유동성 채굴: 사용자 중심의 토큰 할당 전략

以太坊爱好者

特邀专栏作者

2020-10-13 02:21

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유동성 마이닝이란 무엇이며 어떤 디자인이 좋은 결과를 얻었으며 개선할 수 있는 것은 무엇입니까?

AI 요약

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유동성 마이닝이란 무엇이며 어떤 디자인이 좋은 결과를 얻었으며 개선할 수 있는 것은 무엇입니까?

편집자 주: 이 기사의 출처는이더리움 애호가(ID: ethfans)편집자 주: 이 기사의 출처는

이더리움 애호가(ID: ethfans)

, 저자: Dmitriy Berenzon, 번역 및 교정: shooter@RebaseCommunity & A Jian, 승인을 받아 Odaily에서 복제.

유동성 채굴은 2017년 10월 IDEX에서 처음 출시되었고 2019년 7월 Synthetix에서 완성되었으며 2020년 6월에 Compound에서 대규모로 구현되었습니다. 유동성 채굴은 수십 개의 프로토콜의 상상력을 사로잡았으며 토큰을 배포하는 더 나은 방법으로 간주됩니다.

DeFi에 미치는 영향은 엄청났습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 DeFi 애플리케이션에 고정된 총 가치는 100억 달러를 초과했으며 2020년 6월 16일에는 이 수치가 10억 달러를 조금 넘었습니다. 이것은 또한 이더리움 네트워크에 압력을 가하여 사용자가 이익을 내기 위해 서두르면서 가스 가격과 거래 수수료가 사상 최고치에 도달했습니다. 광풍은 2017년의 ICO 거품을 연상시키지만 펀더멘털은 더 강합니다.

이 게시물에서는 이자농사가 무엇인지, 어떤 설계가 잘 작동했는지, 개선할 수 있는 사항에 대해 설명합니다. 이 분야는 빠르게 발전하고 있으며 흥미로운 발전의 대부분을 포착하여 그러한 프로그램을 구현하려는 프로토콜 및 참여를 원하는 사용자와 공유하기를 바랍니다.

유동성 채굴은 사용자가 프로토콜의 기본 토큰과 교환하여 프로토콜에 자금을 제공하는 네트워크 참여 전략입니다.

그러나 모든 유동성 채굴 프로젝트가 동일한 디자인과 목적을 갖는 것은 아닙니다. 지난 몇 달 동안의 상황을 살펴보면 세 가지 범주가 나타났습니다.
공정한 시작. 주요 목표는 직접 판매가 아닌 몇 가지 객관적인 기준(예: 프로토콜의 활성 사용자)을 통해 대부분의 토큰을 배포하고 모든 사람이 토큰을 얻을 수 있는 동등한 기회를 갖도록 하는 것입니다. Uber가 처음부터 운전자와 승객이 소유하고 있다고 상상할 수 있습니다.
프로그래밍 방식의 탈중앙화: 주요 목표는 점진적으로 커뮤니티 소유권을 달성하고 자금 관리를 최소화하는 것입니다. 이를 Uber가 향후 몇 년 동안 운전자와 탑승자에게 대부분의 재고를 분배하기로 법적 구속력이 있는 계약에 서명하는 것으로 생각하십시오.

성장 마케팅: 주요 목표는 일정 기간 동안 특정 사용자 행동을 장려하는 것입니다. 이것을 Uber가 Uber 주식을 사용하여 일부 라이더에게 차량 서비스 비용을 상환한다고 생각하십시오.

각 범주에는 장점과 단점이 있습니다. 일부 프로토콜의 마이닝 계획은 여러 범주를 결합할 수 있으며(예: Uniswap의 장기 프로그램 할당을 위한 하드 코딩된 2% 인플레이션) 목적을 충족하는 경우에만 계획 간의 절대적인 비교가 없습니다. 계약의.

유동성 채굴은 다음과 같은 이유로 중요합니다.

텍스트

이미지 설명

- YAM과 YFI 모두 "공정한 출시" 프로젝트로 광고됩니다. 원천 -

긴밀한 통합: 유동성 채굴 프로그램의 이점은 토큰 보유자가 프로토콜 사용자일 가능성이 더 높다는 것입니다. 2019년 후반에 토큰 보유자 기반을 분석한 후 0x는 다음과 같은 통찰력을 얻었습니다. 유동성 채굴은 본질적으로 이 벤 다이어그램의 교차점을 더 크게 만듭니다.

텍스트

더 빠른 시행착오: DeFi에서 유동성 = 가용성. 유동성 마이닝 프로젝트의 반사적 특성은 토큰 가치가 상승함에 따라 더 많은 자본 유입으로 이어져 팀이 새로운 프로젝트를 시작하고 시장에서 견인력을 얻는 플라이휠을 형성합니다. 그러나 그것은 또한 반대 방향으로 하향 나선형으로 이어질 것입니다. 비트코인 채굴자가 BTC 가격이 특정 임계값 아래로 떨어지면 채굴기를 종료하는 것처럼 유동성 채굴자도 경제적 이익이 더 이상 없을 경우 AMM 또는 대출 풀에서 철수합니다. 합리적인 자금 부족. 이 주기는 혁신 속도를 증가시켜 궁극적으로 업계에 도움이 됩니다.

어떤 디자인이 잘 작동하는지

지난 4개월 동안 수십 건의 시험이 시장에 출시되었으며 실패를 알아차리기 쉽지만 많은 설계 선택이 성공적이었고 향후 반복에 통합되어야 합니다.

보조 제목

LM 프로젝트의 현재 유동성의 대부분은 프로토콜에 대한 충성도가 없고 대신 당시 가장 수익성 있는 기회를 추구하는 "고용 자본"에서 나옵니다. 친구가 무료 배송을 위해 모든 배송 회사에 가입한 것과 같습니다. 여기서 문제는 단기 유동성이 장기 유동성만큼 가치가 없다는 점이며, 이를 반영하도록 LM 프로젝트를 조정해야 합니다.

Ampleforth는 Geyser의 절차적 "시간 승수" 메커니즘으로 이 문제를 훌륭하게 해결합니다. 보상은 1일차 1배, 30일차 2배, 60일차 이후 3배 등(소급 적용)으로 진행됩니다. 따라서 많은 사람들이 현금을 인출하기 전에 두 달을 기다릴 의향이 있습니다.

보유 데이터는 엇갈렸지만 전망은 긍정적이었습니다. 8월 4일(프로젝트 시작 43일 후) 팀의 업데이트에 따르면 약 6,036명의 순 사용자가 Geyser를 시도했으며 이 중 4,242명이 해당 날짜에 여전히 활성 상태였습니다(약 70% 유지율). 확인되지 않은 내부 소식통에 따르면 9월 8일(78일 후) Geyser(구체적으로 AMPL-WETH Uniswap 풀)에는 7,318명의 고유 사용자와 3,193명의 활성 사용자(~44% 유지율)가 있었습니다. 다른 많은 LM 프로젝트의 출시로 인해 사용자 감소가 예상되었지만 유동성 감소는 더 극적이었습니다. (유동성 약 11% 보유).

보조 제목

조정 매개변수
유동성 마이닝 프로그램은 "단번에" 작동할 것으로 기대해서는 안 되며, 프로토콜 팀은 이러한 프로그램이 실제로 어떻게 작동할지 예측하기 위해 최선을 다하겠지만 시간이 지남에 따라 조정해야 합니다.
처음 몇 주 동안 Balancer는 다음과 같은 특정 유형의 유동성을 보상하도록 설계된 5개의 추가 매개변수를 추가하여 LM 프로그램을 훌륭하게 미세 조정했습니다.

feeFactor: 트랜잭션 풀이 트랜잭션에 덜 매력적이기 때문에 높은 트랜잭션 수수료에 불이익을 줍니다.

wrapFactor: 상관관계가 높은 토큰 쌍에 쓸모없는 유동성을 끌어들인 것에 대해 페널티를 줍니다.

Balancer의 신속하고 지속적인 조정에 유동성 공급자가 응답한 것으로 나타났습니다. 6월 1일 프로젝트가 시작되기 전까지 유동성 공급자의 수는 1-15개였습니다. 그 숫자는 6월 1일에 71로 뛰었고 뒤돌아보지 않았습니다. 9월 싱글 LP는 861-1517장이었습니다.

보조 제목

유동성 채굴 프로젝트는 진공 상태에서 운영되지 않습니다. 유동성 공급자는 프로젝트 참여의 기회 비용을 적극적으로 평가하며 참여를 유도하는 효과적인 방법은 현재 참여하고 있는 커뮤니티 인센티브와 호환되는 것입니다.

YAM의 성장은 인상적이었습니다. 계약 버그가 발견되기 전 24시간 동안 총 가치가 5억 달러 이상이었습니다.

이미지 설명

- 출처: YAM 데이터 대시보드 -

보조 제목

나쁜 프로젝트에 유동성 채굴기를 추가한다고 해서 더 좋아지는 것은 아닙니다. 컴파운드, 커브, 유니스왑 모두 여기서 일을 잘 해냈고, LM 프로젝트를 시작하기 전에 효율적이고 유용한 프로토콜을 가지고 있었기 때문에 사람들이 애초에 유동성 채굴 프로젝트에 더 쉽게 참여하고 싶어할 수 있었습니다.

또한 프로토콜 포크의 초점은 설립자와 투자자의 분배를 제거하는 데만 있는 것이 아니라 경쟁을 차별화하는 방식으로 프로토콜의 유용성을 의미 있게 증가시키는 것입니다.

Pickle Financ는 몇 가지 새로운 수익 창출 투자 전략을 포함하는 제품 로드맵과 궁극적으로 안정적인 코인을 페그로 되돌리는 것을 목표로 하는 안정적인 코인 차익 거래 전략으로 지금까지 좋은 성과를 거두었습니다. 기반은 또한 DEX 및 공정 출시 플랫폼을 포함하는 로드맵을 적극적으로 개발하고 있습니다.

보조 제목

마이닝 계획의 기간 단축

또 다른 이점은 가격 발견을 보다 효율적으로 만들기 위해 시장에 충분한 플로트를 도입한다는 것입니다. 다년간의 유동성 채굴 계획을 시작하기 위해 매우 기대되는 프로젝트가 있는 경우 낮은 유동성은 전체 커뮤니티를 파괴할 수 있습니다. 왜냐하면 개방 시장 가치가 너무 높을 수 있고 초기 보유자는 투자를 잃을 수 있기 때문입니다.

Yearn의 YFI 토큰 발행은 극단적인 예로서 9일 이내에 총 공급량의 100%를 방출합니다. 시장 구조상 초기 보유자가 없기 때문에 매도 압력이 적어 먼저 시장에 진입한 보유자가 금융시장 상승의 수혜를 가장 많이 받는 선순환 구조가 형성된다. 현재 토큰은 13,507개의 주소에서 보유하고 있으며 업계에서 가장 열정적이고 참여도가 높은 커뮤니티 중 하나입니다.

장기 지속성 계획을 선택하는 팀의 경우 초기 유동성이 이후 유동성보다 더 중요하기 때문에 균형 조정 방법은 조기에 릴리스하는 것입니다. 비트코인 블록 보상 반감과 유사하게 처음 며칠/몇 주 동안 보상이 더 커지고 점차 감소하는 감쇠 기능을 가질 수 있습니다. SushiSwap은 여기에서 첫 2주 동안 10배의 비율로 토큰을 발행하는 훌륭한 일을 했습니다. 최고조에 이르면 당시 Uniswap 유동성의 약 73%인 15억 달러의 자산을 유치했습니다.

보조 제목

장기간의 LM 프로젝트의 경우 경제적 공격이 있고, 다른 수익 창출 프로토콜(예: Yearn yVaults, Harvest Finance)이 토큰을 장기간 보유(즉시 판매)하는 대신 프로젝트에 참여할 수 있습니다. 이는 프로토콜의 장기 비전에 더 부합하는 참여자에 대한 보상을 줄입니다. 정해진 보상 스테이킹 일정은 고용된 자본이 계획에 참여하기 전에 두 번 생각할 것이기 때문에 그러한 공격의 가능성을 줄일 수 있습니다.

잠금 해제 체계는 또한 정보가 시장에 퍼질 수 있는 더 많은 시간을 허용하여 토큰 소유자가 이것이 실행 가능한 장기 프로젝트인지 여부를 결정할 수 있도록 합니다(예: 명확한 토큰 가치 축적, 잘 작동하는 거버넌스 시스템, 활성 커뮤니티). 발견.

DODO는 LM 프로젝트에서 AMM에 초기 유동성을 제공한 후 일주일까지 토큰을 잠그고 그 후 6개월 동안 선형적으로 릴리스하도록 하는 용감한 결정을 내렸습니다. 이러한 제한에도 불구하고 DODO는 여전히 3,105개 주소에서 9천만 달러 이상의 유동성을 유치할 수 있었습니다.

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더 많은 성과 지표
많은 프로토콜은 유동성 채굴 프로젝트를 시작할 때 명확한 목표가 없을 수 있고, 어떤 특정 결과를 장려하고 싶은지 모르고, 이러한 프로젝트가 유용한지 여부를 평가하는 방법을 모릅니다. 팀은 "Y주에 토큰 공급의 X%를 분배하면 프로토콜이 Z 달러만큼 유동성을 증가시킬 것"이라는 점을 이해해야 합니다. 그리고 다시 팀은 유동성 단위당 달러 비용과 유동성 지속 기간에 대한 성능 지표를 설계해야 하며, 이는 실제로 현실 세계에서 CAC(고객 획득 비용) 및 LTV(부채 대비 시장 비율)입니다. 세계의 버전.
UMA는 고정된 시간 동안 특정 풀을 대상으로 하고 다음과 같은 질문을 던지는 LM 프로젝트를 통해 여기서 훌륭한 일을 합니다.

농민의 몇 %가 보상으로 투표했습니까?

분포가 얼마나 광범위합니까?

이 프로젝트는 매우 성공적이었으며 한때 ~$20M 상당의 ETH를 유치했으며 팀에 $1000에서 $4500/million 범위의 "일일 유동성 비용"과 같은 몇 가지 중요한 데이터 포인트를 제공했습니다.

보조 제목

공정한 참여

오늘날 대부분의 LM 프로젝트는 상당한 자본을 가진 사람들에게 불균형적으로 혜택을 주고 커뮤니티 참여 및 토큰 분배에 해를 끼칩니다. 각 주소가 초기 유동성 풀에 걸 수 있는 금액에 $12,000의 상한선을 부과하여 이 문제를 해결하려는 시도를 기반으로 합니다. Pickle은 또한 "고래"가 거버넌스 결정에 비대칭적인 영향을 미치는 것을 방지하기 위해 가중치 감소 투표를 구현하여 이 문제를 해결하려고 시도합니다. "고래"가 스테이킹 및 투표 제한을 피하기 위해 여러 주소를 생성했는지는 알 수 없지만 이것은 올바른 방향으로 나아가는 단계입니다.

총 공급 한도

제 생각에는 장기 프로젝트에는 공급 한도가 없어야 합니다. 이러한 프로토콜은 주식 발행 능력을 제한하는 기업이 없기 때문에 통화보다 기업에 더 가깝습니다. 또한 새로운 수익 마이닝 프로젝트를 생성할 수 없으면 프로토콜이 뱀파이어 공격에 더 취약해집니다.

그러나 다른 한편으로 지속적인 높은 인플레이션율은 모든 토큰 보유자의 가치를 파괴할 수 있습니다. 또한 높은 인플레이션율은 거버넌스 관련 공격 벡터를 악화시킬 수 있으며 이는 더 넓은 DeFi 생태계에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 무제한 공급 및 조정 가능한 인플레이션 비율을 가진 토큰 X가 Compound에서 담보로 허용되는 경우 악의적인 행위자는 토큰 X를 무제한 발행하고 Compound에서 모든 담보를 훔치는 데 투표할 수 있습니다. 한 가지 해결책은 낮은 인플레이션율의 롱테일 기간을 하드 코딩하고 새로 발행된 토큰이 커뮤니티 거버넌스 창고에 들어가도록 하거나 최종 인플레이션율을 포함하는 선택 사항을 하드 코딩하고 0%로 초기화하는 것입니다. 천장.
광범위한 문제
위의 권장 사항 외에도 유동성 마이닝 프로그램에서 해결해야 할 몇 가지 문제가 여전히 있습니다.
취약성: 채굴 메커니즘은 의도적으로 피했지만 여전히 사용자가 메커니즘을 속일 수 있는 허점을 남길 수 있습니다. 예를 들어, Compound에서 재귀적 대출은 "가짜" 거래량으로 이어지고 실제 사용자를 몰아낼 가능성이 있습니다. 확인되지 않은 일부 추정에 따르면, Compound의 보고된 공급 가치의 30% 이상이 이 가짜 볼륨입니다(공급이 ~$1B인 경우 비재귀적 가치는 ~$700M에 불과합니다). 이러한 종류의 사용자 행동은 다른 사용자가 프로토콜의 유동성 대부분에 액세스할 수 없기 때문에 Compound에 많은 가치를 제공하지 않습니다.
반전: 우발적인 버그가 없더라도 오늘날 대부분의 수확량 농업 프로젝트는 익명의 설립자에 의해 시작되어 사기꾼의 완벽한 온상이 됩니다. 이러한 악의적인 행위자는 Hotdog과 같이 mint() 함수를 호출하거나 Yuno와 같이 단순히 토큰을 판매하는 등 이러한 계약을 악용할 수 있습니다. 기술자는 Diffchecker와 같은 도구를 사용하여 이러한 공격 벡터에 대해 배울 수 있지만 LM은 여전히 소매업체에게 위험한 게임입니다.

결론적으로

정보 비대칭성: 목표는 공정한 분배이지만 내부자는 LM 프로그램의 처음 몇 분/시간 내에 유리한 출발을 할 가능성이 높으며 결과적으로 일반 투자자보다 불공평한 이점을 얻을 수 있습니다. 이 문제를 해결하는 방법 중 하나는 LM 프로그램이 시작될 것임을 충분히 알리는 것입니다.

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