Spaceレビュー｜DeFiレーンの後半戦に焦点を当て、JSTの買い戻し・焼却はどのように長期主義を実践するのか？

DeFiはかつて暗号市場の核心的なストーリーでしたが、高いAPYと流動性ボーナスの退潮とともに、市場は徐々に合理性を取り戻しつつあります。現在のユーザーはもはや単純にストーリーにお金を払うのではなく、より本質的な問題を考え始めています：現在の環境下で、なぜDeFiを使い続ける必要があるのか？いったいどのようなメカニズムが、業界のサイクルを真に乗り越えられるのか？

これらの疑問を中心に、今回のSpaceでは深い議論が展開されました。DeFiのストーリーテリング方法と価値のアンカーポイントの変化、そしてTRONエコシステムのJST買戻し・焼却メカニズムを巡り、ゲストたちはDeFiが「高APY駆動」から「実質収益駆動」へと進化する論理を層を追って分析し、市場の注目がAIとRWAに分散する中、どのようなDeFiプロジェクトが強気・弱気市場を乗り越えられるかについて議論しました。以下が今回の対話のハイライトです。

潮が引いたとき、DeFi新サイクルの核心的な機会は「実需」の深耕にある

現在の暗号市場でストーリーが急速に回転する背景において、DeFi分野は次のサイクルの主軸であり続けるのか？その地位は置き換えられるのか？この問題について、複数のゲストが一致して、DeFiは依然として暗号市場で揺るぎない位置を占めているが、そのストーリーテリング方法と価値のアンカーポイントは根本的に変化したと指摘しました。

幣圈Peterはまず、現在の市場構造を分解しました。彼は、市場の価値の階層化がますます顕著になっていると考えています。AI分野は技術革新がもたらす巨大な想像力を担い、Memecoinはコミュニティの感情と雰囲気を担い、RWAは政策への期待と追加資金のストーリーを含んでいます。これら3つの分野は、短期的なトラフィックと投機資金を引き付ける上で天然の優位性を持っています。なぜなら、それらは「ストーリーを語りやすい」からです。

しかし、Peterは鋭く指摘します。注目が集まることは、価値の定着と同等ではありません。特に相場が調整局面に入ると、資金は投機からリスク回避へと迅速にシフトし、「検証可能なデータ」を持つ分野を求めるようになります。彼は、DeFiの本質は金融インフラストラクチャーであり、ストーリーや期待の実現に依存するトレンド商品ではないと指摘します。チェーン上に資産と取引需要が存在する限り、DeFiの価値は市場の回復とともに自然に拡大し、これがそのサイクルを乗り越える根本的な論理です。米斯氏も同様に指摘します。DeFiが最下層の資金プールと金融レゴとして存在しなければ、新興セクターは膨大な資金流入を支えることはできません。したがって、たとえ将来、感情的な波が引いたとしても、資金の流れは最終的にDeFiという核心地帯に戻ってくるでしょう。

DeFiの「礎石」としての地位を肯定すると同時に、ゲストはその役割の変化も指摘しました。「DeFi Summer」の時の絶対的な王者というイメージとは異なり、サイクルの回転を経験したDeFiは、水道や電気のようなインフラストラクチャーとして沈殿しつつあります。HiSevenは、次の段階でDeFiが真に主軸として価値をリードしたいのであれば、市場の評価基準が変わるだろうと考えています：過去、人々は高いAPYと短期的な流動性インセンティブによる富の効果を重視していました。次のサイクルでは、実在のユーザー、実在のプロトコル収益、そして長期的に持続可能な運営メカニズムが核心になります。

HiSevenは、将来のプロジェクトを選別するための3つの具体的な次元を補足しました：実在のプロトコル収益と分配能力、持続的なユーザー定着と再購入行動、冷めた市場でも機能し続ける持続可能なメカニズム。彼は断言します。次の段階のDeFiの核心的な機会は、もっと新奇なストーリーを語ることではなく、すでに存在するが十分に評価されていない実需を、より大きく、より深く、より堅実にすることにあると。

DeFi後半戦の新たなストーリー、JSTは買戻し・焼却メカニズムでいかに独立した相場を歩むか？

各ゲストの見解を総合すると、DeFiの次の段階の進化方向はすでに明確です：高いレバレッジと過大なAPYによる粗放な成長の時代は終わりを告げ、実需によって駆動され、プロトコル収益をアンカーとし、データの透明性で信頼を再構築する新たな段階が始まろうとしています。この背景の下で、TRON DeFiエコシステムは、現金によるJSTの買戻し・焼却を通じて、「トラフィック思考」から「価値思考」への実質的な飛躍を体現しています。

JSTはTRONエコシステム内のJUSTプロトコルのガバナンストークンであり、その買戻し・焼却メカニズムは、コミュニティ提案によって可決され、プロトコル収益と深く結びついた制度的な取り決めです。2025年10月21日、コミュニティ提案が正式に可決され、JustLend DAOの既存収益、将来の純収益、およびUSDDマルチチェーンエコシステム収入のうち1000万ドルを超える部分を全額買戻し・焼却に充てることが決定されました。これは根本的な論理として、「収益が増える→買戻しが増える→焼却が増える→デフレ圧力が強まる」という自己強化の閉ループを形成しています。

メカニズムが決まった後、真に試されるのは実行力です。2025年10月から現在までの6ヶ月間を振り返ると、JSTはすでに3回の大規模な買戻し・焼却を効率的に完了しており、そのリズムは緊密で、投入額は回を追うごとに増加しています：

• 第1回（2025年10月末）、投入資金約1772万ドル、約5.59億JSTを焼却、総供給量の5.66%に相当。
• 第2回（2026年1月15日）、焼却規模が明らかに拡大、投入資金約2100万ドル、約5.25億JSTを焼却、総供給量の5.30%に相当。
• 第3回（2026年4月15日）、投入資金約2130万ドル、約2.71億JSTを焼却、総供給量の2.74%に相当。

3回合計で、累計投入資金は6000万ドルを超え、合計約13.56億JSTが永久に焼却され、トークン総供給量の13.7%に相当します。最近のJSTの市場価格が約0.08ドルで計算すると、焼却されたトークンの総価値はすでに1億ドルを超えています。

現金による持続的な買戻し・焼却の最も直接的な効果は、JSTのトークン価格の動きに表れています。買戻し・焼却計画開始前、JSTの価格は約0.032ドル付近で低迷していましたが、2025年12月までに価格は約0.045ドルまで急速に上昇し、この期間の上昇率は約40%でした。2026年3月末現在、6ヶ月間の累計上昇率は約100%に近づき、その後も上昇を続け、最高で0.085ドルを突破し、メカニズム開始前と比較して160%以上の上昇となりました。ビットコインが同期間に37%以上の下落を見せた市場環境下でも、JSTは独立した相場を歩みました。

このメカニズムの真の意義は、トークンの価値をプロトコルのファンダメンタルズに深く結びつけた点にあります。Web3菜菜子が述べたように、JSTの3回の焼却はすべてプロトコルの実質的な純収益を使用しており、外部からの補助金は一切ありません。これは、プロジェクトが「実需が収益を定着させ、プロトコル収益がトークン保有者に還元される」という正のスパイラルを形成し、業界全体に対して長期的に検証可能な価値のアンカーポイントを確立したことを示しています。

結局のところ、DeFiは野蛮な成長の段階に別れを告げ、金融の本質に回帰しています。実需の深耕であれ、JSTのように実際のプロトコル収益を支えとするデフレメカニズムであれ、市場の焦点が「持続可能性」へと実質的にシフトしていることを反映しています。将来のサイクルにおいて、過大な期待を捨て、確実に価値を獲得し、健全な収益分配メカニズムを構築し、透明性のあるデータで語ることのできるDeFiプロジェクトこそが、長期的な発展のための基盤を真に持っていると言えるでしょう。