MVC 2023년 6월 보고서: 에코 버블이 끝나고 혼돈의 시대가 도래했습니다

特邀专栏作者

2023-09-04 04:04

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6월 업계 주요 내용을 빠르게 살펴보겠습니다.

시장 동향 및 거시적

4월에 들어서면서 밈 시즌이 가져온 짧은 카니발을 경험한 후 시장 변동성은 빠르게 영점까지 떨어졌고 인기도 점차 하락했습니다. 현재 변동성에 따르면 다음 주 또는 두 주 안에 단기 변동성 수준을 높이기 위해 시장의 큰 변동.

SP 암호화지수가 보여주는 시장구조로 볼 때, 연초부터 현재까지의 반등은 여전히 비트코인이 주도하는 주식게임이고 주제가 빠르게 순환하고 있는 것으로 판단된다. 권세.

시장은 활기차고 특별한 5개월을 보낸 것 같지만 우리가 관찰한 키 토큰 목록의 이전 인기 프로젝트는 모두 반등 정점 이후 50% 이상 하락했으며 대부분은 심지어 시작점으로 돌아왔습니다. 1월 중순 시장 가격.

테마 회전의 관점에서도 Pepe가 주도하는 비트코인 선두, LSDfi, AI 개념, DWF 협력 개념, 홍콩 개념, Arbitrum Season, Meme Season 등의 라운드가 명확하게 관찰되었으며 최근까지 자금이 다시 돌아오기 시작했습니다. LSD 개념, 심지어 작은 LSD-Fi 프로젝트를 발굴하기 시작했습니다. 이번 테마 회전 라운드는 큰 것에서 작은 것, 지점에서 표면으로의 확산을 완료했습니다. 대부분의 테마 토큰은 종종 유익하며 중첩 잠금 해제의 정점에 도달했습니다. , 그리고 특정 테마가 떠오르면 필연적으로 이전 테마의 피를 빨아들이게 되는데, 이는 스톡 게임의 특성을 완벽하게 반영합니다.

센티멘탈 측면에서 보면 시장욕심은 감소하고 있으나, 전체적으로는 여전히 다소 높은 수준이다. 최근 많은 관심을 받고 있는 Zksync 생태계와 Sui 생태계는 출발이 좋지 않아 시장 심리에 일정한 영향을 미쳤습니다.

정량적으로 볼 때 현재 계약 포지션은 올해 3월 미국 은행 위기 이전 정점에 가깝습니다. 6월 분기별 기준은 약간 긍정적이었습니다. 상대적으로 심한 매도 압력에 직면해 있으며, 이러한 계약 매수가 효과적으로 청산되지 않으면 유동성도 명백히 부족합니다. 가까운 시일 내에 시장이 추세적인 상승세를 보이기는 어려울 것입니다.

재무적 관점에서 보면, Glassnode 데이터에 따르면 암호화폐 시장의 재무 상황은 하락세를 되돌리지 못하고 있으며, 스테이블 코인의 유출 속도가 완화되고 있지만 여전히 고통과 출혈이 계속되고 있습니다. 일부 마켓 메이커의 연구를 통해 우리는 현재 중소형 시가총액 통화의 유동성이 실제로 상대적으로 암울하다는 것을 직감적으로 느낄 수 있습니다.

우리가 우려하는 종합 레버리지 비율 지수의 관점에서 볼 때, 이 지수는 시장에서 안정 화폐 1단위가 뒷받침하는 암호화된 시장 가치의 거품 정도를 나타냅니다.현재 이 지수는 최고 수준까지 치솟았습니다. 최근 시장 반등 이후 현재 시장의 거품 정도는 2021년 3월과 9월의 시장 정점에 가깝습니다. 직관적 인식과 일치하지 않지만 현재 시장은 여전히 상대적으로 높은 단계에 있습니다. 거품이 발생하고, 시장이 지속적으로 상승할 모멘텀이 부족해지기 시작했습니다.

위에서 언급한 바와 같이 암호화폐 시장은 역사적으로 낮은 변동성 구간에 들어섰고, 실제로 암호화폐 시장뿐만 아니라 전통적인 주식시장, 상품시장도 동일한 변동성을 경험해 왔습니다.낮은 변동성 상태는 모든 주요 자산군이 연준의 통화 정책의 신호를 기다리고 있으며 시장이 명백한 혼란의 시대에 진입했다는 의미일 수 있습니다.

최근 거시적 관심은 주로 미국의 부채한도와 금리인상 중단 시점에 쏠렸으나 시장에서는 흥미로운 감정적 반응을 보이고 있다.

미국의 부채한도 문제에 대해서는 미국이 빚을 갚지 못하면 민생을 삭감하고 이자지급을 보장해 주는 것이 미국 부채에 큰 이익이 될 것이고, 반대로 미국이 부채한도 문제를 성공적으로 해결하면 부채 상환은 더욱 안전해지며, 특히 최선의 것입니다.
금리 인상 중단 문제에 관해서는 미국이 금리 인상을 멈추지 않을 것이지만 경기가 계속해서 하락하지 않을 것이라는 점은 미국 주식에 큰 이익이며, 실제로 경기가 하락하면 금리가 인하된다는 점입니다. 긍정적인 것 중에 훨씬 더 긍정적인 것입니다.

어떤 사안의 긍정적인 측면과 부정적인 측면이 모두 긍정적으로 해석되면 뭔가 잘못되었다는 것이 분명합니다.유동성 측면에서 실질적인 한계 개선이 이루어지지 않는 것은 현재 주요 자산 시장이 전반적으로 혼란스러운 시대에 진입하고 있는 문제입니다.

혼란스러운 시대에 시장의 단기적인 추세는 점점 더 예측하기 어려워지고 있습니다.현재 시장 상황은 자금, 협상 카드, 감정의 관점에서만 관찰할 수 있으며, 더 중요한 것은 현재 사이클 위치를 알아내는 것입니다. 시장 사이클에서.

이전 보고서에서 온체인 수익성과 장단기 통화 보유자 구조의 관점에서 분석했으며, 2022년 12월 바닥은 이미 이 하락장 사이클의 절대 바닥이며 기본적으로 신규 이하로 떨어지지 않을 것입니다. 이는 이전 주기의 반감기 패턴과도 일치합니다. 시장은 반감기 약 1년 전에 하락을 멈추고 반년 동안 계속 등락하다가 반감기 이후 가속됩니다.

다음 6개월은 일반적으로 반감기 전 광범위한 충격에 놓이게 됩니다. 이러한 종류의 충격은 다음 강세장을 시작하기 위한 충분한 전제조건입니다. 칩 구조의 관점에서 볼 때, 롱과 숏의 조건이 충족되어야만 합니다. -기간투자자의 보유비용이 거의 같아지는 조건 강세장 시작 조건.

장기투자자와 단기투자자의 보유비용을 근사화하기 위해 이동평균선을 사용한다면 단기투자자의 보유비용은 25주선, 보유비용은 120주 이동평균선을 사용한다. 장기 투자자의 비용.WMA 25(파란색)과 WMA 120(검정색)이 각각 시장에 출시되기 전에 가까워지기까지는 충격적인 시간이 필요합니다. 이러한 추세의 본질은 중장기 칩을 통해 손을 바꾸는 것입니다., 장기 보유로 고기가 줄어들 수 있도록 허용하고 단기 투자자가 시장에 진입하고 손을 바꿀 수 있도록 허용하여 점차적으로 장기 및 단기 투자자의 비용을 평준화합니다.

현재 사이클 위치는 아래 차트에서 볼 수 있습니다. 이번 에코 버블의 강도는 실제로 이전보다 약합니다. BTC와 ETH의 반등은 WMA 120에 도달하지 못했습니다.장기투자자의 평균비용은 여전히 심각한 락업 범위에 있어 시장은 단기 차익실현과 상위 홀드업 주문이라는 이중압박에 직면해 있으며, 장기적 등락폭도 여전하다. 이 두 가지 압력을 소화하는 데 필요합니다.

시장이 위치한 혼돈의 시대는 감정의 거래로 인한 차이이고, 사이클은 시장의 종말이다.

향후 6개월간 시장의 전체적인 추세는 계속되는 충격을 통해 장기투자자와 단기투자자의 보유비용을 서로 가깝게 만드는 것이니, 지금부터우리는 시장에서 가능한 모든 하향 폭락을 소중히 여기며 BTC가 21,000 미만이고 ETH가 1,500 미만일 때 포지션을 구축할 기회를 모색할 것입니다.

시장 역학 및 산업 개척: 왼쪽은 Degen, 오른쪽은 VC

Degen은 궁극적인 공정성을 추구하고, VC는 최고의 가치평가를 추구하며, 시장은 더 나은 게임 모델을 찾고 있습니다.

새로운 생태학적 수준:

Airdrop 스튜디오와 Wool 사용자가 zksync를 지배하고 있습니다. 사용자와 자금의 규모는 이미 크지만(zkSync ERA 독립 지갑 주소는 680,000개를 초과했으며 생태계의 총 TVL은 3억 3,800만 달러에 도달하여 레이어 2에서 4위를 차지했습니다.)그러나 실제 이용자와 생태계에 예치된 투자 자금은 극소수에 불과해 유령도시 상황은 매우 심각하다.
zksync의 여러 프로젝트는 자금 조달 규모와 거래량 측면에서 만족스럽지 않습니다. 우리는 zksync의 진정한 폭발을 위해서는 생태계의 진정한 번영을 이끌기 위한 부 창출 효과를 가진 첫 번째 프로젝트의 출현이 필요하다고 믿습니다. 현재 우리는 zksync의 상위 dex를 중심으로 zksync 생태학의 프로젝트를 주로 관찰하고 있습니다.
$iziswap,TVL은 빠르게 성장하고 있으며 현재 1위를 차지하고 있으며 가스프리 거래 상품은 추후 출시될 예정입니다.
$ice는 중앙 집중식 유동성에 초점을 맞췄습니다. fantom에서 zksync로 마이그레이션한 프로젝트입니다. 이달 중순에 새로운 덱스인 $wagmi에 대한 통화 스왑을 실시할 예정입니다. 새로운 자산을 확보하는 과정에서 가격 변동이 예상됩니다. 발행과 통화스왑으로 인해 시장의 관심이 집중될 것입니다.
이더리움 칸쿤 업그레이드는 2023년 10월경에 이루어지기로 결정되었습니다.
아키텍처 수준에서 EIP-4844는 새로운 트랜잭션 유형인 Blob-carrying Transaction을 도입했는데, 이는 이더리움이 L2를 위해 별도의 데이터 계층을 구축한 최초이자 후속 Full Danksharding 구현의 첫 번째 단계이기도 했습니다.
경제 모델 수준에서 EIP-4844는 Blob에 대한 새로운 수수료 시장을 도입할 것이며 이는 Ethereum이 다차원 시장으로 이동하는 첫 번째 단계이기도 합니다.
사용자 경험 수준에서 사용자가 가장 직관적으로 인식하는 것은 L2 수수료가 대폭 감소한 반면 zk 데이터의 증명 비용은 감소했으며 단일 블록이 운반할 수 있는 증명 크기는 증가했다는 것입니다.
이는 L2 및 해당 애플리케이션 계층의 확산에 중요한 기반을 제공할 것입니다.레이어 2 생태계가 더욱 활성화될 것으로 예상되며, 이에 따라 zk 관련 애플리케이션과 레이어 2 생태계도 폭발적으로 늘어날 것입니다. 우리는 Layer 2 생태와 관련 생태 프로젝트 전후에 세심한 주의를 기울일 것입니다. 동시에 EIP 4844를 지원하는 스토리지 프로젝트의 사업 진행에도 주목할 예정이다.

적용 수준:

LSDFi가 일련의 거품을 경험한 후 다수의 주요 프로젝트가 촉발되었으며 체인의 상호 작용 데이터에 따르면 자금이 급증하는 것으로 보입니다.
현재 이러한 LSDfi 프로토콜에는 약 2억 5천만 달러 상당의 LSD만이 잠겨 있습니다. 이는 유통 중인 LSD 총 172억 달러의 1.46%에도 못 미치는 수준입니다.
ETH의 기본 수익률 특성은 LSDFi의 장기적인 발전을 위한 가치 기반을 보장합니다.또한 시장에서 ETH의 소득 기반 접근 방식을 홍보하는 현지 프로모션 팀이 있으며, 전통 금융의 소득 스토리를 사용하여 새로운 사용자를 육성합니다. 주식자산을 중심으로 경쟁하는 시장에 비해 시장에 예치된 LSD자산에 대한 금융서비스를 제공하는 것은 분명히 성장 여지가 더 높습니다. 앞으로는 거래, 대출, 유동성, 소득인형 등을 제공하는 LSD 자산과 관련 상품이 더 많이 등장해 시장의 주목을 받을 것으로 기대된다.
AI+블록체인의 결합은 개념 단계에서 탐색 단계로 전환되기 시작합니다.우리는 AI+블록체인의 방향이 다음과 같다고 믿습니다.
무신뢰 데이터 시장 프로토콜
수동 피드백 및 데이터 주석 시스템
AI 실행자 클러스터(socialfi와 결합, 스마트 계약 및 web2 관련 포털 및 API 애플리케이션 통합)
GPU 클러스터 등
현재 발행시장은 AI+블록체인 결합 프로젝트에 대한 투자에 열광하기 시작했습니다. 2차 시장 측면에서 우리는 분산형 인센티브 네트워크를 통해 롱테일 GPU 장치를 유치하고 AI 요구 사항을 충족하는 GPU 컴퓨팅 성능을 제공하는 프로젝트에 주로 중점을 두고 있습니다. 비즈니스 구현의 관점에서 볼 때 분산형 GPU는 클러스터형 GPU보다 효율성이 훨씬 낮고 현재 AI 훈련의 실제 요구를 충족할 수 없지만 토큰 경제적 인센티브를 통해 GPU 네트워크를 구축하는 운영 방법이 현재 시장의 서사를 포착하고 있습니다. 동시에 2차 시장의 자금을 활용하여 GPU 자산을 축적하고 축적된 GPU 자산을 통해 중장기적으로 가치 확보를 실현할 수 있습니다.
오래된 DeFi가 활력을 되찾기 시작합니다
MakerDAO는 새로운 백서를 발표하며 주요 내용은 다음과 같습니다.
토큰 교환: DAI와 MKR을 래핑된 토큰으로 교환하세요. DAI는 더 이상 고정 달러가 아닙니다. MKR은 인플레이션 시대를 열고 MKR은 사용자에게 인센티브를 제공합니다. Makerdao의 생태계
SubDAO: 각 SubDAO는 자체적으로 독립적인 새 토큰을 갖게 되며, MKR은 SubDAO의 성과에 따라 SubDAO에 토큰 보상을 지급합니다. 논리는 현재 DeFI 주류 토큰 경제 ve-Token 모델과 일치하며, 게이지 계산 과정에서 더 많은 SubDAO 비즈니스 지표가 도입됩니다. 현재 종료되는 SubDAO에는 다음이 포함됩니다.
MKR의 설립자인 Rune도 최근 시장에서 다수의 MKR 공개 구매를 진행했으며, 대출 규모, 자본 회전율, DAI 및 EtherDAI의 코인화 등 MKR 관련 SubDAO의 비즈니스 지표에 세심한 주의를 기울이고 있습니다. 등, 사업규모 변화에 따른 전환노드를 찾고 있습니다. .
SNX의 거래량이 GMX를 초과합니다.：
v3 버전을 출시한 후 SNX는 낮은 처리 수수료와 거래 인센티브로 GMX의 시장 점유율을 확보하기 시작했습니다. 동시에 SNX 창립자는 SNX 토큰 모델 업그레이드에 대한 논의를 발표하고 SNX 토큰을 분할하고 국고 수익을 사용하여 SNX를 시장에서 재구매할 것을 제안했습니다.

점점 더 많은 Defi 프로토콜이 ve-Token의 토큰 경제 모델을 채택하기 시작했습니다. 2023년 전망에서 설명했듯이 처리 수수료를 주요 수입원으로 사용하는 향후 Defi 프로토콜은 ve-모델 + ve-부스터/유동성 뇌물 수수 시장을 토큰 모델의 핵심 설계 로직으로 사용할 것입니다. 우리는 선도적인 Defi 프로토콜의 진화에 주의를 기울이는 동시에 생태학적 선도적인 투표 뇌물 프로토콜에도 세심한 주의를 기울일 것입니다.

베어마켓 데겐은 궁극적인 공정성을 추구하기 시작했고,새로운 자산 발행 및 시장 조성 방법이 서서히 등장하고 있으며 자산 가격 책정은 dex 쪽으로 기울어졌습니다.
BRC 20/ERC 20/BER 20은 더 공정한 카지노에 대한 Degens의 요구 사항을 충족합니다.. 새로 출시된 민트 메커니즘은 모든 사람에게 동등한 발행 권리를 부여합니다. 토큰 발행자, 팀 또는 고래는 일반적으로 이더리움 스마트 계약에서 수행되는 것처럼 자신이나 관련 이해관계자를 위해 일부를 무료(저렴한 가격)로 예약할 수 없습니다.) 토큰 및 초기의 블라인드 마이닝과 러싱 TVL을 통해 여분의 칩을 얻을 방법이 없습니다. 이러한 메커니즘과 하락장 초기의 낮은 유동성을 통해 많은 Degens가 참여하도록 유도되었습니다.
uni v3 특허 공개와 traderjoe, izimi 등 개별 AMM 알고리즘의 혁신으로 Dex에서의 마켓 메이킹은 점차 중앙 집중식 거래소에 접근하고 있습니다.이 프로젝트는 적극적인 마켓 메이킹 관리를 도입하고 높은 자산 회전율을 사용하여 자본 효율성을 향상시켰습니다.
스나이퍼봇과 노드 서비스 로봇은 점차 소매 투자자들의 관심을 끌고 있습니다.Meme 코인의 인기로 인해 소매 투자자에게 Memepool 자산 모니터링 및 유동성 풀 배치를 제공하는 로봇 서비스가 최근 많은 사용자 증가를 얻었습니다.@MaestroBots24시간 만에 10만 소득으로 상위 10위권 계약 소득에 진입했습니다. 현재 이러한 로봇의 서비스는 대부분 텔레그램과 결합되어 있으며 EOA 지갑은 채팅 페이지에 바인딩되어 있어 개인 투자자에게 새로 배포된 자산을 확보하고 대규모 거래자의 거래를 추적하는 편리한 기능을 제공합니다. 현재 봇 서비스는 대부분 EOA 지갑을 사용하고 있지만,개인 키는 큰 보안 위험을 초래합니다.그러나 우리는 그러한 거래가 미래 사용자의 사용 습관과 일치한다고 생각하며,특히 web2 인터페이스가 많은 AI 트레이딩 전략과 소셜 토론을 제공할 수 있게 되면 점점 더 많은 개인 투자자들이 소셜 소프트웨어를 자신의 트레이딩 프런트 엔드로 사용할 것이며 소셜 그래프 자산화 추세와 결합하여 중요한 시나리오가 될 것으로 예상됩니다. Socialfi의 발발.자산 관리 보안 및 스마트 계약 권한 관리에 대한 요구 사항을 결합하여우리는 이러한 추세가 스마트 계약 지갑의 인기 이후 더욱 분명해질 것이라고 믿으며, EIP 4337이 공식적으로 구현되기 전에도 이러한 자산에 집중할 것입니다.