NFT大崩壊後：投機は死に、実用性が立つ？

原文著者：Sanqing、Foresight News

1月5日、当初2月に開催予定だったNFT Paris開発者カンファレンスが突然中止を発表した。かつて徹夜でパーティーが繰り広げられたセーヌ川のほとりには、今や冷たい公式発表のツイートだけが残っている。「市場の暴落は我々に大きな打撃を与え、積極的なコスト削減を実施したにもかかわらず、依然として運営を維持することができません。」

5年前、デジタルアーティストBeepleの作品「Everydays: The First 5000 Days」がクリスティーズのオークションで6930万ドルという天文学的な価格で落札された。その後、数千万ドルで取引されたCryptoPunksから、無数の主流機関がバックアップするデジタルコレクションまで、それはNFTの黄金時代だった。

オークション史に刻まれた天文学的な落札から、やむを得ず中止された業界カンファレンスまで、NFTは5年という時間で、熱狂から清算までの完全なサイクルを歩み終えた。

図 - Everydays: The First 5000 Days NFT

NFT市場の需給不均衡

供給の爆発。CryptoSlamのデータによると、2025年の供給量は2024年の10億枚から35%増加し、過去4年間でNFTの総数は3800万枚から13億4000万枚に急増し、約3400%の成長を遂げた。

販売の縮小。CryptoSlamのデータによると、2025年のNFT総売上高は約56億3000万ドルで、2024年の89億ドルから37%減少した。CoinGeckoのデータによると、NFTの時価総額は2022年4月の約170億ドルのピークから、2025年末には約24億ドルに下落し、下落率は約86%に達した。2025年だけで、NFTの時価総額は1月の約92億ドルから年末の規模に縮小し、年間下落率は68%にも達した。

流動性の希薄化。鋳造のハードルが下がるにつれ、市場は「高頻度・低価格」モードに入った。CryptoSlamのデータによると、平均成約価格は2024年の124ドルから2025年末には96ドルに下落した。2021年から2022年のバブル絶頂期の400ドルを超える平均成約価格と比較すると、4分の3も下落している。

出典：CryptoSlam

かつてのトップNFTプロジェクトやブルーチップNFTも例外ではない。CryptoPunksを例にとると、フロア価格は約30ETHに下落し、2021年のピークである125ETHから78%下落した。Bored Ape Yacht Club（BAYC）は約30ETHから83%下落し約5ETHに、Azukiは約12ETHから93%下落し0.8ETHとなった。

プラットフォーム側の集団的「脱出」と進化

業界リーダーの動向は、このサイクルの終わりを示している。

かつてNFT市場のトップの座を堅守していたOpenSeaは、プラットフォーム収入がNFT黄金時代の月間5000万ドルから1億2000万ドルから、100万ドル未満にまで減少した。

このためOpenSeaは変革を発表し、プラットフォームは単なる「NFTマーケットプレイス」から「Trade Everything」（すべてを取引する）汎用オンチェーン取引センターへと変革し、物理的コレクタブルアイテムやトークンなどのデジタル資産をカバーし、トークンを発行することを確認した。

かつてデビューしてすぐに頂点を極めたBlurは、TVLが継続的に新安値を更新し、トークン価格も高値から99%下落した。

また、Solanaチェーンで台頭したMagic Edenは、1年間の運営を経てトークンを発行したが、NFT市場の状況と空売り期待の実現の影響を受け、プラットフォームの取引量は縮小し始め、トークン価格も同様に高値から98%以上下落した。

時代の変化についていけなかったプロジェクト、例えば老舗NFT取引市場のX2Y2などは淘汰され、完全にサービスを停止し、チームはAI分野へと転身している。

「トークン」から「ブランド」へ

悲鳴が上がる中、Pudgy Penguins（パッジーペンギンズ）は逆境をはねのけ、業界の異例の成功を収めた。その成功は、トークン技術の複雑な革新や短期的な投機的な盛り上がりに依存するものではなく、デジタルIPを実体のある消費財に変換し、Web3と従来の小売りをまたぐ持続可能なブランドエコシステムを徐々に構築することによって実現された。

CEOのLuca Netzが推進する二重収益モデルを通じて、パッジーペンギンズはIPライセンスと実体商品を深く結びつけ、その実体玩具はWalmart（ウォルマート）、Target、Walgreensを含む世界10,000以上の小売チャネルに進出している。AInvestの報道によると、この変革はプロジェクトに約5000万ドルの年間収入をもたらし、暗号市場全体の縮小の影響を効果的に相殺している。

図 - アメリカのウォルマートのPudgy Penguins玩具棚

2025年のクリスマスシーズンに、パッジーペンギンズは約50万ドルを投じてラスベガスのランドマーク「Sphere」（球体）に巨大なアニメーションを投影した。

図 - Sphere上のPudgy Penguinsイメージ

数百万人の観光客を対象としたこの広告は、暗号用語やNFTという言葉を避け、家族向けのIPイメージだけを提示し、ブランド露出を通じて二次市場の流動性を逆刺激した。過去14日間で、このNFTのフロア価格は25%上昇し、取引量は約33%増加した。

この投機から文化運営への転換という考え方は、業界の生存者の共通認識になりつつあるようだ。昨年5月、Bored Ape Yacht Club（BAYC）の発行元であるYuga Labsは、トップNFTプロジェクトであるCryptoPunksのIP権利を非営利団体Infinite Node Foundationに移管し、価格変動の投機的性質から切り離し、より長期的な芸術保護と文化運営を求めることを目的とした。

実物担保と機能回帰

IPのブランド化に加えて、NFTは実物資産（RWA）と結びつける基盤ツールとなりつつある。

実物トレーディングカード取引。プラットフォームのCourtyard.ioは遊び方を変えている。彼らは本物のポケモンカードを認証された金庫に預け入れ、それをトークン化してNFTにする。2025年末の30日間で、このプラットフォームは23万件以上の取引を処理し、約1270万ドルの売上を生み出し、このような高流動性で実物担保された資産に対する市場の強い需要を証明した。

機能的なチケット。FIFA（国際サッカー連盟）もこの陣営に加わり、2026年ワールドカップのチケット販売に「優先購入権」NFTを導入した。これらのNFTは投機のためではなく、二次市場でのヤミ業者のプレミアム価格や価格詐欺を防ぐための検証ツールとして機能する。

NFTで死んだものは何か、残ったものは何か

NFTは「完全に冷め切った」わけではないが、確かに一度は死んだ。

死んだのは、NFTを現実の価値から切り離され、単なる物語だけで継続的に鋳造・取引可能な金融資産と見なす幻想だ。供給が無限で需要が有限という現実の前に、この道は持続不可能であることが運命づけられている。

残ったのは、NFTが「証明書層」としての役割だ。もはや単独で価値を創造することを求められるのではなく、IPブランド、実物資産、機能的なシナリオの中に組み込まれ、所有権の確認、移転、参加、検証という基礎的な機能を担う。

パッジーペンギンズの玩具棚から、実物カードのオンチェーン移転、ワールドカップチケットのヤミ業者防止メカニズムまで、NFTは投機の舞台から退場し、工具箱へと戻りつつある。

NFT投機市場にとって、これは間違いなく冬の時代だ。しかし、NFTそのものにとっては、これはむしろ脱神話化の後の再生に近い。