Forbes: 비트코인의 급등은 이더리움 ETF에 도움이 될까요, 아니면 함정인가요?

원본 기사: Steven Ehrlich, Forbes 직원

원곡: 루피, 포사이트 뉴스

암호화폐 세계의 봄이 일찍 찾아왔습니다. 비트코인은 지난 12개월 동안 167% 이상 상승한 60,000달러 이상으로 거래되고 있습니다. 현물 비트코인 ​​상장지수펀드(ETF)가 출시된 지 두 달도 채 안 되어 70억 달러 이상이 새로운 펀드로 유입되었습니다. 이어 현물 이더리움 ETF 상장에 대한 시장의 기대가 쏠리고 있다.ETH의 현재 시가총액은 4000억달러를 넘어 1조2000억달러가 넘는 비트코인에 이어 2위를 기록하고 있다. 5월에 미국 증권거래위원회(SEC)는 9개 현물 이더리움 ETF 신청에 대해 최종 판결을 내릴 수도 있습니다. 하지만 1월 초 비트코인 ​​ETF 통과가 기정사실처럼 보였던 것과 달리 이더리움의 미래는 훨씬 불분명하다.

가장 시급한 관심사는 SEC가 이더리움을 증권으로 간주하는지 여부입니다. 즉, 1940년 투자회사법에 따라 SEC에 등록 및 규제된다는 의미입니다. QQQ 또는 SPDR SP 500 Trust와 같은 대부분의 ETF는 주식 또는 등록 증권의 조합이기 때문에 소위 40법의 적용을 받습니다. 암호화폐 거래 및 활동이 증권 시장과 매우 ​​유사해 보일 수 있지만, 암호화폐 자산 커뮤니티는 2조 달러 이상의 가치를 지닌 신흥 산업을 뒷받침하는 수천 가지의 다양한 암호화폐가 증권이 아니라는 데 동의합니다. 실제로 그들은 암호화폐가 유가증권이라는 생각에 격분하여 15년 전 비트코인을 출시한 분산형 정신에 대한 혐오감을 불러일으켰습니다. 이러한 믿음은 1933년 증권거래소법에 따라 10년이 넘는 기다림 끝에 SEC가 1월 현물 비트코인 ​​ETF를 승인했을 때 어느 정도 확인되었습니다. 이 법은 이러한 펀드의 기초가 되는 비트코인을 상품으로 인정했습니다.

SEC는 2023년 6월 Coinbase를 상대로 한 소송에서 Cardano 및 Solana(본질적으로 Ethereum입니다. Fang의 클론과 관련된 토큰)와 같은 블록체인과 관련된 토큰을 포함하여 많은 토큰이 있다고 주장했지만 Ethereum이 보안인지 여부에 대한 논의를 지금까지 피했습니다. 본질적으로 증권. SEC 의장 게리 겐슬러(Gary Gensler)는 이더리움이 증권인지 여부에 대해 침묵을 지켰습니다. 2023년 6월 의회 청문회에서 하원 금융 서비스 위원회 위원장 패트릭 맥헨리(Patrick McHenry)는 Gensler에게 이더리움이 증권인지 상품인지 물었습니다. 논란이 된 토론이 끝난 후 겐슬러가 가장 많이 한 말은 내가 미리 판단하기를 바라지 않으실 것 같은데요…였습니다.

SEC가 이더리움이 증권이라고 판단하면 이더리움 ETF 발행인이 승인 신청서에서 이를 증권으로 취급하도록 주장할 것입니다. 이것이 단지 법적 서류 더미에 지나지 않는 것처럼 보일 수도 있지만, 그렇게 하는 것은 암호화폐 업계 내부자와 이상주의자에 대한 모욕이며 수천 개의 암호화폐의 상태에 의문을 제기하는 것입니다. 그러나 신흥 암호화폐 ETF 시장의 선점자에 대한 잠재적인 수십억 달러 베팅을 고려할 때 Blackrock, Invesco, Fidelity 등과 같은 비트코인 ​​ETF와 같이 빠르게 시장 점유율을 얻을 수 있는 회사는 SEC의 판결로 이익을 얻을 수 있습니다.

익명을 요구한 한 지원자는 “궁극적으로 SEC가 원하는 관할권이나 규정에 따라 서류를 제출할 것”이라고 말했다.

비트코인에 이어 비탈릭 부테린(Vitalik Buterin) 등이 2015년에 만든 이더리움(Ethereum)은 세계에서 두 번째로 중요한 블록체인입니다. 비트코인과 다른 점은 개발자가 스마트 계약이라고 불리는 수많은 애플리케이션을 자유롭게 생성할 수 있다는 것입니다. 그 성공은 결제부터 분산형 금융, 게임, NFT 애플리케이션에 이르기까지 다양한 비즈니스를 보유한 Nike, Circle, Uniswap 및 Blur와 같은 기업의 광범위한 생태계에 매우 중요합니다. 시장 성과 측면에서 보면 이더리움 가격은 지난 12개월 동안 두 배나 올랐습니다.

이더리움의 기원 이야기는 비트코인과 크게 다르며, 이는 SEC 변호사들의 관심을 불러일으켰습니다. 비트코인은 2009년에 출시되었으며, 가명 나카모토 사토시(Satoshi Nakamoto)라는 개발자가 최초의 소위 블록을 채굴한 후, 창립자에 대한 사전 할당 없이 누구나 네트워크에 참여하여 채굴자가 될 수 있었습니다. 대조적으로, 이더리움은 2014년 중반에 초기 코인 제공 형태로 크라우드 펀딩을 받았고, Vitalik Buterin이 이끄는 창립 팀은 출시 당시 생성된 7,200만 ETH 중 일부를 보유했습니다. 여러 면에서 이더리움의 ICO는 회사 창립자가 기업공개(IPO)에서 주식을 발행하는 방식과 유사합니다.

보안 여부를 판단하는 결정 요소 중 하나는 중앙 집중식 제어와 관련이 있습니다.이더리움 초기에는 P2P 네트워크가 소규모 개발자 그룹에 의해 제어되었습니다. 그러나 시간이 지남에 따라 이더리움과 그 거버넌스는 점점 더 분산화되었습니다.

2018년 SEC의 기업재무이사를 역임한 빌 힌만(Bill Hinman)은 “이더리움을 만들 때의 자금조달 활동은 차치하더라도, 이더리움의 현재 상황과 이더리움 네트워크, 그리고 그 탈중앙화 구조에 대한 나의 이해를 바탕으로 이더리움은 현재 유가증권의 발행 및 판매는 유가증권 거래가 아니다.

또 다른 상충되는 신호는 VanEck의 Ethereum Strategy ETF 및 ProShares의 Ether Strategy ETF와 같이 지난 가을에 출시된 Ethereum 선물 ETF에서 나옵니다. “SEC가 이더리움이 증권이라는 입장을 취했다면 지난해 이더리움 선물 펀드 출시를 허용했을 때 이런 펀드가 보유한 ETH 선물이 CFTC에 의해 상품으로 특별히 규제되기 때문에 누군가는 그것을 예상했을 것입니다. , 암호화폐 벤처캐피털 회사 멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)의 법무 자문위원인 그렉 제탈리스(Greg Xethalis)는 증권 선물이 아니다라고 말했다. 한편, 뉴욕에 본사를 둔 프로메테움(Prometheum)은 핀라(Finra)에 등록된 유일한 브로커-딜러로 디지털 자산을 보관하고 거래할 수 있는 특별 라이선스를 획득했다. 이번 봄.

Prometheum의 CEO인 Aaron Kaplan은 이더리움이 보안이라고 믿습니다. 생각해보면 게리 겐슬러는 비트코인을 제외한 거의 모든 암호화폐가 유가증권이라고 말해왔습니다.

첫 번째 현물 Ethereum ETF 발행자의 잠재적 이익은 상당할 수 있습니다. 2021년 10월 ProShares는 경쟁사보다 2주 앞서 ProShares Bitcoin Strategy ETF(BITO)라는 첫 번째 비트코인 ​​선물 ETF를 출시했습니다. 출시 첫날 10억 달러 이상의 자금이 유입되었으며 그 이후로 암호화폐 선물 ETF를 지배해 왔습니다. BITO는 자산 20억 달러, 연간 수수료 0.95%, 시장 점유율 90%를 보유하고 있습니다. GBTC는 비트코인 ​​펀드 공간의 초기 이동자였으며 1.5%의 비용 비율(현물 비트코인 ​​ETF 경쟁사보다 4배 이상)에도 불구하고 여전히 자산 260억 달러로 시장 지배력을 유지하고 있습니다. , 90억 달러에 달합니다.

이러한 잠재적 이점이 충분하지 않은 경우 추가 인센티브가 있습니다. 1933년 증권거래소법에 따라 제출된 현물 상품 ETF 신청서에는 SEC의 신중한 검토를 위해 240일 마감일 또는 승인 기간이 있습니다. 이러한 유형의 서류 제출을 위해서는 상장 거래소(예: Nasdaq 또는 New York Stock Exchange)가 신규 증권 제공을 위한 Form S-1 외에 19-b 4라는 별도의 양식을 제출해야 합니다. 나스닥의 미국 주식 및 ETP 책임자인 장 부이(Giang Bui)는 SEC의 두 부서에서 서류를 검토했으며 서로 다른 일정을 따랐다고 말했습니다. S-1은 SEC의 기업 재무 부서에서 검토하고, 19-b 4는 SEC의 거래 및 시장 부서에서 검토합니다.

현물 이더리움 ETF 신청서가 1940년 법에 따라 제출된 경우 발행자는 등록 명세서로 양식 N-1a만 제출하면 되며 이 양식은 SEC의 투자 관리 부서에서 검토됩니다. 이러한 간소화된 접근 방식은 Bill 40 신청서가 효력을 발휘하는 데 240일이 아닌 60일이 소요된다는 것을 의미합니다. 월스트리트에서는 단축된 시간이 IPO를 성사시키거나 깨뜨릴 수 있습니다.

더 넓은 암호화폐 산업의 경우, 1940년 법에 따른 이더리움 현물 ETF의 승인은 시장, 특히 이더리움 현물 시장에 큰 타격을 줄 수 있습니다. 코인베이스(Coinbase), 크라켄(Kraken) 등 가격을 결정하는 주요 거래소 중 다수가 증권 거래에 등록되지 않았거나 승인되지 않았기 때문에 암호화폐의 가격 책정 메커니즘에 의문이 제기될 수 있습니다. 2020년 12월 Ripple의 토큰 XRP가 SEC에 의해 고소당했을 때 Coinbase 및 OKCoin을 포함한 여러 거래소가 해당 디지털 자산을 상장폐지했습니다. 이더리움의 중요성을 고려할 때 ETH가 거래소에서 상장 폐지될 것이라고 예상하는 사람은 거의 없지만 이는 시장 수요에 타격을 줄 수 있습니다. 깊고 질서정연한 시장의 원활한 운영은 모든 ETF 적용의 핵심 구성 요소입니다. 코인베이스는 새로운 암호화폐 ETF 상품에 대한 보관 및 프라임 브로커리지 서비스를 제공하는 위치에 있기 때문에 이 드라마에서 특히 눈에 띄는 플레이어입니다. 실제로 회사의 최고 법률 책임자인 Paul Grewal은 2월 말 SEC에 편지를 보내 현재 Ethereum 현물 ETF 신청을 승인해 줄 것을 간청했습니다. Grewal은 편지에서 “이더리움은 증권이 아니라 상품이다”라고 주장했습니다.

SEC가 현재 현물 Ethereum ETF 신청에 대해 판결을 내려야 할 때까지 거의 3개월이 남은 상황에서 어떤 관점이 궁극적으로 승리할지 말하기는 어렵습니다. “우리가 직면한 문제는 CFTC가 이더리움을 상품이라고 말했고, SEC는 이전에 이더리움을 상품이라고 말했지만, 이제 새 행정부에서는 이더리움이 증권이 될 수 있다고 말하는 것입니다.”라고 Annemarie Tierney 변호사가 말했습니다. 암호화폐 자문회사 Liquid Advisors. 그녀는 또한 SEC가 Coinbase, Kraken 및 Binance에 대한 증권 위반 소송에서 Ethereum을 눈에 띄게 제외했다고 언급했습니다. “거래소에 대한 어떤 집행 조치에서도 이더리움을 증권으로 분류하지 않았기 때문에 이에 대해 어떻게 생각해야 할지 모르겠습니다.”

그럼에도 불구하고 잠재적 현물 이더리움 ETF 발행자가 암호화폐 산업의 이상에 얽매일 것이라고 기대하지 마십시오. 현물 비트코인 ​​ETF를 시장에 출시한 한 신청자는 SEC는 과거에 일관성 없는 일을 했습니다라고 말했습니다. 그들이 우리가 1940년 법에 따라 현물 이더리움 ETF만 시장에 출시할 수 있다고 말한다면 우리는 확실히 그 옵션을 열어둘 것입니다.