Messari: 온체인 과거 및 현재 수익률 살펴보기

胡子观币社区

特邀专栏作者

2023-06-07 06:00

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체인의 수익률은 자본 인센티브를 측정하는 지표입니다.역사적으로 생태계 내 수익률의 급등은 미래 자본 유입을 예측할 수 있습니다.현재 주요 체인의 수익률이 일정할 때 시장은 자본 흐름

AI 요약

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첫 번째 레벨 제목

온체인 과거 및 현재 수익률 살펴보기

· 자본은 인센티브를 따르는 경향이 있으며, 다양한 생태계에서 수익률 또는 연간 수익률을 추적하는 것이 자본 인센티브를 측정하는 가장 좋은 지표입니다.

· 역사적으로 생태계 내의 수익률 급증은 해당 생태계로의 미래 자본 유입을 신호할 수 있습니다. 수익률과 기초자산이 스테이블코인과 같은 고부가가치 자산일 때 특히 그렇습니다.

· 현재의 수익률 환경은 지배적인 2단계 거래 내러티브가 사라지면서 주요 생태계 수익률이 수렴되는 것을 보고 있습니다. 이러한 자본 내러티브의 명백한 부족은 역사적으로 더 넓은 시장의 침체 또는 쇠퇴와 종종 일치했습니다.

· 상위 계층 및 신흥 생태계 내에서 미래의 수익률 급등을 모니터링하면 시장이 자본 흐름에 다시 집중할 준비가 된 시기를 알 수 있습니다.

분자가 고농도 영역에서 저농도 영역으로 자연스럽게 흐르는 것처럼 자본은 포화된 저수익 영역에서 새로운 고수익 기회로 이동합니다. 인센티브 수단으로 연간 수익률이 현재 이자율보다 높으면 수익률이 포화되어 시장 수준으로 돌아올 때까지(위험이 동등하다고 가정할 때까지) 자본이 투자 풀로 유입될 것입니다.

이 효과는 더 많은 사용자 활동(수수료 수익) 또는 인센티브 프로그램(토큰 보상)으로 더 높은 수익을 창출하는 새로운 풀, 프로토콜 또는 체인으로 자본이 이동함에 따라 암호화폐에서 나타납니다.

첫 번째 레벨 제목

역사적 수익 영향

2023년 2월, Canto의 기본 토큰은 사용자가 높은 수익률과 가능한 새로운 내러티브를 위해 출렁이면서 대략 5배가 되었습니다. 온체인에서 가장 큰 풀의 수익률 급등은 가격의 엄청난 급등에 앞서 있었습니다.

온체인 중간 수익률의 상승은 ETH-CANTO 쌍과 같은 CANTO 자산의 DEX LP에 의해 주도됩니다. 그러나 동시에 NOTE-USDC(NOTE는 Canto의 기본 CDP 스테이블코인)와 같은 스테이블 코인 머니 마켓 풀 및 DEX LP 쌍은 연간 20-30%의 수익률을 생성하고 온체인을 구성합니다. 총 8,500만 달러 가장 큰 풀의 가치. 20-30%의 연간 수익률은 주요 온체인 스테이블코인 평균 수익률의 약 5배에서 10배이며, 이는 자본이 거의 무위험 수익률을 얻을 수 있는 상당한 인센티브 역할을 합니다.

가격이 수확량 증가를 따르기 전에 약 1개월의 리드가 있지만 다른 인기 있는 체인에서는 그렇지 않습니다. 새로운 Cosmos 기반 체인인 Canto는 기존 체인보다 위험 곡선이 더 낮기 때문에 사용자는 사전 주의를 덜 기울이고 실사를 할 때 더 느리게 반응하는 경향이 있습니다.

Arbitrum과 같은 인기 있는 체인에서는 수익률과 생태계 시가 총액 증가 사이에 유사한 선행 관계가 있습니다. 비록 더 넓은 시장 조건과의 더 큰 상관 관계로 인해 더 압축되고 더 시끄럽지만 말입니다.

Canto와 마찬가지로 WETH-USDC와 같은 주요 DEX LP 쌍은 Arbitrum의 수익률 급등 기간 동안 가장 높은 수익을 올렸습니다. 그러나 GMX의 스테이킹 풀은 온체인에서 가장 크고 가장 인기 있는 수익원입니다. 2022년 10월부터 현재까지 눈에 띄게 급증하는 동안 GLP 풀과 그 파생 상품은 사용자가 스테이블 코인을 풀에 입금할 수 있지만 ETH로 표시되지만 연간 환산 수익률은 20~50% 사이입니다. 유기적이고 신뢰할 수 있는 수익 흐름이 있는 이 풀의 구조를 고려할 때 Arbitrum에 상당한 자본 유입을 유치하여 이후 생태계 자산의 총체적 시가 총액을 높였습니다.

상대적으로 낮은 위험, 시장의 보상에 비해 높은 수익, 일시적인 손실 위험이 매우 바람직하기 때문에 수익률이 높은 대규모 스테이블 코인 풀은 대규모 자본 유입을 유치하는 핵심 요소입니다. 예를 들어 Optimism은 2022년 여름 스테이블 코인 풀에서 초기에 수익률이 급등했지만 그 이후에는 잠재적인 자본 유입을 알리는 급격한 수익률 상승을 보지 못했습니다.

첫 번째 레벨 제목

현재 수익 환경

최근 주요 체인의 연평균 수익률 중앙값은 지난 90일 동안 30% 하락했으며 현재 총 중앙값은 3.4%입니다. 이 기간 동안 메인 체인의 수율은 두 번째 레이어 체인의 중간 수율이 나머지 시장의 수율의 약 2~3배가 된 일정 기간 후에 수렴되었습니다.

주요 체인의 수익률이 보다 균등한 분포로 수렴되면 시장에 자본 흐름을 안내할 메타 또는 지배적 내러티브가 부족함을 나타냅니다. 합의점이 없으면 입찰이 단일 자산이나 생태계에 충분히 집중되지 않아 상당한 양의 가격 조치가 발생하기 때문에 가격 상승 모멘텀이 부족한 경우가 많습니다(이는 가용 자본이 낮은 약세 시장에서 특히 그렇습니다).

과거 데이터를 살펴보면 주요 체인 간 중간 수익률의 차이가 감소할 때 자본 흐름이 안내되지 않아 시장이 정체되거나 심지어 수정되는 것을 볼 수 있습니다.

현재 체인간 수익률 차이가 수렴함에 따라 역사적 패턴은 새로운 수익률 기회가 나타날 때까지 자본 할당을 일시적으로 중단할 것을 제안하며, 이는 위의 역사 섹션에서 볼 수 있듯이 특정 체인 또는 프로토콜에서 수익률 급증으로 나타날 것입니다. 그러나 이것이 메인 체인에 수익 기회가 없다는 것을 의미하지는 않습니다. 주요 체인의 풀 수익 분포를 살펴보면 Ethereum, Arbitrum, Optimism 및 Binance에 대규모 수익이 있는 일부 풀이 있습니다.

이러한 체인에 대한 현재 수익률 환경의 미묘함은 일관된 수익이 부족하거나 시장(가격) 위험 또는 일시적 손실 위험을 도입한다는 것입니다. 최고의 생태계를 위한 지역 수익 환경 세분화:

이더리움: 현재 가장 높은 수익을 올리는 풀은 Stalker 코인의 DEX LP 쌍입니다. 젬 쌍을 제외하고 $10m 이상의 TVL과 15%의 수익을 가진 풀은 일시적인 손실이 있는 전통적인 DEX 쌍이거나 인센티브가 많은 풀입니다.

Arbitrum: WETH-USDC와 같은 주요 DEX LP 쌍 외에도 GMX의 GLP 파생 상품은 여전히 Arbitrum에서 가장 높은 수익률을 올릴 수 있는 기회입니다. GLP의 현재 수익률은 약 10%인 반면 Pendle 및 Jones DAO와 같은 프로토콜에서 파생 상품을 사용하면 인센티브 및 위험을 포함하여 16-20%의 수익률을 가져옵니다.

낙관주의: 낙관주의는 $100만 TVL이 넘는 풀의 연간 평균 수익률이 가장 높지만 낙관주의는 수익률이 5% 이상인 $1000만 이상의 풀이 8개뿐입니다. 이러한 풀의 대부분은 Velodrome의 스테이블코인 또는 담보 파생상품 쌍이며, 이러한 쌍은 유기적으로 사용되지 않습니다.

마지막 생각들

수익은 거래 활동 또는 인센티브의 파생물이며 자본에 대한 유도 인센티브입니다. 상위 체인의 중간 수익률이 수렴함에 따라 역사적으로 정체되거나 하락하는 가격 행동이 동반된 시장에서 지배적인 거래 내러티브가 부족함을 나타냅니다. 직접적인 자본 흐름에 대한 명확한 인센티브가 없으면 자본이 널리 분산되어 집중 부족으로 인한 상향 변동성이 적습니다.

역사적으로 생태계 내에서 큰 가격 변동은 생태계 내에서 수익 창출 기회가 급증하면서 예고되었습니다. 특정 생태계 내에서 새로운 활동이나 프로토콜 인센티브가 발생하지 않는 한 과거 데이터 패턴은 시장 침체를 시사합니다.

그러나 시간이 지남에 따라 선도 체인 및 신흥 생태계의 수익률 분포를 모니터링하면 향후 활동이 어디로 흐를 수 있는지 알 수 있습니다.