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著者｜あずま（ @azuma_eth ）

PlasmaとFalconが短期間で相次いでTGEを行い、それぞれ数百億ドルと数千億ドルのFDV（分散型仮想通貨）という新たな富の神話を生み出したことを受けて、投資家たちは次なる高利回りの「魔法の鉱山」を探し始めました。「AI + ステーブルコイン」「YZi Labs投資」「Plasmaパートナー」「5億ドル枠はなかなか手に入らない」といった目を引くラベルにより、USD.AIは多くのユーザーの心の中で第一の選択肢となっています。

AIとステーブルコインを組み合わせる

USD.AI は、人工知能やその他の新興分野の物理インフラストラクチャに資金を提供するために設計された合成ドル ステーブルコイン プロトコルとして位置付けられています。

8月14日、USD.AIはFramework Venturesがリードし、Bullish、Dragonfly、Arbitrumなどが参加した1,300万ドルのシリーズA資金調達ラウンドの完了を発表しました。その後、8月26日にはYZi LabsがUSD.AIへの投資を発表しましたが、具体的な金額はまだ公表されていません。さらに8月28日には、USD.AIはPlasmaとの提携を発表し、Plasmaメインネットローンチ初日の初期導入先の一つとなる予定です。

USD.AIの見解では、新興の人工知能（AI）業界における主要な資金調達チャネルは、依然としてローン、債券、転換優先株といった伝統的な金融商品です。しかし、こうした資金調達形態と市場の需要の間には明確なギャップがあります。そのため、このプロトコルはAIサイクルに合わせた金融レイヤーを構築し、この需要ギャップを埋めることを目指しています。

具体的には、 USD.AIは、資金調達を必要とする人々がハードウェア自体を融資担保として利用し、関連するリスクを標準化された投資対象に再構築し、そこからリターンを得ることを可能にします。簡単に言えば、USD.AIはグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）ハードウェアを担保とするAI企業を受け入れ、融資を行い、融資収入を預金担保ユーザーに送金します。

USD.AIプロトコルの運用は、3つの役割に依存しています。1つは預金者です。預金者はステーブルコインUSDaiを入金し、それをsUSDaiに担保として提供することでプロトコル収入を得ることができます。2つ目は借り手です。借り手は通常、従来の資金調達チャネルでは融資ニーズを満たせない中小規模のAI企業です。3つ目はキュレーターです。キュレーターは比較的特別な役割を担っています。彼らは主に、ファーストロスキャピタルの提供、それに応じたプレミアムの獲得、そしてトークン化による資本と運営主体間のリスク分離を実現する責任を負っています。

前述の通り、USD.AIは現在2種類のステーブルコインを提供しています。1つはUSDaiで、米ドルにペッグされた完全担保型ステーブルコイン（実際には現在プレミアム価格で取引されています）であり、いつでも換金可能です。もう1つはsUSDaiで、プロトコルの利益を分配できるステーキング版のステーブルコインです（現在のステーキング利回りは13.22%）。sUSDaiの価格は利益が蓄積されるにつれて徐々に上昇し、ステーキング解除には30日間の期限があります。

ポイントプログラム - IC0とエアドロップから選択

USD.AIはローンチ当初からAllo™プログラムを立ち上げ、獲得したポイントが将来のIC0（FDV評価額3億米ドル）またはエアドロップ権に相当することを明確にしました。その潜在的な価値への期待感は、現在このプロトコルがユーザーを惹きつけている主な理由でもあります。

ただし、USD.AIポイントに対応する権利と利益は、IC0またはエアドロップからのみ選択できることを明確にする必要があります。USDaiを使用してポイントを取得することを選択した場合、対応する権利と利益はIC0権利（合計70％のトークンが割り当てられます）であり、KYCと資本の申し込みが必要です。sUSDaiを使用してポイントを取得することを選択した場合、対応する権利と利益はエアドロップ（合計30％のトークンが割り当てられます）であり、KYCや割当投資は必要ありません。

USD.AIは、1つのアドレスでIC0とエアドロップの両方を同時に受け取ることはできないことを明確にしました。ユーザーへの配分は、最終的なポイント貢献度に基づいてIC0またはエアドロップのいずれかに割り当てられます。両方を受け取るには、ユーザーは2つの別々のウォレットを使用してポイントキャンペーンに参加する必要があります。

下図に示すように、USDaiおよびsUSDaiを通じてユーザーがポイントを獲得できるチャネル（対応する利回りおよびポイント倍率を含む）は以下のとおりです。左側のUSDaiはIC0権利、右側のsUSDaiはエアドロップ権利に対応しています。

USDaiでもsUSDaiでも、現在LPになるかPendleでYTを購入するのが最も高いポイント倍率を得る方法であることは容易に分かります（LPはSY部分のみがカウントされる点に注意してください）。また、LPになると年率換算でかなりのリターン（42.21%、36.59%）が得られます。しかし、今すぐに購入する必要はありません。USDai.AIの発行上限に達したため、二次市場ではプレミアム価格（約1.03ドル）でしかUSDaiを入手できません。現時点では入手時の損耗が大きすぎるため、次回の発行上限引き上げを待つ方が賢明でしょう。

掘る価値はあるでしょうか？

USD.AIの人気が高まるにつれ、プロトコルに関するFUDの声もいくつか現れ、プロトコルに対する市場の見方は明確に分かれているようです。

楽観的な見方をする人々は、 USD.AIは「ステーブルコイン」と「AI」という2つのホットな話題を融合させており、ファンダメンタルズに関わらず、優れたハイプターゲットになると考えています。さらに、USD.AIのリードインベスターであるFramework（Plasmaのリードインベスターでもある）は最近非常に好調な業績を上げており、YZi LabsがもたらしたBinance上場への期待は、 USD.AIの想像力の限界をさらに高めています。さらに、USD.AIは過去に何度か入金限度額を引き上げ、すぐに売り切れたという事実も、Plasmaを想起させない理由となっています。

しかし、 USD.AIの融資モデルに悲観的な見方をする人々は、それが市場で実証されていないと考えています。従来のチャネルでは十分な資金を確保できないAI企業を主要な借り手として利用することは不利であり、このメカニズムの長期的な持続可能性に疑問を投げかけています。さらに、インフルエンサー「Crypto Brave（@cryptobraveHQ）」は、USD.AIチームがRugの以前のNFTプロジェクトであるMetaStreetの元チームである可能性を示唆しており、過去に疑念を抱いていたことを示唆しています。

個人的な運用としては、8月下旬にUSD.AIがオンラインになった後、Pendle USDai LPに資金を入金しましたが、ポジションは少額にとどまっていました。今後、価格がさらに下落した際に、口座を変更し、sUSDai YTを購入することを検討します。

USD.AIへの参加にまだご興味がある方には、許容できるリスクの範囲内でPendleに注力することをお勧めします（たとえベースLP利回りのみを狙う場合でも、APYは非常に魅力的です）。ただし、次回の割当枠開放までのリターンが約3%の損失をカバーできると確信している場合を除き、このプレミアムで市場に参入することは強くお勧めしません。ICOへの参加にUSDaiを選択するか、エアドロップの受け取りにsUSDaiを選択するかは、個人の好みの問題です。

また、入金にご興味をお持ちの方は、招待リンクをお知らせください。皆様に敬意を表します：https://app.usd.ai/i/vg59p