Delphi Digital: Maverick AMM 설계, 시장 성과 및 경쟁 우위

원저자: Jordan Yaekley, Delphi Digital

소개

소개

이더리움 및 zkSync에서 출시된 이후 Maverick은 조용히 이더리움 거래량 기준 상위 5개 DEX에 올랐습니다.

Maverick은 방향성 유동성 제공, 높은 자본 효율성, 제로에 가까운 슬리피지, LP를 위한 일부 QOL 개선을 제공합니다. 다음으로 이 기사에서는 Maverick이 단순한 DEX가 아니라 Uniswap v3의 지배력에 심각한 도전이 될 수 있는 이유를 살펴봅니다.

매버릭 AMM 디자인

Maverick은 대부분의 AMM과 달리 유동성 상자를 사용합니다. 유동성 상자는 Uniswap v3의 틱과 유사한 불연속 가격 범위입니다.

빈 내 가격 발견은 일정한 합계 공식을 사용하여 슬리피지 제로 거래를 허용합니다. 슬리피지는 빈의 모든 유동성이 소비되어 활성 빈이 위 또는 아래로 이동하는 경우에만 발생합니다. Uniswap의 자본 효율성은 매우 높지만 일정한 제품 공식의 존재는 틱 내에서 여전히 약간의 미끄러짐이 있을 것이라고 결정합니다.

틱과 비교하여 빈의 표준화된 특성의 한 가지 특징은 LP 포지션을 대체할 수 있어 Maverick이 프로젝트가 "부스트된 풀"을 통해 무조건 유동성을 장려할 수 있는 유동성 채굴 메커니즘을 지원할 수 있다는 것입니다.

Maverick의 유동성 빈 구조는 Trader Joe's와 유사합니다. 둘 사이의 차이점에 대해 더 자세히 알고 싶다면 "유동성 집중에 대한 Trader Joe의 새로운 통찰력》。

Maverick의 주요 기능은 인센티브 풀, 맞춤형 유동성 형성, 맞춤형 수수료 계층 및 대상 유동성 공급입니다. Maverick의 자동 유동성 배치(ALP) 메커니즘을 통해 직접 유동성 공급이 이루어집니다.

ALP에 의해 구동되는 방향성 유동성 공급은 LP가 유동성 공급의 양의 델타 특성을 수용할 수 있도록 합니다. LP는 이전에 두 자산의 시장 위험을 감수해야 했고 그에 상응하는 성장 여지가 없었기 때문입니다. Maverick 모델을 사용하면 LP가 강세 또는 약세를 나타낼 수 있으며 예측이 정확할 경우 더 많은 수익을 올릴 수 있습니다. 동시에 이 모드는 비영구성의 손실을 최소화할 수도 있습니다. 또한 거래 수수료가 LP 포지션에 자동으로 적립되어 수익이 더욱 증가합니다. Maverick은 사용자에게 유동성을 제공하는 네 가지 방법인 Mode Right, Mode Left, Mode Both 및 Mode Static을 제공합니다.

Mode Static

정적 모드는 Maverick의 "일반" 모드이며 기존 AMM과 유사하게 작동합니다. Mode Static은 자동 유동성 전송 메커니즘을 사용하지 않지만 다음 세 가지 기본 옵션을 통해 유동성을 배치하는 방법에 대해 사용자에게 많은 자유를 제공합니다.

• 지수: 유동성은 현재 펀드 풀 가격에 집중되어 있습니다. 나머지 유동성은 기하급수적으로 감소하는 방식으로 주변 저장소에 분배됩니다.

• 플랫: 현재 펀드 풀 가격을 중심으로 일련의 빈에 유동성을 고르게 분배합니다. 유니스왑 v2와 유사합니다.

• 단일 저장소: 활성 저장소에만 유동성을 배포합니다. 유니스왑 v3와 유사합니다.

물론 사용자도 이 세 가지 유동성 분포를 선택할 수는 없지만 단일 빈을 사용하여 모든 형태의 맞춤형 유동성 모델을 생성할 수 있습니다.

Mode Right

모드 오른쪽은 가격이 상승할 때 풀의 가격을 따르는 동적 범위 주문과 유사합니다.

모드 오른쪽은 시장 전망이 낙관적인 LP에 적합합니다. 풀에서 오른쪽으로 이동할 때 Mode Right는 견적된 자산의 빈을 가격 범위의 왼쪽에 직접 유지하여 가격이 범위에 떨어지면 이익을 얻을 수 있도록 준비합니다.

Mode Right에서 USDC-ETH 자금 풀에 자금을 입금할 때 비영구적 손실을 줄이기 위해 사용자는 현재 Active bin의 왼쪽에 입금하는 것이 좋습니다. 가격이 하락하면 사용자의 LP 포지션은 ETH로 전환됩니다.

Mode Left

왼쪽 모드는 오른쪽 모드와 유사하지만 정반대입니다. 당신이 약세일 때 Maverick은 유동성을 현재 Active bin의 오른쪽으로 계속 이동합니다. 예측이 맞다면 그들은 많은 돈을 벌고 무상함을 거의 잃지 않을 수 있습니다.

모드 왼쪽 LP는 풀에서 왼쪽으로 이동할 때 가격 범위의 오른쪽에 기본 자산의 빈을 예약할 수 있으며 가격이 반등하면 주문을 맞출 준비가 됩니다.

Mode Both

모드 모두를 사용하면 LP가 현재 활성 빈 또는 인접한 빈에 유동성을 추가할 수 있습니다. 가격이 어느 방향으로든 움직이면 Mode Both는 유동성을 이전 활성 빈으로 다시 집중시키고 가격을 위아래로 따릅니다.

예를 들어, 사용자가 USDC-ETH 풀의 현재 활성 빈 왼쪽에 일방적 USDC 유동성을 예치한다고 가정합니다. ETH의 가격이 상승하면 포지션은 현재 Active bin의 왼쪽으로 유동성을 이전하는 Mode Right와 동일하지만 포지션은 여전히 ​​완전한 USDC입니다. ETH 가격이 이 범위로 다시 떨어지면 LP는 Mode Left와 마찬가지로 Active bin의 오른쪽으로 다시 초점을 맞추고 위치는 완전히 ETH가 됩니다.

Mode Both는 본질적으로 현재 가격을 중심으로 지속적으로 재조정되는 매우 좁은 Uniswap v3 범위입니다. 따라서 Mode Both 비영구적 손실의 위험이 훨씬 더 높습니다. 또한 LP는 지속적으로 변동하는 가격 환경에서 재조정으로 인해 영구적인 손실을 입을 수 있습니다. 이 경우 LP는 높은 가격에 매수하고 낮은 가격에 매도하여 즉각적인 손실을 입게 됩니다. 이 경우 더 넓은 범위의 저장소를 사용할 수 있습니다.

ALP 모드(Right, Left, Both)는 내부 TWAP 가격과 구성 가능한 룩백 기간을 사용하여 저장소를 이동합니다. 기본적으로 룩백 기간은 3시간으로 설정되어 가능한 공격 벡터를 피하면서 유동성이 가격에 반응하도록 유지합니다.

빈 크기와 룩백 기간은 가격 조치에 따라 LP 수익에 영향을 미치는 주요 변수입니다. 전환 확인 기간이 길수록 응답이 줄어듭니다. 유동성은 단기 변동성으로 인해 움직일 가능성이 적지만 강한 움직임에는 뒤처질 가능성이 더 큽니다.

유동성 분배 비교

간단히 말해서 빈은 유동성을 수직적으로 구축할 수 있는 틱의 대안적이고 표준화된 구현입니다. Tick은 더 높은 정밀도로 유동성을 수평으로 구축하지만 유연성을 희생합니다. Uniswap v3는 범위 내 LP에 대해 매우 자본 효율적이지만 일부 최적이 아닌 유동성 분배로 유명합니다.

Maverick의 ALP를 사용하면 유동성이 현재 가격 주변에 수동적으로 집중될 수 있으며 유동성 분배는 Uniswap보다 훨씬 더 효율적인 것으로 보이며, 이러한 변화는 비주요 풀에서 더 두드러질 것입니다.

위의 수치는 각 틱/빈 내의 TVL이 아니라 유동성 분포만을 비교한다는 점에 유의해야 합니다. Uniswap은 Maverick보다 훨씬 더 많은 유동성을 가지고 있습니다. 예를 들어, 이 기사를 작성할 당시 Maverick의 현재 활성 빈에는 206 USDC와 12.06 ETH만 있습니다(ETH가 더 낮은 빈으로 떨어질 것이라는 의미).

매버릭 시장 실적

Maverick의 시장 진출 전략은 독특합니다. 이더리움에서 런칭한 후 Arbitrum과 Optimism에서 런칭하는 대신 zkSync Era에서 처음 런칭했습니다. zkSync Era는 3월에 출시되었으며 생태계는 아직 미성숙하지만 거래량은 꾸준히 증가하고 있습니다.

Maverick 수수료 증가율은 특히 zkSync에서 거래량을 앞질렀습니다. 이는 위험 자산 풀에서 거래량이 차지하는 비중이 높기 때문일 수 있습니다.

현재 대부분의 사람들은 스테이블 코인과 래핑된 자산을 포함하여 Maverick에서 소수의 풀만 사용합니다. 대부분의 위험 자산 풀의 거래량은 USDC-ETH 4bp 풀에서 나왔으며 Uniswap 5bp 풀의 일부를 차지했습니다.

현재 LP 성과에 관한 데이터는 제한적이지만 좁은 범위 내에서 LP 포지션을 유지하는 ALP가 위험 풀에 대해 높은 수익을 낼 수 있다는 조기 징후가 있습니다. 분명히 Maverick의 위험 자산은 증가할 여지가 있으며 제품 시장 적합성을 달성할 수 있어야 합니다. 사용자가 ALP를 최대한 활용하는 방법을 배우는 데 시간이 걸릴 수 있지만 Maverick은 확실히 이러한 종류의 풀뿌리 확장을 통해 현재 틈새 시장을 넘어 확장할 수 있는 능력이 있습니다.

많은 새로운 DEX는 처음에는 새로운 사용자를 유치하는 데 어려움을 겪습니다. 유동성 마이닝 계획은 종종 거래량과 유동성을 생성하는 데 사용됩니다. Maverick의 낮은 슬리피지 거래는 애그리게이터 사이에서 매우 인기가 있기 때문에 신규 사용자를 유치할 수 있습니다. 이상적으로는 Maverick이 점진적으로 더 직접적인 트래픽을 가져오기 시작할 것입니다. 그럼에도 불구하고 애그리게이터들 사이에서 그 인기는 성장에 대한 상당한 수익을 올렸으며 디자인의 견고함을 입증합니다.

애그리 게이터 외에도 Maverick은 거대한 고래도 선호합니다. Ethereum 메인넷에서 Maverick 거래량의 75% 이상이 $100,000 이상의 거래에서 발생하며 $100 미만의 거래는 거의 없습니다. 이것은 부분적으로 가스 비용 때문이지만 현재 가격 주변의 유동성 집계와 유동성 상자에서 사용되는 상수 합계 공식은 대규모 거래에 매우 유리합니다.

이점

이점

LST는 내년에 지켜봐야 할 중요한 내러티브가 될 것입니다. 이들은 AMM의 주요 거래 쌍이 되고 옵션 및 CDP의 주요 담보 유형이 될 가능성이 높습니다. LST가 DeFi의 SoV로서 기본 ETH를 대체할 수 있는 범위는 알 수 없지만 LST 시장을 위한 전투는 이미 경적을 울렸습니다.

LST-ETH 가격 변동의 예측 가능성으로 인해 Mode Both는 LP에 이상적입니다. 트레이더는 대량 주문에도 낮은 슬리피지를 누릴 수 있습니다. 4개월도 채 안되어 Maverick은 LST 거래량의 리더 중 하나가 되었으며 현재 최고의 자리를 놓고 경쟁하고 있습니다.

경쟁 구도

경쟁 구도

• Trader Joe

Trader Joe는 유동성 상자를 구현한 최초의 DEX이며 몇 가지 혁신 사항도 있습니다. Maverick과 디자인이 가장 유사한 DEX로서 이러한 비교는 불가피합니다.

Trader Joe's와 Maverick's의 주요 차이점은 커미션과 자동 유동성 프로비저닝 방법입니다. Trader Joe's는 영구적인 손실로부터 LP를 보호하는 데 도움이 되는 동적 수수료를 가지고 있습니다. Maverick의 수수료 접근 방식은 Uniswap 스타일에 더 가깝고 거래자를 방해할 수 있는 모든 급증 수수료를 무시합니다. 대신 Maverick을 사용하면 사용자가 다양한 수수료 계층으로 풀을 만들 수 있습니다.

Trader Joe's에는 "자동 풀"이라는 자체 자동 유동성 배치 기능이 있습니다. 자동화된 풀은 Maverick과 다르게 보입니다. Maverick의 ALP 메커니즘은 반응형이며 스마트 계약에 하드코딩됩니다. Trader Joe의 메커니즘은 볼트와 유사하게 사전 대응적/자율적이며 스크립트 기반입니다. "The General"은 시장 중립을 유지하면서 수수료 확보를 극대화하는 전략을 따르는 Trader Joe의 첫 번째 자동 풀입니다.

• Uniswap

대부분의 새로운 DEX의 경우 가장 큰 어려움은 Uniswap에서 시장 점유율을 차지하는 것입니다. Maverick은 대부분의 DEX보다 Uniswap과 경쟁하기에 더 나은 위치에 있을 수 있습니다. 과거에 Uniswap을 성공적으로 이겼던 DEX는 (짧은 시간이기는 하지만) 모든 틈새 시장을 목표로 삼았습니다. Maverick은 이러한 영역에서 탁월하며 LST 공간의 주요 플레이어가 되었습니다.

Maverick이 제공하는 추가 자유도는 Uniswap v3에 비해 LP의 QOL이 크게 향상되었습니다. Uniswap 거버넌스를 통해 0.04% 또는 2% 수수료 계층을 추가하는 것은 Maverick에 비해 불필요한 병목 현상처럼 느껴질 수 있습니다. 많은 Uniswap LP는 타사 애플리케이션을 사용하여 유동성을 관리, 배포 및 자동 합성하지만 이러한 기능은 대부분 Maverick 애플리케이션 내에서 기본적으로 제공됩니다.

최근에 발표된 Uniswap v4는 Uniswap의 약점을 크게 제거한 것으로 보입니다. 동적 수수료, 후크를 통한 더 많은 맞춤형 풀, 새로운 LP 전략의 가능성은 Maverick이 제공하는 가치를 위협할 수 있습니다.

Maverick의 가장 큰 잠재적 이점은 ALP 모델이 LP의 유연성을 프로토콜의 핵심 사용자 경험에 직접 포함하는 방법입니다. Maverick은 Uniswap v2의 단순성과 표준화를 중앙 집중식 유동성의 복잡성과 표현력과 결합합니다. Maverick은 더 많은 사용자가 마켓 메이커에 참여할 수 있도록 합니다.

• 유동성 채굴 DEX

Uniswap v4는 제쳐두고, 효율적이고 수동적이며 인센티브가 부여된 유동성을 촉진하는 Maverick의 능력은 최소한 다른 계량 투표 토큰 시스템 및 이전 세대 기술에 대한 매력적인 대안이 되어야 합니다.

결론적으로

결론적으로

Maverick은 자동화/지시 유동성 프로비저닝, 유동성 형성 및 원활한 인센티브를 통해 AMM 설계를 선도합니다. Maverick은 LST와 같은 유망한 내러티브에서 강력한 기본과 확고한 위치를 가지고 있습니다. Ethereum 메인넷에서 Maverick의 초기 성공은 이 새로운 디자인에 대한 중요한 개념 증명입니다. LST-fi와 Maverick의 자연스러운 시너지 효과 및 zkSync의 증가된 활동은 지속적인 성장과 폭넓은 채택을 위한 잠재력을 발휘할 수 있습니다.