저자: 네론

역자: 빔,H.Forest Ventures

파생상품은 암호화폐, 주로 선물에서 매우 인기가 있습니다. 이러한 파생 상품은 기관 투자자가 시장에 진입할 수 있는 조건을 제공하며 기관이 스스로 "헤지"하고 위험을 줄일 수 있도록 합니다. 따라서 특히 이 시장은 매우 변동성이 크고 매우 강력한 추세에 종속되기 때문에 근본적인 금융 상품입니다. 투기성 상품일 수도 있지만 이 글에서는 다루지 않겠습니다.

이 기사에서는 암호화폐 분야에서는 거의 개발되지 않았지만 TradFi에서 매우 인기 있는 파생상품군인 금리 파생상품에 초점을 맞출 것입니다.

이 문서는 모든 것을 포괄하기 위한 것이 아니며 그러한 시장 또는 유동성 구축과 관련된 질문에 대한 모든 답변을 제공하기 위한 것도 아닙니다. 내 목표는 금리 변동으로부터 자신을 쉽게 보호할 수 있는 몇 가지 전략을 간단히 설명하는 것입니다.

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AAVE의 변동 금리(보라색) 및 고정 차입 금리(파란색)

이자율 파생상품은 이자율의 상승 또는 하락을 헤지할 수 있는 파생상품입니다. 이 기사에서는 두 가지 주요 금리 헤징 도구에 대해 설명합니다.스왑 및 옵션.

기존 시장과 달리 AAVE의 금리는 기초 자산의 가격이 아니라 유동성 가용성에 따라 결정됩니다.

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첫 번째 레벨 제목

01 금리스왑

금리 스왑/금리 스왑은 앨리스와 밥 사이의 쌍방 계약입니다. 대출의 경우 금리 스왑은 다음과 같이 작동합니다. 앨리스가 X 금액을 고정 이율로 빌리고 밥이 이번에는 변동 이율로 X 금액을 빌린다고 가정합니다. 그런 다음 각 이자 지급일에 두 당사자는 지급해야 하는 이자를 교환합니다. 따라서 고정 금리 솔루션을 선택한 Alice는 변동 금리를 지불하고 변동 금리 옵션을 선택한 Bob은 고정 금리를 지불합니다. 우리는이자 현금 흐름의 교환이 있습니다.

그러나 그러한 제품의 요점은 무엇입니까?

AAVE에서 0%에서 20% 범위의 가변 이자율로 1년 동안 $20,000를 빌렸다고 가정해 보겠습니다. AAVE에 해당하는 고정 비율은 10%입니다. 이것은 다음을 의미합니다.

• $20,000를 변동 이율로 빌린다면 내가 지불해야 하는 이자는 $20,000의 0~20%이므로 1년 동안 대략 0~$4,000 사이가 됩니다.

• 고정금리(10%)로 20,000을 빌린다면 이자로 $2,000를 지불해야 합니다.

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고정 비율(파란색)

Aave가 2%의 변동 금리와 10%의 고정 금리로 차입한다고 가정합니다. 현재 생각은 많은 사람들이 돈을 빌리고 싶어하기 때문에 금리가 올라갈 것이라는 것입니다. 변동금리가 고정금리를 능가할 것으로 예상됩니다. 그러나 이것이 언제 일어날지는 모릅니다. 그래서 우리는 고정 금리보다 낮은 한 변동 금리 APR로 차입하려고 합니다. 그래서 우리는 다음과 같이 스왑을 설정할 수 있습니다: 우리는 변동금리(차입시 이자율 = 2%)로 차입하고, 변동금리가 고정금리(예: 10%)를 초과하면 금리스왑이 활성화됩니다. 이것은 또한 변동 비율이 고정 비율을 초과하지 않으면 스왑이 활성화되지 않음을 의미합니다.

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02 금리 옵션

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Hegic(hegic.co)에서 확장

번역가의 메모:

번역가의 메모:

캡 옵션은 중국어로 캡 옵션을 의미하며, 미래 일정 기간 동안 변동 금리 또는 변동 금리가 적용되는 채무 상품에 대한 최대 금리를 결정하여 금리 비용의 상한선을 결정합니다. Cap은 금리의 상한선을 생생하게 나타내는 모자를 의미하기 때문에 Cap이라고 부르는 것이 관습입니다. 같은 방식으로 Floor는 하한선을 의미하며 금리의 하한선을 나타냅니다. 업계 커뮤니케이션의 편의를 위해 Cap과 Floor는 아래에서 번역되지 않습니다.

옵션 매수자는 일정 기간 동안 고정된 이자율로 특정 금액을 차입(cap rate cap)하거나 대출(floor rate rate)할 권리가 있습니다. 양 당사자는 기준 요율과 계약서에 명시된 요율 사이에 차이가 있는 경우 일방이 상대방에게 프리미엄(프리미엄)을 지불하는 데 동의합니다. 이러한 계약은 일반적으로 OTC(장외) 시장에서 거래됩니다. 금리 변동 위험을 헤지하기 위한 도구입니다.

옵션 한도는 옵션 만기일 이전에 재판매할 수 있습니다(구매자가 판매자에게 프리미엄을 지불해야 함). 바닥에도 동일하게 적용됩니다.

이자율 옵션은 다음과 같이 간단하게 명시할 수 있습니다(이 예에서 Alice는 구매자이고 Bob은 상대방입니다).

Alice가 Bob에게서 상한선 옵션(cap)을 구입했다고 가정합니다.

특징:

• 실행 비율: AAVE의 ETH 차입 비율

• 기준 비율: 5%.

AAVE의 요율이 기준 수수료 요율보다 높으면(예: >5%) Bob은 Alice에게 tAAVE와 tReference의 차액만큼의 프리미엄을 지불해야 합니다.

AAVE 비율 = 10%인 경우 Bob은 Alice에게 5%를 지불합니다.

AAVE 비율 = 4%인 경우 Bob은 Alice에게 아무 것도 지불하지 않습니다.

이제 Alice가 Boh에서 Floor를 구입했다고 가정합니다.

특징:

• 행사 비율: AAVE의 ETH 차입 비율

• 기준 비율: 5%.

AAVE 비율이 기준 비율보다 낮으면(즉, <5%) Bob은 Alice에게 프리미엄(tReference와 tAAVE의 차이와 동일)을 지불해야 합니다.

AAVE 비율 = 7%인 경우 상대방은 Alice에게 프리미엄을 지불하지 않습니다. 반면에 AAVE 비율 = 3%인 경우 Bob은 Alice에게 2%에 해당하는 프리미엄을 지불해야 합니다.

금리 옵션에는 3가지 주요 유형이 있습니다.

캡 = 콜 옵션, 여기서 구매자는 원하는 금액에 대해 가장 높은 이자율을 빌리기로 결정하고 판매자는 해당 이자율을 초과(상승)할 위험을 감수합니다(구매자에게는 이것이 프리미엄 지불입니다). 따라서 매수인은 약관에 명시된 기간 동안 행사이자율보다 낮은 금리로 차입할 수 있어야 합니다. (이자율에 대한 콜 옵션과 동일).

• Contingent Cap (Contingent cap 옵션): 차용자상한 설정을 통해 금리 상승에 대비한 헤징이 효과가 없을 경우 프리미엄을 지불해도 불이익을 받지 않습니다. 전통적인 Cap과 달리 조건부 Cap의 로열티 지불은 즉각적이고 체계적이지 않습니다. 명시된 이율에 도달한 경우에만 지불이 이루어집니다. 따라서 로열티 지불은 캡이 "트리거"될 때만 발생할 수 있습니다.

• Cap Spread：구매자는 기존 캡보다 낮은 로열티를 지불하면서 최고 수준의 요율을 보장하기를 원합니다. 그 대가로 구매자는 자신의 참조 요율이 특정 요율 임계값에서 다시 가변적이 되는 것을 수락합니다. 따라서 그는 이자율 차이로부터 이익을 얻습니다. 이는 자금 조달 비용을 줄입니다. 이는 첫 번째 Cap과 동일한 옵션 특성(금액, 기간, 변동 참조 비율)을 가지고 있지만 더 높은 가격으로 하나의 Cap을 구매하고 다른 Cap을 판매하는 것에 해당합니다.

• Up and Out Cap：구매자는 클래식 캡보다 낮은 프리미엄을 지불하면서 최고 금리 수준을 보장하기를 원합니다. 그 대가로 구매자는 미리 정해진 이자율 범위로 제한된 헤지를 받아들입니다. 행사 이율이 이자율 한도를 초과하는 경우 기준 이율은 다시 가변적이며 행사 이율에 비례합니다.

바닥 = 프리미엄과 교환하여 돈을 빌리려는 비율을 결정하는 풋 옵션, 이 비율을 초과하는 (하향) 위험은 판매자가 부담합니다. 따라서 매수인은 행사이자율보다 높은 이자율로 돈을 빌릴 수 있어야 합니다. (이자율 풋 옵션과 동일).

• Down And Out Floor：Cap Up and Out과 동일한 원칙에 따라 구매자는 미리 정해진 이자율 범위 내에서 헤지를 수락합니다. 행사 비율이 제한 비율을 초과하면 기준 비율은 다시 가변적이며 행사 비율에 비례합니다.

혼합: 칼라 = Cap 구매 및 판매 바닥 또는 구매 바닥 및 판매 Cap의 혼합.

• Corridor：행사 비율의 변화를 활용하지 않음으로써 차입 헤징 비용을 줄이거나 없앨 수 있습니다.

  - 직불 채널:CAP 매수 및 FLOOR 매도

  -크레딧 채널:FLOOR 매수 및 CAP 매도

  두 경우 모두 CAP와 FLOOR는 동일한 특성을 가져야 합니다.(수량, 기간, 가변 기준 비율).

지금까지 살펴본 바와 같이 금리 파생 상품은 금리 변동 위험을 통제하는 데 도움이 됩니다. 이러한 금융 상품은 결국 보편화될 것입니다. 시장은 현재 이러한 "제도적" 도구의 개발을 방해하는 몇 가지 문제에 직면해 있습니다. 한 가지 예는 시장이 처리해야 했던 가장 큰 문제인 유동성입니다. (내 생각에) 시장의 유동성 부족은 (아직) 제도적 기준을 충족하지 못하는 스테이블 코인의 특성에 크게 기인합니다. 그들은 현재 기관의 주요 위험으로 식별됩니다. 앵커 스테이블 코인의 손실을 줄이기 위한 효과적인 헤징은 현재 불가능합니다. 스테이블 코인 문제가 해결되면 마침내 시장이 상당한 유동성 유입을 받을 준비가 될 것이라고 생각합니다. 기관 유형 도구는 매우 눈에 띄게 될 것입니다.

번역가의 메모:

번역가의 메모:

DeFi에서 문제의 대부분은 유동성 문제이므로 DeFi 분야의 세 가지 운송 수단은 dex가 유동성 교환을 담당하고 Lending은 유동성 가격 책정을 담당하며 stablecoin은 유동성 고정을 담당합니다. 현재의 변동금리 대출(Lending) 계약은 유동성에 대한 시장의 요구를 충족시킬 수 있었고 DeFi 대출의 초석이 되었습니다. 그러나 전통적인 금융 분야의 펀드의 경우 고정 금리 대출 상품이 가장 기본적인 구성 요소이므로 고정 비용과 고정 수입 및 휴식에 대한 요구를 충족시키기 위해 대형 기관의 대규모 자금을보다 간단하고 효과적인 방법으로 수행하는 방법은 무엇입니까? 기존 DeFi를 통한 필드 개발의 한계는 앞으로 오랫동안 탐색의 방향이 될 수 있습니다.