암호화폐의 가치는 어디에 반영되나요?

어제는 비트코인이 거품인지에 대해 말씀드렸고, 오늘은 비트코인의 목적과 가치, 그리고 화폐계의 암호화폐에 대해서도 말씀드리겠습니다. 이 기사는 꽤 길기 때문에 투자자들은 인내심을 가지고 지켜봐야 합니다.

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암호화폐와 토큰은 이전에는 금융 시스템에서 볼 수 없었던 새로운 디지털 자산 클래스입니다. 이것이 암호화 자산에 대한 첫 번째이자 가장 자주 묻는 질문 중 하나가 그들의 목적은 무엇이며 가치가 있는 이유는 무엇입니까?

이러한 근본적인 질문에 답하려면 세 가지 개별 역학에 대한 철저한 검토가 필요합니다.

기본 블록체인 네트워크에서 제공할 암호화폐/토큰의 목적을 식별합니다.

암호화폐/토큰이 기존의 통화 수단보다 선호되는 이유 알아보기

우리는 이러한 질문에 답하고 오늘날 가장 인기 있는 암호화폐/토큰이 어떻게 작동하는지에 대한 예를 제공하는 것을 목표로 합니다.

보조 제목

암호 화폐 및 토큰 정의

더 깊이 들어가기 전에 암호화폐, 토큰 및 암호화된 자산이라는 용어를 정의하는 것이 중요합니다. 일반적으로 암호화폐는 주요 목적이 교환 매체(MoE) 및/또는 가치 저장소(SoV) 역할을 하는 디지털 자산으로 정의됩니다. 따라서 이름에 "통화"라는 단어가 사용되는 이유와 암호 화폐가 일반적으로 새로운 형태의 돈으로 간주되는 이유는 무엇입니까? cryptocurrencies의 가장 분명한 예는 Bitcoin 및 Litecoin, 상품 및 서비스 (MoE)로 사용되는 디지털 통화 및 금과 은 (SoV)과 유사한 희소 디지털 상품입니다.

반면에 토큰은 일반적으로 MoE 또는 SoV 이외의 일부 유형의 유틸리티를 제공하는 것이 주된 목적인 디지털 자산으로 정의됩니다. 이후 섹션에서 다양한 유틸리티를 자세히 살펴보겠지만 가장 일반적인 토큰 사용 사례에는 독점 네트워크 액세스, 현금 흐름 네팅, 담보 보험, 프로토콜 관리 등이 포함됩니다.

용어가 광범위하게 겹치는 경우 사용 편의성을 위해 암호 화폐, 토큰 및 암호 자산이라는 용어를 어느 정도 상호 교환하여 사용할 것입니다. 여기에는 암호로 보호되고 블록체인 네트워크 자산에 저장되는 모든 숫자가 포함됩니다.

보조 제목

암호화 자산의 목적

올바른 정의가 확립되면 암호화 자산의 목적을 유추해 봅시다. 그렇게 하려면 여러 계층, 특히 기능, 인센티브, 블록체인 및 스마트 계약 애플리케이션의 부트스트랩을 분리해야 하며, 이를 총체적으로 분산형 컴퓨팅 네트워크라고 합니다.

분산 컴퓨팅 네트워크의 기능 정의

암호화 자산의 목적을 이해하려면 먼저 분산 컴퓨팅 네트워크의 기본 기능을 이해해야 합니다. 이는 분산 컴퓨팅 네트워크를 기존 비즈니스와 비교하여 가장 쉽게 이해할 수 있습니다.

기업은 일반적으로 자신이 제공하는 제품 및/또는 서비스의 지적 재산(IP)을 소유 및/또는 라이선스하는 중앙 집중식 개체입니다. 법적으로 기업은 제품과 서비스에서 가능한 한 많은 가치를 추출하여 주주의 이익을 극대화합니다. 따라서 그들이 소비자에게 최저 가격을 제공하고 때로는 자선 활동에 참여하는 것을 목표로 할 수도 있지만, 그 결정은 거의 항상 주주를 위해 더 많은 이익을 창출하는 것을 목표로 합니다.

또한 분산 컴퓨팅 네트워크는 기업이 아닙니다. 그들은 무료 오픈 소스 IP를 가지고 있으며 제품/서비스 자체는 독립 운영자의 분산된 네트워크에 의해 유지 관리됩니다. 따라서 탈중앙화된 컴퓨팅 네트워크는 소유자도 없고 수익을 극대화할 법적 권한도 없습니다. 대신, 특정 사용자 집합에 대한 기본 제공 권한 없이 모든 사람이 동등하게 액세스할 수 있는 서비스를 제공하는 공공재로 생각하십시오.

이러한 디지털 공공재는 특정 자산 또는 서비스의 구매자와 판매자를 연결하는 자체 실행 논리 시스템인 MEC(Minimal Extraction Coordinator) 프로토콜을 사용하여 작동합니다. 가능한 한 공유 . 과도한 임대료 추출을 최소화하여 거래 중 가치를 극대화하십시오. 여러 면에서 MEC는 모든 당사자가 확인할 수 있지만 아무도 변조할 수 없는 미리 설정된 매개 변수를 기반으로 공급과 수요를 자동으로 일치시키는 분산 컴퓨팅 네트워크로 회사를 대체한다는 점을 제외하면 Amazon 및 Uber와 같은 회사와 유사합니다. .

중앙 집중식 비즈니스 및 분산 컴퓨팅 네트워크

MEC 프로토콜은 기본적으로 최소한의 비용으로 비즈니스 프로세스를 촉진하도록 설계되었습니다. 예를 들어 비트코인, 이더리움과 같은 블록체인 네트워크 사용자는 네트워크를 사용하기 위해 거래 수수료만 지불하면 되며, 임대료를 찾을 중앙 코디네이터가 없기 때문에 추가 비용이 없습니다. MEC 프로토콜 사용 비용은 일반적으로 수요와 공급이 균형을 이루는 공개 경매를 통해 사용자가 직접 결정합니다(예: 사용자가 부족한 블록 공간에 입찰).

반면에 중앙 집중식 회사는 비즈니스 프로세스를 용이하게 할 때 이를 단순화하고 영리 조직으로 운영할 수 있는 메커니즘을 가지고 있습니다. 이는 조정자 역할을 하는 기업이 독점권을 확립할 때 비용을 인상하거나, 특정 당사자에게 유리한 거래를 검열하거나, 추가 혜택을 위해 사용자 데이터를 개별적으로 판매하는 등 자신의 이익을 위해 행동할 수 있는 권한을 부여합니다. 이익.

따라서 MEC는 조력자(예: 은행, 소셜 미디어, 전자 상거래 등)에서 "대마불사에 너무 큰" 경우에 종종 발생하는 대규모 네트워크 효과를 포착하는 것을 목표로 합니다. " 임대료 추출을 최소화함으로써 MEC 프로토콜은 사용자에게 더 많은 가치를 돌려주고 장기적인 프리미엄 서비스를 제공합니다. 그렇다면 다음 논리적 질문은 빌트인 임대료 추출 메커니즘 없이 어떻게 자금을 모으고 탈중앙화를 유지하는가입니다. 컴퓨팅에 대한 인센티브 네트워크?

분산 컴퓨팅 네트워크의 개발을 장려합니다.

분산 컴퓨팅에는 매우 안전하고 안정적인 방식으로 공유 목표(조정 서비스)를 실행하기 위해 다양한 인프라 제공자(노드)를 모으기 위한 인센티브가 필요합니다. 또한 분산 컴퓨팅은 의도적으로 비효율적이기 때문에 진입 장벽을 낮추고 강력한 확실성을 생성하기 위해 인센티브가 충분히 높아야 합니다.

예를 들어, 비트코인 ​​네트워크에는 약 10,000개의 독립적인 노드가 있으며, 모두 네트워크의 모든 트랜잭션 블록의 유효성을 확인하여 비트코인을 소유한 사람들의 원장이 매우 신뢰할 수 있고 변조 방지되며 개인이 사용할 수 있도록 합니다. 인센티브가 없다면 사용자는 노드 운영자의 자비심과 이타주의를 신뢰해야 할 것입니다. 이는 9000억 달러 이상의 가치가 있는 시장(작성 당시 비트코인 ​​시가 총액)은 말할 것도 없고 원격으로 가치 있는 모든 것을 확보하는 데 사용할 수 있는 보안 모델이 아닙니다. .

비즈니스에서 공정하게 행동할 인센티브는 이익, 법적 구속력이 있는 계약 및 브랜드 명성에 의해 결정됩니다. 정직하게 행동하는 것이 장기적으로 이익이 되고 법적으로 필요하다는 생각입니다. 그러나 대기업은 네트워크 효과와 불투명한 백엔드 프로세스를 사용하여 불공정한 행동이 발생할 경우 부정적인 영향을 받지 않도록 스스로를 보호할 수 있습니다. 이러한 동기 부조화의 몇 가지 예에는 2008년 금융 기관 구제, Facebook의 개인 정보 수집 및 수익 창출, Apple의 독점 및 지대추구 앱 스토어 정책이 포함됩니다. 따라서 분산 컴퓨팅 네트워크가 우수한 서비스를 제공하려면 긍정적인 성과에 대해 적절하게 보상하고 부정적인 성과에 대해 벌점을 부과하는 더 나은 재정적 손익 시스템이 필요합니다.

분산형 컴퓨팅 네트워크의 경우 그 시점에서 가장 분명한 출발점은 자금 조달원이 필요한 재정적 인센티브입니다. 분산형 컴퓨팅 네트워크에 생명을 불어넣기 위해서는 닭이 먼저냐 달걀이 먼저냐의 문제도 해결해야 합니다. 사용자는 존재하지 않거나 안전하지 않은 네트워크를 사용하기 위해 비용을 지불하지 않을 것이며 노드 운영자는 사용자나 수입을 지불하지 않고 네트워크를 운영합니다. 네트워크 운영을 시작하기 위한 재정 보조금이 없으면 시장의 양측은 상대방이 먼저 움직이기를 기다리고 있습니다.

하나의 공용 네트워크에서 공급과 수요는 모두 다른 하나의 존재에 따라 달라집니다.

전통적으로 중앙 집중식 회사는 벤처 캐피탈리스트(VC) 또는 기타 자금 조달 수단으로부터 자금을 조달하여 성장을 촉진하기 위해 외부 자금을 받습니다. 이 모델은 최소한으로 채굴된 네트워크를 제공하는 개발 팀에 초기 자금을 제공하는 데 효과적이지만 네트워크가 장기적으로 자체적으로 지속 가능하도록 보조금을 지급하는 데 필요한 지속적인 재정적 인센티브를 지원하는 것은 거의 불가능합니다. 예를 들어, 비트코인 ​​블록체인은 네트워크를 보호하는 채굴 노드에 자금을 지원하기 위해 대략 10분마다 발행되는 6.25 비트코인($306,000)을 처음 출시한 지 10년이 지난 후에도 여전히 블록 보상을 받고 있습니다. 현재 환율로).

장기 보조금을 위해 벤처 캐피털에 의존하려는 분산형 컴퓨팅 네트워크는 부채를 상환하기 위해 일종의 사용자 가치 추출 메커니즘(예: 네트워크 수수료 추가 요금)이 필요합니다. 이는 네트워크가 최소한의 추출기 코디네이터이기 때문에 처음에 생성해야 하는 매우 가치 있는 제안을 제거합니다. 이렇게 하면 실제 사용자의 장기적인 성공에 대한 더 나은 보상 대신 네트워크의 가장 큰 투자자의 요구에 부응하는 데 시간과 리소스를 소비하는 잘못된 인센티브가 생성됩니다. 이와 같이 네트워크는 신뢰할 수 있는 중립성을 제공할 수 없습니다. 보조금을 제공하는 주체가 궁극적으로 네트워크의 미래 방향을 완전히 통제하게 되기 때문입니다.

또한 사용자로부터 가치를 추출함으로써 분산형 컴퓨팅 네트워크는 VC 부채를 부담하지 않는 프로토콜보다 경쟁 우위가 적습니다. 특히 경쟁업체가 더 적은 추출을 통해 네트워크 비용을 줄일 수 있기 때문입니다. 또한 일반적으로 네트워크를 보호하는 노드로 가는 가치 중 일부가 부채를 갚기 위해 투자자에게 재분배되기 때문에 보안 예산을 줄임으로써 네트워크를 덜 안전하게 만듭니다.

**VC가 본질적으로 나쁜 것은 아니지만 그것이 위험을 감수한다는 의미는 아니라는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 그들은 MEC 개발 팀에 초기 자금을 제공하는 데 핵심적인 역할을 하지만, 네트워크 보조금을 위한 영구적인 자금 출처인 VC는 VC에게 수익성이 없을 수 있으며 MEC의 궁극적인 목표에 반합니다.

탈중앙화 컴퓨팅 네트워크를 성장시키기 위해 탈중앙화 자금에 장기적으로 의존하는 대신, 부채가 없는 네트워크 전용 암호화 자산(토큰)을 만드는 것이 더 유익한 접근 방식입니다. 그런 다음 기본 토큰을 네트워크 사용 및 보안의 필수적인 부분으로 만들어 네트워크 성장에 자금을 지원할 수 있습니다. 그렇게 함으로써 공개 시장에서 토큰의 가치는 네트워크가 사용자에게 제공하는 가치와 연결될 수 있으며, 이를 통해 채택률이 높은 프로젝트에 보상을 제공하고 장기적으로 네트워크를 성장시킬 수 있습니다. 또한 네트워크 운영자가 해당 네트워크에만 특정한 토큰에 직접적인 금전적 이해 관계가 있는 시나리오를 생성합니다. 즉, 네트워크의 성능/보안이 노드 자체의 재무 건전성과 직접적으로 연결되어 있음을 의미합니다.

기본 네트워크 토큰은 가치 사슬의 모든 당사자에게 혜택을 줍니다.

개발 팀은 토큰 판매(예: ICO)에서 사용자(VC 포함)에게 판매할 토큰 공급의 초기 부분을 할당하여 네트워크의 성장을 지원하기 위해 부채가 없는 방식으로 자금을 조달할 수 있습니다.

MEC 프로토콜은 네트워크 보안에 대한 보조금/블록 보상으로 네트워크 운영자에게 시간이 지남에 따라 지불될 토큰 공급의 상당 부분을 예약함으로써 자체 성장을 지시할 수 있습니다.

내장된 보조금과 제로 지대 추구로 사용자는 네트워크 서비스의 최저 비용을 얻을 수 있습니다.

네트워크를 보호하는 노드는 가치가 없는 생성자가 가치를 추출하도록 요구하지 않고 가능한 가장 높은 보상을 얻을 것입니다.

궁극적으로 네이티브 토큰의 형태로 새로 생성된 자본은 분산형 컴퓨팅 네트워크가 지대 추구 중개인을 피하고 마이닝 가치가 거의 없는 귀중한 자산을 보존할 수 있도록 합니다. 그러나 새로 발행된 토큰이 실제로 네트워크의 성장과 보안을 지원하는 기능을 하는 유일한 방법은 공개 시장에서 금전적 가치를 갖는 것입니다.

기본 토큰의 가치로 분산 컴퓨팅 네트워크에 대한 수요 포착

기본 토큰을 발행하면 팀이 개발 자금을 모으고 시간이 지남에 따라 네트워크의 성장을 촉진하기 위한 보조금 분배를 생성할 수 있지만 토큰은 공개 시장에서 가치가 있는 경우에만 작동합니다. 토큰이 공개 시장에서 가치를 가질 수 있는 유일한 방법은 기본 분산 컴퓨팅 네트워크에서 생성된 가치를 포착할 수 있는 일종의 방법을 갖는 것입니다. 네트워크의 가치를 포착하지 못하면 토큰은 토큰 경제 설계가 결국 가치를 포착하도록 변경될 것이라는 보유자의 기대 또는 투기에서 내재적 가치가 없습니다. 토큰이 경제적으로 가치가 없다면 노드가 수익성 있는 네트워크 인프라 보상을 운영하기 위한 용돈이 없기 때문에 네트워크의 성장을 보조하기 위해 별도로 할당된 할당도 가치가 없을 것입니다.

그러나 토큰의 가치가 네트워크에 대한 사용자의 수요와 직접적으로 연결되어 있는 경우 보조금 분배의 가치는 네트워크 채택에 따라 증가합니다. 보조금 분배가 증가하면 네트워크에 대한 더 큰 예산이 발생하며, 이는 사용자를 위한 추가 보안/유틸리티를 생성하고 더 많은 채택을 장려하는 수단으로 활용될 수 있습니다. 이것은 성장의 선순환을 만듭니다.

1. 네이티브 토큰은 개발팀에서 발행합니다. 원래 배포 방법(채굴, 공개 판매, 에어드롭, 농작물 심기) 외에도 프로토콜, 개발 팀 또는 커뮤니티는 보조금을 받는 배포를 생성하고 보유합니다.

2. 토큰 보조금 할당의 일부는 순환하는 새로운 토큰에 대해 인프라 제공자(예: 유동성 제공자, 채굴자, 검증자 등)에게 보상함으로써 네트워크의 성장을 조정하는 데 사용됩니다.

3. 네트워크 보조금으로 인해 사용자에 대한 네트워크의 효용이 증가하여(예: 슬리피지 거래 감소, 네트워크 보안 강화, 추가 서비스 등) 사용자 채택 증가 및 인프라 운영자에 대한 추가 비용으로 이어집니다.

4. 네트워크 사용량이 증가하면 네이티브 토큰에 대한 시장 수요가 증가하고(다음 섹션에서 그 방법을 설명함) 궁극적으로 네이티브 토큰의 시가 총액이 더 높아집니다.

5. 시장에서 토큰의 가치 증가는 직접적으로 잔여 보조금 분배의 가치 증가로 이어지며, 이는 이러한 토큰의 단위 용량을 확장하여 네트워크를 더욱 발전시킵니다. 이를 통해 네트워크에 대한 추가 기능을 장려하고 사용자 수요를 늘리고 사용자 수수료 풀을 늘리는 수단으로 네트워크에 대한 재투자를 늘릴 수 있습니다. 선순환을 다시 가속화하십시오.

토큰 보조금 분배를 통한 선순환 성장

토큰 보조금의 주요 이점은 수요 측면이 존재하기 전에 부채 없는 방식으로 생태계의 공급 측면을 부트스트랩할 수 있는 능력입니다. 일단 네트워크의 공급측면이 충분해지면 실제 네트워크 효용이 있다면 수요측면은 자연스럽게 등장하게 됩니다. 유료 사용자를 통해 수요 측면이 증가함에 따라 보조금은 결국 사용자 요금을 집계하여 네트워크가 완전히 자급자족할 때까지 점진적으로 줄어들 수 있습니다. 나머지 보조금은 다른 네트워크 이니셔티브로 리디렉션되어 서비스 확장 또는 네트워크 보안 개선과 같은 더 많은 채택을 생성할 수 있습니다. 이 전체 선순환의 기본은 네이티브 토큰에 대한 수요를 주도하는 것이며 이를 달성함으로써 다양한 토큰 경제 설계가 이루어졌습니다. 다음은 오늘날의 가장 분산된 컴퓨팅 네트워크가 토큰의 가치를 네트워크 수요에 연결하는 토큰 유틸리티를 생성하여 토큰에 대한 수요를 생성하는 가장 효과적인 방법 중 일부입니다.

독점 토큰 지불을 통한 네트워크 액세스

네트워크 요구 사항을 기본 토큰과 연결하는 가장 잘 알려진 방법은 네트워크 서비스에 대한 모든 지불이 기본 토큰으로 이루어지도록 요구하는 것입니다. 이를 통해 모든 사용자는 웹 서비스를 사용하기 전에 기본 토큰 자체를 획득하고 사용할 수 있는 권한을 부여받아야 합니다. 네트워크를 활용하기 위한 표준화된 결제 수단을 갖추면 사용자의 수요가 토큰을 통해 흘러야 합니다. 이것은 또한 노드가 네트워크의 건강을 유지함으로써 토큰의 가치를 유지하기 위한 직접적인 인센티브를 갖는다는 것을 의미합니다. 왜냐하면 노드의 미래 소득 흐름은 잘 작동하는 네트워크에 액세스하려는 사용자에게 달려 있기 때문입니다.

기본 지불 설계의 가장 주목할만한 예는 이더리움 블록체인과 기본 토큰인 ETH의 사용입니다. 이더리움 블록체인이 트랜잭션을 확인하고 완료하려면 사용자는 이더리움에서만 지불하는 "가스 요금"을 통해 네트워크 서비스 제공자(채굴자)에게 보상해야 합니다. 이는 스마트 계약과의 상호 작용 및 스테이블 코인과 같은 다른 토큰의 이동을 포함한 모든 트랜잭션이 ETH로 수수료를 지불해야 하므로 이더리움 네트워크에서 ETH 토큰을 "일류 시민"으로 만듭니다.

각 이더리움 블록에는 제한된 수의 거래만 포함되어 있기 때문에 네트워크 수요가 증가함에 따라 거래 수수료가 증가하여 사용자가 가스 비용을 지불하기 위해 2차 시장에서 더 많은 이더를 구매해야 합니다. ETH에 대한 시장 수요 증가는 또한 블록 보상을 통해 채굴자에게 이미 지급된 보조금의 가치를 증가시켜 금융 자산의 글로벌 결제 계층으로서 네트워크의 보안 및 유용성을 더욱 강화합니다. 레이어 2 솔루션과 배치 트랜잭션으로 사용자당 거래 수수료가 감소하더라도 채굴자에게 지급되는 총 ETH 금액은 동일하게 유지됩니다(또는 레이어 2가 더 많은 유료 사용자를 유치하고 증가함에 따라).

네트워크 수요가 증가함에 따라 Ethereum 광부에게 지불하는 일일 수수료는 계속 증가합니다.

비트코인 블록체인은 또한 네트워크에서 거래를 가능하게 하는 데 필요한 BTC와 유사한 방식으로 기본 자산에서 작동합니다. 비트코인의 주요 가치는 스마트 계약 도구가 아닌 "디지털 금" 가치 저장소 내러티브에서 나오지만 사용자는 네트워크를 안전하게 유지하기 위해 채굴자를 지원하기에 충분한 수수료를 생성하기 위해 네트워크에서 지속적으로 거래해야 합니다. 이는 비트코인의 블록 보상이 4년마다 절반으로 줄어들기 때문입니다. 즉, 비트코인 ​​네트워크가 높은 수준의 보안을 유지하려면 시간이 지남에 따라 블록 보상의 감소를 사용자 수수료가 보상해야 합니다.

그러나 중요한 주의 사항은 독점 네이티브 토큰 지불이 사용자 측의 시장 수요를 증가시키는 반면 인프라 제공자 측의 시장 수요를 반드시 증가시키는 것은 아니라는 것입니다. *이유는 노드가 획득한 토큰을 공개 시장에서 판매할 수 있기 때문입니다. 운영 비용을 지불하고 사용자 요구로 인한 가격 인상을 억제하십시오. 따라서 독점 결제 유틸리티는 노드 자체가 획득 및 보유해야 하는 추가 형태의 가치 창출과 결합될 때 가장 효과적입니다. 네이티브 토큰이 있습니다. ) 또는 가치 저장소에 대한 강력한 사회적 합의(예: 테슬라가 $1.5B 비트코인 ​​구매).

*또한 많은 인프라 운영자는 자신이 보호하는 네트워크를 오랫동안 믿었기 때문에 자연스럽게 대부분의 이익을 보유할 인센티브를 갖게 되어 판매 압력을 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 많은 채굴자들은 암호화폐 수입을 수수료 지불에 사용되는 대출의 담보로 사용하여 암호화폐에 더 많이 노출되도록 합니다.

배당 및 현금소각을 통한 현금흐름 창출

네이티브 토큰에 대한 누적 가치를 생성하는 또 다른 일반적인 방법은 사용자가 지불한 수수료의 일부 또는 전부를 토큰 보유자에게 리디렉션하는 것입니다. 결과적으로 유료 사용자의 네트워크 수요 증가는 토큰 보유자에게 보상되는 수익의 비례적 증가로 직접 이어집니다. 이는 토큰 보유자에게 일종의 소극적 소득을 제공하고 할인된 현금 흐름 및 가격 대비 수익 비율과 같은 보다 공식적인 평가 모델을 사용할 수 있게 합니다.

네트워크 수익을 토큰 보유자에게 분배하는 방법은 다양한 방법으로 달성할 수 있습니다. 한 가지 접근 방식은 프로토콜에 의해 생성된 사용자 수수료의 일부 또는 전부를 사용하여 2차 시장에서 기본 토큰을 자동으로 구매 및 소각하여 총 토큰 공급을 줄이는 것입니다. 이 접근 방식은 일반적으로 고정된 총 공급량(인플레이션 없음)과 함께 디플레이션 압력을 통해 기본 토큰의 희소성을 증가시킵니다. 이 접근 방식의 장점은 총 공급량에서 각 개인의 소유 비율을 증가시켜 모든 토큰 보유자에게 균등하게 수익을 분배한다는 것입니다. 이 모델을 따르는 가장 잘 알려진 DeFi 프로토콜은 기본 토큰이 MKR이라고 하는 분산형 스테이블코인 프로토콜인 MakerDAO입니다. 차용인이 지불하는 모든 이자는 시장에서 MKR 토큰을 구매하고 소각하는 데 사용됩니다. 네트워크 현금 흐름을 받는 대가로 MKR 보유자는 최후의 대부자 역할을 합니다(예: 검은 목요일에 볼 수 있듯이 네트워크를 재가설하기 위해 MKR 토큰을 발행).

토큰 현금 흐름의 두 번째 변형은 사용자가 징수한 수수료의 일부 또는 전부가 토큰 보유자에게 직접 보상되는 배당금 발행과 관련됩니다. 이 수수료는 또한 공개 시장에서 기본 토큰을 구입한 다음 토큰 보유자에게 배포하고, 시장 구매를 통해 가격 상승을 제공하고, 토큰 보유자에게 배당금을 제공하는 데 사용할 수 있습니다(수익금을 판매하거나 더 많은 수익(배당금)을 받을 수 있음). 이 배당 모델의 예는 분산형 교환 프로토콜 SushiSwap과 기본 토큰 SUSHI입니다. SushiSwap 거래소에서 이루어지는 모든 거래에는 0.30%의 수수료가 부과되며, 그 중 0.25%는 유동성 공급자에게 가고 0.05%는 공개 시장에서 SUSHI 토큰을 구입하여 xSUSHI 토큰 보유자(모기지 형태의 SUSHI)에게 배포하는 데 사용됩니다.

이 배당 모델의 또 다른 예는 분산 파생 프로토콜 Synthetix와 기본 토큰 SNX입니다. Synthetix를 통해 사용자는 SNX를 담보로 스테이킹하고 합성 스테이블 코인 sUSD(500% 초과 담보)를 발행할 수 있습니다. sUSD는 2차 시장에서 판매되거나 제로 스프레드로 다양한 다른 "신디사이저"로 전환되어 다양한 암호화폐, 상품, 화폐 통화, 미국 주식 및 지수의 가치를 추적할 수 있습니다. 포지션 트레이더는 신디사이저 전환에 의해 생성된 수수료(거래 가치의 0.3%)에서 배당금을 받고 SNX 스테이커가 순환하는 각 신디사이저에 대한 짧은 노출에 대해 보상하는 인플레이션 보상을 받습니다(청산소에서와 유사).

이론적으로 토큰 소각과 배당금 발행은 토큰의 시장 가치에 동등한 영향을 미쳐야 하지만 실제로는 시장 심리를 고려해야 합니다. 토큰 소각은 백그라운드에서 발생합니다. 즉, 누적된 가치가 토큰 보유자에게 항상 즉시 표시되는 것은 아니며 종종 시장 추측과 구별할 수 없습니다. 보너스를 통해 사용자는 추가 토큰을 직접 얻을 수 있으므로 현금 흐름 토큰을 획득하고 보유하는 경제적 인센티브가 더욱 분명해집니다. 그러나 이러한 현금 흐름 인식의 차이가 네이티브 토큰의 장기적 가치 평가에 얼마나 영향을 미치는지는 불분명합니다.

스테이킹 및 토큰 잠금을 통한 보안

스테이킹은 토큰 보유자가 네트워크 특정 서비스를 제공 및/또는 받을 수 있는 권리와 교환하여 토큰을 잠그도록 장려하는 방법입니다. 스테이킹 메커니즘의 목적과 구현은 프로토콜마다 크게 다르지만, 공통 분모는 사용자/노드가 고유 토큰을 시장에서 가져와 비유동적으로 남겨두어 외부 시장에서 사용할 수 있는 토큰의 순환 공급을 줄이는 것입니다. 스테이킹은 종종 배당금 및 네트워크 수수료 보상과 결합되며, 여기서 사용자는 암호화 경제 보안의 한 형태로 토큰 기반 자본을 제공하고 그 대가로 사용자는 네트워크에서 생성된 수동 소득(예: Synthetix)을 받습니다.

이해 관계자의 가장 잘 알려진 형태는 Ethereum 2.0, Polkadot, Tezos, Cosmos, Aavalance 등과 같은 다양한 블록체인 네트워크를 지원하는 지분 증명 합의입니다. 이더리움 블록체인에서 거래를 검증하고 블록을 생성하는 데 참여하려는 모든 주체는 32 ETH를 잠가야 합니다. 스테이커가 네트워크를 방해하기 위해 악의적인 활동에 참여하는 경우(상충되는 증거에 서명) 그들의 ETH 토큰이 삭감되어 해당 토큰이 영구적으로 소각되고 스테이커의 노드가 네트워크에서 제거될 수 있습니다. 따라서 이 형식의 스테이킹은 웹 서비스의 정직한 성능을 장려하는 암호화 경제 보안을 제공합니다. 그 대가로 ETH 2.0 유효성 검사기는 블록 보상 보조금 및 네트워크 거래 수수료를 통해 지급됩니다. 이로 인해 Ethereum 2.0 비콘 체인(작성 당시)에 50억 달러 이상의 ETH가 잠긴 대규모 토큰 테이커가 생겼습니다.

스테이킹의 또 다른 형태는 계약으로 인한 잠재적 손실을 보상할 수 있는 보험 풀을 구축하는 것입니다. 가장 눈에 띄는 예는 탈중앙화 자금 시장 프로토콜 Aave로, Aave의 보안 토큰은 보안 모듈에서 기본 토큰 AAVE의 약 20억 달러를 잠갔습니다. 이 보험 풀의 30%는 담보가 부족한 계약과 같은 블랙 스완 부족 이벤트를 흡수하는 데 사용할 수 있습니다. 스테이커는 인플레이션 보조금 형태의 보상과 프로토콜에 의해 발생하는 수수료에 대한 권리를 통해 AAVE 토큰을 잠그도록 장려됩니다. 이를 통해 프로토콜의 현금 흐름에 액세스하려는 사용자는 AAVE 토큰을 보증금으로 예치해야 합니다. Aave의 보안 모듈은 ETH 스테이킹에 비해 매우 다른 위험 범주를 다루지만 시장에서 토큰을 인출하고 토큰을 장기적으로 보유할 인센티브를 생성하는 것과 동일한 효과가 있으므로 프로토콜의 보안에 도움이 됩니다.

충돌 이벤트로부터 사용자를 보호하는 데 사용되는 Aave의 보안 모듈 흐름도

많은 토큰이 Uniswap 및 SushiSwap과 같은 자동화된 마켓 메이커에서 유동성으로 스테이킹될 수 있으므로 약간의 지분을 가지고 있다는 점에 유의해야 합니다. 즉, 사용자는 유동성 공급자로서 AMM에 토큰을 걸 수 있고 그 대가로 그들이 제공한 토큰을 사용하여 스왑을 실행한 대가로 일정 비율(비영구적 손실 및 양면 풀은 고려되지 않음)을 얻을 수 있습니다. 그러나 이러한 스테이킹은 분산형 컴퓨팅 네트워크를 자체 토큰에 연결하기 위한 내장 메커니즘이라기보다 AMM의 인공물에 가깝습니다. 토큰이 자체 네트워크에서 본질적인 가치가 없으면 AMM에서 가치가 없습니다.

투표를 통한 프로토콜 거버넌스

분산된 사회 조정 구조인 DAO(Decentralized Autonomous Organizations)가 등장하면서 거버넌스 측면을 포함한 기본 토큰의 수가 증가했습니다. 거버넌스 토큰을 통해 보유자는 네트워크 자체를 변경/업그레이드하기 위한 제안에 직접 투표할 수 있습니다. 대부분의 구현에서 각 투표는 사용자가 보유한 토큰의 양에 따라 가중치가 부여됩니다. 즉, 네트워크의 방향에 대해 상당한 영향력을 얻고자 하는 사람은 누구나 투표권을 높이기 위해 시장에서 토큰을 획득해야 합니다. 그러나 네트워크에 영향을 미치는 토큰 기반 거버넌스의 능력은 단순한 매개변수 조정에서 인프라에 대한 광범위한 변경에 이르기까지 네트워크마다 크게 다릅니다.

토큰 기반 거버넌스의 가장 직접적인 형태는 결합된 온체인 투표를 통한 것입니다. 예를 들어 Aave에서 제안은 스마트 계약으로 인코딩되며 충분한 수의 토큰 가중 투표로 승인되면 온체인에서 즉시 실행될 수 있습니다. Aave는 이러한 형태의 온체인 거버넌스를 사용하여 프로토콜 v2 출시 및 시장에 새로운 담보 유형 도입과 같은 더 큰 변화를 가져왔습니다. 토큰 관리에 대한 보다 간접적인 접근 방식에는 Synthetix와 같은 오프체인 신호가 포함됩니다. Synthetix에서는 토큰 보유자 간의 감정을 측정하고 DAO에서 변경 사항을 구현해야 하는지 확인하기 위해 토큰 가중치 투표가 생성됩니다. 이러한 투표는 구속력이 없습니다. 즉, 많은 수의 토큰을 획득하더라도 커뮤니티 합의를 일으키지 않고 프로토콜의 방향에 영향을 미친다는 보장이 없습니다.

한 보유자에서 다른 보유자로의 네트워크 거버넌스의 가치는 매우 주관적이어서 "순수한 거버넌스 토큰"에 대한 공식적인 평가 모델을 거의 불가능하게 만듭니다. 이와 같이 거버넌스는 거의 항상 가치 제안을 주도하는 것이 아니라 토큰에 추가된 유틸리티의 한 형태입니다. 그러나 항상 예외가 있으며 이러한 분산 컴퓨팅 네트워크의 가치가 증가함에 따라 변경될 수 있습니다. 또한 토큰이 순전히 거버넌스 토큰으로 시작하여 커뮤니티 투표에서 승인될 때까지 수익 토큰으로 발전하지 않는 것이 일반화되었습니다. 예를 들어 분산형 교환 프로토콜 Uniswap과 고유 토큰 UNI가 있습니다. 현재 UNI는 거버넌스 토큰일 뿐이지만 커뮤니티는 향후 어느 시점에 Sushiswap과 유사한 현금 흐름 유틸리티를 추가하기 위해 투표할 것으로 널리 예상됩니다.

온체인 거버넌스를 통해 토큰 보유자는 프로토콜에 대한 구속력 있는 변경 사항에 투표할 수 있습니다.

토큰 유동성

또한 네트워크는 특정 토큰 경제 모델을 사용하도록 영구적으로 고정되지는 않지만 네트워크 이해 관계자 간에 충분한 합의가 있는 한 시간이 지남에 따라 네트워크가 발전할 것입니다. LEND 토큰(AAVE의 이전 토큰 주식)은 처음에는 하드커버 공급 및 사용의 구매 후 소각 모델을 갖습니다. 그러나 나중에 토큰을 AAVE로 마이그레이션(100:1 변환)하는 동안 변경이 이루어졌으며, 인플레이션 기반 토큰 보조금으로의 변환과 프로토콜 수수료가 배당금 형태로 지불되는 새로운 분배 메커니즘에 분배됩니다. 토큰 보유자(현재 수익은 AAVE 토큰에 의해 제어되는 Aave DAO 보유자에게 직접 전달됨). 마찬가지로 ETH 토큰은 채굴자에 대한 유틸리티 지불로 시작했지만 최근 출시된 ETH 2.0 스테이킹을 통해 더 많은 토큰 유틸리티를 추가했습니다. 또한 EIP-1559에 설명된 토큰 소각 구현에 대한 커뮤니티 지원을 추가하여 유틸리티에 세 번째 기능을 추가할 수 있습니다.

보조 제목

결론: 토큰을 통해 분산형 컴퓨팅 네트워크는 공공재가 됩니다.

최소 추출 코디네이터(MEC) 역할을 하는 분산형 컴퓨팅 네트워크는 올바르게 구현될 경우 인간이 사회적 및 경제적으로 상호 작용하는 방식을 완전히 재정의할 수 있는 전례 없는 기술 기본 세트를 인간에게 제공합니다. 이 백엔드 인프라는 중앙 집중식 영리 기관을 분산된 비영리 조력자로 대체하여 군벌이 독점 통제를 행사하거나 가치를 약탈할 필요 없이 구매자와 판매자가 자유롭게 가치를 교환할 수 있는 열린 시장을 만듭니다.

MEC의 기능을 구현하기 위해서는 네이티브 암호화 자산을 사용해야 합니다. 암호화 자산을 사용하면 MEC가 최소한의 인출을 요구할 수 있습니다. 적절하게 배포된 토큰은 부채 없이 막대한 네트워크 효과를 생성할 수 있기 때문입니다. 이를 통해 네트워크는 자체적으로 지속 가능한 지점으로 향할 수 있으므로 특별한 관심을 끌기보다는 사용자에게 서비스를 제공하는 데 계속 집중할 수 있습니다.