원저자: 0x Weilan

*본 보고서에 언급된 시장, 프로젝트, 통화 등에 대한 정보, 의견 및 판단은 참고용일 뿐이며 투자 조언을 구성하지 않습니다.

문제는 해결되었고 강세장이 시작되었습니다.

역사적으로 수익성이 높은 GBTC에 합의한 후 BTC ETF 채널은 2월에 관련 통계에 따르면 60억 달러가 넘는 엄청난 양의 자금으로 활기를 띠었습니다. 1월 보고서에서 지적했듯이 BTC ETF 승인은 BTC 자산 발행 역사상 중요한 사건입니다. 1월 BTC 가격의 급격한 변동으로 인한 단기 영향은 기본적으로 끝났습니다. , 그러나 이로 인해 발생한 시장 구조의 변화는 이러한 장기적인 영향을 향후 점차 나타날 것입니다.

지난 2월 BTC의 가격 성과는 처음에 이를 확인했습니다. BTC는 한 달 만에 43.79% 상승해 총 18,631달러를 기록했는데, 이는 시장이 2023년 수리 기간에 들어간 이후 가장 큰 한 달 증가폭입니다.

급격한 상승의 원동력은 주로 ETF 채널 펀드에서 비롯됩니다. EMC Labs는 BTC의 시장 구조가 역사적인 변화를 겪고 있으며 가격 결정력이 점차 현장 산업 자본에서 월스트리트의 금융 기관으로 이전될 것이라고 믿습니다. 이번 달의 강한 가격 상승은 권력 이양의 한 가지 증상일 뿐입니다.

월스트리트는 BTC를 확보하기 위해 뛰어들고 있으며 코인베이스의 재고는 부족해지기 시작했습니다…

시장 내 자금이 BTC에서 ETH 및 기타 하이 알파 프로젝트로 흐르기 시작했습니다. 모든 부문이 전반적으로 상승했고, 펀더멘털을 갖춘 스태그플레이션 목표도 미친 듯이 상승하기 시작했습니다.

11월 브리핑에서 우리는 “암호화 자산 강세장의 제5라운드가 곧 시작된다”고 밝혔습니다.

오늘 우리는 암호화폐 강세장의 다섯 번째 물결이 시작되었다고 판단할 수 있습니다.

거시시장: 글로벌 자본시장은 새로운 강세장 사이클에 진입했습니다.

2월에도 글로벌 자본이 계속해서 미국으로 유입되면서 미국 달러 지수는 계속 상승세를 이어갔습니다. 다우존스산업평균지수는 2.22% 상승해 사상 최고치를 기록했고, 나스닥지수는 6.12% 상승해 사상 최고치인 16212.23에서 한 발짝 떨어진 16091.92를 기록하는 등 금값이 반등했다.

지난 2월 뉴질랜드 중앙은행이 금리 인상을 암시했다는 소식이 한때 시장에 단기적인 변동을 촉발했다는 소식이 전해졌고, 이후 엔비디아의 우수한 재무보고서가 장기자금에 대한 의구심을 불식시키며 시장은 물가상승에 대한 열기를 다시 불러일으켰다. 앞으로 몇 달 안에 미국 주식은 어닝 시즌에 돌입할 예정인데, 금리 인하 기대감이 변하지 않는다면 기술 기업들의 실적이 지수 상승을 이어갈 것으로 예상된다.

미국 주식은 비교적 안정적인 강세장에 있습니다. 잠재적인 위험은 지역 갈등과 전쟁의 확대뿐 아니라 미국 경제와 미국 채권 시장의 예상치 못한 악화입니다.

BTC 대 NASDAQ 추세(주간)

2020년 이후 BTC 가격과 나스닥 추세는 대부분 높은 양의 상관관계를 보였습니다. 2021년 최고점은 8일 간격이고, 2022년 11월 최저점은 18일 차이에 불과합니다. 이제 BTC와 NASDAQ 지수는 모두 이전 최고치 근처에서 거래되고 있습니다. 둘 사이의 유일한 차이점은 BTC가 가격 탄력성이 더 크다는 것입니다.

거시금융 관점에서 보면, 2020년 코로나19 사태 이후 글로벌 금융완화로 풀려난 명목화폐 유동성으로 인해 나스닥과 BTC가 통화완화 강세장으로 진입했고, 2021년 11월부터 시작된 금리인상 사이클로 인해 두 시장이 동시에 하락 국면, 즉 약세장에 진입하게 됩니다. 12개월간 약세장 기간 동안 암호화폐 시장은 대대적인 청산을 마친 뒤 금리 인상이 멈추기 전인 11월부터 바닥을 형성하기 시작했고, 2023년 1월 연준의 금리 인하 일정에 대한 시장의 추측이 나오기 시작했다. , 바닥을 치고 회복기에 들어섰습니다.

암호화폐 시장의 시장 가치는 2조 5천억 달러를 넘어섰고, BTC의 시장 가치도 1조 2천억 달러를 넘어섰습니다. BTC와 NASDAQ의 긍정적인 상관관계는 두 주요 펀드의 논리와 행동이 수렴되고 있으며 미국 주식의 장기 암호화폐 시장이 위험에 처해 있지 않음을 보여줍니다.

그 중간에는 우여곡절이 있을 수밖에 없으나, 세계가 점차 금리 인하 사이클에 진입함에 따라 2024년 세계 주요 금융시장은 강세장 기조를 이어가며 계속해서 신고점을 경신할 것으로 판단합니다. 거시금융완화의 지원으로 BTC가 주도하는 암호화폐 시장은 수리기에서 벗어나 활발한 상승기에 진입했습니다. 이는 암호화폐 강세장 5라운드입니다.

업계 내러티브: 이더리움이 애플리케이션 센터가 되고 확장을 위한 전쟁이 심화됩니다.

2022년 하락장이라는 가장 암울한 순간에 FTX, Luna, Three Arrows Capital, Chelsea, Voyager 등 모험가와 투기꾼들이 시장에서 청산되었습니다. 부풀려진 FDV로 발행된 많은 자산과 피상적인 프로젝트 팀도 큰 손실을 입어 시장 가치와 커뮤니티 신뢰를 잃고 심지어 사라졌습니다. 그 일환으로 세계 최대 역외거래소인 바이낸스는 2023년 두 차례에 걸쳐 큰 벌금을 받았고, 미국 법집행기관과 합의해 71억5000만 달러를 받고 CEO가 사임했다.

혁신에 대한 용감함과 결단력으로 가득 찬 지속적인 건설자들은 계속해서 자신의 영역을 확장합니다. 지난 강세장에서 고성능 퍼블릭 체인 경쟁의 위기에 직면한 이더리움은 POS 시스템을 성공적으로 변혁하고 2층 구축, 가스 연소 및 다양한 기술 혁신을 효과적으로 추진했으며 난투에서 벗어나 확실한 선두주자가 되었습니다. 블록체인 세계의 응용 센터. 분산화 및 보안 유지를 기반으로 Layer 2는 Arbitrum One 및 OP Mainnet을 대신하여 수많은 메인 체인 활동을 수행하여 수백만 명의 사용자가 Ethereum 네트워크를 사용하는 데 드는 비용을 크게 줄입니다. 지난 강세장의 도전자들인 Avalanche, Fantom 및 Polygon은 대부분의 사용자를 돌려주었습니다. 솔라나만이 이질적인 디자인, 탄력적인 커뮤니티, 저렴한 비용으로 다시 태어났습니다.

레이어 1, 레이어 2의 브릿지 아웃 ETH 비율

이더리움의 승리는 LST, Restake 및 기타 트랙의 번영으로 직결되었으며, 승리하지 못한 채 합류한 개발자들은 개발의 여지를 찾기 위해 이더리움 시스템으로 돌아왔습니다. 상하이 업그레이드 이후 이더리움 서약 비율은 꾸준히 26%까지 올랐고 총 서약 가치는 1,000억 달러를 넘어섰습니다. ETH, 심지어 ETH의 LST 경쟁도 이 트랙의 핵심 목표가 되었습니다.

사용자와 사용 사례가 증가함에 따라 확장성은 블록체인 인프라 계층의 핵심 문제로 남아 있습니다. 돌파하지 못한 이더리움의 샤딩 상황에서 모듈식 퍼블릭 체인이 대안 솔루션으로 등장하기 시작했습니다. 그 인기는 단일 고성능 퍼블릭 체인의 인기를 능가할 수 있습니다.

모듈형 퍼블릭 체인은 트랜잭션 처리, 합의 메커니즘, 데이터 저장 등 이전에 단일 퍼블릭 체인이 수행했던 기능을 서로 다른 레이어나 모듈로 분리하려고 시도하며, 각 레이어나 모듈은 특정 작업을 완료하는 데 중점을 두어 안정성을 향상시킵니다. , 향상된 유연성 및 사용자 정의, 개발 난이도 감소 및 보안 향상. 이더리움의 레이어링과 샤딩, 코스모스의 크로스 체인, 폴카닷의 병렬 체인 외에도 모듈식 퍼블릭 체인은 더 ​​많은 블록체인 기질을 갖춘 새로운 솔루션을 제공합니다.

Ordinals 프로토콜의 제안은 큰 호응을 얻었으며 BTC NFT의 거래량이 한때 Ethereum의 거래량을 넘어섰습니다. 오랫동안 휴면 상태였던 BTC 생태계가 큰 주목을 받았습니다. 핵심 암호화폐인 BTC는 수조 달러의 가치가 있는데, 이 거대한 자산의 흐름을 어떻게 실현할 것인가는 DeFi 분야에서 가장 무시되는 문제입니다. 비트네트워크에서 프로그래밍을 구현하고 스마트 계약을 실행할지 여부와 방법은 근본적인 수준에서 논란을 불러일으켰지만 대규모 자금의 진입도 끌어당겼습니다. BTC 생태학적 혁신은 이번 강세장에서 많은 관심을 끌 것입니다.

EMC Labs는 ETH의 애플리케이션 센터 복귀, Layer 2, RaaS(Rollup as a Service)에 따른 확장, 혁신적인 애플리케이션 프로젝트 개발이 대규모 사용자 도입을 위한 탄탄한 기반을 제공하고 강세장 확장을 위한 상대적으로 견고한 기반 산업 펀더멘털.

새로운 개척지: 블록체인 기술이 새로운 길을 열다

EMC 연구소는 지난 강세장 사이클이 블록체인 기술 검증을 완료했다고 믿습니다. 퍼블릭 체인 분야의 블록 경쟁, DeFi 분야의 거래, 정상적인 사용에 들어가는 대출 및 차입, Web2 서비스 제공업체가 채택하는 탈중앙화 스토리지 시장 등은 모두 현실 세계에서 탈중앙화 기술의 유용성을 입증합니다. 투기적 속성을 넘어 투기적 가치는 나날이 증가하고 있습니다.

DeFi의 성공적인 돌파 이후, 블록체인 기술을 사용하여 새로운 애플리케이션 영역을 확장하는 것은 인프라를 넘어 투자 핫스팟이 되었습니다. 지난 몇 년 동안 눈길을 끄는 사례가 처음에는 여러 분야에서 재배되었습니다.

사물인터넷과 블록체인 기술의 융합으로 탄생한 DePIN(Decentralized Physical Infrastructure Networks)은 가장 주목받는 분야 중 하나이다. 그 패러다임은 블록체인 기술과 토큰을 사용하여 개인과 중소기업이 인프라 네트워크를 배포하고 운영하도록 장려함으로써 글로벌 규모의 디지털 중심 인프라를 보다 효율적이고 민주적이며 비용 효율적(탄력성)으로 구축하는 것입니다. 사용자는 허가 없이 네트워크에 접속할 수 있으며, 보다 비용 효율적으로 네트워크 자원을 활용할 수 있습니다. 현재 실무 분야에는 통신, 데이터 웨어하우스, 데이터 센서, AI 컴퓨팅 파워 및 모델 등이 포함됩니다. DePIN 트랙은 DeFi 외에 블록체인 기술의 또 다른 광범위한 응용 분야가 될 가능성이 있으며, 잠재 시장은 수조 달러에 달하며 상상의 여지도 큽니다.

DeFi Summer 이후 사람들은 무신뢰 형태로 자산에 유동성을 제공하는 것의 엄청난 가치를 깨닫고 RWA(Real World Assets) 분야에서 실습을 시작했습니다. 부동산, 예술품, 귀금속 등 전통적인 물리적 자산은 유동성이 낮고, 분할성이 낮고, 거래 효율성이 낮은데, 블록의 투명성, 보안성, 탈중앙화를 활용하면 이러한 물리적 자산의 접근성, 유동성, 거래 효율성을 향상시킬 수 있습니다. 자산. . DePIN과 마찬가지로 RWA 회로는 초기 단계에 있으며 성장 여지도 많습니다.

또한 게임, 사회, 파생상품 등 분야에서는 산업자본이 수백억 달러의 1차 투자를 했으며 많은 프로젝트가 지속적으로 건설되고 있다. 그들은 앞으로 차례로 나타나서 시장 테스트를 받을 것입니다.

EMC Labs는 기술 분야의 획기적인 혁신, 새로운 애플리케이션의 지속적인 구축 및 대규모 사용자 채택이 고품질 암호화 자산에 대한 강세장의 기반이라고 믿습니다. 이더리움의 첫 번째 단계가 성공적으로 확장됨에 따라 모듈식 퍼블릭 체인과 RaaS가 가져오는 낮은 진입 문턱은 블록 공간 사용 비용을 크게 줄여 개발자가 새로운 분야에서 새로운 애플리케이션을 개발하여 보다 편리하고 저렴하게 만들 수 있습니다. -유료 서비스는 대규모 사용자를 유치합니다.

자금 공급: Stablecoin 공급은 이미 강세장에 진입했으며 BTC ETF 채널 자금은 끝이 없습니다.

자본 공급의 증가는 가격 상승의 직접적인 원인이며, 지속적인 자본 공급의 증가는 강세장 시작의 직접적인 원인입니다.

존재하다10월 보고서, “10월 상반기 스테이블코인 유출이 정체되다가 15일부터 플러스 유입을 보이기 시작하면서 BTC가 즉시 상승하기 시작했다”는 것을 관찰했습니다. 한 달 안에 자금을 조달합니다. 존재하다12월 보고서, “4분기 스테이블코인이 3개월 연속 플러스 유입을 기록해 스테이블코인이 강세장에 진입했음을 시사한다”고 판단한다.

10월 스테이블 코인의 전반적인 순유입은 BTC를 직접적으로 밀어붙여 10월 말에 격렬한 상승 추세를 시작하여 BTC가 반년 동안 어려움을 겪던 25,000~32,000달러 상자에서 벗어날 수 있게 되었습니다. 이후 11월과 12월에 계속해서 유입되면서 BTC는 37,000달러 수준에 도달했습니다.

2024년 1월과 2월까지 스테이블코인 유입은 계속 증가했고 BTC 가격은 60,000달러 이상으로 치솟았습니다.

주요 스테이블코인 유입 및 유출 통계(월별)

우리는 스테이블코인 발행을 시가총액의 장기적인 추세 지표로 봅니다. 이는 공급이 감소하기 시작하면 증가하기 시작하는 데 충분한 시간이 걸리고, 증가하기 시작하면 감소하기 시작하는 데 충분한 시간이 걸린다는 것을 의미합니다.

주요 스테이블코인 발행 규모

마지막 하락장에서 스테이블 코인의 최대 공급량은 1,629억 달러에 이르렀고, 순유출은 2022년 4월부터 시작하여 2023년 10월 종료되어 17개월 동안 총 432억 달러가 유출되었습니다. 2월 29일 현재 지난 5개월간 스테이블코인 전체 유입량은 146억개에 육박하고, 총 발행량도 1,340억개에 달해 아직 이전 최고치를 회복하지 못하고 있다. 암호화폐 도입이 늘어나고 글로벌 투자 열풍이 고조되면서 이번 강세장에서 자금 유입은 이전 강세장보다 훨씬 더 많아질 것으로 예상된다.

1월에는 11개의 BTC ETF가 미국에서 승인되어 암호화폐 자산에 대한 또 다른 대규모 자본 유입을 열었습니다. (GBTC가 BTC를 침전시키는 역사적 문제를 해결하기 위해) 승인 후 격렬한 충격을 겪은 후, 엄청난 양의 자금이 ETF 채널을 통해 BTC를 폭력적으로 구매하기 시작했습니다. 발행 후 144,689개의 BTC ETF가 매입되어 총 보유량이 766,542개가 되었으며, 이는 전체 BTC 발행량의 3.9%를 차지합니다.

11개 BTC ETF의 포지션 세부정보

미국 주식의 강세장이 계속되면서 BTC ETF 채널을 통한 자금이 계속 유입되어 BTC의 단기 가격 발견을 지배하는 주요 세력이 될 것이라고 믿을 만한 이유가 있습니다.

2월에는 ETF 채널 펀드가 스테이블코인 채널 펀드와 함께 BTC를 43.79% 상승시켰습니다. 11개 ETF의 주요 BTC 구매 플랫폼인 코인베이스(Coinbase)의 BTC 주식은 393,241개만 남은 채 계속 하락세를 보이고 있다. 이것이 계속된다면 우리는 머지않아 유동성 위기에 직면하게 될 것입니다.

코인베이스 BTC 주식

현재 채굴자들이 매일 채굴하는 비트코인은 900개에 불과해 ETF채널 구매량보다 훨씬 적다.4월 반감기 이후 일일 신규 공급량은 450개로 줄어든다. 올해 BTC는 심각한 공급 위기에 직면할 수 있습니다.

결론

이 보고서에서 논의된 바와 같이 강세장이 시작되기 위해서는 4가지 전제 조건이 있습니다.

우선, 새로운 사이클이 시작되기 전에 이전 사이클에서 발생한 투기 기관, 잉여 생산 능력 및 정크 자산에 대한 필요한 청산이 완료되어야 합니다. 이러한 방식으로 고품질 프로젝트는 비어 있는 시장 점유율을 확보하고 규모를 확장하는 동시에 혁신적인 프로젝트도 성공할 여지를 얻습니다.

둘째, 업계는 기술과 응용이라는 두 가지 차원에서 충분한 혁신 축적을 달성해야 합니다. 새로운 기술과 애플리케이션만이 대규모 사용자와 자금을 효과적으로 유치하여 시장에 진입할 수 있습니다.

셋째, 거시금융은 적어도 수축기는 아니지만 확장기에 있다. 지속적인 대규모 자본 유입은 시장이 상승기(강세장)에 진입하기 위한 필요 조건입니다.

마지막으로, 커뮤니티 사용자와 투자자의 정서는 계속해서 활발합니다. 커뮤니티 사용자의 활동성은 산업 펀더멘털의 회복과 번영을 나타내는 반면, 지속적으로 활동적이거나 상승하는 투자 심리는 자산 가격을 조정하려는 자금의 충동을 나타냅니다. 이러한 충동이 합리적인 틀에서 벗어나면 시장을 미친 단계로 몰아갈 것입니다(상단).

강세장은 시장 사이클의 한 단계로, EMC 연구소에서는 2023년 1월부터 2024년 2월까지 14개월이 지난 후 암호화폐 시장이 수리 구간을 벗어나 상승 시기, 즉 강세장에 진입하고 있다고 믿고 있습니다. 이 단계에서 시장의 다양한 대상은 시장이 소진될 때까지 가치 재평가, 가치 성장, 가치 실현의 3부작을 겪게 되며, 이는 차례로 가격 상승으로 나타납니다.

모든 것이 이제 막 시작되었습니다.

EMC Labs(Emergence Labs)는 암호화폐 자산 투자자와 데이터 과학자들이 2023년 4월에 설립했습니다. 블록체인 산업 연구 및 암호화폐 2차 시장 투자에 중점을 두고 업계 예측, 통찰력 및 데이터 마이닝을 핵심 경쟁력으로 삼고 연구 및 투자를 통해 호황을 누리고 있는 블록체인 산업에 참여하고 블록체인 및 암호화된 자산을 인류에 대한 축복으로 홍보하기 위해 최선을 다하고 있습니다.

자세한 내용은 https://www.emc.fund를 참조하십시오.