市場環境が感情の温度計だとすれば、企業財務の配分は企業の投票機と言えるでしょう。誰がバランスシートに実際に資金を投入し、どのアルトコインに賭けているかは、ソーシャルメディアの話題よりも信頼できる場合が多いでしょう。2025年には、AIセクターのFETやTAO、新興DeFiインフラのHYPEやENA、決済の老舗LTCやTRX、そしてより社会貢献度の高いDOGEなど、BTCやETH以外のトークンを保有する上場企業がますます増えるでしょう。これらの保有は、事業の相乗効果と資産分散への欲求の両方を反映しており、一般投資家に市場への窓口を提供しています。誰が、なぜ、どのように保有資産を買っているのか。これらの質問をすることで、強いナラティブと弱いナラティブをより簡単に区別し、機関投資家がどのアルトコインを真剣に受け止めているかを理解できるようになります。

なぜ財務構成を確認するのでしょうか?

強力なナラティブを見極めるには、「リアルマネー」を活用しましょう。まず、偽造が困難です。企業が財務報告書や規制当局への提出書類にトークンを記載した場合、経営陣は保有量、会計方針、保管、リスクについて説明しなければなりません。これは単なるスローガンよりも拘束力を持つものです。次に、「使用のために保有する」という概念に近づきます。このトレジャリーブームの中で、多くの企業はトークンを購入するだけでなく、技術提携を結んだり、製品利用のためのトークンを導入したり、オンチェーンステーキングによる収益を生み出したりしています。代表的な例としては、Interactive Strengthが約5,500万ドル相当のFETを購入し、fetch.aiと提携する計画、Freight TechnologiesがFETを物流最適化シナリオに統合する計画、Hyperion DeFiがHYPEをステーキングに活用し、Kinetiqと提携して収益とステーキングの経路を確立する計画、TLGY（StablecoinXに合併予定）が合成安定性・利回り構造であるEthenaをステーキングするためのENAトレジャリーを設立する計画などが挙げられます。これらの取り組みに共通するのは、トークンが単なる価格ではなく、「証書」であり「燃料」でもあるという点です。第三に、一般投資家にとって代替的な投資機会を提供します。トークンを直接調査することも、トークンを保有する上場企業を調査することで間接的なエクスポージャーを得ることもできます。もちろん、これは諸刃の剣です。小型株企業がボラティリティの高いトークンと組み合わされると、株価がトークンの代理指標となり、より劇的な変動につながることがよくあります。間接的な株式エクスポージャーを選択する場合は、ポジション管理と適切なタイミング感覚が不可欠です。

2025年の市場環境から判断すると、この傾向は加速していると言えるでしょう。マクロレベルでは、米国スポット暗号資産ETFの立ち上げがリスク選好度を押し上げました。BTCとETHの上昇は、アルトコインが「グローバルへのスプレッド」を経験する機会を提供し、優良セクターへの注目度を高めています。企業の姿勢も変化しており、数年前の「探索的保有」から「戦略的配分」へと進化し、さらには「暗号資産トレジャリー特化型ビジネス」という新たな形態も出現しています。中には、暗号資産トレジャリーの構築と運用をコアビジネスと明確に位置づけ、積極的に変革を進めている企業もあります。情報開示に関しては、企業はもはやプレスリリースに満足せず、規制当局への提出書類、四半期報告書、投資家向けプレゼンテーションなどを通じて、保有状況、公正価値、保管状況、リスク管理体制などを開示するケースが増えています。これにより、情報の検証可能性が高まります。つまり、熱狂が戻り、道筋は明確になり、投資家はより真剣になりつつあるということです。これはまた、財務動向を観察することが、業界の方向性を見極める信頼できる手段になりつつあることを意味します。

上場企業のアルトコイン保有状況に関する最近の統計

アルトコインの3つの主要テーマ：AI、新しいDeFi、従来の決済通貨

AIトラック（FET、TAO）：このトラックの重要なシグナルは「使用と保有」です。AIネイティブネットワークのトークンは、単なる投機対象ではなく、アクセスと決済のための「チケットと燃料」となることがよくあります。インテリジェントエージェントの呼び出し、コンピューティングパワーとモデル市場へのアクセス、そしてネットワークインセンティブメカニズムはすべて、トークンの使用を前提としています。企業の財務への参入は、閉ループ物流の最適化、コンピューティングパワーの展開、インテリジェントエージェントの実装といった技術協力や事業統合を伴うことがよくあります。そのため、投機的なウェイトは比較的低く、戦略的な配分が重視されます。しかしながら、このトラックには不確実性も存在します。AIとブロックチェーンの統合はまだ検証段階にあり、評価額が将来の期待を先取りする可能性があり、トークンエコノミーの長期的な持続可能性（インフレ／デフレメカニズム、インセンティブモデル、コスト回収）は依然として不透明です。

新たなDeFiインフラストラクチャ（HYPE、ENA）：このセクターは、効率性と収益性の組み合わせに重点を置いています。HYPEはパフォーマンス重視のDeFiインフラストラクチャです。高性能チェーンを活用してデリバティブ取引とステーキングを促進し、「収益の獲得＋流動性のあるステーキングと再担保」という資本循環を生み出し、機関投資家や資本プールに効率的な活用パスを提供します。企業の財務部門は、オンチェーンガバナンスと収益性を提供するだけでなく、資本循環を通じて流動性と市場の粘着性を高めるため、HYPEに関心を持っています。

ENAの魅力は、合成的な安定性とヘッジリターンの設計にあります。ステーキングデリバティブとヘッジ戦略を組み合わせることで、Ethenaは「ドルのような」安定資産を創出し、従来の銀行システムに依存せずに内生的な収入源を生み出すことを目指しています。このモデルを取引所、カストディアン、決済ゲートウェイと統合できれば、真に閉ループ型の「暗号ドル＋収入」システムが実現する可能性があります。企業の財務部門にとって、これは安定した計算単位を保有しながら、収入とボラティリティヘッジのツールを生み出すことを意味します。しかし、リスクもより複雑です。決済セキュリティ、スマートコントラクトの堅牢性、そして極端な市場環境における安定性は、いずれも厳格な監査とリスク管理を必要とする重要な分野です。

出典: X

決済と既存の主要通貨（LTC、TRX、DOGE）：比較すると、この資産グループは「手間のかからない基盤と決済ゲートウェイ」として機能する傾向があります。長い歴史、高い流動性、そしてより確立されたインフラを備えているため、企業の財務において「現金のような」資産として利用するのに適しており、長期的な価値の保管と決済の両方のニーズを満たします。LTCとTRXは決済における効率性の利点により、財務部門にとって容易にアクセス可能です。DOGEは、コミュニティとブランドの影響力により、軽量決済と話題性創出において独自の価値を提供します。全体として、これらの資産はより安定した基盤的な役割を果たしていますが、新たな成長ストーリーは限られており、ステーブルコインやレイヤー2決済ネットワークとの競争が激化する可能性があります。

何を買うべきかを知るだけでなく、それをどう見るかも知る

風向きには注意しつつも、単純な類推は避けるべきです。企業が財務報告書に記載するトークンは、いわば信頼の証です。多くのノイズを除去するのに役立つ信頼の証ですが、万能の指標ではありません。より包括的なフレームワークでは、3つの側面を同時に検証します。事業シナジー（企業は実際にこのトークンを使用しているか）、正式な開示（購入量、保管方法、関連するリスクの詳細を規制当局に提出する書類を含む）、そしてオンチェーンデータの最新性（取引量、取引深度、清算の安定性）です。企業の財務配分の真の価値は、投資アドバイスを提供することではなく、業界の進化の根底にあるロジックを明らかにすることにあります。従来の上場企業が特定のトークンに多額の配分を始めることは、暗号資産エコシステム全体が「純粋な投機」から「価値にアンカーされた」ものへと構造的に変化していることを反映しています。

マクロ的な視点から見ると、この財務配分の急増は、3つの主要なトレンドの収束を示しています。1つは、規制環境の成熟化です。企業は暗号資産保有状況を公文書で開示する意欲が高まり、コンプライアンス体制の確立を示唆しています。もう1つは、より具体的な応用シナリオです。抽象的な「ブロックチェーン革命」を超えて、AIトレーニング、DeFiの収益、クロスボーダー決済といった定量化可能なビジネスニーズへと移行しています。そしてもう1つは、資金調達構造の変化です。個人投資家中心から企業参加へと移行し、保有期間の長期化とより合理的な価格設定メカニズムが示唆されています。さらに深い意味を持つのは、財務配分が「デジタル資産」の本質そのものを再定義している点です。かつて暗号資産は、高リスクの投機的手段と見なされることが多かったのです。しかし、ますます多くの企業が暗号資産を運用資産や戦略的な準備資産として活用するようになるにつれ、外貨準備、商品在庫、技術ライセンスといった特性を持つようになりつつあります。こうした認識の変化は、いかなる技術革新よりも大きな破壊力を持つ可能性があります。