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출처: Bloomberg, CoinShares, 2020년 7월 10일 기준 데이터.

그러나 지난 10년 동안 누가 최고의 성과를 내는 자산을 보유해야 하는지에 대해 기존 포트폴리오를 보유한 장기 투자자들 사이에서 수년 동안 많은 논쟁이 있었습니다. 비트코인은 상품, 통화, 기술주, 이 세 가지의 조합 또는 그 자체로 완전히 새로운 자산 클래스입니까?

자산 클래스는 무엇입니까?

자산 클래스에 대해 일반적으로 인정되는 정의는 없습니다. 2005년에 Yale Endowment는 다음과 같이 말했습니다."투자 관리는 과학만큼이나 예술이기 때문에 질적 고려는 포트폴리오 결정에서 매우 중요한 역할을 합니다. 자산 클래스 정의는 상당히 주관적이므로 존재하지 않는 경우 정확한 구분이 필요합니다.". 따라서 백테스팅을 통해 디지털 자산을 정의하는 데 도움을 줄 수 있지만 정성적 고려 사항도 있습니다.

그러나 자산 클래스에 대해 널리 인정되는 정의는 특정 시장 환경에서 다른 위험 및 수익 투자 특성을 나타내고 다르게 행동할 것으로 예상된다는 것입니다. 그런 다음 일반적으로 부동산과 같은 실물 자산과 채권과 같은 금융 자산으로 나뉩니다. 우리는 암호화 자산이 이러한 범주에 적합하지 않다고 생각합니다. 자체 슈퍼 클래스입니다.

비트코인이 뭐야

Bitcoin이 속하는 범주는 국가마다 다릅니다.

예를 들어 미국의 IRS(국세청)에서는 비트코인을 과세 대상 재산으로 취급하고, SEC(증권거래위원회)에서는 서로 다른 유형의 디지털 자산(ETH, XRP, Lite 등)을 하나씩 분류하고, CFTC(Commodity Futures Trading Commission))는 비트코인을 상품으로 규제합니다. 이것을 더욱 혼란스럽게 만들기 위해 많은 디지털 자산에는"통화", 하지만 일반적인 정의에 속하지 않기 때문에 도움이 되지 않는 것으로 간주합니다.

비트코인의 포지셔닝을 더 잘 이해하려면 잠재적으로 투자 가능한 자산으로서의 특성을 이해해야 합니다."비트코인: P2P 전자 현금 시스템"사토시 나카모토의 저자는 비트코인 ​​네트워크의 목표가 신뢰가 아닌 암호화 증명을 통한 전자 결제 시스템을 구축하는 것이라고 강조했다. 실제로 사람이나 명성에 의존하기보다 글로벌 오픈 소스 소프트웨어 및 네트워크를 기반으로 구축된 병렬 통화 시스템을 만드는 것입니다.

많은 사람들이 비트코인을 현재 자산 클래스의 기존 프레임워크로 구성하려고 시도했지만 고유하게 유사하지만 종종 공유되지 않는 다양한 속성으로 인해 기존 패러다임에 적합하지 않습니다.

또한 비트코인에 대한 투자자의 인식은 과거 실적에 큰 영향을 미치며, 이는 다시 다양한 거시 경제 환경에서의 실적에 영향을 미치고 이는 포지셔닝 문제로 이어집니다.

비트코인에 대한 인식은 시간이 지남에 따라 변하고 있으며 자금 세탁 도구로서의 이미지는 퇴색했으며 이제 투자자들은 비트코인에 더 많은 관심을 갖고 있습니다. 이것은 2013-2014년에 돈세탁 가능성에 대한 뉴스 보도가 더 흔했지만 그 이후로 덜 알려지게 된 반면 투자로서의 비트코인에 대한 보도가 더욱 집중된 아래 그래픽에서 강조됩니다.

투기적 수요가 가격 행동의 주요 동인으로 남아 있는 한, 비트코인이 어떤 펀더멘털을 수행하고 있는지 이해하는 것이 중요합니다."진짜"구동력이 불가능할 수 있습니다. 이로 인해 비트코인이 과거에는 하나, 현재는 또 다른 것, 미래에는 또 다른 것일 수 있는 상황이 발생합니다.

그럼에도 불구하고 투자 가능성 측면에서 비트코인을 연구하려면 투자자가 경제 사이클에서 성과에 더 관심을 갖는 성숙한 상태에서 어떻게 행동할지에 따라 비트코인을 분류할 필요가 있다고 생각합니다. 확실한. 이를 위해 우리는 과거와 현재의 가격 성과를 강조하지 않고 경제적 수준에서 비트코인의 근본적인 특성에 대한 분석을 기반으로 해야 합니다.

성장 단계에서 Bitcoin은 기술 주식처럼 행동합니다.

비트코인의 원래 가격은 0달러였으므로 비트코인 ​​투자가 성공적인 스타트업처럼 성과를 거둔 것은 놀라운 일이 아닙니다. 잠재적으로 파괴적인 기술인 비트코인의 위험 프로필은 기술 주식의 위험 프로필과 매우 유사합니다. 잠재력이 실현되면 시스템과 기본 자산의 가치는 엄청날 수 있지만 동시에 완전히 실패할 수 있습니다. Bitcoin의 가치를 0에 가깝게 가져옴) 가능성은 여전히 ​​희박합니다.

이러한 특성은 어떤 유형의 투자자가 비트코인에 투자할 의향이 있는지에 영향을 미칩니다. 이것은 차례로 일반 투자자 기반이 그것을 취급하는 방식에 영향을 미칩니다. 비트코인이 보다 유동적인 기술 스타트업 주식으로 인식된다면 투자자들은 비트코인을 잠재적으로 고수익이지만 유동적이고 위험한 자산으로 간주하게 될 것입니다. 지난 2년 동안 시장은 소셜 미디어 주가지수와의 상관관계가 0.52로 입증된 것처럼 점점 더 그러한 주식으로 간주하는 것으로 보입니다. 여기에는 다음이 포함됩니다."소셜 네트워킹, 파일 공유 및 기타 온라인 미디어 애플리케이션을 제공하는 회사를 포함하여 소셜 미디어 산업에서 활동하는 회사"。

성숙 단계에서 우리는 비트코인이 가치 저장소처럼 행동할 것이라고 믿습니다.

Bitcoin의 통화 시스템이 성숙함에 따라 견고성이 더욱 검증되었으며 실패 위험은 점점 더 0에서 멀어지고 있습니다. 우리는 이로 인해 투자자들이 자산을 다르게 취급하기 시작하여 거시 경제 행동이 뒤따를 것이라고 믿습니다.

비트코인은 대상과 규모 면에서 성장했지만 진화를 통해 가치 저장소로서의 잠재적 유용성뿐만 아니라 자산으로서 점점 더 재정적이라는 사실이 점점 더 분명해졌습니다. 우리는 이러한 금융화가 자기 강화적이라고 주장합니다. 금융화될수록 가치 저장소 역할을 할 가능성이 높아집니다. 이에 대한 증거는 현재 비트코인 ​​ETP, 펀드 및 신탁에 보유하고 있는 49억 달러의 자산과 불환 부채 자금 조달을 위한 담보로 점점 더 많이 수용되고 있음에서 볼 수 있습니다.

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출처: 코인메트릭스

Bitcoin은 새로운 자산 클래스를 나타냅니다.

우리는 또한 비트코인이 소유의 안전과 보안, 변경 불가능하고 추적 가능한 기록 제공, 관리 노력을 줄이는 프로그래밍 가능한 통화와 같은 다른 기능을 할 수 있음을 인식합니다. 이러한 기능은 비트코인이 별개의 자산 클래스로 정의되어야 한다는 우리의 믿음을 뒷받침하는 데 중요합니다.

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출처: 코인쉐어스

디지털 골드

디지털 골드

디지털 골드"디지털 골드". 우리는 이 이론이 완전히 입증되지 않았다고 생각하지만 금의 변동성과 비교할 수 있습니다.

투자 목적으로 금을 사는 것은 1970년대 이후에 본격적으로 시작되었습니다. 1934년 "금보유법(Gold Reserve Act)"은 금을 보유하는 것을 불법으로 규정했습니다. 1975년이 되어서야 미국은 실물 금의 소유와 거래를 다시 합법화했고 통화는 브레튼 우즈 체제에서 자유롭게 떠돌아다닐 수 있었습니다.

1970년대 중반부터 1980년대 초반까지 금은 점차 금융화되었습니다. 이런 일이 발생하면서 연환산 변동성은 최고점인 50%에서 떨어졌습니다. 1970년대 후반의 높은 인플레이션으로 인해 곧바로 하락하지는 않았지만 여전히 하락추세에 있다. 이는 시가총액이 낮은 기업이 시가총액이 높은 기업으로 발전하는 공통적인 경향이기도 하다. 최근 비트코인은 주요 선진 시장 주가 지수에 대해 몇 개월 동안 변동을 경험했습니다.

Bitcoin은 경제주기에서 어디에 있어야합니까?

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출처: 코인쉐어스

이런 식으로 비트코인은 경제 주기의 중간에 있는 경향이 있지만 경제 성장의 충격에 (어느 정도) 취약하다는 점에서 은행과 유사합니다. 그러나 한 단계 더 나아가 적어도 현재로서는 광범위한 경제 성장보다는 기술 성장과 관련이 있을 가능성이 높습니다. 여전히 어려운 점은 조직이 경제 불황기에 비용을 절감하기 위해 점점 더 기술을 활용하고 있다는 것입니다. 이것은 초기 비트코인이 더 넓은 경제 주기에 상대적으로 영향을 받지 않았을 수 있다는 우리의 주장을 더욱 강화합니다. 그러나 비트코인이 하나 이상의 전체 경제 주기를 거친 후에만 이에 대해 확신할 수 있습니다. 인플레이션에 대한 최근 데이터는 우리가 예상한 대로 비트코인과 인플레이션 사이의 작지만 증가하는 연관성을 시사하며 이러한 관찰이 추가 연구를 필요로 한다고 믿습니다.

Bitcoin의 금융화가 계속된다면 사회 및 금융 시스템에서 완전히 면역될 수 없습니다. 따라서 위기 상황에서 다른 자산군과의 상관관계 증가를 기대하는 것이 현명해 보이며, 2020년 3월 COVID-19 공포 기간 동안 이 정확한 결과를 관찰했습니다.

수이 제너리스

우리는 Bitcoin이 현재 확립된 자산 클래스로 분류될 수 있다고 생각하지 않습니다. 과거에는 그 특성으로 인해 기술 성장주처럼 보였지만 우리는 그것이 변하고 있다고 믿습니다.

그것의 특성(희소성, 유동성, 높은 안정성)으로 인해 투자자들이 점점 더 그것을 가치 저장 수단으로 사용하고 있다는 증거가 있습니다. 이것은 금융화의 자기강화 과정을 시작했고, 우리는 점점 더 많은 사람들이 그것을 가치 저장소로 채택하도록 이끌 것이라고 믿습니다. 이것이 디지털 소유권, 보안, 불변 및 추적 가능한 기록 제공, 프로그래밍 가능한 화폐와 같은 비트코인의 다른 매력적인 기능에 영향을 미치지 않을 것이라는 점을 강조해야 합니다.

가치 저장소로의 전환 가능성만으로도 미래의 잠재적 시가총액은 금이나 미국 국채와 같은 전통적인 안전 자산에 가까워집니다.