DYDX의 도전자: 탈중앙화 무기한 계약 거래 플랫폼의 추적 스캔

Mint Ventures

特邀专栏作者

2021-09-23 12:00

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분산형 무기한 계약 거래 플랫폼은 트랙 공간이 넓고 패턴이 결정되지 않았으며 여전히 수백억 개의 프로젝트에 대한 기회가 있습니다.

AI 요약

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분산형 무기한 계약 거래 플랫폼은 트랙 공간이 넓고 패턴이 결정되지 않았으며 여전히 수백억 개의 프로젝트에 대한 기회가 있습니다.

연구기관: 민트벤처스

연구원: Li Yuxuan

#TrackScan 정보

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1분기

첫 번째 레벨 제목

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탈중앙화 무기한 계약 거래 플랫폼의 궤적에 주목하세요

1. 가치 추적

무기한계약은 파생상품의 일종으로 TokenInsight 보고서(자세한 내용은 기사 말미 참조)에 따르면 2020년 4분기 이후 파생상품(Derivatives) 거래량이 전체적으로 현물(Spot)을 넘어섰고, 21Q2 성장에서 더 빠른 속도를 유지했습니다.

파생상품에서는 무기한계약(무기한계약 또는 무기한선물)이 절대우위를 가지고 있는데, 아래 그림의 파생상품 거래 월간 및 소항목 차트를 보면 무기한계약의 거래량이 현물거래를 넘어섰고, 그 비율은 여전히 증가하고 있습니다(6월 무기한 계약 거래량은 현물 거래량의 1.5배 이상이었습니다!). 2000억 달러 이상.

물론 이러한 볼륨은 주로 중앙화 거래소(CEX)에 있습니다.

2020년 DeFi의 여름을 맞아 탈중앙화 현물 거래소가 번창하기 시작했습니다. 현재 UNI, CAKE, SUSHI 등의 프로젝트 토큰이 암호화폐 유통 시가총액 상위 60위권에 진입했고, UNI는 상위 10위권에도 진입했습니다. 현재 분산형 무기한 계약 거래 플랫폼 프로젝트 토큰은 아직 암호화폐 시가 총액 상위 100위권에 진입하지 못했습니다. 그리고 규제 차원에서 현물거래소보다 파생상품거래소에 대한 감독이 더 강하다는 것을 알 수 있으며, 이러한 맥락에서 탈중앙화의 의미가 더욱 부각된다.

따라서 중앙 집중식 거래소 또는 분산형 현물 거래소와 비교할 때 분산형 무기한 계약 거래 플랫폼의 트랙 공간은 매우 넓습니다.

2. 시장개요

2021년 탈중앙화 무기한 계약 거래 플랫폼의 트랙은 빠르게 진행되고 있으며, 고속 및 저비용 사이드 체인의 부상으로 Perpetual Protocol은 1일 거래량이 1억을 초과하는 탈중앙화 무기한 계약 거래 플랫폼이 되었습니다. 2월. ETH 레이어 2의 진행으로 8월 말 DYDX의 일일 평균 거래량이 10억을 돌파했습니다.

새로운 프로젝트도 끝없이 등장하고 있으며, 현재 토큰을 발행한 프로젝트와 탈중앙화 영구 계약을 포함하는 제품은 다음과 같습니다.

또한 Synfutures, dTrade 등 토큰을 발행하지 않은 프로젝트가 꽤 있어 당분간 연구에 포함되지 않습니다.

이 백서에서는 다음 두 가지 원칙에 따라 평가할 프로젝트를 선택합니다.

● 1. 토큰이 발행되었습니다.

● 2. 토큰의 유통 시가가 미화 5천만 달러를 초과하거나 온라인(최소한 테스트 네트워크)에 실제 거래되는 상품이 있고 일 평균 거래량이 미화 10만 달러를 초과하는 경우

최종 선택된 프로토콜에는 DYDX, Perpetual Protocol, GMX, MCDEX, Cap Finance, Deri Finance가 포함됩니다.

위 그림에서 일부 프로토콜이 선택되지 않은 이유:

● Injective Protocol, Mangomarkets, LeverJ, DYDX 모두 오더북 모델을 채택하고 있으며, 거래량은 DYDX와 차이가 있습니다. 무버 어드밴티지 현재 상황에서 오더북 모델을 채택한 다른 제품은 돌파 가능성이 낮을 수 있습니다.

● Bonfida의 레버리지 거래 상품은 영구 프로토콜 V1과 유사한 vAMM 모델을 채택합니다.

● DerivaDEX가 Kovan에서 소규모 테스트를 시작했지만 그들의 거래 상품은 메커니즘에 대한 문서를 공개하지 않았습니다.
● Futureswap은 9월에 v4 버전을 직접 출시하겠다고 발표했지만 현재 테스트할 테스트넷이 없고 완전한 제품 문서가 없습니다.

2분기

DYDX

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첫 번째 레벨 제목

1. 제품 소개

이더리움의 레이어 2 스타크웨어에서 서비스를 제공하고, 거래를 위한 오더북 모델을 사용하고, 자금 비율 메커니즘을 사용하여 네이키드 포지션의 균형을 맞춥니다(거래소 전체가 보유한 순포지션을 말하며, 너무 높으면 아래에서 논의할 시스템적 위험 증가, 자세한 소개가 있음) 핵심 메커니즘은 CEX의 무기한 계약과 거의 동일하며 StarkEx 엔진으로 인해 사용자는 이더리움 메인 네트워크에서 트랜잭션을 전송하기만 하면 됩니다. 마진 계정으로 자금을 이체하고 트랜잭션이 전혀 필요하지 않습니다.월렛 확인(데이터가 체인에 업로드되지 않음)이므로 트랜잭션 경험은 CEX와 거의 동일합니다.

DYDX의 기능은 제한 주문, 깊이 차트 및 CEX에 필적하는 자금 요율 추세를 포함하여 매우 완벽합니다.

2. 비즈니스 데이터

데이터 소스: https://metabase.DYDX.exchange/public/dashboard/

DYDX의 거래량 레이어는 8월 말부터 9월 초까지 일주일 동안 평균 10억 달러의 거래량을 창출할 것이며, 이는 모든 탈중앙화 무기한 계약 거래 플랫폼 중 가장 높고 다른 경쟁사보다 월등히 높습니다.

물론 이것은 거래 채굴-시장 조성 채굴-스테이킹 채굴이라는 플랫폼의 잘 설계된 결합된 인센티브와 DYDX의 가격과 많은 관련이 있습니다(8월 이전에 DYDX의 경험은 현재와 완전히 일치했습니다). 1, 하지만 주당 평균 거래량은 약 2억 달러). 그리고 파이낸싱 측면에서 DYDX는 라운드 B 및 C 파이낸싱에 전문 마켓 메이커를 포함하여 전문 마켓 메이커의 이익도 DYDX에 묶여 있습니다. 수입 외에도 DYDX 플랫폼에서 토큰 인센티브를 얻을 수 있는 반면 거래 심도 및 거래 데이터의 개선은 DYDX 자체의 가치 평가에 도움이 되어 잠재적으로 시장 조성자의 투자 수입을 증가시킵니다.

3. 토큰 모델

50%（500,000,DYDX Token의 총 발행량은 10억 개이며 커뮤니티 사용자, 투자자 및 dYdX 팀을 포함하여 5년 이내에 모든 dYdX 생태 참여자에게 분배됩니다. 5년 후 커뮤니티는 추가 발행을 위한 DYDX 토큰의 인플레이션율을 결정하기 위해 투표할 수 있습니다. 현재 최대 인플레이션율은 연간 2%입니다.

● 25%（250,000,000 DYDX)를 다음과 같이 커뮤니티에 공개합니다.

● 7.5%（75,000,000 DYDX) 트랜잭션 마이닝 사용자에게 배포

● 7.5%（75,000,000 DYDX) 소급 채굴 사용자에게 배포

● 5%（50,000,000 DYDX) 마켓 메이커 및 마이닝 마켓 메이커에게 배포

● 2.5%（25,000,000 DYDX) 커뮤니티 예비 기금에 할당

● 2.5%（25,000,000 DYDX) 유동성 스테이킹 풀에 참여하는 사용자에게 분배

000 DYDX) 참여 DYDX 서약 사용자(보험 풀)에게 할당됩니다.

● 27.73%（277,295,나머지 50%(500,000,000 DYDX)는 다음과 같이 할당됩니다.

● 15.27%（152,704,070 DYDX) 과거 투자자들에게 분배

● 7.00%（70,000,930 DYDX) dYdX Trading 또는 dYdX 재단 회원에게 배포

현재 거버넌스 기능 외에도 DYDX는 거래 수수료 공제를 얻을 수 있습니다. DYDX 보유는 플랫폼의 거래 수수료를 받지 않으며 거래 수수료는 현재 DYDX 프로젝트 당사자가 획득합니다(그러나 거버넌스를 통해 거래 수수료 분배를 수정할 가능성이 있음).

4. 요약

첫 번째 레벨 제목

3 분기

Perpetual Protocol

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첫 번째 레벨 제목

1. 제품 소개

V1 버전이 현재 실행 중이며 V1 트랜잭션은 xDai 네트워크에서 실행됩니다.

사용자는 USDC를 증거금으로 예치한 후 거래할 수 있습니다. 가상 AMM 메커니즘은 거래 가격을 책정하는 데 사용됩니다. 가상 AMM은 AMM의 x * y = k 모델을 참조합니다. ETH 영구 계약을 예로 들어 보겠습니다. 여기서 x는 다음을 나타냅니다. 가상 풀의 ETH, y는 가상 풀의 USDC 양을 나타냅니다. 약정에서 k의 값을 설정한다는 전제하에 사용자가 롱 포지션을 오픈하면 y의 값이 높아지며(사용자의 포지션에 해당하는 USDC가 가상 AMM 풀에 충전됨) x의 값은 따라서 가상 풀의 ETH 가격(y/x 모두)도 그에 따라 높아지므로 가격 변동 시뮬레이션을 실현합니다.

가상 AMM의 장점은 단일 통화 유동성을 실현할 수 있으므로 비영구적 손실 문제를 피할 수 있고 거래 프로세스가 오라클 시스템에 의존할 필요가 없다는 것입니다. 그러나 k의 값을 결정하기 어렵다는 단점이 있는데, 너무 작으면 큰 트랜잭션 슬리피지가 발생하고, 너무 크면 Perpetual의 가상 AMM의 가격 변동이 너무 느려 명백한 결과를 초래한다. 재정 거래 공간. Perpetual Protocol의 V1에서는 해당 Uniswap pool의 유동성을 기반으로 프로젝트 당사자가 k값을 수동으로 유지하고 있으며, k값 설정 문제로 인해 공격을 받기도 했습니다.사실 Perpetual Protocol도 가상 AMM을 포기했습니다. V2에서는 가상 AMM 메커니즘에 존재하는 문제점을 설명하는 Uniswap v3의 실제 AMM을 사용하도록 메커니즘이 변경되었습니다.

네이키드 포지션 관리 측면에서 CEX의 영구 선물 펀딩 요율을 참조하여 Perp는 펀딩 요율 메커니즘을 사용하여 롱 포지션과 숏 포지션의 균형을 맞춥니다. 기계 획득) 펀딩 요율을 계산합니다. 이는 차익 거래 사용자가 자금 요율을 위해 일방적으로 과도한 포지션을 헤지하도록 장려하여 시스템을 보다 안정적으로 만듭니다.

청산 메커니즘의 측면에서 사용자의 청산 마진의 20%는 청산인이 얻고 나머지는 위험 마진 계정에 입력됩니다.(거래 수수료 및 청산인의 존재로 인해) 네거티브 섬 게임입니다. 이익 위험 마진 계정은 돈을 잃을 것이고 거래자의 손실 위험 마진 계정은 이익을 낼 것입니다.

제품 UI는 간단하고 조작하기 쉽지만 가상 AMM 메커니즘에서 Perpetual Protocol은 지정가 주문 및 손절매 주문을 지원하지 않습니다.

2. 비즈니스 데이터

데이터 소스 토큰 터미널

영구 프로토콜은 DYDX 이전 최대 거래량을 자랑하는 무기한 계약으로, 시세가 급변하던 지난 5월 19일 하루 거래량 5억5000만 달러라는 기록을 세운 바 있다.

3. 토큰 모델

● 7,500,Perpetual Protocol의 기본 토큰인 PERP는 2020년 8월 말에 총 토큰 공급량이 150,000,000개로 공식 출시되었습니다. 안에:

● 31,500,000 PERP 토큰(5%)은 Balancer LBP(Liquidity Bootstrapping Pool)에 사용되며 LBP는 2020년 9월 9일부터 9월 12일까지 완료됩니다. 거래 가격은 1.05USDC에서 2.3USDC 사이입니다.

● 6,250,000 PERP 토큰(21%)은 메인넷 출시(2021년 6월 15일) 후 6개월 후에 출시될 팀과 어드바이저에게 할당되며 향후 30개월 동안 분기별로 출시될 예정입니다. 양.

● 22,500,000 PERP 토큰(4.17%)이 시드 라운드 투자자인 Binance Labs에 할당됩니다. 이 토큰의 1/5은 메인넷 출시(2020년 12월 15일) 이후에 출시되고 1/5은 매 분기마다 출시됩니다. 그 중 4/5가 지금까지 공개되었으며, 2021년 12월에 공개될 예정입니다.

000개의 PERP 토큰(15%)이 전략적 라운드 투자자에게 할당됩니다. 이 토큰의 1/5은 메인넷 런칭(2020년 12월 15일) 이후에 릴리스되고, 각 분기의 1/5은 릴리스됩니다. 4 /5 , 2021년 12월 출시 예정

● 나머지 82,250,000개의 PERP 토큰(54.83%)은 유동성 마이닝 등 생태계 및 보상에 할당됩니다.

생태계 보상을 제외한 토큰 발행 규칙은 아래 그림과 같습니다.

데이터 소스 https://docs.perp.fi/getting-started/perp-tokens

V1 버전에서는 거버넌스 기능 외에도 PERP 토큰으로 거래 수수료 수입도 얻을 수 있습니다. 서비스 수수료 수입을 얻기 위해서는 사용자가 PERP 토큰을 약정해야 하며, 약정된 PERP는 극단적인 경우 환매를 위한 위험 마진에 대한 보충 금고 역할을 합니다.

4 분기

GMX

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첫 번째 레벨 제목

1. 제품 소개

gmx는 Arbitrum에서 서비스를 제공하고 있으며 제품은 9월 1일 공식 출시되었습니다. gmx는 BSC에서도 서비스를 제공합니다.이전 프로젝트 이름은 Gambit이고 토큰은 GMT였습니다. 이 기사는 Arbitrum에서 GMX가 제공하는 서비스를 주로 설명합니다. 핵심 메커니즘은 다음과 같습니다.

DYDX 및 영구 프로토콜과 달리 GMX의 거래 프로세스는 다자간, 숏파티, LP(유동성 공급자, GMX 시스템에서 GLP라고 함)의 3자 게임입니다.

거래 사용자는 USDC, ETH(WETH) 또는 WBTC를 증거금으로 예치한 후 거래를 시작할 수 있습니다. 실시간으로 수입을 인출할 수 있습니다.

모든 거래의 상대방은 GLP 풀입니다. GLP 토큰은 BTC, ETH, USDC 비율로 구성된 특수 토큰입니다. 사용자는 GLP 토큰을 GLP 풀에 입금하여 거래를 시작합니다. 시장, 단일 통화 유동성이기 때문에 , 그래서 영구적인 손실의 문제가 없습니다. 모든 거래의 상대방이 LP이기 때문에 LP와 거래자 사이에도 제로섬 게임이 존재합니다. 거래자는 또한 GLP 인수에서 직접 발생합니다(GLP 가격 하락에 반영됨).

GLP 보유자는 플랫폼 토큰 GMX의 인센티브를 받을 수 있을 뿐만 아니라 거래 수수료의 50%도 받을 수 있습니다.

GMX는 현재 네이키드 포지션을 처리하는 메커니즘이 없으며 GLP 보유자는 스스로 위험을 헤지해야 합니다.

GMX의 프런트엔드 페이지는 상대적으로 단순하며 현재 지정가 주문 및 손절매 주문과 같은 기능을 지원하지 않습니다.

2. 비즈니스 데이터

9월 1일 Arbitrum 출시 이후 GMX의 데이터는 다음과 같습니다.

데이터 소스 https://gmx.financial/dashboard

총 거래량은 불과 20일 만에 4억 달러에 육박했고, 일평균 거래량은 2,000만 달러에 육박합니다. 데이터가 우수합니다.

3. 토큰 모델

GMX의 총 발행량은 1,325만개이며 현재까지 유통된 수량은 6,490,428개입니다. 토큰 분배는 다음과 같습니다.

● XVIX 및 Gambit(GMX 이전 프로젝트)에서 마이그레이션된 600만 개(대부분 현재 유통 중)

● 100만 GMX 및 ETH는 초기 유동성으로 Uniswap v3에서 LP를 형성합니다.

● GMX 가격이 $20.00를 초과한 후 추가 유동성을 제공하는 100만 GMX

● GLP 마켓 메이킹 보상 100만 GMX

● GMX의 스테이킹 보상으로 100만 GMX

● 200만 GMX는 최저가 펀드에 속함(하한가 펀드는 GMX 가격을 지원하는 데 사용됨)

● 마케팅, 협력 및 커뮤니티 개발자를 위한 100만 GMX

섹션 5

MCDEX

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1. 제품 소개

MCDEX의 최신 버전 V3는 Ethereum의 Layer 2 Arbitrum에서 서비스를 제공합니다. 이 제품은 9월 1일 공식적으로 테스트를 시작했습니다. 엠씨덱스 제품은 실제로 2020년에 출시되었지만 9월에 출시된 V3는 이전 버전을 완전히 대체할 것이기 때문에 엠씨덱스의 v3만 분석합니다.

GMX와 마찬가지로 MCDEX의 거래 과정도 다자간, 숏파티, LP(유동성 공급자)의 3자간 게임입니다. 그 핵심 메커니즘은 다음과 같습니다. 첫째, 모든 거래의 상대방은 LP이며, MCDEX의 LP는 USDC 단일 통화 유동성을 제공하므로 비영구적 손실의 문제가 없습니다. 동시에 모든 거래의 상대방이 LP이기 때문에 LP와 트레이더 사이에는 트레이더가 잃으면 LP를 얻고 트레이더가 얻으면 LP를 잃는 제로섬 게임도 있습니다.

거래 가격 결정 측면에서 MCDEX는 "복잡한 AMM" 메커니즘을 채택합니다. 사용자가 언제든지 거래를 시작하면 거래 가격은 LP의 총 깊이 오라클 가격과 모든 거래 사용자의 순 포지션에 따라 결정됩니다. 모든 거래 사용자가 넷인 경우 포지션이 다자간 포지션일 때 복잡한 amm 메커니즘에 따라 결정된 거래 가격은 오라클 머신의 가격보다 높을 것이므로 사용자가 숏 오픈을 유도하여 거래의 전체 순 포지션을 줄입니다. 모든 거래 사용자의 순 포지션이 숏 포지션일 때 복잡한 amm 메커니즘 하의 거래 가격은 오라클 머신의 거래 가격보다 낮을 것이며 이는 사용자가 더 많이 사도록 장려하는 것과 같습니다.

MCDEX의 가격 결정 메커니즘에는 실제로 네이키드 포지션 관리가 포함되어 있음을 알 수 있습니다. 전통적인 펀드 요율 방식과 비교할 때 MCDEX의 네이키드 포지션 관리는 더 직접적이며 이는 기초 가격에 직접 반영됩니다.

거래 상대방으로서 LP는 거래자의 거래 수수료뿐만 아니라 복잡한 AMM 하에서 사용자의 매수 및 매도 가격과 오라클 머신의 가격 차이, 거래자가 지불하는 자본 수수료를 얻을 수 있습니다. 롱과 숏은 균형이 맞지 않습니다. , 강제 청산에 대한 벌금 및 추가 MCB 인센티브.

제품 페이지에서 깊이를 더 잘 표시하기 위해 MCDEX는 AMM 메커니즘의 유동성을 주문서 형식으로 표시하고 지정가 주문 및 정지 주문도 지원합니다. 전반적으로 제품은 완벽한 기능과 뛰어난 경험을 제공합니다.

2. 비즈니스 데이터

데이터 소스 https://app.mcdex.io/pool/

현재 MCDEX의 거래량은 주로 USDC를 마진으로 사용하고 ETH 무기한 계약 및 BTC 무기한 계약 거래를 지원하는 공식 인증 거래 풀에서 발생하며, 9월 1일 출시 이후 누적 거래량은 130건을 넘어섰습니다. 거래량이 크게 증가함과 동시에 LP의 두께가 800만 달러를 넘어 발전 추세가 양호하다.

또한 LP의 위험과 이익은 본질적으로 확실하지 않기 때문에 시장 형성 전에 LP의 문제를 피하기 위해 MCDEX는 각 풀의 "순 자산 가치"도 공개합니다. LP 풀: USDC 순 가치의 변화는 실제로 측면에서 시장 조성의 과거 손익을 보여줍니다. 우리는 온라인 시간이 길지 않지만 일반적으로 LP의 공유 가치가 여전히 상승하고 있음을 알 수 있습니다. 즉, LP는 일반적으로 양의 수익을 내고 거래자는 일반적으로 음의 수익을 얻습니다. 이는 우리의 직관과 일치합니다. .

3. 토큰 모델

MCDEX의 네이티브 토큰은 MCB입니다.MCB의 토큰 모델은 2021년 초에 대대적인 변경을 거쳐 총액이 1억개에서 1천만개로 변경되었습니다.현재 총 230만개가 유통되고 있습니다. 100만 MCB는 팀, 컨설턴트 및 투자자에게 속합니다.

● 개발팀은 484,000개를 확보했습니다.

● 컨설턴트는 75,000개를 받습니다.

● 엔젤 투자자는 109,000개를 받았습니다.

● 사모 332,000장 접수

MCB의 주요 사용 사례는 거버넌스이며, 현재 토큰이나 배당금을 되사거나 소각하는 디자인은 없습니다.

섹션 VI

Cap Finance

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첫 번째 레벨 제목

1. 제품 소개

캡 파이낸스는 이더리움의 Layer 2 Arbitrum에서 서비스를 제공하고 있으며, 9월 1일 Arbitrum 테스트와 함께 상품이 출시될 예정입니다.

Cap의 제품 논리는 매우 간단합니다.현재 지원되는 마진과 LP는 모두 ETH입니다.거래자는 해당 목표 및 레버리지 배수를 선택한 후 포지션을 열 수 있습니다.포지션을 열 때 해당 금액의 ETH를 예치하고 가격은 오라클의 가격에 따라 실시간으로 거래 AMM이 필요 없으며 거래 과정에서 더 간단한 게임 로직도 사용됩니다: 거래자가 이익을 내면 LP에 저장된 ETH를 반대로 트레이더가 돈을 잃으면 트레이더의 손실 마진도 LP 볼트에 귀속됩니다.

LP는 현재 거래 수수료를 받을 수 있습니다.

Naked 포지션에 대해서는 현재 시스템에 헤지 계획이 없으며 공식 문서에서 Cap Finance는 LP 사용자가 스스로 헤지하도록 권장합니다.

제품의 프런트 엔드 페이지 스타일이 최소화되고 촛대 차트가 없으며 손절매 주문 또는 지정가 주문을 지원하지 않습니다.

2. 비즈니스 데이터

데이터 측면에서도 Cap은 일관된 미니멀리스트 스타일을 사용하고 있으며, 출시 이후 총 거래량이 8,500만 달러(29,100 ETH 이상)를 넘어섰으며, 이는 일 평균 400만 달러에 해당한다고 공식 홈페이지를 통해 밝혔습니다. 미국 달러.

현재 LP의 용량은 24 ETH이지만 현재 LP의 잔액은 54 ETH에 도달했으며 LP의 수입은 상당합니다(트레이더가 큰 손실을 입었다는 의미).

3. 토큰 모델

Cap 금융의 기본 토큰은 CAP입니다.토큰 모델에 대해서는 프로젝트 당사자가 많이 공개하지 않았습니다.현재 우리는 Cap이 2020년에 발행된 프로젝트로 알고 있습니다. 100,000으로 감소;

공식 웹사이트 문서에는 CAP가 프로토콜을 관리하는 것 외에도 거래 수수료를 받기로 서약할 수 있다고 나와 있지만 현재 프런트엔드 페이지에는 서약 항목이 없습니다.

섹션 VII

Deri Finance

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첫 번째 레벨 제목

1. 제품 소개

Deri Finance는 BSC, ETH, POLYGON 및 HECO 체인에서 서비스를 제공하며 올해 초 거래 상품이 출시되었습니다. 무기한 계약 외에도 Deri는 무기한 옵션 사업도 있습니다. BSC 체인을 예로 들어 Deri의 무기한 계약 트랜잭션 프로세스를 소개하겠습니다.

Deri의 논리는 GMX와 Cap의 논리와 유사합니다. Trading 사용자는 오라클의 가격에 따라 다양한 대상을 직접 거래할 수 있습니다. 거래 사용자는 BUSD, WBNB 또는 CAKE를 증거금으로 예치한 후 거래를 시작할 수 있으며 오라클 머신의 가격에 따라 실시간으로 거래가 이루어지며 실시간으로 수입을 인출할 수 있습니다.

모든 거래의 상대방은 LP 풀이며 사용자는 BUSD, WBNB 또는 CAKE를 예치하여 LP가 되어 마켓 메이킹을 시작합니다 단일 통화 유동성이므로 비영구적 손실의 문제가 없습니다. 모든 거래의 상대방은 LP이므로 LP와 트레이더 사이에도 제로섬 게임이 존재합니다. 트레이더가 손실한 마진은 LP에 직접 할당되고(LP 주식 가치 상승으로 반영) 벌어들인 이익은 트레이더가 LP 인수에서 직접 획득할 수도 있습니다(LP 주식 가치 하락에 반영됨).

Deri의 영구 계약은 현재 메인 영역, 혁신 영역 및 오픈 영역으로 구분됩니다.메인 영역은 주로 주류 자산을 지원하고 거래 대상은 BTC ETH BNB를 지원하여 동일한 LP 풀을 공유합니다.혁신 영역은 새로운 거래를 지원합니다. 동일한 LP 풀을 공유하는 AXS MBOX AGLD와 같은 자산, 개방 영역은 사용자가 허가 없이 풀을 구축할 수 있도록 지원하고 사용자는 기본 자산 및 대상 자산을 사용자 정의할 수 있습니다.

Deri는 펀딩 요율 메커니즘을 사용하여 네이키드 포지션의 균형을 맞춥니다.Deri는 롱 및 숏 당사자가 있을 뿐만 아니라 LP도 상대방의 역할을 맡게 되므로 펀딩 요율도 LP에 할당됩니다.

거래 상대방으로서 LP는 시스템에서 발행하는 추가 Deri 보상 외에도 거래 수수료의 80%, 펀딩 수수료의 일부, 청산 수입의 50%를 얻을 수 있습니다.

Deri 거래 페이지는 위의 그림과 같으며 현재 지정가 주문 및 손절매 주문을 지원하지 않습니다.

2. 비즈니스 데이터

Deri Finance에는 현재 거래 데이터를 공개하는 패널이 없으며 월간 보고서를 통해 지난 3개월 동안 Deri 무기한 선물의 월간 거래량이 미화 1,000만 달러를 초과한 것으로 알고 있습니다.

3. 토큰 모델

거버넌스 기능 외에도 DERI 토큰은 거래 사용자의 취급 수수료의 20%를 (정기적 환매 및 파기를 통해) 회수할 수 있습니다.또한 팀은 DERI 청산 자격 및 취급 수수료 차감 사용 사례를 문서에 제공할 계획입니다.

섹션 VIII

첫 번째 레벨 제목

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메커니즘 비교

위 프로젝트의 기본 논리를 이해한 후 메커니즘에 대한 비교 연구를 수행합니다.

우리는 모든 거래소에서 경험을 결정하는 핵심 요소는 다음과 같다고 생각합니다: 거래 깊이, 대상 가용성(무허가 목록 지원 여부) 및 유동성 공급자(LP) 수입.

● 거래 심도의 중요성은 자명합니다. 특히 마진 거래의 경우 거래 심도가 좋다는 것은 슬리피지가 적을 뿐만 아니라 핀아웃 가능성이 낮다는 것을 의미합니다.

● 대상의 가용성 또한 이해하기 쉽습니다 투기 또는 헤징을 위해 특정 통화를 롱 또는 숏하기 위해 레버리지 거래를 어느 정도 사용했을 것입니다.

● 오더북 모델을 채택하지 않는 대부분의 계약에서 유동성 공급자(LP)는 거래 사용자의 상대방이며 거래소의 경우 거래 사용자는 실제 서비스 대상이며 LP는 인센티브 대상입니다. CEX는 이미 Maker(오더 보유자)와 Taker(오더 테이커)에 대해 서로 다른 수수료율을 제공하기 시작했으며 일부 거래소에서도 Maker에 대해 마이너스 수수료율을 적용하고 있으며 출시된 "예약 주문 마이닝"조차 실제로 사용자를 격려합니다. 제작자는 테이커 거래의 유동성 공급자, 즉 거래 상대방이기 때문입니다. 우리는 또한 DEX에서 일어난 일에 대해 매우 분명합니다.DEX 간의 TVL(즉, LP) 경쟁은 매우 치열합니다.

사실 위의 관점에서 2020년 Uniswap으로 대표되는 DEX의 폭발적인 성장을 검토하면 DeFi 자체의 활발한 개발 및 구성 가능성의 이점 외에도 한편으로는 간단하고 효과적이라는 것을 알 수 있습니다. 이 방법은 일반 사용자가 LP가 되도록 장려하여 거래 깊이 측면에서 DEX를 처음으로 CEX와 비교할 수 있도록 합니다. 사용자는 풍부한 대상 가용성을 제공합니다. Uniswap V3의 개선 방향은 바로 LP(Capital Efficiency)의 수입입니다.

물론 위에서 언급한 요소 외에도 거래 속도, 기능의 완성도(지정가 주문 지원 여부, 손절 주문 지원 여부 등), 거래 수수료 등도 트레이딩 사용자의 큰 관심사다. 트랜잭션 속도 측면에서 위에서 언급한 파생상품 거래소는 일반적으로 퍼블릭 체인 또는 더 높은 TPS를 가진 레이어 2에 구축되므로 순수 트랜잭션 실행 속도 측면에서 그 차이는 크지 않습니다. 아직은 탐색 단계에 있으며 사용자를 낚아채기 위해 트랜잭션 비율과 완전한 기능에 의존해야 하는 단계와는 거리가 멀고 위에서 언급한 문제는 중요하지만 해결할 수 있으므로 우리는 다음 분석에는 이러한 요소가 포함되지 않습니다.

또한, 우리는 프로토콜의 네이키드 포지션 처리(과도한 네이키드 포지션은 LP에 잠재적인 손실을 초래할 뿐만 아니라 전체 프로토콜의 보안에도 영향을 미칩니다)와 구성 가능성 측면에서 프로토콜의 성능에 주의를 기울입니다.

1. 거래량

모든 거래소에서 거래 깊이는 상품의 핵심 경쟁력입니다. 위의 프로젝트에서 트랜잭션 깊이의 디자인은 대략 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

● 첫 번째 범주는 DYDX로 대표되는 오더북 디자인입니다. 오더북 모델의 트랜잭션 깊이는 상대방에 따라 다릅니다.

● 두 번째 유형은 트랜잭션의 깊이를 결정하는 XYK 모델이며 K 매개변수는 2개의 하위 범주로 나뉘며 AMM을 사용할 예정인 Perpetual V2, 가상 AMM을 사용할 Perpetual V1, MCDEX의 V3. 이러한 유형의 모델의 트랜잭션 깊이는 K 값에 따라 달라집니다. 즉, AMM 모델의 경우 해당 LP의 깊이에 따라 달라지며, 가상 AMM의 경우 K 값의 설정에 따라 달라집니다.

● 세 번째 범주는 GMX, Cap Finance, Deri Finance 등 오라클 머신의 가격에 따라 거래가 직접 체결되는 것을 특징으로 하는 "글로벌 공유 유동성" 메커니즘을 채택합니다.

디자인 관점에서 볼 때 세 번째 유형은 트랜잭션 깊이 측면에서 가장 잘 수행됩니다. 이 디자인의 경우 이론적 트랜잭션 깊이가 무제한이기 때문입니다(트랜잭션 가격은 트랜잭션이 1 ETH 또는 10,000 ETH인지에 관계없이 정확히 동일함) , 이는 거래 자체를 종료하는 데 유동성이 필요하지 않기 때문입니다. 오더북 모델의 트랜잭션 깊이는 상대방에 따라 다르고, XYK 모델의 깊이는 K 값에 따라 달라지며, 세 번째 모델 유형의 트랜잭션 깊이는 소프트 상한, 즉 거래 금액만 가질 것입니다. LP 풀. 이는 LP가 거래자에게 지불할 책임이 있기 때문이며, 거래 금액이 LP 잔액에 가까워지면 전체 시스템의 지불 능력에 대한 우려가 있을 수 있습니다.

첫 번째와 두 번째 범주는 프로젝트 당사자가 거래 깊이를 어떻게 동기 부여하는지 보는 것이 더 중요합니다.예를 들어 주문서 모델의 거래 깊이는 실제로 동기 부여하기가 비교적 어렵지만 DYDX는 트랜잭션 마이닝-마켓-메이킹의 정교한 디자인을 사용합니다. 마이닝 서약 마이닝 이해 관계자와의 결합된 펀치와 딥 바인딩은 DYDX를 모든 파생 상품 계약 중 처음으로 일일 거래량 10억 달러 이상을 확보하고 깊이 성능도 매우 우수합니다. 가상 AMM 메커니즘도 Perpetual Protocol에 의해 폐기되었지만 Perpetual Protocol은 이 메커니즘을 사용하여 일일 거래량이 1억 달러 이상인 최초의 영구 선물 계약이 되었습니다.

또한 xyk 모델이 설계한 오더북과 트랜잭션 깊이는 정상적인 상황에서 공유할 수 없습니다. 즉, BTC의 영구 계약 깊이는 ETH 영구 계약의 깊이와 관련이 없습니다. 깊이를 공유할 수 없다는 전제하에 더 많은 거래 쌍을 확장하려면 일반적으로 더 많은 유동성을 장려해야 합니다. MCDEX의 현재 USDC 풀은 ETH 및 BTC 거래를 모두 지원하며, 이는 이 두 풀의 유동성을 집계하는 것과 동일하므로 사용자에게 더 나은 거래 깊이를 제공합니다.

세 번째 유형의 모델을 채택한 프로토콜의 장점은 이론적으로 모든 거래 쌍의 깊이를 공유할 수 있어 거래 사용자에게 더 나은 경험을 제공할 수 있다는 것입니다(슬리피지 없이 더 많은 거래). LP 수입.

2. 대상 가용성(허가 없는 마케팅)

대상 가용성 수준에서 우리는 주로 위에서 언급한 프로젝트 당사자가 거래 대상의 무허가 목록을 지원하는지 여부와 이 목록 프로세스의 종속성을 조사합니다.

● DYDX: CEX와 유사하게 상장 입찰을 결정하기 위해 중앙 집중식 방법을 채택합니다.

● 영구 프로토콜: v1 버전에서는 여전히 입찰 목록을 중앙에서 결정하고(K 값을 수동으로 설정해야 하므로) V2 계획에서는 무단으로 거래 대상 목록을 실현할 계획이며 자세한 내용은 없습니다. 현재 구현.

● GMX: 무허가 목록에 대한 정보가 없습니다.GMX는 현재 Chainlink가 Arbitrum에서 견적을 제공하는 7개의 암호화폐(BTC, ETH, LINK, AAVE, YFI, SUSHI, UNI)를 모두 지원합니다.

● MCDEX: 모든 사용자는 허가 없이 대상을 상장(즉, 트랜잭션 풀 생성)할 수 있으며, 풀 생성자(운영자)도 일정 비율의 트랜잭션 수수료를 받을 수 있습니다. 그러나 MCDEX의 복잡한 메커니즘으로 인해 Pool을 구축하는 과정에서 채워야 할 매개 변수가 많으며 사용자가 예치한 LP 양 외에도 매개 변수 설정이 트랜잭션 깊이에 직접적인 영향을 미칩니다. 풀의 전반적으로 작업이 더 복잡합니다. 현재 일부 사용자가 만든 풀이 있지만 유동성이 낮습니다.

●Cap Finance: 무허가 목록에 대한 정보가 발견되지 않았으며, Cap은 또한 Chainlink가 Arbitrum에서 견적을 제공하는 7개의 암호화폐를 모두 지원했습니다.

● Deri Finance: 무허가 상장을 지원하며 MCDEX에 비해 운영이 훨씬 간편하고 현재 사용자가 생성한 3개의 풀이 있습니다. 풀의 유동성도 그다지 좋지 않습니다.

사실 무기한계약 프로젝트는 오라클에 대한 의존도가 깊기 때문에 현 단계에서는 허가 없이도 오라클의 지원이 필요하며, Uni v3 TWAMM을 오라클로 지원하는 MCDEX를 제외하고 다른 프로젝트는 일반적으로 체인링크 사용 이 단계에서 거래 쌍이 영구 계약 교환에 의해 지원되는 오라클로서 최종 결정 요소는 체인에서 견적을 제공하기 위해 체인링크가 지원하는 통화입니다.

따라서 외부 데이터에 전혀 의존하지 않는 Uniswap의 자체 구성 풀과 비교할 때 현재 분산형 무기한 계약의 독립적인 풀 구성은 더 제한적입니다.

그러나 오라클 프로젝트 자체의 지속적인 발전으로 향후에는 허가가 필요하지 않고 상장이 편리한 무기한 계약 거래 상품의 특성이 더욱 중요해질 것입니다.

3. LP 수입

LP의 자본 효율성이 수입을 결정하게 되는데, 자본 효율성을 결정하는 가장 중요한 요소는 물론 플랫폼의 거래량입니다.

GMX, MCDEX, Cap Finance 및 Deri Finance 프로젝트에서 LP가 얻을 수 있는 혜택은 다음과 같습니다.

● 거래 수수료

● 플랫폼 토큰 추가 발행에 대한 보상

● 거래 이용자의 손실(세분화는 실현 손실과 청산 예치금으로 나눌 수 있음)

주요 잠재적 손실은 다음과 같습니다.

● 거래 사용자의 이익

거래 이용자의 손익을 예측할 수 없기 때문에 주로 플랫폼의 거래 수수료와 추가 토큰 발행 분포를 비교한다.

● GMX: LP는 거래 수수료의 50%를 받고, 추가로 토큰을 발행받을 수 있습니다.

● MCDEX: LP는 거래 수수료(공식 풀)의 68.75%를 받고, 토큰 발행도 받을 수 있습니다.

● Cap: LP는 모든 거래 수수료를 받고 추가 토큰 발행을 받지 않습니다.

● Deri: LP는 거래 수수료의 80%를 받고 추가 토큰 발행을 받을 수 있습니다.

또한 글로벌 공유 유동성 계획을 채택하는 GMX, Cap Finance 및 Deri Finance의 경우 LP가 지불 책임만 수행하고 거래의 상대방 역할을 직접 수행하지 않기 때문에 모든 자금을 이전할 동기가 있음을 언급해야 합니다. 더 큰 유동성은 더 나은 지불 보장을 의미하기 때문에 LP는 집계를 수행합니다(프로젝트 측이 주요 영역, 혁신 영역 및 공개 영역을 구분하는 Deri와 같은 위험 고려 사항에서 의도적으로 격리되지 않는 한) LP는 또한 이를 보고 기뻐합니다. 더 많은 거래를 지원합니다. 쌍은 더 많은 수수료 수입을 얻을 수 있음을 의미합니다.

복잡한 AMM 메커니즘을 채택한 MCDEX의 경우 현재 USDC 거래 쌍은 BTC 및 ETH 거래를 동시에 지원하여 LP의 자본 효율성을 향상시키고 더 높은 수익을 가져옵니다.

4. 적나라한 위치 관리

전체 거래소에서 특정 방향으로 거래하는 사용자의 순포지션이 너무 높고 격렬한 시장 변동과 함께 시스템적 위험이 발생할 수 있습니다. 이는 손실을 입은 쪽의 마진이 제한되고 승리한 쪽의 이론적인 이익 금액이 줄어들기 때문입니다. 면은 무한합니다.

오더북 모델을 채택한 무기한 계약 거래소(CEX 및 DYDX 포함)의 경우, 하한가와 평균가의 차이는 사용자가 보유한 전체 적나라한 포지션을 나타내므로 오더북 모델 거래소는 하한가와 평균가를 채택합니다. 펀딩 요율은 사용자의 전반적인 알몸 위치를 줄이기 위해 가격 차이에 따라 부과됩니다.

위에서 조사한 프로젝트에서 Perpetual Protocol, MCDEX 및 Deri Finance는 모두 Naked 포지션에 대한 관리 메커니즘을 가지고 있습니다. Perpetual은 또한 v-AMM 가격과 표시 가격의 차이를 사용하여 Naked 포지션의 균형을 유지합니다. 메커니즘은 CEX 및 DYDX와 유사합니다. ;

MCDEX와 Deri의 경우 LP의 존재로 인해 LP는 항상 거래의 수동적 상대방입니다.거래 사용자가 보유한 네이키드 포지션은 전체 LP가 보유한 포지션과 반대입니다(예: 거래 사용자의 전체 순 보유액이 다음과 같은 경우). 50 ETH의 긴 주문은 일반적으로 LP가 보유한 50 ETH의 순매도 주문과 같습니다. 따라서 LP의 위험을 헤지하기 위해 트레이딩 사용자가 반대 방향으로 포지션을 열도록 유도하는 것 외에도 MCDEX와 Deri는 순매수 포지션에 부과되는 수수료의 일부를 LP에 제공합니다.

그러나 상대적으로 새로운 프로젝트인 GMX와 Cap Finance는 현재 네이키드 포지션에 대한 솔루션이 없습니다. 그들은 모두 사용자가 자신을 헤지하도록 권장합니다.

5. 결합성

DeFi의 개발은 결합 가능성의 이점을 얻습니다. 이는 주로 다른 프로토콜의 제품을 사용할 수 있는지 여부와 자체 프로토콜의 제품을 다른 프로토콜에서 사용할 수 있는지 여부의 두 가지 측면에 있습니다.

탈 중앙화 영구 계약 계약의 경우 "다른 계약의 제품 활용"의 핵심은 다른 계약에서 생성된 자산을 담보로 사용할 수 있는지 여부입니다. 이와 관련하여 Deri는 Polygon에서 AAVE의 USDC 예금 인증서 amUSDC를 기본 토큰으로(마진 및 LP 마켓 메이커로 사용할 수 있음) 사용을 지원하여 사용자에게 AAVE 예금 수입 손실 없이 제공하는 것을 볼 수 있습니다. 를 전제로 무기한 계약 거래에 참여할 수 있는 기회도 현재 결합 가능성의 중요한 적용입니다.

전반적으로 탈중앙화 무기한 계약 계약의 결합성에 대한 탐색은 아직 초기 단계에 있으며 이는 전체 트랙의 초기 개발과도 관련이 있습니다. 사용자와 시장의 인식에서 프로토콜 구성 가능성의 지속적인 개발을 위해 앞으로.

6. 요약

저자는 탈중앙화 무기한 계약 거래 플랫폼의 미래 경쟁에서 핵심 거래 구조의 설계가 중요하다고 생각합니다. 또한 탈중앙 현물 거래소에서 AMM 메커니즘의 성공이 반드시 탈중앙 파생 상품 거래소에 적용되는 것은 아닙니다.GMX, Cap Finance, Deri Finance는 모두 합성자산의 선두주자인 Synthetix(It 테스트넷에서 테스트를 시작하려는 Synthetix의 합성 선물도 무기한 계약으로 분류될 수 있다는 점도 언급할 가치가 있습니다. Synthetix에 대한 자세한 내용은 다음을 참조하십시오.【Mint Ventures 심층 연구 보고서】Synthetix의 비전: 무한한 유동성을 가진 파생 상품 거래 시장

), 지금까지 좋은 결과를 얻었습니다. 저자는 AMM 메커니즘과 비교하여 "오라클의 가격에 따라 거래가 체결되고 모든 LP가 지불을 공동으로 책임진다"를 채택하는 탈 중앙화 파생 상품 프로젝트가 성공할 가능성이 더 높다고 생각합니다. 이 메커니즘에는 자연스럽게 다음이 포함되기 때문입니다.

● 거의 무제한적이고 공유 가능한 유동성

● LP의 자본 효율성 향상