 강력한 성과는 전체 경제 지표를 강력하게 뒷받침했습니다.
AI가 기하급수적으로 발전함에 따라 역사적 경험은 점점 덜 중요해지고 있습니다.
1. 인플레이션 논란과 데이터 신뢰 위기
앤서니 폼플리아노: 시장은 관세, 경기 침체, 심지어는 불황까지 우려했지만, 4월 데이터를 보면 소비는 여전히 강세를 유지하고 있고, 일부 상품의 가격은 하락했으며, 인플레이션도 하락한 것으로 나타났습니다. 주식 시장은 빠르게 회복되었습니다. 이는 경보가 해제되었다는 것을 의미합니까? 이러한 경제적 신호를 어떻게 보시나요?
조르디 비서: 관세 문제가 완화되면서 지난 5주 동안 정책 방향이 더욱 명확해졌습니다. 중국 제품에 대한 추가 관세를 90일간 유예하는 것에서 관세를 단계적으로 인상하는 것으로 바뀌었는데, 인상폭은 이제 전반적으로 더 합리적이며 대부분 10%로 유지되고 있습니다. 이는 드루켄밀러가 인식한 수준에 가깝습니다.
이로 인해 경제 데이터의 차별화가 더욱 명확해집니다. 기업 심리(소프트 데이터)는 여전히 부진한 반면, 소비와 AI 투자에 의한 하드 데이터는 강력합니다. 단기적으로는 시장 변동으로 소비가 영향을 받았지만, AI 산업은 경제에 강력한 지원을 제공했습니다.
따라서 SP 500의 반등에는 이유가 있습니다. 모든 비관적인 기대에도 불구하고, 올해 주식 시장은 상승했고 경기 침체 예측은 실현되지 않았습니다. 사실, 경기 침체에 대한 전통적인 정의는 오늘날의 복잡하고 회복력 있는 경제 구조에 더 이상 적용될 수 없습니다.
앤서니 폼플리아노: 최근의 경제 데이터는 뚜렷한 정치화 경향을 보여주고 있습니다. 신뢰할 수 있는 참고 지표를 어떻게 찾을 수 있나요? 경제 분석에서 이러한 정치화된 데이터의 기준 가치를 재평가해야 할까요?
조르디 비서: 현재 환경에서 비트코인 커뮤니티는 독특한 이점을 가지고 있습니다. 소셜 미디어 시대에 사람들은 자신의 견해에 맞는 정보에 노출될 가능성이 더 높고, 많은 거시경제 분석가들은 시장에 대해 비관적인 견해를 제시하여 주목을 끌고 있습니다. 하지만 비트코인 보유자들은 오랫동안 주류에서 받아들여지지 않았기 때문에 권위에 의문을 제기하고 독립적으로 생각하는 능력을 개발했습니다.
AI의 급속한 발전으로 인해 역사적 경험의 중요성은 감소하고 있습니다. 예를 들어, 19세기 관세 정책의 비유는 더 이상 적절하지 않습니다. 현대 정보는 매우 빠르게 퍼지고, 항구가 비어 있다는 소문은 사람들의 인플레이션 공포를 빠르게 증폭시켜 합리적인 판단을 어렵게 만듭니다.
비트코인을 보유한 사람들의 핵심적인 이점은 그들이 인지적 겸손을 이해한다는 것입니다. 현재 거시경제 상황의 본질은 부채가 너무 많고, 정부가 세금을 인상하거나 지출을 줄이는 방법으로 이를 해결할 수 없다는 것입니다. 이 문제는 통화 평가절하를 통해서만 해결될 수 있는데, 이를 통해 채권의 가치는 약화되지만 비트코인에는 도움이 될 것입니다. 중요한 것은 소셜 미디어의 수많은 소음 속에서 정말 중요한 신호를 분별하는 것입니다.
2. 비트코인의 반격: 주변자산에서 시장 선도자로
앤서니 폼플리아노: 비트코인 보유자의 장점은 인지적 격차에 있습니다. 그들은 전통적인 금융을 이해하지 못한다는 점을 인정하며, 이로 인해 새로운 패러다임에 더 수용적이라고 말합니다. 비트코인은 IQ 테스트가 아니라 인지적 유연성을 테스트하는 것입니다. 즉, 틀에 얽매이지 않은 사고방식을 갖고 완전히 새로운 경제 패러다임에 있다는 사실을 깨닫는 능력입니다.
오늘날 자본은 자율적 투자자에게 빠른 속도로 이동하고 있습니다. 자율 투자자, 독립 투자자, 개인 투자자는 시장에서 실제로 지배적인 세력입니다. 기관들은 자금을 보유하고 있지만, 본질적으로 단순한 차익거래인 헤지 거래와 같은 복잡한 전략에 갇히는 경우가 많습니다. 반면 개인 투자자의 매수 및 보유 전략은 더 간단하고 효과적이며, 테슬라, 팔란티르, 게임스톱 등의 사례에서 여러 번 검증되었습니다.
통화 평가절하의 상황에서는 가장 간단한 매수 후 보유 전략이 정교한 금융 공학보다 더 나은 성과를 내는 경우가 많습니다.
조르디 비서: 월가가 오랫동안 믿어왔던 연준 풋 이론이 근본적인 변화를 겪고 있습니다. 전통적인 금융 위기는 종종 U자형 바닥(천천히 바닥을 친 후 회복)을 형성하지만, 오늘날 시장은 I자형 직선 반등(급락 후 즉시 회복)을 보이고 있습니다.
이러한 현상에는 두 가지 주요 이유가 있습니다.
AI는 경제 구조를 재편하고, 유연한 고용의 대중화로 인해 대규모 실업이 발생하기 어려워지고, 전통적인 경기 침체 모델은 효과가 없게 됩니다.
경기 침체는 정책적 선택이 되었습니다. 정부는 기술 발전으로 인한 디플레이션 압력을 헤지하기 위해 인플레이션 정책을 사용하고, 경제는 기술적 디플레이션과 정책적 인플레이션 사이에서 균형을 이룹니다.
비트코인 투자자는 두 가지 이해를 통해 이러한 추세를 간파할 수 있습니다.
연준 풋 옵션의 본질은 지속적인 통화 가치 하락이라는 점을 이해하세요.
고빈도 거래는 사고방식을 훈련시켜 포커 플레이어처럼 압박 속에서도 차분한 결정을 내릴 수 있게 해줍니다.
앤서니 폼플리아노: 시장의 합의가 실제 추세와 다를 때, 어떻게 유효한 경제 신호를 식별하시나요? 권위 있는 판단이 시장 현실과 계속해서 차이가 날 때, 실제 선행 지표는 무엇일까?
조르디 비서: 저는 올해도 주식시장은 여전히 변동성이 클 것으로 생각하지만, 기업 이익은 증가하고 있으며 경제 기본 요소는 안정적입니다.
폴 튜더 존스는 미국-중국 관세 완화 전에 비관적인 전망을 내놓았고, 스티브 코헨도 경기 침체 확률이 45%이며 시장이 하락할 수 있다고 예측했습니다. 하지만 조심하세요. 유명 투자자들이 비관적인 견해를 가지고 있는 것은 반등 시기를 놓쳤기 때문에 시장 심리를 조종하려 하고 있을 수 있습니다.
AI 산업의 특수한 재무 모델 때문에 시장이 두 번째 바닥을 칠 것이라고 생각하지 않습니다. 이 기술 거대 기업은 자본 지출에 3,000억 달러를 투자할 계획이지만 올해는 300억 달러만 상환하면 됩니다. 선불 수익, 후불 비용 모델은 단기적으로 SP 500에 수익 공간을 제공합니다. 클라우드 컴퓨팅과 인터넷의 초창기에도 비슷한 상황이 있었지만, 차이점은 오늘날의 기술 회사들은 부채가 적다는 것입니다.
장기적으로(2~3년 후) Mag 7 기업이 실제 수익을 내야 할 때 과제가 발생할 것입니다. 세쿼이아는 신생기업이 점차 거대기업의 시장점유율을 침식하고 있다고 지적했습니다. 시장은 새로운 최고치를 기록한 후 압박을 받을 것으로 예상되지만 단기적으로는 최저치로 돌아가지 않을 것으로 보인다.
3. AI 혁명: 경제 규칙을 재구축하는 힘
앤서니 폼플리아노: AI 스타트업이 업계 거물에 도전할 때, 이러한 반대자의 선택이 그들의 가치를 가장 강력하게 입증하는 것이 아닐까요?
조르디 비서: Stripe가 공개한 최신 데이터에 따르면, Cursor가 대표하는 AI 프로그래밍 도구는 연간 3억 달러의 수익을 달성했으며, Replit과 Windsurf와 같은 혁신적 제품과 함께 소프트웨어 개발 패러다임의 구조적 변화를 주도하고 있습니다.
AI가 아직 상위 2%의 프로그래머를 대체할 수는 없지만, 기본 코딩 작업의 80%는 대체할 수 있으며 이 비율은 계속해서 증가하고 있습니다.
기술 변화의 영향은 축구의 공격 전술에 비유할 수 있습니다. 스타트업은 몇 개의 방어선만 돌파하면 되는 반면, 대기업은 구조, 관성, 규정 준수에 제약을 받으며, 혁신 비용이 더 높습니다. 이러한 구조적 차이는 기업의 디지털 전환 효율성의 차이를 설명하는 핵심 변수입니다.
특히 중견기업(시가총액 3억~20억 달러)은 딜레마에 직면합니다. 즉, 스타트업이 가진 유연성이 부족하고 규모의 이점을 누리기 어렵다는 것입니다. 게다가 이들 기업의 63%는 변동 금리 부채를 보유하고 있는데, 이는 인플레이션이 3.2%로 유지되는 환경에서 기업들이 당연히 압박을 받고 있음을 의미합니다. 이러한 중산층의 딜레마는 기술 혁명의 구조적 비용을 강조합니다.
2024~2029년을 내다보면, SP 500 기업은 신흥 기술 기업의 직접적인 영향을 받게 될 것입니다. 이런 혁신적 기업들은 여전히 전통적인 IPO 경로를 택할까? 서류상으로만 이야기하는 구식 경제학자들에 비해, 현장에 있는 기업가들은 분명히 이 질문에 답할 자격이 더 많습니다.
앤서니 폼플리아노: 생산성 향상이 가속화되는 상황에서, 향후 3년 동안 자산에 대해 비관적인 전망을 할 근거가 여전히 있을까요? 시장의 비관적 전망은 여전히 유지될 수 있을까?
조르디 비서: 시장 역사가 러셀 네이피어는 단기적인 경제 변동보다는 자본 흐름 구조의 변화가 진짜 핵심이라고 지적합니다. 관세 정책은 미국 달러의 회복을 촉진할 것이고, 이는 미국 달러의 가치를 지속적으로 억제하여 결국 수익률 곡선에 영향을 미칠 것입니다.
AI가 주도하는 새로운 경제 환경에서 주식 시장은 두 가지 주요 특징을 보입니다. 인구 상위 10%가 소비의 절반을 기여하고, 막대한 자산과 이전 지불로 소비가 탄력적입니다. 동시에, 3,000억 달러 규모의 AI 지출로 이익 마진이 늘어나고 인프라 투자가 촉진됩니다. 전통적인 경기 침체 경고 모델은 실패하고 있습니다.
일부 중소기업이 압박을 받고 있지만, 전체 시장은 급격히 하락하기보다는 옆으로 변동할 가능성이 더 큽니다. 가장 큰 위험은 인플레이션 속도를 앞지르지 못할 것이라는 점이다. 기술 중심 시대에 AI가 가져온 생산성 변화를 무시하면 중요한 투자 기회를 놓칠 수 있습니다.
(IV) 부채, 이자율 및 비트코인의 위험 회피 논리
앤서니 폼플리아노: 지정학적 상황이 완전히 명확해지기 전에 비트코인이 항상 가장 먼저 가격 조정을 완료하는 이유는 무엇입니까?
조르디 비서: 현재의 경제 정책 환경 하에서 비트코인의 기관적 도입이 가속화되고 있습니다. 주권자산기금과 정부기관은 보유 자산을 지속적으로 늘리고 있으며, 사람들은 마침내 그것이 기존 자산과의 상관관계가 낮아 독특한 가치를 지닌다는 이유로 자산 배분의 필수적인 구성 요소로 보기 시작했습니다. 비트코인은 시장 하락에도 회복력을 보였으며, 주식 시장이 반등하기 전에 가장 먼저 회복한 암호화폐입니다.
그러나 하반기에는 부채 적자 문제로 인해 금리가 상승할 위험이 있습니다. 30년 만기 국채 수익률은 20년 만에 최고치에 접근하고 있는데, 이는 아시아에서 자본이 복귀하고 미국 재정 상황이 악화된 것과 직접적인 관련이 있습니다. 10년 국채 수익률이 4.8%~4.85% 범위를 벗어나면 주식과 채권의 상관관계가 바뀔 수 있습니다. 연금기금은 이미 금리 상승으로 충분한 자금을 확보했으며, 채권 배분을 늘릴 수도 있는데, 이로 인해 장기 금리가 계속해서 상승할 가능성이 있습니다.
앤서니 폼플리아노: 10년 국채 수익률은 어느 정도가 되어야 한다고 생각하시나요? 전반적인 정책과 경제를 고려할 때, 이 상한선은 4%보다 낮아야 하고, 심지어 그보다 낮아야 할까요? 실제로 정책 성공을 나타내는 수익률 기준은 무엇인가?
조르디 비서: 비트코인 가격 변동의 핵심 동인은 미국 달러 지수와 미국 국채 수익률 간의 상관관계 변화에 있습니다. 현재 시장은 구조적 차별화를 보이고 있습니다. 미국 주식이 계속 반등하고 있음에도 불구하고 미국 달러 지수의 변동 범위는 좁아졌고, 연방 기금 금리는 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이런 차이는 오래 지속될 것 같지는 않습니다.
이자율이 계속 상승함에 따라 미국 소비자 신용 및 주택담보대출 불이행률이 순환적 최고치로 치솟았습니다. 이런 배경에서 정책 입안자들은 주택 시장 구제 정책을 도입해야 할 수도 있습니다. 양적완화를 직접 시행할 가능성은 낮지만, 실리콘밸리은행 사건처럼 타깃형 유동성 지원 대책이 도입될 가능성도 배제할 수 없다.
AI 기술이 주도하는 새로운 경제 패러다임에 따라 금리 상승이 기술 산업에 미치는 영향은 상당한 차별화를 보입니다. 선도적인 기술 기업 Mag 7(특히 Microsoft, Apple, Nvidia 등 7대 기술 대기업을 지칭)은 기본적으로 자금 조달 비용 압박에 영향을 받지 않으며, AI 분야 기업도 강력한 수익 회복력을 보여주었습니다. 이러한 구조적 차이는 비트코인의 잠재적인 숏 스퀴즈의 기반을 제공합니다.
앤서니 폼플리아노: AI 회사의 경우, 더 높은 이자율은 실제로 더 큰 경쟁 우위를 가져다줄 수 있지만, 경쟁자들은 더 높은 자본 비용에 직면하게 됩니다.
조르디 비서: 현재 경제는 기업 파산과 스타트업 성장이 공존하는 구조적 차별화를 보이고 있습니다. 기존 기업들은 자금 조달 비용 상승으로 인해 시장에서 철수해야 하는 반면, AI 스타트업은 자원 배분 효율성이 향상되면서 빠르게 성장하고 있습니다. 하지만 이러한 변화가 건강한지 여부는 여전히 잠재적인 구조적 위험에 대한 경계심이 필요하다는 것을 의미합니다.
핵심은 판단에 있습니다. 이것이 긍정적인 시장 자체 규제인가, 아니면 체계적 위기를 숨기고 있는 것인가? 전통 산업의 쇠퇴 속도가 신흥 산업의 성장 속도에 맞춰질 수 있느냐에 따라 이번 변혁의 지속 가능성이 결정될 것입니다.
5. 창조적 파괴: AI 시대의 생존 법칙
앤서니 폼플리아노: 현재 경제 조정의 질을 어떻게 판단할 수 있을까요? 폐쇄된 기업의 자원이 혁신 효율성이 더 높은 신흥 기업으로 효과적으로 이전되었는가?
조르디 비서: 미시적 관점에서 볼 때, 사업 폐쇄는 일자리 상실, 가계 소득 중단 등 사회적 비용을 초래합니다. 그러나 거시경제 운영 메커니즘의 관점에서 볼 때, 이러한 적자생존 과정은 기업의 조직 최적화와 마찬가지로 시장 활력을 유지하고 산업 업그레이드를 촉진하는 데 필요한 방식입니다. 이것이 바로 경기 침체란 어떤 것인지를 보여주는 것입니다. 창조적 파괴가 일어나고 있습니다.
휴직은 또한 기술을 업그레이드할 기회가 될 수 있습니다. 작년에 헤지펀드를 폐쇄한 후, 저는 사업을 시작하기로 결정하고 AI 학습과 Python 프로그래밍을 공부해 경력을 전환했습니다. 이는 시간만 투자한다면 지속적인 학습을 통해 연령 장벽을 허물고 58세라도 새로운 경력 경로를 개척할 수 있음을 보여줍니다. 구직자의 경우, AI 기술을 습득하면 경쟁력이 크게 향상될 것입니다.
앤서니 폼플리아노: 트럼프 팀은 중동에 수조 달러 규모의 투자 약속을 확보했습니다. 이러한 약속이 단기적으로 실현되기는 어렵겠지만, 미국은 세금 인상 속에서도 여전히 개방된 시장으로 여겨진다. 이 국가들은 미국을 파트너로 보는가, 아니면 적대자로 보는가? 이런 인식이 경제 발전에 중요한가?
조르디 비서: 분할로 발표되는 모든 투자 데이터에 대해 신중해야 합니다. 미국의 순 국제 투자 잔액은 27조 달러의 마이너스에 도달했는데, 이는 세계 자본이 얼마나 깊이 연루되어 있는지를 보여주는 검증 가능한 수치입니다. 미국 달러가 계속해서 하락한다면, 해외에 보유한 미국의 생산 자산은 체계적 손상 위험에 직면하게 될 것입니다.
현재의 부채와 재정 적자 문제에 대한 효과적인 해결책은 부족하며, 미국 달러의 약세는 점진적으로 나타날 것입니다. 연방준비제도는 양적완화를 재개하지 않았지만, 만기가 다가오는 채권의 재투자 규모를 주당 50억 달러씩 줄이는 데 그쳤습니다. 이러한 명목상의 긴축 정책은 아시아와 유럽 투자자들이 미국 국채 보유 규모를 점진적으로 줄이는 전략과 본질적으로 일치합니다. 만기가 도래하는 자금이 전액 재투자되지 않을 수도 있기 때문입니다.
더욱 주목할 만한 것은 AI 산업의 글로벌 경쟁 구도입니다. 미국 스타트업의 기술적 우위는 글로벌 경쟁에 직면해 있으며, 유럽 개발자들은 Cursor와 Replit과 같은 제품을 개발할 수 있는 충분한 역량을 갖추고 있습니다. Mag 7 기업의 시장 지위가 흔들리면 글로벌 소득 재분배로 인해 자본 흐름 패턴이 재구조화될 것입니다. 이러한 구조적 변화는 단기 투자 규모보다 전략적으로 훨씬 더 중요합니다.
부인 성명
본 기사의 내용은 ChainCatcher의 견해를 대변하지 않습니다. 본 기사에 담긴 견해, 자료, 결론은 원저자 또는 인터뷰 대상자의 개인적 입장을 나타냅니다. 편집자는 중립을 유지하며 정확성을 보증하지 않습니다. 이 문서는 어떠한 전문 분야에 대한 조언이나 지침을 구성하지 않으며, 독자는 독립적인 판단에 따라 신중하게 사용해야 합니다. 본 편집물은 지식 공유의 목적으로만 작성되었습니다. 독자 여러분께서는 해당 지역의 법률과 규정을 엄격히 준수하시고, 불법적인 금융 활동에 참여하지 마시기 바랍니다.
