원저자 : 듀오듀오, LD캐피탈

GMX V2 버전은 2023년 8월 4일에 공식 출시될 예정입니다. 이 기사에서는 GMX V1의 개발 및 기존 문제점을 검토하고 V2 수정 사항을 비교하며 가능한 영향을 분석합니다.

1. GMX V1: 파생상품 DEX 프로토콜을 위한 효과적인 모델

GMX V1 버전은 2021년 말에 출시되었습니다. 채택된 GLP 모델은 간결하고 효과적인 거래 모델을 제공하여 파생상품 DEX 프로토콜에서 중요한 역할을 하는 실질 소득이라는 내러티브 개념을 생성합니다. 많은 프로젝트에서 GMX V1 모델을 포크했습니다.

GMX V1 프로토콜은 상당한 양의 수수료를 포착합니다. 2023년 이후 GMX V1 프로토콜 매출은 9,810만 달러로 전체 프로젝트 중 8위, 파생상품 DEX 트랙에서는 1위를 기록했다.

원천:token terminal

그러나 GMX V1에는 주로 다음과 같은 제한 사항도 있습니다.

1. 미결제약정(OI)의 불균형으로 인해 LP 제공업체는 더 큰 위험에 직면하게 됩니다.

GMX V1의 수수료는 개설/마감 수수료, 차입 수수료이며, 펀딩 요율은 없습니다. 차입 수수료로 인해 포지션을 유지하는 데 비용이 많이 들므로 유동성이 무기한 점유되는 것을 방지할 수 있습니다. 또한, 지배적인 당사자는 더 많은 수수료를 지불해야 하는데, 롱 당사자와 숏 당사자 모두 수수료를 부과하기 때문에 차익거래의 여지가 없으며, 차익거래 행위를 통해 오픈 포지션의 균형을 빠르게 회복할 수 없습니다.

그러나 이 잔액이 처리되지 않을 경우 극단적인 경우 GLP 풀은 막대한 손실을 입게 되고, LP 제공업체도 손실을 입게 되어 계약 파탄으로 이어질 수 있다.

2. 거래 가능한 자산 감소

GMX V1에는 BTC/ETH/UNI/LINK 및 AVAX의 5가지 거래 가능한 품종만 있습니다. 그리고 DYDX와 Synthetix는 수십 가지 거래 종류를 제공할 수 있습니다. 이익은 외환 거래 품종을 제공합니다. 새로운 플랫폼 HMX는 원자재와 미국 주식을 제공합니다.

3. 중소 거래자를 위한 더 높은 수수료

GMX V1의 오프닝 수수료와 클로징 수수료는 모두 0.1%로 비교적 높은 수수료입니다. 파생상품 DEX 트랙의 혁신과 관련하여 많은 프로토콜의 수수료는 0.05% 미만입니다.

2. GMX V2: 프로토콜의 보안과 균형을 보장합니다.

1. 핵심

GMX V2의 핵심은 프로토콜의 보안과 균형을 보장하고 수수료 메커니즘을 수정하여 롱 포지션과 숏 포지션의 균형을 유지함으로써 심각한 시장 변동에 직면할 때 GMX의 시스템적 위험 가능성을 줄이는 것입니다. 격리 풀 설정을 통해 전반적인 위험을 통제하면서 고위험 거래 자산을 늘릴 수 있습니다. 체인링크와 협력함으로써 우리는 보다 시기적절하고 효과적인 오라클 서비스를 제공하고 가격 공격 가능성을 줄일 수 있습니다. 프로젝트 당사자는 또한 거래자, 유동성 공급자, GMX 보유자 간의 관계와 프로젝트의 지속적인 개발을 고려하여 최종적으로 프로토콜 수입 분배를 조정하고 균형을 맞추었습니다.

2. 수수료 모델 조정: 펀딩 비율 및 가격 영향 수수료 인상

GMX V2의 과금 모델은 롱 포지션과 숏 포지션의 균형을 맞추고 자본 활용 효율성을 높이는 방법에 초점을 맞춰 상당한 조정을 거쳤습니다. 충전 모드는 다음과 같습니다.

l 개설/마감 수수료를 절감합니다.

기존 0.1%에서 0.05%, 0.07%로 인하되어 포지션 오픈이 롱 포지션과 숏 포지션의 균형에 도움이 되는지 여부에 따라 수수료가 부과되며, 유리한 경우에는 더 낮은 수수료가 부과됩니다.

l 펀딩 비율을 높이면 강한 쪽이 약한 쪽에게 펀딩 비율을 지급하게 됩니다.

펀딩 비율은 단계적으로 조정되며, 강자의 포지션/풀 포지션이 0.5~0.7 사이일 경우 펀딩 비율이 낮은 수준이 되고, 0.7에 도달하면 높은 수준으로 올라가 펀딩 비율이 높아집니다. 차익거래 공간과 차익거래 촉진 자금이 유입되어 롱숏 잔액이 회복됩니다.

원천:chaos labs

무제한 유동성 점유를 피하기 위해 차입 수수료를 보유합니다.

가격 영향 수수료를 인상하고, 포지션이 클수록, 롱-숏 잔액에 불리할수록 더 많은 수수료가 부과됩니다.

가격 영향 수수료는 주문서 거래 시장에서 가격 변동의 동적 프로세스를 시뮬레이션합니다. 즉, 포지션이 클수록 가격에 미치는 영향도 커집니다. 이러한 설계는 가격 조작 비용을 높이고, 가격 조작 공격을 줄이며, 급락이나 가격 급등을 방지하고, 균형 잡힌 롱-숏 포지션을 유지하고 더 나은 유동성을 유지할 수 있습니다.

아래 그림은 시뮬레이션 상태에서 다양한 오프닝 크기에 따른 가격 영향 수수료율을 보여주며, 포지션이 클수록 수수료율이 높아지는 것을 알 수 있습니다. 가로축은 개시 규모(백만 달러)이고 세로축은 수수료율(bps)입니다.

원천:chaos labs

또한, 포지션 오픈이 롱-숏 잔액에 더 해로운 경우에는 수수료가 더 높아집니다. 아래 표는 시뮬레이션 상태의 다양한 장단기 잔액 상태에서 부과되는 수수료를 보여줍니다. 첫 번째 열은 오프닝 포지션의 크기이고, 첫 번째 행은 초기 풀의 언밸런스 포지션의 크기입니다.

원천:chaos labs

여러 주요 파생 DEX 프로토콜의 수수료에 대한 간략한 비교:

DYDX: 메이커 0.02%, 테이커 0.05%, 거래량이 많을수록 할인도 커집니다.

Kwenta：maker 0.02% ，taker 0.06% -0.1% ；

이익 네트워크: 0.08% 개설/마감 수수료 + 0.04% 스프레드 + 가격 영향 수수료.

GMX V2의 수수료는 여전히 높지만 이전의 높은 수준에서 중간 수준으로의 개시/마감 수수료가 거의 50% 감소한 것을 볼 수 있습니다. 중소 규모 거래자의 경우 V2의 수수료가 더 우호적입니다.

3. 유동성 제공: 격리 풀 모드 증가, 합성 자산 증가

GMX V2의 유동성 풀은 GM 풀이라고 하며, 각 풀은 서로 독립적입니다. 공식 홈페이지에서 각 풀의 펀드 금액, 펀드 금리, 펀드 활용률을 확인할 수 있습니다.

원천:GMX

격리 풀의 장점은 서로 다른 토큰 시장이 서로 다른 기본 지원과 서로 다른 매개변수 설정을 통해 자체 위험 제어를 달성할 수 있고 높은 수준의 유연성을 제공하여 거래 자산을 확장할 수 있다는 것입니다. 그러나 위험은 제어 가능합니다. 유동성 공급자의 경우 위험 선호/수익 기대에 따라 위험 노출을 선택할 수도 있습니다. 고립된 풀의 문제는 유동성의 단편화입니다. 일부 풀은 충분한 유동성을 확보하지 못할 수도 있습니다.

현재 GMX V2는 3가지 유형의 시장으로 나뉩니다.

l 블루칩: BTC 및 ETH. 이 두 토큰은 가격이 조작될 가능성이 적기 때문에 가격 영향 수수료는 CEX보다 낮은 비율로 설정할 수 있으며 경쟁력이 더 높습니다. 모두 기본 토큰으로 뒷받침됩니다.

l 중형 시가총액 자산: 시가총액이 10억 달러에서 100억 달러 사이이며, CEX의 유동성과 거래량이 상대적으로 많지만, 외부 요인으로 인한 급격한 가격 변동에 취약합니다. 예를 들어, 규제 뉴스로 인해 통화 가격이 급락합니다. 이러한 자산의 경우 가격 영향 수수료가 더 높은 비율로 설정되고 유동성은 다른 외부 시장보다 높지 않으므로 공격 비용이 증가합니다. LINK/UNI/AVAX/ARB/SOL이 이 범주에 속합니다. 네이티브 토큰으로 지원됩니다.

l 중형 합성 자산: 기본 토큰을 사용하는 대신 ETH가 기본 유동성 지원으로 사용됩니다. DOGE와 LTC가 이 범주에 속합니다.

이러한 유형의 자산의 문제점은 관련 토큰이 단기적으로 크게 상승할 경우 풀에 있는 ETH가 모든 수익금을 지불하지 못할 수 있다는 것입니다.

풀에 1000 ETH와 100만 USDC가 있는 경우 DOGE의 최대 매수 포지션은 300 ETH로 제한되지만 DOGE의 가격은 10배 증가한 반면 ETH의 가격은 2배만 증가했습니다. 이익은 풀의 ETH 가치를 초과합니다.

이를 방지하기 위해 ADL(자동 청산) 기능이 도입되었습니다. 대기 중인 이익이 시장 할당 임계값을 초과하는 경우 수익성 있는 포지션이 부분적으로 또는 완전히 종료될 수 있습니다. 이는 시장이 지급 가능 상태를 유지하고 모든 이익이 마감 시 전액 지급되도록 보장하는 데 도움이 됩니다. 그러나 트레이더 입장에서는 자동 포지션 축소로 인해 유리한 포지션이 상실되어 차후 수익을 놓칠 수도 있습니다.

카오스 랩스(Chaos Labs)가 발행한 보고서에 따르면 V2의 초기 운영 시 BTC 및 ETH의 미결제약정 상한액은 2억 5600만 달러, AVAX/LINK의 상한액은 400만 달러이며, 남은 토큰은 미화 100만 달러입니다. 실제 작동 조건에 따라 후속 조정이 이루어질 수 있습니다. 그러나 GM 풀의 총 TVL은 현재 약 2,000만 달러로, 이는 아직 한도와는 거리가 멀습니다.

4. 사용자 경험 개선: 통화 기반 계약 증가, 실행 속도 향상 및 슬리피지 감소

GMX V1에서는 거래자는 U-마진 계약만 개설할 수 있습니다. 거래자가 포지션을 개설하기 위해 어떤 자산을 사용하든 포지션 가치는 개설 당시의 가격을 USD로 환산하여 계산되며, 수익은 마감 당시의 USD 가치에서 당시 USD 가치를 뺀 금액과 같습니다. 개봉의.

GMX V2에는 코인 기반 계약이 추가되었습니다. 거래자는 관련 거래 자산을 담보로 예치할 수 있으며, 이는 더 이상 USD로 전환되지 않습니다. 이는 거래자의 더 많은 요구를 충족하고 더 풍부한 투자 포트폴리오를 제공할 것입니다.

또한 GMX V2의 오라클 시스템은 각 블록의 가격을 책정하고 주문은 가능한 한 최신 가격으로 실행되며 실행 속도는 더 빠르고 슬리피지는 낮습니다.

5. 배포 모드

프로젝트의 장기적인 발전을 유지하기 위해 GMX V2의 프로토콜 수입도 조정되었습니다. 8.2%는 프로젝트 운영 및 기타 사항에 사용될 수 있는 계약 자금으로 할당됩니다.

GMX V1: GMX 스테이커에게 30% 할당, GLP 제공자에게 70% 할당.

GMX V2: 27%는 GMX 스테이커에 할당되고, 63%는 GLP 제공업체에 할당되며, 8.2%는 프로토콜 재무에 할당되고, 1.2%는 체인링크에 할당됩니다. 이 할당은 커뮤니티 투표로 승인되었습니다.

3. GMX V2의 작동

GMX V2는 약 2주간 운영되었으며, TVL은 약 2천만 달러, 일일 평균 거래량은 2,300만 달러, 일일 평균 약정 수입은 15,000달러, 미결제약정은 1,038만 달러이며, 일일 활성 사용자는 약 300~500명입니다. 초기 단계에서는 거래 인센티브를 사용하지 않고도 성능이 허용됩니다.

일부 V1 사용자가 V2로 마이그레이션되었습니다. V2의 거래량과 일일 활성 사용자는 대략 V1 거래량의 40%~50%에 해당합니다. V1과 v2의 거래량, 프로토콜 수익, 사용자 비교는 아래 그림과 같습니다.

원천:dune

GMX V2 트레이더는 현재 순손실을 기록하고 있으며 누적 순손실은 $40,000입니다.

원천:dune

수익률 측면에서는 최근 GMX V1의 수익률이 부진한 모습을 보이고 있는데, 이번 주 담보 GMX 수익률은 1.44%, GLP(arbitrum) 3.18%, GLP(Avalanche) 8.09%를 기록했다. 이에 비해 GMX V2는 아래와 같이 더 높은 수율을 제공합니다.

원천:GMX

GMX V2가 출시된 후 시장의 열기는 높지 않았고 재정적 반응도 보통 수준이었습니다. 주된 이유는 최근 시장 변동성이 역사적 최저 수준으로 떨어졌고, 전체 거래량이 줄어들었으며, 트랙이 연루되어 프로토콜 수익 성장이 부진했기 때문입니다.

4. 결론

GMX V1은 많은 팔로워를 보유한 파생 DEX 트랙의 성공적인 모델입니다. GMX V2의 제공은 기본적으로 시장 기대에 부응하여 GMX 팀이 강력한 프로토콜 설계 역량을 갖추고 있음을 보여줍니다. 메커니즘 관점에서 볼 때 V2는 유동성 풀의 잔액을 늘리고 거래 자산 유형을 확장하며 다양한 담보 포지션을 제공합니다. 유동성 공급자와 거래자에게는 더 많은 투자 방법, 더 나은 위험 균형 및 더 낮은 수수료가 있습니다.

그러나 초기 단계부터 독립 풀 도입으로 인해 유동성이 단편화되는 문제가 있으며, 일부 자산은 유동성이 부족할 수 있습니다. 또한 GMX 프로젝트 당사자는 기본적으로 마케팅 조치 및 거래 인센티브를 채택하지 않았으며 단기적으로 계약의 신규 사용자 및 신규 거래량에 큰 영향을 미치지 않았습니다.

본질적으로 GMX V2는 프로토콜 인프라, 프로토콜 보안 및 균형에 더 많은 관심을 기울입니다. 현재 하락장 환경에서 기본 구조 구축에 집중하고 프로토콜의 보안을 보장하며 축적된 데이터를 사용하여 더 나은 위험 매개변수를 설계하는 것이 상승장에서 프로젝트의 향후 발전에 더 큰 도움이 될 수 있습니다. 그때가 되면 더 많은 공개 계약 용량, 더 풍부한 거래 시장을 제공하고 더 많은 신규 사용자를 확보하기 위해 시장 열기에 맞춰 더 많은 마케팅 조치를 시작할 수 있을 것입니다.