네 가지 주요 알고리즘 스테이블 통화 프로젝트에 대한 심층 해석, 시장의 새로운 주인공입니까, 아니면 새로운 투기 도구입니까?

명목 화폐와 암호화된 자산 간의 환전 매체로서 안정적인 통화는 암호화된 시장에서 매우 중요한 부분입니다. 미국 달러화의 법정화폐와 연계되어 있기 때문에 국경이 없고 ​​상대적으로 가치가 안정적이며 빠른 이체, 투명한 거래 등의 특징을 가지고 있어 암호화폐 투자자들의 호응을 얻었다. Coingecko 데이터에 따르면 2021년 1월 27일 현재 스테이블 코인의 총 시장 가치는 362억 5천만 달러에 달했습니다.

현재 암호화폐 시장의 스테이블 코인은 크게 3가지로 나뉘는데, 하나는 USDT, USDC, GUSD, PAX 등과 같이 현재 거래에서 가장 널리 유통되고 있는 법정 통화에 의해 뒷받침(저당)되는 중앙 집중식 스테이블 코인입니다. 하나는 DAI, sUSD 등과 같은 암호화폐(과도한 담보)로 뒷받침되는 분산형 안정 통화이고 세 번째는 DeFi 기반의 신제품(AMPL, BAC, ESD와 같은 분산형 알고리즘 안정 통화)입니다. 등.

알고리즘 스테이블 통화는 무담보 스테이블 통화 형태의 혁신이며 탈중앙화 스테이블 통화에 대한 사람들의 탐구와 추구의 산물이기도 합니다. 명목 화폐 담보 스테이블 코인의 중앙 집중화 및 규제 문제도 없고 과잉 담보 스테이블 코인의 낮은 활용률도 없습니다. 그러나 현재 알고리즘 스테이블 코인은 여전히 ​​"가치 안정성"이라는 역설을 가지고 있습니다. "와 자금의 "감성".

그렇다면 알고리즘 스테이블 통화는 향후 스테이블 통화 시장의 주역이 될 것으로 예상할 수 있을까, 아니면 단기적인 혁신적 시도일까? OKEx Intelligence Bureau는 4개의 주요 알고리즘 스테이블코인 프로젝트를 분류하고 알고리즘 스테이블코인의 작동 논리를 탐색하고 해석했습니다.

알고리즘 스테이블 코인은 본질적으로 알고리즘을 사용하여 공급을 조정하는 토큰으로, 다양한 방법과 모델을 통해 합리적인 범위 내에서 토큰의 가격을 제어하고 안정화하는 것을 목표로 합니다. 2018년 초 알고리즘 스테이블코인이 암호화폐 시장에 등장했지만 대중에게 인지도를 얻지 못했다. 2020년 여름까지 DeFi의 인기와 함께 AMPL과 같은 알고리즘 스테이블 코인은 이 새로운 카테고리를 매우 인기 있게 만들었습니다.

보조 제목

현재 시장 Stablecoin 유형

1、Ampleforth（AMPL）

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출처: amplforth.org

그러나 토큰 총량에 상한선이 없기 때문에 이는 AMPL의 가격이 상승하여 목표 가격보다 높아졌음을 의미하므로 토큰의 수는 계속 증가할 것입니다. 이 기능은 AMPL의 가격을 "인공적인" 통제에 취약하게 만들고 극도로 불안정한 상태를 나타냅니다.

이는 지난 1년간 AMPL의 가격변동과 공급량 변화를 통해 확인할 수 있는데, 2020년 6월에는 핫머니 유입의 영향으로 AMPL의 가격이 지속적으로 상승하여 최대 약 4달러에 도달하였다. 투기자금이 빠져나가고 AMPL이 매도되어 가격이 1달러 이하로 떨어지자 AMPL의 공급이 급격히 떨어지기 시작했다.

이러한 논리에 따라 AMPL의 설계는 투자자에게 조작 및 차익 거래의 기회를 제공합니다. 따라서 실제 운영에서 초기 AMPL은 "안정적"이라기보다는 투기적인 것으로 보입니다.

2、Empty Set Dollar(ESD)

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DAO에서 ESD 토큰 바인딩

ESD 시스템에서 8시간은 주기(epoch)이며 새로운 주기가 시작될 때마다 시스템이 자동으로 ESD 가격(시간 가중 평균 가격, TWAP)을 감지합니다. ESD 가격(TWAP)이 1달러 미만일 때 시스템은 디플레이션 단계에 들어가고 사용자는 ESD 토큰을 소각하여 시스템에서 발행한 "쿠폰"을 얻을 수 있으며 시스템은 파괴된 ESD 부분을 충당하기 위해 부채를 발행합니다. 화폐 공급이 다시 증가하면 쿠폰(90주기 또는 30일 동안 유효) 보유자는 이를 ESD로 다시 상환하고 최대 56%의 프리미엄을 받을 수 있습니다. [프리미엄은 프로토콜의 부채 대 공급 비율(R=부채/공급)을 기반으로 하며 다음과 같이 계산됩니다: 1/(1-R)²-1. ] 그리고 ESD 가격이 1달러를 초과하면 ESD 가격이 1달러로 돌아올 때까지 시스템에서 자동으로 추가 ESD를 발행합니다. 새로 발행된 ESD는 먼저 부채(ESD 파기 시 발생)를 상환하고, 초과분은 보상으로 ESD를 담보로 한 사용자에게 균등하게 분배됩니다.

ESD 가격 변동폭이 큰 기간 동안 ESD 사용자는 점차 양극화될 것입니다. 통화 가격을 유지하기 위해 열심히 노력하는 활성 홀더는 추가 발행에 대한 풍부한 보상을 받지만 동시에 ESD만을 안정적인 통화로 사용하는 수동 홀더는 일부의 경우 토큰이 인플레이션에 의해 희석됩니다.

3、Basis Cash（BAC）

BAS는 단일 토큰 모델과 유사하지만 추가 공유 토큰을 도입하는 Seigniorag의 다중 통화 모델을 기반으로 하는 알고리즘 스테이블 코인입니다.

Basis Cash 시스템에는 세 가지 유형의 자산이 있습니다. BAC(Basis Cash): 프로토콜이 가치를 1달러로 고정하는 것을 목표로 하는 스테이블 코인입니다. BAB(Basis Bond): ESD 쿠폰과 유사하게 채권은 일정한 할인가로 판매되며 BAC 가격이 정상적으로 $1로 돌아올 때 $1의 가격으로 상환될 수 있습니다. BAS(Basis Share): 모든 채권을 상환한 후 남은 약정권을 받습니다.

단일 통화 시스템의 ESD와 비교할 때 Basis Cash의 가장 큰 차이점은 주기가 24시간이고 채권(BAB)은 만료일이 없으며 사용자가 BAC 인플레이션의 보상을 보드에서 얻고자 하는 경우입니다. 이사(DAO와 유사)는 스테이블 코인 토큰 BAC 자체가 아니라 스테이크 토큰 BAS를 서약해야 합니다.

구체적인 가격 안정화 메커니즘은 다음과 같습니다. BAC 가격이 $1보다 낮을 때 사용자는 BAC를 사용하여 채권 BAB를 낮은 가격(BAB 가격 = BAC 가격의 제곱)으로 구매할 수 있습니다. BAC 가격 상승 BAC 가격이 1달러 이상일 경우 사용자는 BAC를 BAC로 교환할 수 있으며, BAC 환매 종료 후 BAC 발행이 필요한 경우 추가 발행분을 BAS 보유자에게 배당금으로 지급 위의 방법을 통해 BAC의 유통량을 늘리고 BAC 가격을 낮추십시오.

그러나 BAC의 현재 가격($0.44)으로 판단하면 계약도 "안정적" 속성을 발휘하지 못했습니다. 베이시스캐시는 '알고리즘 기반의 중앙은행'으로 알려져 있지만 중앙은행의 어음발행을 모방해 채권형 베이시스본드(BAB)를 이용해 유동성을 인출하지만 시장에 유동성을 주입할 수 있는 수단이 부족해 시장규제 또한 실패하다. 현재 BAC의 가격은 60%의 마이너스 프리미엄을 보였지만 가격은 여전히 ​​상승 추세가 없습니다.

그러나 이전 세대의 알고리즘 스테이블 코인과 비교할 때 BAC의 혁신은 여전히 ​​인정받을 가치가 있습니다. 다중 통화 Basis Cash는 토큰 발행 시 BAC를 재구매한 후 BAS 보유자에게 분배하여 토큰의 무제한 발행 충동과 투기적 수요의 만연을 효과적으로 억제합니다.

4、Frax（FRAX）

FRAX는 현재의 반담보 알고리즘 스테이블코인의 대표주자로 시스템에는 스테이블코인 FRAX와 Frax의 거버넌스 토큰(Frax Shares) FXS의 두 가지 토큰이 있습니다. 이전의 여러 알고리즘 스테이블 코인과 달리 FRAX는 현재 담보 스테이블 코인(USDC)과 FRAX 주식(FXS)이라는 두 가지 유형의 담보로 지원됩니다. FRAX의 발행 및 소각은 이 두 가지 토큰을 기반으로 합니다. 사용자는 새로운 FRAX를 발행하기 위해 시스템에 $1 상당의 토큰을 투자해야 합니다. 유일한 차이점은 $1의 가치에 대한 담보 및 FXS의 비율은 몇 개입니다.

생성 단계에서 FRAX의 모기지 금리는 100%이며 FRAX를 발행하려면 $1의 기존 스테이블 코인을 담보로 필요합니다. 프로토콜이 분할 단계에 들어가면 FRAX를 발행하려면 적절한 비율의 담보를 배치하고 FXS(Frax Shares)의 일부를 소각해야 합니다. 예를 들어 98%의 담보 비율에서 발행된 각 FRAX에는 $0.98의 담보와 $0.02의 FXS가 필요합니다. 97%의 담보 비율에서 발행된 모든 FRAX에는 $0.97의 담보와 $0.03의 FXS 소각이 필요합니다.

실제 모기지 이율이 알고리즘 조정 모기지 이율과 동일하도록 FRAX는 환매 및 재담보 메커니즘을 설계했습니다. 재모기지 메커니즘, 즉 시스템 모기지 금리가 인상되면 사용자를 유인하여 시스템의 USDC 금액을 늘리기 위해 시스템은 인센티브 조치를 설정합니다(현재 보너스 비율은 0.2%). 많은 수의 FXS, 예를 들어 사용자는 USD 1.0075 상당의 FSX와 교환하여 1 USD 상당의 USDC를 시스템에 추가합니다. 환매 메커니즘은 시스템 모기지 비율이 낮아지면 사용자는 동일한 가치의 USDC를 FXS와 시스템으로 교환할 수 있습니다.

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FRAX 환매 및 재융자 페이지

FRAX의 가격이 1달러 이상일 때 차익 거래자는 1달러 상당의 USDC 및 FXS를 시스템에 넣고 FRAX를 발행하고 공개 시장에서 1달러 이상의 가격으로 FRAX 토큰을 판매할 수 있습니다. 이 과정에서 FRAX에 대한 매도 압력은 FRAX의 가격을 끌어내릴 것입니다.

FRAX의 가격이 $1 미만일 때 차익 거래자는 공개 시장에서 저렴한 가격으로 FRAX 토큰을 구매하고 시스템에서 USDC 및 FXS를 $1의 가치로 교환한 다음 이 두 토큰을 판매하여 수익을 올릴 수 있습니다. 이 과정에서 FRAX 구매 수요가 증가하면 FRAX 가격이 상승하게 됩니다.

따라서 Frax 프로토콜은 기본적으로 시스템의 모기지 이율과 FXS의 추가 발행 이율을 알고리즘으로 제어하여 FRAX 가격의 안정성을 유지합니다. 이전의 여러 알고리즘 스테이블 코인과 비교하여 Frax는 투기적 차익 거래 요소를 크게 줄이면서 동시에 시장 규모를 느리게 성장시킵니다.

위의 알고리즘 스테이블 코인 프로젝트의 운영 로직을 분석하면 현재 시중에 나와 있는 알고리즘 스테이블 코인이 다양한 수준에서 전통적인 스테이블 코인의 형태로 뛰어난 혁신을 이루었다는 것을 쉽게 알 수 있으며 이는 탈중앙화 금융에 대한 탐구 및 해석입니다. 그러나 동시에 일반적으로 "안정성" 패러독스 또는 "안정성"과 "규모"를 결합할 수 없는 문제도 있습니다. AMPL, ESD, BAC와 같은 알고리즘 스테이블코인은 막대한 투기적 차익거래 공간을 활용해 시장 규모를 확대하지만 통화 가격의 안정으로 이어지는 반면, FRAX는 통화 가격의 안정성을 유지하지만 부채 시장의 부족.

최근 커뮤니티에서 커런시 서클의 한 사용자가 언급했듯이 알고리즘 스테이블 코인은 "알고리즘 + 다수의 고주파 안정 장치"의 동작, 즉 알고리즘과 자유 시장 간의 차익 거래 게임의 결과입니다. 알고리즘과 대규모 트랜잭션이 실패해서는 안 됩니다. 알고리즘 스테이블코인이 스테이블코인 시장의 주역이 되려면 시장 규모를 확대해야 하며, 이를 위해서는 지속적으로 부를 창출할 수 있는 시장을 만들고 이를 현 디파이에서 대출, 보험 등 실질 니즈에 적용할 필요가 있다. 필드 및 기타 서비스. 그렇지 않으면 알고리즘 스테이블 통화가 다시 한 번 지속 불가능한 혁신적 시도로 축소될 수 있습니다.