투자자에게 보내는 편지: 더 많은 인플레이션 연준 시대의 비트코인
8월에 연준은 인플레이션 정책과 그것이 암호화폐에 의미하는 바에 획기적인 변화를 가져왔습니다.
지난 달에는 탈중앙화 금융(DeFi) 공간에서도 흥미로운 발전이 있었습니다. 평소와 같이 기사 후반부에서 DeFi에 대해 논의하고 다른 암호화폐 시장의 변화를 요약할 것입니다.
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Post-Jackson Hole 시대의 암호화폐
잭슨홀 글로벌중앙은행 연차총회는 1982년부터 시작됐다. 볼커 당시 연준 의장은 그해 잭슨홀에서 열린 경제정책 세미나에 참석해 물가를 안정시키고 인플레이션율을 낮춰야 한다고 발언했다. 그런 다음 경제 성장을 회복하고 실업률을 줄이기 위한 조치를 취하십시오.
연준이 통화 정책을 수행하는 방식의 근본적인 변화는 극히 드뭅니다. 경제 역사가들이 세부 사항에 대해 토론하는 동안 많은 사람들은 지난 50년 동안 연준의 정책 접근 방식에서 두 가지 중요한 변화를 지적합니다.
1977년 연방준비제도개혁법(Federal Reserve Reform Act)은 낮은 인플레이션과 최대 고용이라는 은행의 이중 목표를 공식적으로 도입했습니다.
2008년 연준은 양적완화를 시작하여 대차대조표에 있는 자산의 규모와 유형이 전례 없이 증가했습니다.
이 두 가지 변화는 세대 간 기회의 시작을 의미합니다."1979년부터 1981년까지 연준의장 폴 볼커를 위한 1977년 법령"인플레이션의 그림자를 깨다
이자율을 19%로 인상하기 위한 조건이 만들어졌고, 이는 이자율이 이러한 최고치에서 하락함에 따라 이후 40년 동안 40년 강세장을 촉발했습니다. 다양한 자산을 매입하고 시장에 유동성을 넘치게 했으며 많은 자산의 전반적인 인플레이션을 유발했으며 역사상 가장 긴 강세장을 탄생시켰습니다.
1977년과 2008년보다 더 미묘하지만 2020년의 변화는 동일한 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 이것은 파고들 가치가 있습니다.
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새로운 정책 프레임워크는 무엇이며 이것이 중요한 이유는 무엇입니까?
새로운 정책 프레임워크의 핵심은 인플레이션 관리에 대한 훨씬 더 수용적이고 유연한 접근 방식입니다. 이 변화는 큰 의미를 지닌 작은 의미론적 변화로 포장됩니다.
Powell이 연설하기 전에 연준의 정책 목표는 인플레이션을 연간 2%로 유지하는 것이었습니다. 이제 연준은 시간이 지남에 따라 평균 인플레이션율을 2%로 달성하는 것을 목표로 하며, 특정 연도에 2% 이상 또는 이하로 유연하게 조정할 수 있습니다.
약간의 변화처럼 들릴지 모르지만 연준 정책의 세계에서는 엄청난 변화입니다. 이는 인플레이션이 몇 년 동안 2% 미만으로 유지되면 연준이 한동안 더 높은 수준에서 실행하도록 내버려둘 것임을 의미합니다. 평균 인플레이션율을 계산하는 방법에 대한 명확한 공식이 없기 때문에 연준은 인플레이션 목표를 달성하고 거시경제 목표를 달성하기 위해 느낌에 따라 인플레이션 결과를 조정할 수 있는 새로운 유연성을 제공합니다.
이것은 투자자에게 무엇을 의미합니까?"최고의 투자 조언 중 하나는 Marty Zweig의 오래된 라인입니다."연준과 싸우지 마라
. 이 경우, 연준이 인플레이션이 더 높아지는 것을 보기 위해 필요한 모든 조치를 취할 용의가 있다면, 연준이 원하는 대로 그리고 아마도 주장하는 것보다 더 높아질 것이라고 가정하는 것이 타당합니다. 새로운 정책을 반영하여 전설적인 투자자 Stanley Druckenmiller는 향후 4~5년 동안 5%에서 10% 사이의 인플레이션을 쉽게 볼 수 있다고 예측합니다. 전 연준 의장 앨런 그린스펀과 레이 달리오를 포함한 다른 사람들도 인플레이션에 대해 우려하고 있습니다.
투자자들이 높은 인플레이션에 대한 연준의 관용에 대해 점점 더 우려하고 있기 때문에 우리는 승자 중 하나이자 아마도 가장 큰 승자는 비트코인이 될 것이라고 생각합니다.
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왜 금이 아닌 비트코인인가?
투자자들이 인플레이션에 대해 걱정하고 그에 따라 조정하기를 원할 때 전통적인 안전 피난처는 물론 금입니다. 사실, 올해 지금까지 투자자들은 금 ETF에만 290억 달러 이상을 할당했습니다.
그러나 포트폴리오를 헤지하기 위해 금에만 의존할 때 실질적인 문제가 있습니다. 금이 전반적인 성과에 의미 있는 영향을 미치기 위해서는(최악의 시나리오에서 실제로 보호하기 위해) 그래서 대부분의 다른 자산에서 빠져나와야 합니다.
그렇게 할 것이라는 전망은 많은 사람들을 불안하게 만들었습니다. 이러한 급격한 변화를 하기 전에 고려해야 할 많은 요소가 있습니다: 인플레이션이 문제이지만 보장되지는 않습니다. 금은 소득 창출 자산이 아니며 주식은 더 많은 성과를 낼 수 있습니다. , 일부는 상승 여력이 많지 않다고 걱정합니다(미래에는 하락 가능성도 있음).
많은 사람들이 비트코인을 신의 선물로 보는 것은 이러한 관점에서입니다.
금과 마찬가지로 비트코인은 다른 자산군과 상관관계가 낮고 유동성이 높습니다. 하지만 금과의 중요한 차이점은 눈에 잘 띈다는 것입니다. 비트코인은 변동성이 더 크고 덜 받아들여지며 시가총액은 오늘날 금의 2%에 불과합니다.투자자가 모든 돈을 하나의 자산에 투자하려는 경우 이러한 기능이 매력적으로 들리지 않을 수 있습니다. 그러나 포트폴리오를 헤지하려는 투자자의 경우 이러한 기능을 통해 상당한 이익을 얻을 수 있습니다. (이전 글 참고）
올해 엄청난 시장 변동성과 불확실성 속에서 GLD는 9월 15일 현재 약 29%, BTC는 약 48% 상승했습니다. 물론 이것은 1년에 불과하지만 그만큼보고서보고서
보여지는 것처럼 수년간의 성과도 인상적입니다.
비트코인은 처음부터 모두에게 인정받지 못했고, 또한 많은 위험을 안고 있습니다. 그러나 그것은 또한 Bitcoin이 여전히 실행할 여지가 많다는 것을 의미하므로 잠재력이 큽니다. 물론 몰수 저항성, 양도 용이성, 보관 용이성, 항상 개방된 시장 및 프라이버시를 갖춘 디지털 버전의 금이 미래의 필수 요소라는 믿음도 커지고 있습니다.
Jerome Powell의 획기적인 새로운 인플레이션 정책은 많은 투자자들이 인플레이션이 올 때 자산을 할당하는 방법에 대해 생각하게 했습니다. 비트코인은 이러한 위험을 방지하기 위해 사용할 수 있는 옵션을 볼 때 점점 더 잘하고 있습니다."폴 튜더 존스(Paul Tudor Jones)는 최근 비트코인에 대한 그의 펀드 할당에 대해 다음과 같이 썼습니다."
이제 Bitcoin에 대한 적절한 장소와 적절한 시간이 점점 더 많아지고 있습니다.
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2020년 8월 펀드 및 지수 재조정
Bitwise의 연구 및 포트폴리오 관리 팀은 암호화폐 생태계를 지속적으로 모니터링하여 Bitwise Indices 및 Bitwise Funds가 보상되지 않은 위험을 최소화하면서 각 시장에서 투자자가 사용할 수 있는 모든 기회를 포착하도록 합니다.
이 프로세스의 일환으로 우리는 각 암호 자산의 5년 계획 발행에 대한 분석을 업데이트하고, 거래량 및 잠재적 위험을 기반으로 모든 주요 코인의 적격성을 재평가하고, 절차적으로 재계산된 시가 총액 순위를 통해 가장 가치 있는 항목을 포착할 수 있도록 했습니다. 시장. 또한 지수 방법론을 정기적으로 검토하여 암호화폐 투자 시장에서 현재 제도적 성과를 반영하는지 확인합니다.
Bitwise 10 Large Cap Crypto Index의 구성은 변경되지 않았습니다. 따라서 8월 지수의 거래량이 가장 적다. • Bitwise 비트코인 펀드는 비트코인 블록체인의 주요 하드 포크에서만 재조정됩니다. 2020년 8월에는 이러한 이벤트가 없었기 때문에 리밸런싱이 발생하지 않았고 회전율은 0%였습니다. • Bitwise Ethereum Fund는 Ethereum 블록체인의 주요 하드 포크에서만 재조정됩니다. 2020년 8월에는 그러한 이벤트가 발생하지 않았기 때문에 리밸런싱이 발생하지 않았고 회전율은 0%였습니다.
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8월 암호화폐 자산 가격
Bitwise 10 Large Cap Crypto Index(BITX)는 이번 달에도 7.6% 상승하며 좋은 한 달을 보냈습니다. 10개의 코인 중 8개가 긍정적인 수익을 달성했습니다. 연초부터 8월 31일까지 지수는 79.6% 상승했다.
8월 최고의 성과를 거둔 코인은 체인링크(LINK)로, 3개월 연속 112.3%의 엄청난 상승률을 기록했습니다. 7월 투자자 서신에서 강조한 바와 같이 LINK는 암호화폐 산업을 폭풍으로 몰아넣고 있는 DeFi 트렌드의 주요 수혜자 중 하나입니다. 코넬 대학교에서 온 DECO 기술을 Chainlink가 인수한 것도 자산 개발에 박차를 가했습니다. DECO의 창시자는 암호화폐 산업에서 사용되는 핵심 개념 중 일부를 형성하고 수석 과학자로 Chainlink에 합류한 존경받는 컴퓨터 과학자입니다.
지수에서 두 번째로 좋은 성과를 낸 것은 이더(ETH)로 27.1% 상승했습니다. Bitwise 10에서 두 번째로 큰 통화인 Ether는 DeFi 경제의 중추입니다.
반면 카르다노(ADA)와 비트코인캐시(BCH)는 각각 9.8%, 7.8% 하락하며 마이너스 수익률을 기록했다. 매우 강력한 연간 실적 이후 ADA는 둔화되고 있는 것으로 보이며, 8월의 저조한 실적 이후에도 비트와이즈 10 인덱스 연간 기준에서 두 번째로 우수한 실적을 보이는 코인입니다. BCH는 올해 지수에서 최악의 성과를 낸 자산 중 하나입니다.
최고 성능과 최저 성능 Bitwise 10 코인 간의 현재 분산은 8월에 122.0% 포인트로 넓어졌습니다. 이는 지난 12개월간 평균 56.4%포인트, 2020년 3월 23.0%포인트로 가장 큰 격차다.Bitwise 10 Crypto Index Fund
Bitwise 10 Offshore Index Fund
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8월의 주요 개발 사항
늘 그렇듯이 지난 달에는 DeFi 시장이 계속해서 기록적인 성장을 경험하는 등 암호화폐 산업에서 많은 흥미진진한 제안이 있었습니다.
Stablecoin 채택은 계속 증가하고 있습니다. 2개의 스테이블 코인(Tether 및 USDC)의 유통량은 8월에 150억 달러를 돌파했으며 9월에는 180억 달러에 근접했습니다. 현재 시장은 2020년 초보다 3배 이상 커졌으며 이러한 추세는 줄어들 기미가 보이지 않습니다. 대부분의 스테이블 코인(64%)은 이더리움 블록체인에서 발행되며, 이는 이더리움이 선택한 플랫폼으로 지속됨을 나타냅니다.
DeFi 스마트 계약은 계속해서 자본을 유치하고 새로운 사용 사례를 개발합니다. 7월 투자자 서한에서 논의된 DeFi 공간의 놀라운 성장은 8월에도 빠르게 계속되었습니다. DeFi Pulse에 따르면 이 서신을 작성할 당시 자산이 5억 달러 이상 잠긴 DeFi 애플리케이션이 8개 있고, 자산이 10억 달러 이상 잠긴 애플리케이션이 4개 있습니다."이 분야의 중요한 수요 동인은"유동성 이득
, 이 과정은 이자를 얻기 위한 방법으로 DeFI 계약에 암호화된 자산 투자를 잠그는 것입니다(이자를 얻기 위해 은행에 돈을 입금하는 것과 유사함). 유동성 수익률은 지난 몇 달 동안 수십억 달러 규모의 자산을 유치했습니다.
이러한 추세를 바탕으로 Yearn.Finance라는 새로운 기술은 토큰 출시 후 불과 1.5개월 만인 8월에 약 10억 달러의 시가 총액을 달성했습니다. Yearn은 사용자가 디지털 자산(ETH 포함)을 입금하고 수익성이 좋은 DeFi 대출 플랫폼에 자산을 배포할 수 있는 앱입니다. Yearn에 대해 투자자들이 흥분하는 한 가지 측면은 제작자가 다른 DeFi 자산보다 더 분산된 출시 프로세스를 선택했다는 것입니다.
Uniswap은 Coinbase에서 가장 많은 거래량을 보유하고 있습니다. 지난 몇 달 동안 또 다른 흥미로운 측면은 가장 많이 사용된 애플리케이션이 분산형 대출에서 교환 및 자산 발행과 같은 다른 분산형 서비스로 확장되었다는 것입니다. 놀라운 결과로 탈중앙화 거래소이자 자동화된 마켓 메이커인 유니스왑(Uniswap)은 최근 일일 거래량이 전월 대비 10배 이상 증가한 10억 달러를 넘어섰고, 미국 최대 암호화폐 거래소인 코인베이스(Coinbase)를 넘어섰다. Pro가 모니터링하는 볼륨은 50% 더 높으며 Uniswap은 현재 DeFi 분야에서 잠긴 자산의 양에서 선두를 달리고 있으며 미화 18억 달러에 달합니다.
이더리움 거래 수수료가 사상 최고치를 기록했습니다. 이더리움 네트워크의 거래 처리 수수료는 네트워크 활동 증가로 인해 처리 능력에 대한 수요가 증가함에 따라 8월에 사상 최고치를 기록했습니다. Ethereum 개발자는 네트워크의 처리 능력을 높이기 위해 업그레이드 작업을 하고 있지만 이는 어려운 문제입니다(자세한 내용은 아래 참조). 아래 그래프는 이더리움 네트워크에서 지불한 수수료를 보여줍니다(가장 높은 지점을 쉽게 식별할 수 있도록 로그 눈금으로 그렸습니다).
가치 저장소 측면에서 이번 달 첫 상장 기업은 일부 현금 보유고로 비트코인을 사용합니다.
나스닥에 상장된 14억 달러 규모의 비즈니스 인텔리전스 및 소프트웨어 회사인 MicroStrategy는 비트코인을 주요 준비 자산으로 채택했습니다. 이 회사는 준비금을 다양화하기 위해 총 21,454개의 비트코인(현재 가격으로 약 2억 5천만 달러)을 구입했습니다.
"공동 창립자이자 CEO인 Michael Saylor는 회사가 다양한 자산 등급에 대한 잠재적인 투자를 고려한 후 비트코인에 정착했다고 믿고 있습니다."
우리는 장기적인 가치 저장소를 찾는 사람들에게 비트코인의 글로벌 수용성, 브랜드 인지도, 생태계 역동성, 네트워크 강점, 구조적 탄력성, 기술적 유용성 및 커뮤니티 정신이 비트코인을 실행 가능한 대안으로 만든다는 것을 발견했습니다. . 비트코인은 디지털 금입니다. 이전의 어떤 통화보다 더 단단하고, 강하고, 빠르고, 똑똑합니다. 우리는 기술이 발전하고 채택이 확대되고 현대 시대의 많은 킬러 제품의 부상을 부채질한 네트워크 효과에 따라 그 가치가 누적될 것으로 기대합니다.
MicroStrategy는 여기서 멈추지 않았습니다. 9월 14일 이 회사는 1억 7,500만 달러 상당의 비트코인을 추가로 구매하여 총 구매 금액을 4억 2,500만 달러로 확대했습니다.
암호화폐 시장의 M&A 활동은 미국 최대 금융 기관과 관련된 거래를 포함하여 활발하게 진행되고 있습니다.
JP모건 체이스는 블록체인 사업부를 이더리움 인프라 제공업체인 컨센시스에 매각하면서 전략적 투자를 단행했습니다. 두 회사는 JP모건이 이더리움 기반 블록체인인 쿼럼(Quorum)을 출시한 2016년부터 협력해 왔다. 거래의 일환으로 JP Morgan은 ConsenSys에 2,000만 달러를 투자할 예정입니다.
동시에 여러 국가의 중앙 은행은 계속해서 디지털 통화를 수용하고 있습니다."보스턴 연방준비은행(Federal Reserve Bank of Boston)과 매사추세츠 공과대학(Massachusetts Institute of Technology)이 중앙은행 디지털 통화(CBDC) 연구 프로젝트에 협력했습니다. 연방준비이사회 위원인 Lael Brainard에 따르면 두 기관은 협력하고 있습니다."중앙 은행에서 사용할 디지털 통화 구축 및 테스트
. 은행은 이 협업의 결과를 발표하고 소프트웨어 코드를 공개적으로 사용할 수 있도록 할 예정입니다.
