ビットコインは今年、ほぼ全ての主要資産クラスを下回るパフォーマンスを見せています。2025年第4四半期までに、金、ナスダック、S&P 500、ハンセン指数、日経平均株価に大きく後れを取っていました。2025年のトランプ大統領就任式前後に、彼の支持表明による市場の好反応を期待してビットコインを購入した投資家は、これまでのところわずか5%強のリターンしか得られていません。

この記事では、ビットコインの最近の弱さを、その主要な需給動向に焦点を当てて掘り下げます。ビットコインの長期保有者の行動、マイニング活動の変化、そしてETFへの資金流入を分析することで、ビットコインの価格変動を分析します。

ビットコインの「年輪」

上のチャートは、トランプ大統領が2025年に就任して以来、ビットコインのパフォーマンスが米国株式市場を大幅に下回っていることを示しています。ナスダックとS&P 500はビットコインを100%以上上回っていますが、ビットコインのパフォーマンスは比較的横ばいです。

就任式当日（2025年1月20日）にビットコインを購入した場合、投資収益率はわずか5.78%です。比較すると、ナスダックやS&P 500といった主要株価指数は、同時期にビットコインを大幅にアウトパフォームしました。伝統的な安全資産である金でさえ、ビットコインを大幅にアウトパフォームしました。

売り圧力はどこにあるのか？長期保有者と鉱山会社

10万ドル：ベテランプレイヤーにとっての心理的なストップロスポイント

ビットコインの価格は心理的水準である10万ドル付近で推移しています。価格がこの水準で停滞しているため、長期保有者はリスク回避を進めているようです。

BTCが10万ドルを超えると、「古いプレーヤー」による売りが増加する

上のグラフ（紫と青で表示）は、長期保有者の「消費量」の増加を示しており、長年保有してきたビットコインの「ベテラン」が売却するケースが増えていることを示唆しています。このグラフは、BTC価格が10万ドルを超えた際に、古いコインの取引が大幅に増加したことを示しており、初期のビットコイン保有者が現在の価格で保有ポジションを売却しているという見方を裏付けています。

他の資産クラス（特にAI）が今年急騰したことで、多くのテクノロジー系資産に特化してきた「古参プレイヤー」が、分散投資と新たな投資機会の獲得を目指してビットコインから撤退しているのではないかと推測しています。この変化は、持続的な上値売り圧力を生み出し、今年の上昇相場の全てを抑制しています。

ビットコインのクジラを追跡

この売り圧力は、苛立たしい市場環境を招き、ビットコインは今年、意味のあるブレイクアウトどころか、不安定な市場に留まっています。潜在的な上昇を誘発するには、ビットコインがまず10万ドルのサポートレベルを下回り、これらの売りを効果的に排除する必要があるでしょう。

この活動を牽引する最も重要なウォレットの一つは、Arkham Intelligenceで追跡できます。10月だけで、このウォレットは6億ドル相当のビットコインを様々な取引所に預け入れました。これは、市場の圧力が緩和されているかどうかを監視するための重要な指標です。このウォレットについては、こちらでご覧いただけます。

ビットコインマイナー：「ネットワークガーディアン」から「AIデータセンター」へ

ビットコインマイナーが業務の一部をビットコインマイニングからAIを活用した高性能データセンター（HPC）に移行するにつれ、ビットコインのセキュリティは新たなリスクに直面する可能性があります。マイナーのAIへの移行は、ビットコインの分散型ネットワークを弱体化させ、長期的にはハッシュレートの低下につながる可能性があります。

• Core Scientific ($CORZ): CoreWeave と 12 年間の HPC ホスティング契約を締結し、既存のインフラストラクチャ 100 メガワット (MW) を変換し、今月末のより広範な合併投票への道を開きました。
• Iris Energy ($IREN): AI クラウドを 23,000 台以上の NVIDIA GPU に拡張し、NVIDIA の「優先パートナー」ステータスを獲得しました。
• TeraWulf ($WULF):最大 87 億ドル相当の 200 メガワット (MW) を超える AI ホスティングに関する 10 年契約を獲得しました。
• Bitdeer ($BTDR):最も積極的なプレーヤーの1つであり、ノルウェーのTydal鉱山の一部（175MW）とオハイオ州のClarington施設（570MWの容量）を2026年末までにAIデータセンターに転換し、200MWを超えるAI IT負荷の達成を目指しています。
• CleanSpark（$CLSK）/ Riot Platforms（$RIOT）： CleanSparkやRiot Platformsのような従来の純粋なマイニング企業でさえ、「最高データセンター責任者」を雇用し、「デュアルユースコンピューター」を中心とした新しいキャンパスを設計しています。

弱体化したビットコインネットワークの影響：顕在化していないリスク

出典: BitInfoCharts

マイナーがビットコインネットワークのセキュリティを確保しなくなったことでハッシュレートが低下し、ネットワークのセキュリティが低下する可能性があります。セキュリティが低下したビットコインネットワークは機関投資家にとって魅力が低下し、需要の減少、ひいては価格の下落につながる可能性があります。

かつてビットコインのインフラに不可欠な存在であったマイナーは、現在、人工知能やクラウドサービスといったより収益性の高い事業へと注力し始めています。こうした動きは、価値の保存手段および分散型資産としてのビットコインの将来に対する懸念を高めています。

需要側のダイナミクス：ETFの流入と政府の押収

ETF：最大の需要牽引役

このチャートは、ビットコインETFへの流入と価格変動の相関関係を示しています。ETFへの流入が活発な時はビットコイン価格が上昇しますが、7月中旬以降は流入が減少傾向にあり、ビットコイン価格は停滞しています。これは、ETFが需要喚起において重要な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。

2025年のビットコインETFへの流入はビットコイン価格と高い正の相関関係にあります。今年初めにはビットコインETFへの流入が価格上昇を大きく牽引していましたが、7月10日以降は流入が停滞し、ビットコインの価格もそれに伴い停滞しました。

ETF 流入の伸びは限定的ビットコイン ETF に流入する機関投資家の資金は、資産クラスとしてのビットコインの成熟度を示す強力な指標とみなされているものの、持続的な流入がないことは、機関投資家の関心がピークに達した可能性があることを示唆している。

米国政府による押収とビットコインの存続可能性への影響

出典: https://www.justice.gov/opa/pr/chairman-prince-group-indicted-operating-cambodian-forced-labor-scam-compounds-engaged

ビットコインの核となる主張の一つは、政府の統制に抵抗できるという点です。しかし、最近の出来事はこの前提に疑問を投げかけています。米国政府は最近、法執行機関の介入により数十億ドル相当のビットコインを押収しました。ビットコインの本質的な安全性は依然として疑う余地がありませんが、この行動は、検閲耐性に関する市場の懸念を引き起こしました。資産が政府による押収の危険にさらされると、政府による統制に対するヘッジとしての価値は低下します。政府の検閲能力が高まっているという認識は、一部の既存投資家の間で信頼を失わせ、結果として売り圧力が高まっている一因にもなっている可能性があります。

リスクオフシフト：プライバシーコインの静かな台頭

ビットコインブロックチェーンの透明性が高まり（監視が容易になる）、政府の介入も増えたため、真の匿名性を求める一部の投資家はZcashのようなプライバシーコインに注目し始めています。

ZEC/BTC 交換レートチャートは、ビットコインの実現可能性が疑問視されていることから、Zcash (ZEC) のようなプライバシーコインが恩恵を受ける可能性があることを示しています。

結論：ビットコインは岐路に立っている

まとめると、2025年のビットコインのパフォーマンスの低迷は、需要と供給の複合的な影響の結果です。

1.供給側（売り圧力）：長期保有者は10万ドルの水準で利益を確定し、一方でマイナーはAIによる高収益に惹かれて変革を起こし、潜在的なネットワークセキュリティリスクをもたらしました。

2.需要側（購入）： ETFの流入は7月中旬以降停滞しており、政府の規制と押収により、一部の投資家の分散型価値に対する信頼が揺らいでいる。

展望：重要な問題は、ビットコインが上昇トレンドを再開できるのか、それとも供給圧力の継続により長期にわたる横ばい相場に陥るのかということです。投資家は、市場の転換を見極めるために、以下の2つの重要なシグナルを注意深く監視する必要があります。

1.クジラがビットコインを取引所に預け入れるのをやめる。

2.ビットコインETFの純資産価値（NAV）と資本流入は再び増加しました。